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1、 公司半年报点评 公司半年报点评 报告日期：2009 年 7 月 28 日 2007A 2008A2009E 2010E营业收入 1,640 2,107 2,060 2,133 （+/-） 23.29% 28.46%-2.22% 3.52% 营业利润 88 72 118 125 （+/-） 27.55% -18.31% 64.32% 5.26% 归属于母公司的净利润 68 52 86 90 （+/-） 51.19% -22.96% 64.79% 5.24% 每股收益（元）每股收益（元）0.56 0.43 0.71 0.75 市盈率（倍） 30 39 24 22 总股本/已流通股（万股） 12,
2、000/7,393 流通市值（亿元） 12.44 每股净资产（元） 5.76 资产负债率（%） 49.69% 股价走势图股价走势图0246810121416182008-7-2708-8-2708-9-2708-10-2708-11-2708-12-2709-1-2709-2-2709-3-2709-4-2709-5-2709-6-2709-7-27大西洋大西洋上证指数上证指数大西洋（600558） ：行业回暖，公司业绩环比回升 增持大西洋（600558） ：行业回暖，公司业绩环比回升 增持（上调）（上调）当前股价：16.83 元当前股价：16.83 元机械 主要财务指标（单位：百万元）主要财
3、务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2009 年 6 月公司基本情况（2009 年 6 月 30 日止）日止） 股价表现（最近一年）股价表现（最近一年） 联系人：天相机械组 010-66045637 服务热线 010-66045555 服务邮箱 ? 2009年上半年，公司实现营业收入10.10亿元，同比下降 11.75；实现归属于母公司所有者净利润3991万元，同比 下降7.64；实现每股收益0.333元。 ? 行业逐渐回暖，收入环比回升行业逐渐回暖，收入环比回升。公司是国内焊接材料行业的 龙头企业，其产品广泛应用于航天航空、桥梁、船舶、建筑 等国家基础设施建设和重大专项工程项目。焊接材料
4、行业与 国家经济紧密相关，与钢材消耗量呈强相关性，随着我国经 济的回暖，钢材消耗量的逐月增加，公司产品的销售收入也 随之回升。虽然因金融危机影响，2009年上半年公司营业收 入同比下降11.75%，但2009年2季度单季公司实现营业收入 环比增长3.8%。 ? 产品结构调整，毛利率有望提升。产品结构调整，毛利率有望提升。2009年1-6月，公司实现 毛利率15.18%，同比下降0.23个百分点。2009年2季度，公 司实现毛利率16.58%，同比下降0.26个百分点，环比上升 2.86个百分点。2009年2季度，公司高价原材料库存成本的 影响已基本消化，因此毛利率出现环比大幅上升。不过，由 于
5、我国焊接材料行业市场竞争激烈，出现产品价格走低的趋 势，公司毛利率同比仍是略有下降。针对激烈的市场竞争， 公司积极调整产品结构，加大高附加值产品的研发和生产。 目前，公司投资的“药芯焊丝技术改造项目”已全部竣工投 入使用，形成药芯焊丝年产1万吨的产能。此外公司还拟发 行可转换债券，募集资金投资“新增4万吨药芯焊丝技术改 造项目” 。 “特种焊条扩能项目”也已进入生产阶段。预计药 芯焊丝及特种焊条这类高附加值产品的投产、扩产将会优化 公司的产品结构，提升产品的毛利率。 ? 盈利预测与评级。盈利预测与评级。考虑到2009年下半年，我国经济将会继续 回暖，钢材产量也将持续增长的势头，公司业绩将有可能
6、继 续回升。 我们预计公司2009-2010年每股收益为0.71元、 0.75 元， 动态市盈率分别为24倍、 22倍， 上调公司投资评级为 “增 持” 。 ? 风险提示风险提示：1）2009年下半年宏观经济出现反复，不能持续 回暖；2）公司高附加值产品的市场需求风险，以及产品价 格继续走低的风险。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值图表：大西洋盈利预测 单位：万元 单位：万元 2007A 2008A
7、 2009E 2010E 一、营业收入 164,034 210,711 206,027 213,277 营业收入增长率 23.29% 28.46% -2.22% 3.52% 减：营业成本 143,243 184,134 174,833 180,652 毛利率 12.67% 12.61% 15.14% 15.30% 营业税金及附加 374 477 618 640 资产减值损失 1,372 -4 -618 2 销售费用 5,621 6,289 8,447 8,766 销售费用率 3.43% 2.98% 4.10% 4.11% 管理费用 8,224 8,072 9,271 9,064 管理费用率 5
8、.01% 3.83% 4.50% 4.25% 财务费用 1,192 2,047 1,648 1,706 财务费用率 0.73% 0.97% 0.80% 0.80% 期间费用 15,038 16,407 19,367 19,536 期间费用率 9.17% 7.79% 9.40% 9.16% 投资净收益 4,793 -2,426 10 12 加：公允价值变动净收益 18 -67 0 0 二、营业利润 8,818 7,204 11,837 12,459 营业利润率 5.38% 3.42% 5.75% 5.84% 加：营业外收入 575 180 90 91 减：营业外支出 295 244 40 41
9、其中： 非流动资产处置净损失210 6 0 0 三、利润总额 9,098 7,139 11,887 12,509 减：所得税 1,800 1,278 2,140 2,252 实际所得税率 19.79% 17.90% 18.00% 18.00% 四、净利润 7,298 5,861 9,747 10,257 净利润增长率 42.41% -19.69% 66.30% 5.24% 归属母公司所有者的净利润 6,756 5,205 8,577 9,026 母公司净利润增长率 51.19% -22.96% 64.79% 5.24% 净利率 4.12% 2.47% 4.16% 4.23% 少数股东损益 54
10、2 656 1,170 1,231 每股收益(元) 每股收益(元) 0.56 0.43 0.71 0.75 资料来源：天相投资分析系统 2 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 15% 2 增持 5-15% 3 中性 (-)5%-(+)5% 4 减持 (-)5%-(-)15% 5 卖出 (-)15% 重
11、要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
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