XX公司企业财务战略研究

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1、XX 公司企业财务战略研究随着经济全球化和互联网的迅速发展，企业理财环境也变得复杂化和不确定 化。在当今瞬息万变的经济环境下， 企业要实现可持续发展需要高瞻远瞩的战略 眼光和战略思想。 加强战略管理已经成为管理界的趋势和潮流，与之相适应的财 务战略管理也越来越受到关注。 将战略理念导入财务管理中， 以战略的本质探究 财务战略管理的内涵， 跳出固有财务管理模式， 顺应战略管理的发展趋势， 搭建 符合战略管理规律的财务战略管理框架是培育企业的核心竞争力，实现企业战略 管理目标的重要保障。我国航空运输企业目前正处于一个战略调整和发展的阶 段， 因此对航空运输企业财务战略管理中存在的问题及对策进行研究

2、就显得十分 必要。企业财务战略是企业诸多职能战略之一，它不仅服务于企业的总体战略， 而且贯彻企业战略的总体要求， 同时对其他职能战略起着支持和促进作用。本文 依据企业财务战略管理的相关理论进行分析研究，对南方航空公司的现行财务战 略进行研究， 并根据其实施情况找出现有财务战略存在的问题和不足，并提出相 应解决建议。 一、财务战略 1. 定义 关于企业财务战略国内外还没有一个统一的定义，对其具体内涵的解释也有 不同观点。英国学者卢斯班德和凯斯沃德合著的公司财务战略将财务战 略定义为，企业通过用最适当的方式筹集资金并有效管理这些所筹资金的使用， 包括企业所创盈利再投资或分配决策。我国学者刘志远教授

3、在专著 企业财务战 略将财务战略定义为： 为谋求企业资金均衡有效地流动实现企业战略，增强企 业财务竞争优势， 在分析企业内、 外部因素对资金流动的影响基础上，对企业资 金流动进行全局性、 长期性和创造性谋划， 并确保其执行的过程。 陆正飞教授认 为，财务战略是对企业总体的发展有重大影响的财务活动的指导性思想和原则， 财务战略只是企业战略的一个方面，是一种职能战略， 但其基本出发点必须是站 在企业全面的立场之上的。 魏海明教授在专著 财务战略着重周期性因素影响 的分析中将财务战略定义为： “在企业的战略统筹中，以价值分析为基础，以 促使企业资金长期均衡有效流转配置作为衡量标准，以维持企业长期盈利

4、能力为 目的的战略思维方式和决策活动” 。 2. 特征 （1）导向性 财务战略是公司整体战略的一个重要组成部分，是公司战略的执行与保障体 系。 （2）相对独立性 从公司战略的角度看， 财务战略的相对独立表现在以下两个方面：第一，财 务战略具有相对独立的内容。 主要包括投资战略管理、 融资战略管理与股利分配 战略。第二，财务战略与其他职能战略间既相对独立又密切联系。 （3）动态性 财务战略必须保持动态的调整。 战略是环境分析的结果， 环境是经常变动的。 （4）综合性 综合性是指公司财务战略以统一的价值尺度综合反映了公司在战略期间供、 产、销对资金的需求、 资金使用方向、 资金的耗费水平以及公司生

5、产经营预期产 生的效果总目标。（5）全员性 尽管财务战略的制定和实施是由财务职能部门来完成的，但并不意味着公司 中的其他管理层次在财务战略的制定与实施中不起作用。、 3. 分类 可以不同角度对财务战略进行分类，不仅加深对财务战略内涵的理解，而且 能为财务战略的制定提供一个基本框架。按照不同的标准， 可将财务战略作如下 分类。 （1）按企业的生命周期 一般认为，行业生命周期可分为幼稚朗、 成长期、成熟期和调整期四个阶段。 同行业生命周期一样，企业的生命周期也可分：创立朗、成长期、成熟期和调整 期。(2)按与企业战略的匹配 按照企业战略的类型可以把财务战略划分为扩张型财务战略、稳健型财务战 略和防

6、御型财务战略。 （3）按公司财务的具体领域 投资管理、筹资管理与股利分配管理是公司财务的三个领域，可将财务战略 按照本标准划分为投资战略、筹资战略、股利分配战略三个方面。 二、公司简介 XX公司，作为天合联盟（ SkyTeam ）的重要成员，是中国南方航空集团公司 属下的航空运输主业公司， 总部设在广州， 以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花作为公 司标志。XX公司现有 13 家分公司和 5 家航空控股子公司，设有 18 个国内营 业部和 46 个国外办事处，员工 4.6 万名，总资产 830 亿元人民币。 XX公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司， 机队规模位居世界前六， 形

7、成了以广州、 北京为中心枢纽， 密集覆盖国内 150 多 个通航点，全面辐射亚洲全面辐射亚洲 40 多个通航点， 链接欧美澳非洲的发达 航线网络，航线数量 660 多条。 XX公司是亚洲唯一进入世界航空客运前五强， 国内唯一连续 5 年进入世界民航客运前十强的航空公司，是国内安全星级最高、 安全业绩最好的航空公司，在国际上也处于领先地位。 1.XX 公司财务状况分析 XX公司公司主营业务及经营状况 （1）XX公司公司主营业务分析 从表 3-1 可以看出， XX公司公司的主营业务包括客运，货运及邮运。其中 旅客运输业务占主营业务的比重最大，占营业收入的 90%以上。货运及邮运占比 重较小，并且呈

8、逐年下降的趋势。 营业成本主要包括航油成本、飞机及运输服务 费、飞机经营性租赁费用等。 由于 2008 年的冰雪灾害、 国际金融危机的影响和 航油价格上升，导致公司营业收入下降，营业成本上升。盈利能力就是企业资金增值的能力。净资产收益率是指企业一定时期净利润 与平均净资产的比率， 它反映了自有资金投资收益水平的指标，是企业获利能力 重要指标。从表 3-5 看出，XX公司公司 2007 年和 2010 年的净资产收益率较 高，而 2008 年却为负值， 2009 年也较小。 总资产收益率，是指企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比 率，它反映企业全部资产的获利水平，一般情况下， 该指标越

9、高表明企业的资产 利用效率越高。 XX 公司公司在 2007 年到 2010 年中期的总资产收益率同净资 产收益率呈相同的变化规律。 成本费用利润率是指企业一定时期利润总额与成本费用总额的比率。该指标 越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小、成本费用控制的越好， 获利能力 越强。 XX 公司公司的成本费用利润率在 2010 年中期达到 8.90 为近四年的最 大值，其次是 2007 年该指标值为 5.53 ，而 2008 年的该指标值为负。 2009 年 也很小，仅仅达到 0.81 。主营业务利润率，是指企业一定时期主营业务利润与主营业务收入的比率， 表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营

10、业务利润，反映了企业主营业务的 获利能力， 是评价企业盈利能力的重要指标。该指标越大， 表明企业市场竞争力 越强，发展潜力越大，获利能力越强。XX公司公司的主营业务利润率，在 2008 年为最低，仅为 -10.47, 虽说 2009 年稍有起色，但还是保持在负值状态。 以上各个指标均反应了XX公司公司在 2008 年的盈利水平处于低态，这主 要是因为外部环境的特殊影响而造成的。2008 年初我过南方遭遇了百年不遇的 冰冻雨雪灾害，导致 XX公司很多航班停飞，给 XX公司带来了巨大的损失。 而 2008 年末国际金融风暴袭来， 对整个航空运输业来说都是个噩耗，大多数航空公司都 处于亏损状态，此外

11、，还有航油价格的上升，XX公司的航油成本达到了 230.86 亿元，占营业成本 42.8%，致使 XX公司 2008 年的利润总额低至 -47.48 亿元。 2009 年，国际金融危机还在继续加深和蔓延，对世界经济的冲击也在不断显现。 民航业面临市场需求疲软、 运力过剩、竞争激烈等因素的严峻挑战。 在弥补 2008 年严重亏损的情况下， XX公司公司 2009 年的总利润为 4.57 亿元。2010 年经 济大环境好转， 中国经济持续走强， 航空市场客货两旺， 加之世博会和广州亚运 会的契机， XX公司终于告别了企业发展中巩固与整顿的阶段，2010 年中期就有 了 22 亿元的净利润。 2、X

12、X公司与竞争对手盈利能力对比分析2009 年末，XX公司与竞争对手的盈利能力对比分析如下：XX公司的净资产 收益率和总资产收益率与较国航和东航比，都处于较低水平， 而且差距较大， 这 表明 XX公司在 2009 年的盈利能力还是处于较低水平，这跟 2008 年经济危机 的影响是密切相关的，同时航油价格的升高只是XX公司运营成本的增加，另外 由于 XX公司的银行贷款产生的财务费用较高，这些都导致 XX公司 2009 年的盈 利水平处于行业中的低水平。 运营能力指企业基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的 配置组合对财务目标的实现所产生作用的大小。 应收账款周转率，是指企业一定时期内

13、营业收入与平均应收账款余额的比 率，它反映企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。从表 3-7 中可以 看出， XX 公司公司的应收账款周转率从 2007 年到 2009 年呈逐年上升趋势。 表中 2010 年中期的数据由于是公司前半年的经营数据，所以基本是 2009 年应 收账款周转率的一半。 存货周转率， 是指企业一定时期营业成本与平均存货余额的比率，它反应企 业流动资产流动性的指标， 也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个 综合性指标。 一般情况下，该指标越高， 表明存货的变现能力越强， 周转额越大， 资产占用水平低。 根据存货周转率的数据， 2008 年最高，达到 44.3

14、1， 2008 年XX公司资产负债表的存货账面余额为 12.29 亿元，主要包括航材消耗件的价值 10.94 亿元。而 2008 年 XX公司公司的存货周转率近四年最高的原因主要是营 业成本的提高， 2008年的营业成本为542.48 亿元，其中航油成本占42.8%，所 以航油价格的提高，使XX公司的营业成本大幅上升。 总资产周转率， 是指企业一定时期营业收入与平均资产总额的比率，它反映 总资产的周转情况和全部资产的利用效率。该指标越高， 表明企业的全部资产使 用效率越高。从表 3-7 看出，XX公司公司 2007 年到 2009 年的总资产周转率 都在 0.6-0.7 之间，变化不大。 2、

15、XX公司运营能力与竞争对手对比分析 2009 年末，国内三大航空公司运营能力如下：从表 3-8 可以看出， XX 公 司公司的运营能力各方面指标在同行业中属于较好水平，而且应收账款周转率和 存货周转率水平都远远高于国航和东航，XX 公司公司的应收账款周转率速度将 随着应收机票结算款管理力度加强而继续加快。三大航空公司的总资产周转率在 2009 年水平相当， XX公司稍稍领先，说明XX公司创造收入的能力和运营效率 的不断提升。 三、XX 公司公司资金筹措战略的实施及评价 1.XX 公司公司筹资战略的实施债务融资 （1）银行贷款 从上述对 XX公司公司的资本结构的分析可以看出，公司的主要融资方式是

16、 债务融资。 XX 公司公司的资产负债率在 2007 到 2010 年都保持较高的水平， 均在 80%以上，说明公司的融资方式主要是债务融资。而从公司的负债结构可以 看出，短期借款和长期借款的总和在负债总额中能够占到 50%左右，说明银行贷 款仍是公司的主要债务融资方式。XX 公司拥有大量的美元负债，在公司有息负 债中，美元负债在 2008 年占到了 86.68%。2005 年人民币汇率体制改革后， 人 民币升值给公司带来巨大的汇兑收益。2006 年、2007 年、2008 年上半年的汇 兑收益分别为 14.92 亿元，27.75 亿元， 25.98 亿元。2008 年第三季度，基于 对美元走势的判断， XX公司已经把美元的负债比例将至 70%。 （2）债券融资 根据公司股东大会的授权，XX 公司公司于 2008 年 10 月在全国银行债券 市场的的机构投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）的范围内，发行期限为 一年的人民币短期融资券 20 亿元，以补充生产经营流动现金，优化债务结构， 降