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1、1 指导投资 代理融资 提升管理 中国现代集团主办 2 0 1 4 年8 月 现代每月资讯现代每月资讯 内容提要内容提要 行业要闻行业要闻：本月行业要闻资讯 专家视点专家视点：P P P 模式在城建基础设施的运作分析 深度解读深度解读：地方融资平台转型的几个选择 客户问答客户问答：供水B OT 和污水B OT 有何区别？ 2 现代每月资讯现代每月资讯 行业要闻 n贾康：地方债务脱困路径深化分税制改革 财政部财政科学研究所所长贾康日前表示，近年来批评之声不绝于耳的“地方隐性负债”、“土地财政”以及仍未完全解决的“基层财政困难”等问题，其产生的根源决不是由于分税制，而恰恰是由于我国省以下财政体制至
2、今迟迟不能真正进入分税制状态。正是这种不能适应市场经济目标模式的分成制和包干制等，造成了上述种种为人诟病的问题。所以，在大思路上要合乎实际、“对症下药”地以分税制在省以下的实际贯彻落实为重点，设计可行的深化改革方案。 n国家统计局原局长谈地方债务风险：不能只看债务不看资产 国家统计局原局长李德水在“上半年经济形势分析与下半年展望”论坛上表示，谈地方债务不能只看债务不看资产，将地方投融资平台妖魔化；要把资产和负债情况都摸清楚，才能够判断风险的大小。其表示，有很多地方投融资平台有相应的资产，有些资产现金流还不错，能够有良好的回报预期。 n城镇化建设投资约4 2 万亿地方债难解资金巨额缺口 融资平台
3、融资职能被剥离，土地财政难以为继，地方政府发债规模难以解决城镇化建设所需巨大资金缺口，据财政部副部长王保安表示，预计2 0 2 0 年城镇化率达到6 0 %，由此带来的投资需求约为4 2 万亿。若将地方政府债券的规模和城镇化建设需求资金相比较，则更能明显看出两者之间的巨大差异。据悉，财政部此前正对P P P 项目进行筛选，其中收益性项目或将作为P P P 模式的推广重点。王保安说：“对存量及新增城市基础设施建设项目进行全面梳理，尽快筛选出合适的项目先行先试。” 3 现代每月资讯现代每月资讯 行业要闻 n地方官员得过且过巨量地方债化解成难题 审计署数据显示，从去年6 月底至今年3 月底，共有9
4、个省份超8 亿元的债务逾期未还。根据推算，今年需偿还2 . 4 万亿地方债，但有些政府官员对待债务“击鼓传花、得过且过”，因为地方政府没有还账计划，多数讨债者表示十年八年看不到希望。在“堵暗道”方面，地方融资平台和通过信托等渠道举债已被看紧。在“开明渠”方面，地方政府债券自发自还试点工作顺利开展。但巨额存量的地方债务如何化解仍是很重要的问题。 n地方债被明确列入地方党政领导干部审计内容 中央纪委机关、中央组织部、中央编办、监察部、人力资源和社会保障部、审计署、国资委联合印发实施党政主要领导干部和国有企业领导人员经济责任审计规定实施细则。实施细则中明确将地方政府性债务情况列为地方各级党委主要领导
5、干部、地方各级政府主要领导干 部的经济责任审计主要内容。 n楼继伟：加快房地产税立法加强地方债规模控制 全国财政厅（局）长座谈会在京召开。财政部部长楼继伟出席会议并在讲话中表示，完善税收制度，建立科学的税收制度体系，加快房地产税立法并适时推进改革。座谈会上，楼继伟强调，财政是国家治理的基础和重要支柱，科学的财税体制是优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、实现国家长治久安的制度保障。 4 现代每月资讯现代每月资讯 行业要闻 n国企改革开啃硬骨头 8 月1 1 日，青海省宣布出台国资国企改革意见，此前，北京、上海、山东、湖北等多地的改革“路线图”和“时间表”也已出台。上月，国资委宣布在所监管的
6、中央企业中开展“四项改革”试点。按照规划，国有资本投资公司、董事会制度、混合所有制、纪检工作四项试点同步铺开，国家开发投资公司等6 家中央企业纳入首批试点。除试点外，其他央企的改革早已陆续展开。作为经济体制改革的重要组成部分，央企改革已进入深水区，其能否通过改革打破旧的运转机制，迎来新的发展活力，成为人们关注的焦点。 n央行：下半年推动落实降低企业融资成本各项措施 2 0 1 4 年中国人民银行分支行行长座谈会在山东济南召开。会议强调，下半年将在保持货币政策取向基本稳定的同时，贯彻好定向调控的要求。推动落实降低企业融资成本的各项措施，促进经济持续平稳发展。要深化金融体制改革，进一步健全利率调控
7、框架及传导机制，完善人民币汇率形成机制，推进政策性金融机构改革，加快建立存款保险制度。加强对重点领域和行业金融风险的检测，及时化解和处置各类金融风险。 n发改委会议纪要流出：城投公司或将退出历史舞台 国家发改委召集8 个省级发改委、券商以及评级公司和中央登记结算公司召开企业债券风险座谈会。会议纪要透露的信号是：自2 0 1 0 年开始火爆的城投债发行可能将告一段落，甚至城投公司可能将退出历史舞台。有承销人士认为，如果单是发改委围堵城投债，城投公司的融资需求可能会转向交易商协会注册发行的中票或者证监会审批的交易所债券。 5 现代每月资讯现代每月资讯 行业要闻 n监管政策从严城投债未来走势面临分化
8、 近期，在信用风险事件频发的背景下，城投债因其政府隐性担保的特征而再次成为市场追捧的对象。不过，分析人士指出，“防风险”导致的融资监管政策顺周期变化，加大了部分低等级发债主体的融资难度，也增加了信用风险暴露的概率，城投债虽然实质违约短期尚未到来，但估值风险依然存在，预计未来城投债走势将趋于分化，对低等级品种宜谨慎对待。 n多省地方债招标轮番登台自发自还试点将继续增加 被批准自发自还地方政府债券的1 0 个省市地方政府中，广东省、山东省和江苏省均完成发行工作。“风险高，收益率高，反之，风险低收益率低，从层级来说，地方债要比国债的收益率高，但是此前有省市的地方债利率是低于国债的。所以，随着试点，地
9、方债自发自还的有益探索正在展开，未来随着其他省份的加入，希望能为地方融资提供一个新的稳定的途径。” 中国社科院金融所一位研究员表示。 n财政部力推P P P （公共私营合作制）模式纾困地方融资 据悉，财政部力推的P P P （公共私营合作制）模式正在全国多个省市推进。哈尔滨和洛阳作为试点城市，已经通过多个项目先行实践总结经验，而黑龙江、河南、浙江、湖南、福建、上海等多个省市正在密集展开调研，着手筹备项目。“我国地方政府债务迅速攀升，运用P P P 的机制创新，针对适合项目选择性地适当降低地方政府债务规模，有助于化解地方政府债务风险、减少地方债压力。”财政部财政科学研究所所长贾康表示。不过，P
10、P P 绝非万灵药，如果不妥善设计和实施，也可能给地方政府带来风险。 6 现代每月资讯 专家视点 P P P 模式在城建基础设施的运作分析 中国城投网首席经济学家、中国现代集团总裁 丁伯康 通过 PPP模式使用私营资本建设基础设施已经成为发达国家和发展中国家广泛采用的方法。在我国，PPP模式主要运用于水务、燃气、收费道路、垃圾处理等基础设施建设领域。PPP项目是一个复杂的系统，运作程序十分繁杂。妥善安排各参与方在项目中的权利和义务，完善项目结构，合理分担项目的风险是PPP项目成功的基础。 一、项目选择 每个PPP项目都具有自身的特性，因此每个项目都可以采取不同的建设模式及运作方法。PPP项目因
11、为投资巨大、合同关系复杂、特许期长等特点注定了只能在某些特定的项目中运用，符合以下条件的可以考虑采用PPP模式进行融资建设。 （1）有稳定的收益作保证 私营企业之所以愿意将资金投入到公益性的城市基础设施建设中来，其根本原因在于该基础设施自身具有较强的获利能力，这也体现了私人资本的逐利性。在大冶污水处理厂BOT项目、汉阳黄金口污水处理厂BOT项目等项目中，项目公司每月均能获得政府支付的污水处理服务费，保证了项目具有稳定的收益。 7 现代每月资讯 专家视点 （2）良好的投资环境 城市基础设施的投资环境包括软环境与硬环境，软环境有：当地人们的文化素质、法律环境、政府的办事效率、政府对私营企业的支持等
12、；硬环境有：当地的财政经济实力、人民生活富裕程度及购买力、城市现有的基础设施水平等。作为江苏的省会城市，华东第二大城市，南京的长远规划是要建设具有较高现代化水平和开放度的国际性大城市。南京以其雄厚的工业基础、经济实力、独特的地理环境优势，吸引了国内外投资人积极参与南京的城市基础设施建设。我公司先后运作了南京市高淳县污水处理厂TOT+BOT项目、高淳新区管理服务中心BT项目、南京长江三桥股权融资项目等PPP项目，引入了实力雄厚的投资人，建成了一大批城市基础设施项目，改善了城市环境，促进了南京城市化水平的提高。 二、项目的各参与方及其职责确定 PPP项目模式运作中，利益主体包括政府、社会投资者、特
13、许经营PPP项目公司，金融机构、咨询公司、承包商及供应商等。为了平衡政府部门、社会投资者、PPP项目公司、金融机构等利益主体的不同利益和要求，首先应明确各利益主体的职能。 1、政府 政府部门（政府或者政府授权的部门）通常是PPP项目的发起人，它们在法律上既不拥有项目，也不经营项目，而是通过给予项目某些特许经营权和给予项目一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发和融资安排的支持。政府需要对项目的可行性进行分析，并组织项目招标，对投标的私营企业进行综合权衡，确定最终的项目开发主体。汉阳黄金口污水处理厂BOT项目中，武汉市水务局确保项目公司在整个特许经营期内无偿使用污水处理厂场地范围内的土地
14、，并且协助项目公司获得法律许可的与履行项目协议相关的税收和电价优惠等，给予了项目公司强有力的支持，为项目的成功打下了良好的基础。 8 现代每月资讯 专家视点 2、私营企业 私营企业和代表政府的股权投资机构合作成立PPP项目公司，投入的股本形成公司的权益资本。政府部门在选择私人投资机构的时候往往比较慎重，因为PPP项目的资金规模非常巨大，花费的时间长，需要私人投资机构具备雄厚的资金实力和良好的信誉。私营企业作为发起人，负责召集PPP项目公司成员。投标以前，各成员就联合成立项目公司达成一致，以合同形式确定各自的出资比例和出资形式，并推选成员中的几人组成项目领导小组负责PPP项目公司正式注册前的工作
15、。参与PPP项目的一般均为实力雄厚的企业，香港地铁公司、中国中信集团公司、北京桑德环保集团有限公司等实力雄厚的国内外企业均积极投身到我国PPP项目的建设中，成功完成了北京地铁4号线PPP项目、国家体育馆鸟巢BOT项目、襄樊市污水处理厂30万吨/日BOT项目等重大项目。 3、项目公司 PPP项目公司是为PPP项目的建设以及运营而专门设立的公司，由政府和社会投资者联合组成。PPP项目公司是PPP项目的实施者，从政府或授权机构获得建设和经营项目的特许权，负责项目从融资、设计、建设和运营直至项目最后的移交等全过程的运作。PPP项目公司正式注册成立后，负责整个项目的运作。项目特许期结束，经营权或所有权转
16、移时，PPP项目公司清算并解散。在项目运作过程中，PPP项目公司的职能主要包括投标与谈判、项目开发、运营和移交、确保项目的服务质量等。大冶市污水处理厂BOT项目中，项目公司对污水处理厂进行投融资、设计、建设，并在特许经营期内，按照特许权协议的条款对污水处理厂进行运营、维护和修理。在特许运营期结束后，项目公司将污水处理厂的资产移交给大冶市政府，并保证项目设施的性能符合协议中规定的性能标准。 9 现代每月资讯 专家视点 4、银行等金融机构 在PPP模式下，向项目提供贷款的银行主要是国际金融机构、商业银行、信托投资机构等。在PPP项目的资金中，来自私营企业以及政府的直接投资占的比例通常比较小，大部分的资金来自银行和金融机构，且贷款期限较长。为了保证项目贷款的顺利回收，贷款人通常要求PPP项目公司或其参与者提供履约保函或担保函，从而避免或减少由于开发或运营不善带来的损失。同时，贷款人为了保证贷款的安全性，通常要求PPP项目公司质押他们在银行的帐户，如基本帐户、营业收入帐户、还款帐户等。 5、咨询公司 由于PPP项目运作参与合作者众多、资金结构复杂、项目开发期较长、
