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1、辽宁成大投资分析报告0605759)编写人: 胡林2013.09.20一| 个一、公司基本情况(一) 公司概述辽宁成大，全称辽宁成大股份有限公司，目前总股本13. 6亿股，全，流通，1996年上海主板上市，代码: 600739，法人代表: 尚书志。公司是多元化企业，主要业务包括:商业流通、生物制药、能源开发以及金融投资四大板块。注册地址: 辽宁有并演市不民路11 3。(二) 亡虎油草。公司由十宁针箭名织品寺出襄公司、 过于省对外贸易集团于1993征联合发起设立，主营进出口贸易。1995年更名为辽宁成大股份有限公司，1996年8月19日在上海主板上市。1998年，公司以每股1. 4元的价格合计2
2、. 78亿元，买入广发证券25%的股份，成为其第二大股东。该笔投资取得了巨大成功: 仅2007年就给公司贡献了近20亿元投资收益; 2010年广发证券上市，公司成第一大股东，持股市值一度接近400亿元，增值100多倍。 。 自此，公司走上了多元化投资道路1. 2000年投资医药连锁，成立成大方圆医药连锁有限公司，2. 2002年公司与辽宁省生物医学工程研究院共同组建成大生物，进入生物制药(人用、兽用疫苗) 领域3. 同年开始投资家乐福超市，先后入股32家家乐福门店4. 2008年进军能源行业，开发有“人造石油”之称的页岩油;1 2009年与站新入业集团合作开发吉林桦名市油页岩项目，一期年产页苦
3、油20万号,| 2012年基本投产; 一2) 2010年公司收购新疆宝明矿业60%股权: 站bi区岩开发，同年一期年产40万吨页岩油项目开 又 2012年公司成立青海成大能源公司，涉足青海地区页岩油开 。 公司将页岩油项目视为 “二次创业”，投入巨大，立志将其打造成第一主业，“再造一个广发”。 (三) 股权结构 井只媒讶全环组站 攻 EREEESSEEREE一一放- 吕六性巍训家要习把芭公民sx (十欠长广蝶狸桔证区名司妇粘| 中|到沼 2 折 所长匡监嘴只证芋久丘画| |X 一一一光 |只 EREESEER呈一 签发票北嘴代证登扫三|全| 关一熙 l避| =天症 EPEEERD媳8一-|冬长
4、机寺庆碌兵联名民 AT油?证券 ”商业投资案品贸易、进出口)生物制药。 公司属大型国有控股企业，实际控制人为辽宁省国资委，旗下辽宁成大集团持有公司12. 45%的股权，是第一大股东，公司高计持有公司0. 5%的股权。 管通过股权激励合。 公司本部并无实质业务，旗下控参) 股公司几十家，主要子公司有9个，基本都是行业第一梯队企业，除两页岩油公司外，全部实现列利。 今年9月12日，公司公告向国内两大富豪史玉柱和李兆会发行1. 4亿股, 募资18. 56亿元，用于页岩油开发。增发后两者将合计 有公司和 的服 苗癌国之一， 2012年净和洞近5亿 方圆医药 医药流通 连俩店，从2002年起一直位于中国
5、连俩药店 十强。| 成大钢贸| 商贸 90% | 公司商业贸易板块，业务包括钢材、煤炭等大宗商品| 成大贸易 88% | 贸易，进出口贸易等。收入规模近百亿。|成太国际贸易 和| 成大弘晟能源 | 页岩油 | 100% | 吉林桦甸市页岩油开发，一期产油20万吨，已投产|新疆宝明矿业 |页岩油 新疆宝明地区页岩油开发，一期年产40万吨，建设中 国内第一梯队证券公司，目前市值700亿000776) 。 |广发证券家乐福超市| 商业投次 公司入股32家家乐福超市，持股17%-33%不等。 (四) 中国版“伯克希尔”: 金融+生物制药+能源公司构建起有中国版 “伯克希尔” 的 “成大模式”: 以医药
6、连锁为稳定收入现金流业务，以生物疫苗为阶跃型增长业务，以广发、家乐福为权益收益型业务，以及潜力巨大、风险并存的页岩油业务。金融: 广发证券第一大股东，持股本21. 12%。广发证券为国内第一梯队综合性AA级创新类券商，拥有四家子公司并持股广发基金和易方达基金。在2012年券商排名中，总资产第4 825亿) 、营业收入第464亿) 、净利润第4 (22亿) ，市值第3 (700亿) 。Ed 控股62. 51%的成大生物为国内疫苗龙头， 拥有3个上市产，其人用狂犬靖疫苗下直鼎据国内50%Bs:市 ; 2011年收入过岂全 利润过5亿:-汪国内铭利能力最强的生物制药公司之一。成大方圆医药是国内唯一一
7、家医药零售驰名商标， “中国连锁药店十强”，拥有近848家门店， 2012年收入22. 38亿元，利涧总额5158万元。能 ，”源: 拥有页岩油开采核心技术，吉林、新疆和青海三地页岩油项目; 吉林桦甸项目规划年产页岩油50万吨，一期年产20万吨已投产; 新疆项目规划年产页岩油200-300万吨，一期40万吨正在建设，青海规划年产油页岩500万吨。投产后，公司页岩油产量将超300万吨，届时，公司将成为继“三桶油”之后，国内最大的原油生产商之一，全球最大的页岩油生产企业之一，长期发展潜力和想象空间巨大。 五) 2012年收入利润分析2012年公司实现收入102. 94亿元，增长6. 51%，净利润
8、6. 95亿元，下降69. 17%。净利润下滑，不是主业不振，而是因为，1. 2011年公司未参与广发证券非公开增发，股权摊薄部分按出售计算，带来一次性投资收益13. 8亿元，推动公司净利润达到22. 5亿元的历史最高位。2. 2012年公司桦甸页岩油项目部分投产，产量较小，但在建工程全部转固，收入和成本不匹配，导致大幅气损2亿元。入二区于 商贸、 机让全90人 点收入87%，但毛利较低括大锁商品、 口和医药连锁上 其中医药连锁22. 38亿，全让 生物制姓 加 0亿，毛利率90%， 页岩油业务首次贡献实质性收入，但出现亏损。 分行业【亿元) ”|营业收入 |营业利润 |毛利率 |收入占比 收
9、入变化 |毛利变他T 商贸 12.54 1.43， 11.4 112.18% -5.3096 1.49% 77.1 5.6 7.2596 74.90% 7.979%。 0.729%69.82 8.86 90.17%|9.5436 -9.7236 2.47%2.19 -0.24 0.869 2.13?361.29 0.31 1.26% 5.58% 上26.4236 10264 115.94 |恰笨奖Hooy% 1% 。 分版块:商贸板块虽然收入规模大，但利润贡献有限，合献利润总额1亿元，其中医药连锁超过50%; 六训谍人和全二人药是主要利润来源，贡献7.7亿元，页宕油亏损2亿元。大臣 收入亿“侨
10、配光和酒 “你和同比增碱 生物制药 9 14.96*62.596=3.1 上-19. 2曾贸流通: 医药连锁“|22.38， 0.5158 |利润总额EZ196 |二体 国内外贸易,67.68 : 50% |持平而业投资:家乐福超市 4 交收50能源开发 2. 扫地于国内，占90%，由于 必让一 时 9 多公司有进出口业务，世界其他地区也有少量收 攻测 2 94入。 非洲 0.04 0.05大洋洲 | .16 9 。 分子公司: 除两页岩油子公司外，公司主要子公司均恤利，广发证券净利润22亿，给公司贡献4 63亿，成大生物净利润4 96亿，给公司贡献3. 1亿，是主要利润来源;医药连锁利润翻倍
11、，其他商贸公司，收入规模昌大，但利润规模小，并出现下降。 公司分公司 1上用 才利洞天献净利润占比国外志让条成大生物 生物制药 | 6294 “49580 “30119.6 “43%4 -19.25 -3353 100-13 -95803 1821 -21岩油 1 -18632新疆宝明矿业 “|页岩油 6034 -2286证; 证券 21史2319145 46283.42 67o 6.19后; 69488_100?% 。 “六) 行业排名分析。 在5家多元化业务公司中，公司总股本、总资产、总收入等规模性指标均排名前; 但毛利率、营业利润率、ROE、利润增长率等恤利性指标靠后，主要是因为公司“主
12、业”商贸业务规模大，毛利率极低，2012年因多种因素导致属于利润最差年度。， 从财务报表来看，公司规模大，备利能力指标一般。行业排名 2012年年报数据鸭关位亿元/股? 流通股 ”总资产 入亿|【亿。 超利润增 |灌业利润公司名称 攻股本| (. ) 上|亿元) 苞 训 长: |EPS_j多元化公司直林克东 8.94 ,7.72 109.6 -1445 |6.46 |67.389%6 39 | pe。 0.72|s台,本 路马尔_ 22.3. 21.4 1498.6_107.33|15.99 -9.30% 杉杉股份 4.11 4.11 76.24 87.56 11.59 3.55%南京高科 5.16 5.16 163.5 21.63 .3.84 5.17% 85.均值 110.139.60 “211.99145.24 6.97 116.993685.48_z 10.64过成大13.6 113.6 1159.151102.9 6.95 69.1796p6 9.1596 bp |0.515 下 天措名 已 2 上昌 罗 3 5 4 14 14
