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1、前三个月市场走势：上证，道指与恒生 160017001800190020002100220023002400250008-12-108-12-808-12-1508-12-2208-12-2909-1-509-1-1209-1-1909-1-2609-2-209-2-909-2-1609-2-23SH DOW HS注：道指与恒生皆以上证为基点计算成相对点数 恒生指数一周涨跌突出的前 5 名股票 名称 涨幅 名称 涨幅 恒隆地产 9.66 中远太平洋 -11.63 中电控股 9.20 富士康 -9.80 利丰 6.96 中国神华 -6.33 恒基地产 6.29 招商局国际 -5.86 中国平安
2、6.12 华润创业 -4.67 恒生国企指数一周涨跌突出的前 5 名股票 名称 涨幅% 名称 涨幅% 中国平安 6.12 富力地產 -16.07 建设银行 4.77 马钢股份 -15.75 中国银行 2.84 北京首都机场 -12.12 中国建材 2.27 中煤能源 -11.90 浙江沪杭甬 2.00 上海电气 -11.71 港股投资策略周刊2009年第7期 （总第52期） 港股投资策略周刊2009年第7期 （总第52期） 汇控成为近期港股焦点-港股市场投资策略汇控成为近期港股焦点-港股市场投资策略 每周一早上提供 2009-3-2 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源
3、于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 全球股市上周涨跌互现，欧美股市弱势难改，美国三 大股指跌幅均逾4%，英法德三国股市跌幅也都超过 1.5%。亚太股市走势强于欧美，金砖四国中印度与俄 罗斯上涨，中国与印度走低。 ? 内地A股市场延续前周回调走势，上证指数一周累计下 跌7.90%；深成指跌幅为9.68%。 ? 纽约商交所原油期货上周连续反弹，周五回落结束一 周涨势，全周累计上涨14.95%。EIA数据显示，前周美 国汽油库存总量回落至6周之前的水平，汽油供需相对 紧张以及价格坚挺意味着炼油企业将获得更多的炼化 利润，并扩大对原油的消费。基金在原油期货中的多 头头寸出现大幅增加。
4、另外，有迹象显示，欧佩克正 切实履行减产计划，投资者预计该组织将在3月议上 再次减产。短期内油价面临回调整理压力，中期则看 美国经济情况与美股走势，需求始终是制约油价上行 的最大阻力。 与此对应的是， 黄金期货在前周突破1000 美元大关后持续遭到获利了结，一周累计下跌6%。此 前现货黄金ETFSPDR持续加仓，但近一周来这只基金 一直没有动静。如果后市ETF对黄金需求仍保持强劲态 势，那么金价上涨动能犹存。 ? 恒生指数上周暂时企稳，一周累计上涨0.89%；国企指 数在内地A股市场拖累下收低2.31%。国内钢材价格再 次步入下行通道，原材料业指数跌幅居各行业之首。 金融业指数则在汇控与相关中
5、资股上涨带动下大幅跑 赢恒指。 ? 香港去年出口仅有2%的微弱增长，今年1月出口同比下 跌幅度则达到22%，显示外部需求急剧下降。港府财政 司预料今年香港经济将出现2%到3%的衰退，而政府为 应对金融危机所引发的经济衰退而涉及的短期策略与 宽免措施，总金额约为100亿港元，低于投资者预期。? 美国经济能否在政府出台各项刺激政策后有所好转，A 股能否止住跌势对港股有着重要指导意义。香港本地 方面，重磅蓝筹汇丰控股、恒生银行以及香港交易所 本周将公布2008年年度业绩，而其中又以汇控的表现 最为引人注目，该行是否减息与配股集资也成为市场 焦点。如果其业绩好于预期，则有能力带领大盘向上， 我们将密切
6、关注相关动向。 天相宏观与策略组 仇彦英 陈丹 天相投资顾问有限公司 上海市浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话：021-58824282 邮编：200120 传真：021-58824283 1诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值投 资 策 略 /策 略 周 刊 投 资 策 略 /策 略 周 刊 1. 综述综述 上周美国股市延续跌势，道指与标普 500 指数上周五收盘创 12 年来新低。投资者对 金融业以及美国经济担忧挥之不去， 投资信心明显不足。 奥巴马政府公布的预算草案 恐有损医药公司利润，制药与医疗公司股价连续回落。 内地股市承接前周回调走势， 但市场的
7、下跌动能在经过短期的快速释放之后， 获利回 吐压力消化过程基本完成，预计将转入相持阶段。短期内市场跌势将明显趋缓，后市 将以震荡为主， 投资者可关注政策面的变化和成交量是否能得到有效的放大。 本周 即将召开，与之相关的话题可能成为未来市场炒作的热点。 香港股市上周暂时企稳， 恒指在多空双方争持下振荡剧烈， 国企指数则受制于内地股 市的疲软表现，出现下跌。国内外钢铁需求未出现好转，国内钢材价格再次步入下行 通道， 原材料业指数跌幅居恒生综合行业之首。 工业制品类股亦因需求减弱以及基金 大幅减持而跌幅靠前。 香港去年出口仅有 2%的微弱增长， 今年 1 月出口同比下跌幅度达到 22%， 显示外部需
8、 求急剧下降。港府财政司预料今年香港经济将出现 2%到 3%的衰退，而政府为应对金 融危机所引发的经济衰退而涉及的短期策略与宽免措施， 总金额约为 100 亿港元， 低 于投资者预期。 本周重磅蓝筹汇丰控股、恒生银行以及香港交易所将公布 2008 年年度业绩，其中汇 控的表现尤其引人注目。虽然多家大行唱淡该股，但投资者在其公布业绩前买入，因 为若其业绩好于预期，则有能力带领大盘向上，我们将密切关注相关动向。 2. 全球主要商品价格、汇率全球主要商品价格、汇率 纽约商品交易所原油期货上周连续反弹， 但周五回落结束一周的涨势， 全周累计上涨 14.95%。美国能源信息署（EIA）发布的数据显示，前
9、周美国商业原油库存增加 70 万桶，达到 3.513 亿万桶，为 11 年以来新高。而在原油库存上涨的同时，汽油库存 总量同期减少 340 万桶至 2.153 亿桶， 回落至 6 周之前的水平， 并且处于同期均值中 等水平下方。汽油供需相对紧张以及价格坚挺意味着炼油企业将获得更多的炼化利 润，并扩大对原油的消费。这使得投机资金大举进入原油市场，基金在原油期货中的 多头头寸出现大幅增加。另外，有迹象显示，欧佩克正切实履行减产计划。第三大产 油国阿联酋宣布， 将在 4 月份进一步削减对亚洲的原油供应， 投资者预计欧佩克将在 三月议上再次减产。去年九月份以来，欧佩克前后次共减产 420 万桶/天，相
10、当 于全球石油需求的约 5%。短期内油价面临回调整理压力，中期则看美国经济情况与 美股走势，需求始终是制约油价上行的最大阻力。 纽约商品交易所黄金期货在前周突破 1000 美元大关后持续遭到获利了结，一周累计 下跌 5.92%。短期内不排除金价继续回落的可能，但是这并不意味着黄金投资没有机 。此前现货黄金 ETFSPDR 不论涨跌，持续加仓，而从前周四开始一直到上周三， 这只基金一直没有动静。 如果后市 ETF 对黄金需求仍保持强劲态势， 那么金价上涨动 能犹存。 图表一：大宗商品价格与主要汇率变动 2诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值投 资 策 略 /策 略 周 刊 投 资
11、 策 略 /策 略 周 刊 日期 收盘价 涨跌幅(%)LME3 月期铜（美元/吨） 2009-2-273449 9.49 LME3 月期铝（美元/吨） 2009-2-271342 2.84 纽约商品交易所黄金（美元/盎司）2009-2-27942.5 -5.92 纽约期货交易所原油期货 （美元/桶）2009-2-2744.76 14.95 欧元美元（EUR / USD） 2009-2-271.2716 -0.37 人民币（CNY/USD） 2009-2-276.8398 0.04 日元美元(JPY/USD) 2009-2-2797.62 4.57 资料来源:Bloomberg 3. 上周国际
12、市场概况上周国际市场概况 美国市场：继续回落 美国股市上周延续前周跌势，道琼斯工业平均指数一周累计下跌 4.11%；标普 500 指 数挫 4.54%；纳斯达克综合指数下滑 4.40%。有报道称美国政府可能将其所持有的花 旗集团优先股转换成普通股，政府最高将持有花旗集团 40%的股份，推动美股周一高 开。 但由于银行业救助计划细节仍不明朗， 市场对银行以及依赖信贷市场维持增长的 企业财务状况依然感到担忧，三大股指高开后一路下行，工业与材料类股领跌。美国 股市周二收高， 伯南克表示政府无意国有化大型银行， 减轻投资者对银行系统的担忧， 金融类股大幅上涨。家居建材零售商家得宝第四季度业绩好于市场预
13、期，股价亦升 10.5%。美国股市周三振荡收低，疲软的房屋数据增加了投资者对于经济的担忧，房 屋建筑商类股走低， 并导致工业等其他对经济较为敏感的类股遭到抛售。 财政部公布 了其将所持银行优先股转换为普通股计划的具体细节， 投资者重新买入银行类股， 但 尾盘升幅收窄。美国股市周四收盘下跌，总统奥巴马公布了 2010 年预算草案，市场 担忧相关条例将对学生贷款供应商和医疗保险行业造成负面影响，该类股遭到抛 售，抵消了金融类股带来的涨幅。疲软的经济数据则进一步加强了市场的悲观情绪， 大型零售商类股承压。 美国股市周五收盘下跌， 美国第四季度 GDP 经修正后降幅大于 初步数据，令市场承压。美国政府
14、与花旗达成协议，最多将所持有的该行 250 亿美元 优先股转换为普通股， 投资者担心其它主要银行也将无法摆脱类似命运， 花旗股价暴 挫 39%。通用电气计划从今年下半年开始将季度派息从每股 31 美分下调至 10 美分， 该股跌 6.5%。另外，由于市场担心政府预算案将打击制药与医疗公司利润，医药与 保健类股连续第二天下滑。 本周，美国将公布 1 月份个人收入与支出、2 月份供应管理学 ISM 制造业指数与非 制造业指数、1 月份建筑支出、1 月份成屋签约销售指数、2 月份 ADP 就业数据、1 月份工厂订单、联邦储备委员黄皮书、2008 年第四季度非农生产率与劳动力成本 以及 2 月份失业率
15、与非农就业人口等重要经济数据，建议投资者关注。 图表二：前三个月市场走势：标普 500，富时 100 与日经 225 指数 3诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值投 资 策 略 /策 略 周 刊 投 资 策 略 /策 略 周 刊 70075080085090095008-12-108-12-808-12-1508-12-2208-12-2909-1-509-1-1209-1-1909-1-2609-2-209-2-909-2-1609-2-23FTSE100 S&P500 NIKKEI225资料来源:Bloomberg (注：日经 225 与富时 100 皆以标普 500 为基点计算成相对点数) 欧洲市场：延续跌势 欧洲三大股市方面， 英国富时100指数一周累计下跌1.52%； 德国DAX指数大挫4.26%； 法国 CAC40 指数跌 1.75%。欧洲股市周一尾盘跳水，汽车类股与科技类股领跌，银行 股也普遍下跌。欧洲股市周二收低，美国经济数据疲软打击市场人气，保险股与汽车 股跌幅靠前，医药制造商类股的走软也对大市构成拖累。欧洲股市周三涨跌互现，英 国财政部和大型银行正在协议资产拯救计划的最后细节,推动银行类股大幅走强，但 电信和医药类股的下跌拖累股指表现。欧洲股市周四收高，银
