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1、天津财经大学硕士学位论文我国证券市场市场势力的统计测度与评价姓名：张岩申请学位级别：硕士专业：统计学指导教师：李红继;李腊生20090501内容墒季- J _ ，_ 1 - 、市场势力( M a r k e tP o w e r ) 是指在不完全竞争的市场条件下，一定时期内厂商将价格 维持在边际成本之上的能力。市场势力的存在不仅破坏了资源配置的效率，也会导致收入 分配不公，而且证券市场市场势力还违反了“公平，公正、公开”的基本原则。本文不同 于国内已有的对产品市场市场势力与福利损失的研究，而是以证券市场市场势力的实证研 究与分析为主线，运用构建出的机构投资者垄断利润率的交易量弹性，以证券投资基
2、金为 研究对象进行实证分析，并对实证结果进行了评价。在此基础上，提出了降低我国证券市 场机构投资者市场势力的相应对策建议。 在构建度量证券市场市场势力指标的过程中，本文首先分析了我国证券市场和产品市 场之间的显著性差异，即每一位投资者既是股票的需求者又是供给者，其投资角色无法明 确地划分，以及他们购买商品的目的不同，这些特点使得证券市场市场势力的度量比产品 市场要复杂很多。通过总结和分析证券市场市场势力的实质和含义可知，无论证券市场中 的因素多么复杂，市场势力的最终结果都会体现在其获得的垄断利润上；而且，度量证券 市场的市场势力实际上就是度量机构投资者的市场势力。因此，本文从机构投资者获得垄
3、断利润的角度去判断其是否存在市场势力，并构建了垄断利润率的交易量弹性作为其市场 势力大小的测度指标。 通过实证结果分析可知，我国机构投资者的垄断利润率显著地大于零，表明他们具有 市场势力的；同时实证分析还发现，机构投资者垄断利润率的交易量弧弹性较大，说明我 国机构投资者的垄断利润率是有交易量弹性的，即我国机构投资者的市场势力较大，他们 利用交易量操纵的方式，能够很大程度地影响到股票的市场价格，进而从中获得较多的垄 断利润。但是，由于本文研究样本数据可获得的局限性，导致我国机构投资者的市场势力 被低估；随后，本文又选用了一只强庄股具体分析了这一问题，结果表明：我国证券市场 中的市场势力更多地体现
4、在投资者对某一只股票的影响和操纵，而不是对整个市场的控制。 本文最后针对我国证券市场市场势力的存在及其表现，从规范市场环境、实现“三公” 原则等多角度提出了相关的对策建议，其中包括：大力发展机构投资者队伍，加强机构投 资者监管，完善证券市场交易规则等，以期促进我国证券市场能够更加有效、健康和稳定地t 发聂。关键词：市场势力证券市场机构投资者垄断利润率A b s t r a c tM a r k e tp o w e ri sa na b i l i t yt h a ti nt e r m so fi m p e r f e c tm a r k e t af a c t o r yo w n
5、 e rm a i n t a i n sp r i c eo v e rm a r g i n a lc o s ti nc e r t a i nt i m e T h ee x i s t e n c eo fm a r k e tp o w e rn o to n l yd e s t r o y st h ee f f i c i e n c yo fr e s o u r c e ，b u ta l s od e a l st ot h eu n f a i rd i s t r i b u t i o no fi n c o m e , w h a t sm o r e ，m a
6、 r k e tp o w e rw h i c hi si 1 1s t o c km a r k e tv i o l a t e st h ep r i n c i p l eo f “f a i r , u s ta n do p e n ”U n l i k et h ep r e v i o u sr e s e a r c ho nm a r k e tp o w e ra b o u tp r o d u c tm a r k e ta n dt h ew e l f a r e sl O S So ft h es o c i e t y , t h em a s t e r
7、s t r o k eo ft h ep a p e ri st h ee m p i r i c a ls t u d ya n da n a l y s i sa b o u tm a r k e tp o w e ri ns t o c km a r k e t I tu s e st h ev o l u m eo ft r a d eo fe l a s t i c i t ym o n o p o l yp r o f i tm a r g i nw h i c hi sb u i l ti nt h ep a p e r , a n dr e g a r d ss e c u r
8、 i t i e si n v e s t m e n tf u n da ss a m p l et oa n a l y z ee m p i r i c a l l y ，a n dt h e ni ta p p r a i s e st h er e s u l t A c c o r d i n gt ot h er e s u l t ，i tp r o p o s e ss o m es u g g e s t i o nf o rr e d u c i n gt h em a r k e tp o w e ro fi n s t i t u t i o n a li n v e
9、 s t o r si nC h i n e s es t o c km a r k e t I nt h ep r o c e s so fb u i l d i n gt h ei n d e xa b o u tm a r k e tp o w e ro fs t o c km a r k e t , A tf i r s t ，t h eP a p e ra n a l y z e st h en o t a b l ed i s t i n g u i s hb e t w e e ns t o c km a r k e ta n dp r o d u c tm a r k e t
10、，n a m e l ye v e r yi n v e s t o ri sn o to n l yd e m a n d e r , b u ta l s op r o v i d e r , h i sr o l ei nt h es t o c km a r k e ti sn o td i f f e r e n t i a t e dc l e a r l y , b e s i d e s ，t h e yh a v et h ed i f f e r e n tp u r p o s eo fp u r c h a s i n g ，t h e s ed i f f e r e
11、 n c e sm a k et h em a r k e tp o w e r sm e a s u r ei nt h es t o c km a r k e ti sm o r ec o m p l i c a t e dt h a ni t si nt h ep r o d u c tm a r k e t A n d t h e n ，f r o ma n a l y z i n ga n ds u m m a r i z i n gt h es u b s t a n c ea n dd e f i n i t i o no fm a r k e tp o w e ri ns t
12、o c km a r k e t ，w ek n o wt h a te v e ni ft h ee l e m e n t sa r ev e r yc o m p l i c a t e di ns t o c km a r k e t ，t h em o n o p o l yp r o f i ti sr e f l e c t e da st h ef i n a lr e s u l to fp e r f o r m i n gm a r k e tp o w e rb yi n v e s t o r s ；a n di nf a c t ，m e a s u r i n g
13、t h em a r k e tp o w e ro fs t o c km a r k e ti sm e a s u r i n gt h ei n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s i ns t o c km a r k e t T h e r e f o r e ，f r o mt h ep e r s p e c t i v eo fm o n o p o l yp r o f i t ，t h ep a p e rj u d g e st h ei n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s m a
14、 r k e tp o w e r , a n db u i l d st h ev o l u m eo ft r a d eo fe l a s t i c i t ym o n o p o l yp r o f i tm a r g i na st h em e a s u r i n gi n d e xo fm a r k e tp o w e r A c c o r d i n gt ot h er e s u l t t h ei n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s m a r k e tp o w e rm o r et h a n
15、z e r on o t a b l y , s oi tc o n s i d e r st h a tt h ei n s t i t u t i o n a li n v e s t o r sh a v em a r k e tp o w e r A tt h es a m et i m e 也ei n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s v o l u m eo ft r a d eo fe l a s t i c i t ym o n o p o l yp r o f i tm a r g i ni sg r e a t e r , t h
16、 a ti st os a y , t h ei n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s m a r k e tp o w e ri sb i g g e r , n a m e l y , t h e yC a l lu s et h et r a d e - b a s e dm a n i p u l a t i o n sm e t h o d ，t oag r e a te x t e n te f f e c tt h es t o c kp r i c e ，a n dt h e no b t a i nm o r em o n o p o l yp r o f i t B u tb e c a u s eo ft h el i m i t a t i o n so fs a m p l ed a t a ，d e a lt ot h ei n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s m a r k e tp o w e ri su n
