投资学金融工具证券投资基金

《投资学金融工具证券投资基金》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资学金融工具证券投资基金（45页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、Not matter of the today will drag tomorrow.勿将今日之事拖到明日。Advices from Harvard universitys Study Hall 1Investments投 资 学Ch3 金融工具（2）:证券投资基金2l在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国 青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金 都不是本文所要讨论的。l证券投资学意义上的基金不同于其他类别的基金 。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称 为“投资基金”。l对投资者而言可以看成是另一种投资工具。l理解基金：委托专家理财，管理人和托管人绝对 分开。http:/ 概念l证

2、券投资基金（Mutual fund）简称基金，是 指通过发售基金份额，将众多投资者的资金 集中起来，形成独立财产，由基金托管人托 管，基金管理人管理，以投资组合的方法进 行证券投资的一种利益共享、风险共担的集 合投资方式。l注意：基金当事人有三方：基金持有人、基 金管理人、基金托管人。4基 金基金管理人基金托管人投资者乙投资者甲投资者丙证券B证券A证券C集合投资组合投资5美国的投资公司单位投资信托（Unit investment trusts)：一旦成 立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。投资管理公司：组合有管理开放型基金：通常称为共同基金封闭型基金64.2 基金的特点（1）集合投资。集

3、合大家的财富，投资主体 众多，实现投资的规模经济（信息与交易成 本的节约）。 （2）组合投资。多样化的投资对象以分散风 险。（3）专家理财：基金本质是委托理财，基金 实行的都是专家管理制度。7（4）利益共享、风险共担。 基金管理人不参 与基金收益的分配！ （5）投资操作与财产保管严格分离。目的： 相互监督、相互制约。l总结：基金是集专家理财、组合投资、分散 风险等优点于一体的集合投资方式。基金使 每个人都象专业人员那样投资。l问题：基金的风险与股票、债券、银行存款 等相比，顺序是？8基金与其他金融工具的比较与股票、债券主要不同点经济关系：股票所有权、债券 债权、基金信托。资金投向：股票债券直接

4、投资、 基金间接投资收益与风险：股票 基金债券国债 存款。9释义：信托（Trust）l指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给 受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义， 为委托人的利益或者特定目的，进行管理或者处分 的行为。l这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。 l信托财产具有一个重要特征：独立性。l信托法第十五条规定：信托财产与委托人未 设立信托的其他财产相区别。l第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财 产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的 固有财产或者成为固有财产的一部分 。 10基金与存款的差别性质不同：存款是债权债务关系 （法定偿债），基金是信托关系。收益风险

5、：本金是否安全？信息披露：基金有义务披露信息 ，银行没有义务披露信息114.3 投资基金的分类（1）按照是否可以追加投资或赎回投资份额l开放式基金（Open-end fund）：自由俱乐 部基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强 ，没有期限，风险小，一般不能上市。l封闭式基金（Close-end fund）：发行期 满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票 。l规模不变，不可赎回，可以上市， 转让价格由市场供求决定，流动性相对较低， 有时期限制（515年期满后，按照基金份额分 配剩余资产）12开放式基金与封闭式基金比较封闭式基金开放式基金 期限5年以上，多数15年没有固定存续期规模不变可变 交

6、易场所可以上市不可上市 价格形成 方式主要是供求关系完全取决于净值投资策略没有赎回的压力，可 长期投资有赎回压力，资金不能 完全用于长期投资激励机制缺乏较好13（2）按照组织形式分l契约型（Contractual-type fund）基金： 三方签订基金契约基金管理人、投资者、 托管人。他们之间是合同关系，基金本身不是 一个法人，是虚拟企业。l公司型（Corporate-type fund）：投资者 双重身份，既是持有人，又是股东，基金本身 是一个独立法人。投资者相当于认购股票。l注意：无论哪种形式，投资者为基金的所 有人。14它们之间的差别：l资金性质：契约型受益凭证，公司型 股票。l投资者

7、地位：公司型基金投资者是基金的 股东，有经营权。契约型基金中只是合同关系 ，无经营权。所以，前者权利大。l营运依据：契约型基金契约，公司型 公司章程l中国：全部是契约型基金。中国没 有基金公司，只有基金管理公司l美国：大部分是公司型基金。15（3）按照投资对象分类l货币市场基金：货币市场主要是机构投资者 ，个人一般通过基金投资于该市场l股权基金：股票基金l固定收益基金：债券基金l混合基金：多种投资工具并存l指数基金:试图与一个主板市场的指数业绩相 匹配l为什么要这样分类？ l细分市场；l西方国家对基金的管制。如养老基金要求十 分稳健的投资，所以这类基金投资股票受到限制。 5%的股票。16（4）

8、按照投资目标分类成长型：战略型投资，追求长期收益 （不以现金分红），主要投资股票风 险最大。收入型：追求当期收益，稳定收入， 以绩优股和债券为主，多分红。平衡型基金：界于上述二者之间。17（5）按照募集方式分类l公募基金（Public offering fund）：向非特 定的对象募集基金份额。l阳光操作、信息披露、严格监管。 中国规定所有基金必须公募集，美国规定共同 基金必须公募。l私募基金（Private placement fund）：向 特定的对象募集基金份额。l无需披露信息，监管不严，具有隐 蔽性。如美国的对冲基金（Hedge fund），采 取合伙制度，人数不等超过100人。18伞

9、型基金：母基金下设子基金， 投资者可以选择基金中的基金：以基金为投资对象其他 基金保本基金：保证本金安全，主要投资于债 券（注意：只对到期投资保本，半封闭）194.4 投资基金的治理结构（1）基金持有人与管理人关系l委托人与受托人l管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红 （2）持有人与托管人关系l委托人与受托人l托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红 （3）管理人与托管人关系l共同的受托人（平行委托）l互相监督、过错责任l托管人与管理人严格分开20基金持有人 （投资者）托管人 （银行）基金管理人 （基金管 理公司）信托 （所有者与 经营者）信托 （委托与受 托）互相监督21基金管理人托管人

10、投资者资金收益指令复核证券市场 证券基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存 放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控 制实际的资产。224.5 基金的交易（1）封闭式基金通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规 则同股票。l竞价规则：价格优先、时间优先l最小价格变动单位：0.001元l最小和最大数量：100份，100万份lT1交割l涨停板：1023（2）开放式基金l注意1：开放式基金没有二级市场，投资 者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。l注意2：开放式基金的交易是指基金成立 后进行申购和赎回，有别于募集。l开放式基金交易的两大原则：“未知价”交易原则：申购、赎回时候并不知 道资产

11、的成交价格；“金额申购，份额赎回原则”24l金额申购l申购的价格：基金单位净值+前端费用l前端收费（Front-end load)：购买基金份额 时所支付的佣金或者销售费用。中国 5%，一般 是11.5%。l基金单位净值（Net asset value)： （基金权 益基金负债)/已经出售在外的基金单位。l由于申购时，基金资产净值未知，故确切的 购买数量在申购的时候未知，只能实行金额申购 。l计算方法l申购日：净申购额申购金额申购金 额申购费率l次日：申购份数净申购额/申购日基 金单位净值25l例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基金， 费率为1，前端收费。次日，确定前一个交易日该 基

12、金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的 份额数量。l申购日：认购费用100001100（元）l申购日：认购金额100001009900（元）l次日：认购份数9900/0.99=10000（份）26l份额赎回： l赎回所得：基金单位净值-赎回费。l赎回费又称为撤离费（Back-end load)，后 端收费，中国3%。一般规定赎回费率按持有年 限递减。l投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回 的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少 份额。l赎回日：提出赎回数量l次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其 中：l赎回总额赎回数量赎回日基金单位 净值l赎回费用赎回总额赎回费率27l例子：某投资

13、者以10000元申购某基金，申购日该基金 单位净值为1元，申购费率为5。且规定赎回费率为3 ，每年递减1。假设该基金扣除运作费用后年净收 益率为10（且等于赎回日的净值）。问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少 资金？申购净额100000.959500（元）申购份数9500/1=9500（份）赎回总额9500（110）10450（元）赎回费用104502209（元）赎回金额1045020910241（元）284.6 基金净值的估计估值：就是确定资产净值（或单位净值） （1）目的l衡量基金是否保值、增值l开放式基金：申购和赎回价格的基础。 （2）估值对象l资产：股票、债券、银行存款、应

14、收利息 等。l负债：应付管理费、应付税收等29（3）基金资产估值l上市的：按交易日市价，无交易日的按照最 紧密联系原则l未上市的：按照最紧密联系原则处理，如首 次公开发行股票，按照成本。 （4）运作费用（Operating expenses）l基金管理费：公式ER/365 ，其中，E： 前一日基金资产净值，R：费率，中国1%2.5基 金托管费：同管理费，费率0.5%。30l基金交易费：基金进行证券买卖交易时候 所发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费 等l其他费用：审计费、律师费、信息披露费 、持有人大会费等。 （5）资产单位净值（Net asset value，NAV）=（资 产市值-负债）

15、/已出售的基金份额总数。 （6）基金收益率（NAV1-NAV0+收入资本利得） /NAV031l假定有一投资基金，管理着价值1.2亿美元的 资产组合，假设该基金欠基金管理费和托管 费400万美元，并欠租金、应发工资及杂费 100万美元。该基金发行在外的股份为500万 ，则资产净值 ( 1.2亿美元500万美元) / 500万股 23美元/份32l如果某个基金在开始月初的资产净值为20美 元，收入分配为0.15美元，资本利得为0.05美 元，本月月末的资产净值为20.10美元，则本 月的收益率为：收益率=（20.1020.00+0.15+0.05）/ 20.000.01533案例：对冲基金与LT

16、CM危机l对冲基金（Hedge fund）的含义l“风险对冲过的基金”，原意是利用期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票买空卖空，但现在是 有名无实。l对冲基金的投资特点l筹资方式不同 （私募、合伙制度，人数100人， 门槛仍锁定在100万美元 ）l信息不公开l投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保 证金等扩大杠杆，全球化运作。34l截至1998年底，全世界共有5830家对冲基 金。对冲基金管理的资产值达3110亿美元， 年平均增长率接近20%。l目前对冲基金33.9%设在美国本土，53.6%为离岸基金（通常设在避税所如开曼群岛、 英属维京岛、百慕大等）。虽然在欧洲一些 国家如英国、荷兰也有类似的基金，但也多 由美国人设立，目的是逃避监管。35LTCM危机事件l长期资本管理公司：成立于1