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1、山东大学硕士学位论文1 1 选题的背景与意义第一章导论中国经济在改革开放以来高速增长，目前已成为世界第二大经济实体。在过去十年中，中国的国企、民营以及中外合资企业的规模不断扩大。目前中石化、中海油、中国移动等企业规模已经超过数千亿，进入了世界五百强的范围。根据2 0 1 3 年财富发布世界五百强排行榜，上榜中国公司数量达9 5 家之多，其中中国内地和香港公司进入5 0 0 强企业达8 9 家。这些大型和超大型企业的成长包括生产规模的扩大和产业和经营活动的多样化，许多企业的经营方式以多元化市场和经营的企业集团形式出现，其经营呈现出市场地域多样化，销售方式多样化，产品系列复杂化，融资渠道多元化和国
2、际化等明显的特点。企业集团的资金量日趋扩大，资金的使用和流动方式日趋多样，而企业集团财务管理所面临的环境和风险愈加复杂。加强资金管理风险研究，对于实现企业集团性企业财务风险的管理，对于企业集团保持良好的财务健康，为企业集团的发展提供良好的资金支持具有十分重要的意义。本文选题立足于目前国内企业集团的实际情况，并参考国内外企业风险管理的范例和先进理论，并切实考虑了国际金融危机以来国内诸多企业在资金管理上暴露出来的诸多问题，对国内目前企业集团的资金管理进行了详尽的分析和研究，借鉴国内外优秀公司资金管理的先进经验，对在中国的经济环境下如何加强企业集团对资金管理，控制资金风险提出了具体的实施措施。1 2
3、 文献综述1 2 1 国外理论研究综述当前无论是专业学术界，还是企业管理界，从不同角度对企业集团资金管理进行的研究文献很多。企业集团初期起源于西方，随着国外学者对企业集团的管理控制实践做了大量理论研究，在对资金管理控制制度的不断探索研究中，较为敏感的企业集团资金管理控制渐渐形成理论体系，主要有委托代理理论、内部资山东大学硕士学位论文本市场理论和优序融资理论等，由这三项理论的融会贯通形成的集权制和分权制的资金管控模式也已成为各集团型企业管理资金的有力武器。( 1 ) 委托代理理论研究美国经济学家伯利和米恩斯( 1 9 3 2 ) ，在现代企业与私人财产中提出了所有权和控制权分离的命题，即委托代理
4、理论( P r i n c i p a l a g e n tT h e o r y ) ，指出了企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。“委托代理理论”早已成为现代公司治理的逻辑起点。罗斯( R o s s S ，1 9 7 3 ) ，在美国经济评论上发表的文章代理的经济理论：委托人问题中提出了现代经济管理意义上的委托代理的概念，他认为：“如果当事双方，其中代理一方代表委托人一方的利益行使某些决策权，则代理关系随之产生了。“ 委托人的预期目的通过代理人的责任实现，由于委托人和代理人不是同一个人，按照“有限理性”、“机会主
5、义”、“唯利人“ 等对经济人行为的假设，二者的目标不会完全一致，并在某些方面存在冲突。在信息对称的情况下委托人可以完全监控代理人的行为，通过奖惩措施，实现委托人的目标，但是在信息不对称和不确定性的情况下，出现代理人有损委托人利益的情况，导致代理成本的增加，这就是所说的代理问题。所有者通过建立激励和监督控制机制来解决代理问题，控制代理成本。( 2 ) 内部资本市场理论研究在上个世纪中期的美国，通过兼并联合形成了许多大企业集团，基于集团中各部门企业的资本需要流通与配置的原因，集团各企业可以从内部调集、融通资金，企业内部资本市场由此产生，而在企业部门之间展开了类似于外部市场的竞争。内部资本市场的优势
6、是通过集聚作用，集中多条渠道的现金流量，投向收益较高的方向。内部资本市场在发挥监督作用、建立激励和内部竞争机制、配置低成本的资本等方面是优于外部资本市场的。因此，将这种集团内部形成的资金流通和资本配置，我们称谓企业的内部资本市场( I n t e r n a lC a p i t a lM a r k e t ，I C M ) 。阿尔钦( A l c h i a n ) ( 1 9 6 9 ) ，I C l d 的关键是它规避了投资项目信息的披露以及困扰外部资本市场( E x t e r n a lC a p i t a lM a r k e t ，E C M ) 的激励问题，也就是说公山东大
7、学硕士学位论文司总部在监督和信息方面可以做更好的工作。威廉姆斯( W i l l i a m s o n ) ( 1 9 7 5 1 9 8 5 ) 认为内部资本市场具有信息方面的优势，可以缓解外部投资者与企业间的代理问题。由于母公司掌握着分公司更加充分的信息，从而可以对分公司进行更好的监督与激励。斯蒂文( S t e i n ) ( 1 9 9 7 ) 认为，内部资本市场存在竞争与“优胜者选拔效应”。认为企业比银行有更大的激励和权力进行优秀项目的选拔，母公司可以通过I C M 重新配置公司的稀缺资金，增加企业价值。派尔( P e y e r ) 和希夫达萨尼( S h i v d a s a
8、 n i ) ( 2 0 0 1 ) 认为，内部资本市场是企业内各分部分配资金的一种机制。在内部资本市场，集团较多地依靠权威和等级制度并加以使用价格的机制来配置内部资源，具有创造内部资本市场的效能是集团企业非常显著的特征。但是，内部资本市场是把“双刃剑”，一方面对企业来说，内部资本市场优化资金配置，是对外部资本市场有益的补充，能够缓解外部融资约束；另一方面，内部资本市场运用不当可能造成企业整体价值降低，主要表现为由于代理问题、寻租行为、交叉补贴和平均主义导致内部资本市场效率降低。沙尔夫斯坦( S c h a r f s t e i n ) 和斯泰因( s t e i n ) ( 2 0 0 0
9、 ) 指出，在双层代理模型基础上分析，较差的投资项目可能会得到较好的投资项目的补贴，这种“公司社会主义”的现象是部门经理人的寻租行为造成的，从而产生了内部资本市场的扭曲现象，降低I C M 效率。在代理问题相对严重的情况下，I C M 部分地被异化成为为进行利益输送的秘密隧道，从而增加代理成本。( 3 ) 优序融资理论研究优序融资理论( P e c k i n gO r d e rT h e o r y ) 在放宽MM ( M o d i g li a n i 和M i l l e r ) 理论完全信息的假定下，假定信息不对称和金融市场是完全的，并考虑到交易成本的因素，认为权益融资将传递企业经
10、营管理的负面信息，而且外部融资需要多支付许多的成本，因此，企业在融资中，一般会按照先进行内源融资、后进行债务融资、再进行权益融资这样的顺序。迈尔斯( M y e r s ) 和马耶罗夫( M a j l u f ) ( 1 9 8 4 ) 指出，企业筹资是按照资金使用成本的由大N d , 的优先顺序来“啄食”的，契约成本、交易成本和信息成本等许多因素的存在使企业内部筹资成本要小于外部筹资成本，而在外部筹资过程山东大学硕士学位论文中，债务筹资成本又小于权益融资成本，因此企业的筹资行为是优先先偏好内部筹资，当内部筹资不足时，再偏好外部筹资。1 2 2 国内相关研究综述与国外研究相比，我国资金集中管
11、理的研究和实践，虽然起步晚，但是国内学者们经过多年来的研究和探索，也取得了资金管理研究方面的较大发展。张云亭( 2 0 0 3 ) 在顶级财务总监财务治理、价值管理和战略控制文中，指出信息不对称的问题是资本市场的参与者必然要面临的问题，大型企业集团由于所有权与经营权相分离在所有者与经营者之间存在的信息不对称现象必然存在。在企业生产经营过程中，出资者的任务是负责投出资本，而对所投出资本的经营则由经营者负责完成，要保证在这种信息不对称条件下出资者与经营者目标的一致，尽可能消除信息不对称，有利于自身利益的最大化。这就需要出资者对经营者进行监管。章新蓉( 2 0 0 5 ) 在企业集团实施资金集中管理
12、的新模式一文中提出企业集团资金集中管理权包括：结算管理权、筹资管理权、信贷管理权等；就本质而言，集权制与分权制的差别主要不在于“权的集中或分散，而在于“权”的范畴界定与层次划分。周俊海( 2 0 0 5 ) 认为，资金犹如“血液“ 运行在集团企业的每一个组织经营管理层面，如网络般纵横交错。但企业集团在资金管理方面存在一些问题，主要表现为：成员单位的资金余缺不一；成员单位间的内部交易通过外部银行进行结算，造成一定数量的资金系统外循环；集团对子公司资金支付缺乏有效的监控手段；不能及时掌控集团整体的资金存量和流量情况，有必要实施资金的集中管理。袁琳( 2 0 0 3 ) 在构筑集团企业资金结算与集中
13、控制的新系统文中指出，企业管理体制决定了资金管理的模式，有什么样的管理体制就有什么样的资金管理模式，“权“ 与“利”的合理配置是决定管理效率高低的关键。典型的“权“ 与“利”配置类型一般分为两种：集权制和分权制。然而它们各有利弊，没有优劣之分。集权与分权体现的不仅是管理政策，其实质上是企业基于客观条件约束和经营战略考虑顺势而为的权变选择。山东大学硕士学位论文蔡昌( 2 0 0 7 ) 指出，现金流好像企业组织的“血液”，要想使企业健康成长，必须让“血液”循环顺畅。现金流作为企业价值的有力保障，增进现金流就创造了企业价值。作为企业组织来说，现金流和价值管理在现代企业组织财务管理运行中具有重要地位
14、与作用，并体现于企业的全部生产经营管理过程中，通过分析现金流与价值管理关系，讲解了现金流量表体现的企业信息，详细论述了相适应的现金集中管控模式。2 0 0 8 年5 月，财证部会同证监会、审计署、银监会、保监会等部委颁布了内部控制规范一基本规范，其中对企业建立和实施内部控制提出了要求。在第三章中列举了企业识别风险需要关注的内部因素包括人力资源、组织机构、业务流程、信息技术运用、营运安全等，外部因素包括产业政策、经济形势、法律法规、监管要求等等。2 0 1 0 年4 月，财证部会同上述本文印发了企业内部控制应用指引第1 号一组织架构等1 8 项应用指引及相关配套指引。其中，企业内部控制应用指引第
15、6 号一资金管理中指出，企业应完善严格资金管理制度，加强资金活动的集中归口管理，明确职责权限，定期或不定期检查和评价资金活动，确保资金安全和有效运行。有子公司的，应当采取合法有效措施，强化对子公司资金业务的统一监控。企业应当充分发挥全面预算管理在资金综合平衡中的作用。企业应当严禁资金的体外循环，切实防范资金营运中的风险。王华( 2 0 1 1 ) 在中国集团公司资金管理：理论实践与案例一书中认为，对于资金管理过程中的风险管理问题，需要借助内部控制的思想和框架来将集团资金管理过程中的风险控制在可以接受的范围内。首先，集团应在完善企业治理结构和内控管理的基础上在实现风险可控前提下确保资金流的顺畅。
16、其次，集团在日常管理中从风险管理视角来完善提升资金安全的同时，还可以将风险管理作为集团战略。1 3 研究内容和框架安排利用风险管理理念、内部控制、企业管理、预算管理等理论研究企业集团如何加强资金管理风险控制。本文共分五章，各部分内容如下：山东大学硕士学位论文第一章，“导论”。主要介绍了企业集团资金管理风险控制的研究背景与意义、相关文献综述、研究内容和框架安排及研究方法和主要创新点。第二章，“企业集团资金管理概述”。本章阐述了资金管理风险相关基本概念，论述企业集团资金管理的总体要求、面临的挑战和发展趋势，论述了国内外企业集团资金管理模式，为后文打下理论基础。第三章，“企业集团资金管理风险影响因素分析。详细分析了资金管理风险的外部影响因素和内部影响因素，剖析了资金管理风险控制的每个关键控制节点，为下一章分析S 省烟草公司资金管理风险现状，找出问题打好“伏笔”。第四章，“S 省烟草公司资金管理风险现状分析”。以S 省烟草公司为例，描述了S 省烟草公司的概况，分析了集团公司目前资金管理风险现状及存在的问题，为下一章“对症下
