浙江鑫富药业垄断国内d-泛酸钙市场的隐忧

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1、浙江鑫富药业垄断国内浙江鑫富药业垄断国内 D-泛酸钙市场的隐忧泛酸钙市场的隐忧 2008-02-19 中国化工信息网 对一家上市公司而言，产品结构一枝独秀的局面并不一定是好事，在投资学上违背了“不将鸡蛋放在一个篮子里的策略”。垄断国内 D-泛酸钙市场，对浙江鑫富药业来说，究竟是福还是祸？ 浙江省鑫富药业股份有限公司(以下简称“鑫富药业”)无疑是 2007 年化学产品领域的一匹黑马。 据相关信息显示，鑫富药业以 1224.63%的涨幅成为沪深两市 2007 年的股价涨幅冠军。同时，按照公司在 2007 年第三季度报告中披露的年度业绩预增公告，全年净利润将比上年同期增长 12150%12850%，

2、据相关信息显示，鑫富药业以 1224.63%的涨幅成为沪深两市 2007 年的股价涨幅冠军。同时，按照公司在 2007 年第三季度报告中披露的年度业绩预增公告，全年净利润将比上年同期增长 12150%12850%，该成绩虽然还不足封“王”，但也异常抢眼。 产业地位：垄断 D-泛酸钙市场 根据鑫富药业 2006 年的财报，当年未经新会计准则调整的净利润只为 193.68万元，根据鑫富药业 2006 年的财报，当年未经新会计准则调整的净利润只为 193.68万元，因而专业人士认为较低的利润基数是形成报告期如此高业绩预增率的重要原因。除此以外，2007 年公司主营产品 D-泛酸钙市场价格大涨，为这家

3、医药细分龙头企业的利润增长奠定了深厚的基础。 提起鑫富药业，不少人是在 2007 年底才开始认识这家当年的涨幅冠军公司。但对业内人士来说，鑫富药业并不是一个陌生名词。相关资料显示，鑫富药业是全球生产 D-泛酸钙的四大厂商之一，其余三家分别是荷兰帝斯曼公司、德国巴斯夫公司和日本第一制药株式会社。D-泛酸钙是 B 族维生素，作为饲料添加剂大量用于饲料行业和食品行业。 山东省龙口市一家已经退出 D-泛酸钙市场的企业负责人提起当年的情况感言，鑫富药业一家的产能就达到 5000 吨，而很多小企业每年只有几百吨的产量，又没有成本优势，在鑫富的低价策略面前只有撤退。 国外厂商也深受国内低价格的侵害，虽然国外

4、厂商的产品线很丰富，除了泛酸钙，还有其他多种维生素产品和其他化学类产品，当一种产品的价格低迷时，公司可以短期内缩短这种产品的生产线，而开发和生产其他产品，但是由于国外厂商要在人力和环保上耗费更高的成本，所以当时在泛酸钙的经营上也很艰难。 就在众人忽视甚至退出这个细分市场的时候，鑫富药业却反向操作，收购了当时国内最大的竞争对手湖州狮王，以年产约 6500 吨 D-泛酸钙的产能成为该细分市场的全球龙头。 2006 年 8 月，感觉时机已经成熟的鑫富药业，开始尝试凭借自己的垄断地位展开提价行动。“2006 年六七月份，D-泛酸钙的价格还只有 65 元/千克左右，2007年最高价格已经达到 17018

5、0 元/千克，国内市场甚至出现过 250 元的价格！”2006 年 8 月，感觉时机已经成熟的鑫富药业，开始尝试凭借自己的垄断地位展开提价行动。“2006 年六七月份，D-泛酸钙的价格还只有 65 元/千克左右，2007年最高价格已经达到 170180 元/千克，国内市场甚至出现过 250 元的价格！”湖北省仙桃市一个长期关注该市场的同业者说。 市场现状：产品需求旺盛 据鑫富药业历年财务报告显示，公司的 D-泛酸钙产品 75%左右出口国外。而从2006 年到 2007 年中期，D-泛酸钙国际市场价格也已经涨了一倍以上。 D-泛酸钙的原料是原油，过去一年原油和能源价格上涨，的确也给了鑫富药业提价

6、的“借口”。 价格上涨给产品的销量带来了很大的动力。 据 2007 年半年报显示，鑫富药业以 D-泛酸钙为主的精细化工产品收入比 2006 年同期增长了 104.9%，同期应收账款增长了 64.52%。 观察公司近年来的年报可以发现，2005 年以来公司应收账款的增幅变化：2005年增幅为 24.4%，2006 年增幅提高到 43.3%，2007 年半年报显示，增幅为 64.52%，销量扩张可略窥一斑。加上 2007 年 D-泛酸钙价格出现的较大增幅，利润预增异常明显。 2007 年中报显示，鑫富药业生产的泛酸产品 75%出口，25%内销，出口较 2006年中期增长了 119.46%，内销同期

7、增长了 41%，出口增长较快。尽管国际出口价格低于国内价格，但是目前国外的市场需求更加广泛。泛酸钙也就是维生素 B5，是一种重要的营养添加剂，国外在饲料、食品加工以及医药方面已广泛应用，所以市场需求也更强劲。 潜在隐患：产品单一涨价空间有限 鑫富药业虽然挂着“药业”的名称，但是在股票分类中却归入了化工板块。事实上，公司一直以来都想向真正的医药公司更靠近一些。 鑫富药业的前身是 1994 年年底成立的临安生物化学有限公司，1996 年初投入生产 D-泛酸钙产品。2000 年 10 月通过股份制改造，临安生物化学有限公司整体改造为浙江鑫富生化股份有限公司。2004 年，公司使用微生物酶法制备技术完

8、全改进生产线后，产能得以提升，成本有效降低。 2005 年 1 月 28 日，公司收购了杭州鑫富药业有限公司，同年 3 月 3 日经公司股东大会批准，公司更名为浙江杭州鑫富药业股份有限公司，意欲在原有精细化工产品的基础上增加药品制剂和保健品，从单一的生物化工产业转向医药领域。 然而，2005 年以来，尽管鑫富药业也涉足医药和保健品领域，但是公司平均80%90%的主营业务收入仍然来自 D-泛酸钙， 另一生化产品 D-泛醇占全部主营业务收入的近 10%，保健品收入仅占 1.51%(2007 年半年报)，而公司的医药制剂甚至都没能显示在收入份额中。 保健品尽管分得营业收入 1.51%的份额，然而市场

9、表现平平。2005 年，公司推出保健品“骨青春”乐缘片，当年实现营业收入 425.75 万元；2006 年营业收入同比增长了 272.22%，达到 1584.78 万元。但在营业收入大幅增加的同时，相应的保健品销售费用也大幅提升，公司当年营业费用比上年同期增加了 306.92%。公司在2006 年报中承认当年营业费用的上升主要是由保健品销售引起的。当年，公司管理费用、营业费用、财务费用三项费用合计 1.061 亿元，比上年同期增长 121.52%，对当年净利润产生了极大的负面影响。因而在鑫富 2006 年财报中，净利润只有区区193.68 万元。 2006 年 5 月 10 日，公司为变更募集

10、资金使用方向发布了公告，将公司原计划建立企业技术中心项目尚未使用的 1600 万元继续用于年产 5 亿片骨青春乐缘片和 4亿片清清尤清红曲黄酮片生产线技术改造项目，其余 246.88 万元用于生化产品研发，研发投入倾向明显，然而产品的预期盈利性还有待观察。 鑫富药业在产品结构上一枝独秀的状况至今未能改变，D-泛酸钙的市场份额越来越大，而医药产品的市场开拓却未见起色。 另一个让人担忧的问题是，D-泛酸钙到底还有多大涨价空间。从 2006 年 8 月开始的 D-泛酸钙涨价风潮一直持续到 2007 年 5 月。6 月开始，D-泛酸钙价格开始有回落的迹象，根据中国饲料添加剂信息中心的跟踪数据，2007

11、 年底其价格已经回落至150 元/千克。在国际市场方面，进入 2008 年以来，受人民币升值持续影响，国际市场对国内产品的需求有所减少，目前 D-泛酸钙的国际价格只相当于 110 元/千克。 一位行业分析师认为，从 2007 年开始的物价上涨，将会持续影响相关医药产品的价格，迫使很多产品保持在一个高价位上。同时，人民币升值势必影响一些外向型企业的国外销售能力。在两方面因素的影响下，D-泛酸钙的价格在一定时间内可能会趋于稳定。 对于上市公司而言，机构持股往往显示了公司的长期发展能力。而在鑫富药业的前十名流通股东中，只有一家基金持股者，这无疑在一定程度上反映出机构投资者对该公司的评价。 鑫富药业亿

12、元收购案正式签约鑫富药业亿元收购案正式签约 中国证券报2005-07-05 6 月 30 日，鑫富药业(002019)收购狮王化工和淄博尤夫正式签署股权转让协议狮王化工和淄博尤夫正式签署股权转让协议-根据协议， 鑫富药业将收购茅惠忠、 茅惠新和浙江尤夫工业纤维有限公司三方持有的湖州狮王精细化工有限公司及淄博尤夫精细化学品有限公司的所有股权， 收购价 1.025 亿元， 收购资金主要来源于变更募集资金项目资金及部分募集资金结余后的 7708.72 万元。 据悉，茅惠忠分别持有狮王化工和淄博尤夫 10%的股权，茅惠新持有淄博尤夫 90%的股 权，浙江尤夫工业纤维有限公司持有狮王化工 90%的股权，

13、且浙江尤夫的法定代表人同为茅惠新。 狮王化工成立于 1996 年 6 月，注册资本 500 万元，法定代表人为茅惠新，住所位于湖州市菱湖镇凤凰桥，主要经营泛酸钙、饲料添加剂等产品业务及三来一补业务。淄博尤夫成立于 2003 年 6 月，申请的注册资本为 500 万元，目前已缴注册资本为 250 万元，法定代表人为钱连兴，住所位于淄博张店区沣水镇昌城村，经营范围为 r-丁内脂生产、销售。 鑫富药业还称， 狮王化工拥有的面积为 11058.8 平方米的集体土地， 以及狮王化工扩建年产 2000 吨 D-泛酸钙技改项目拟征用的总面积为 6338 平方米的集体土地，均由转让三方负责办理土地的出让手续，

14、承担土地出让的所有费用和办理国有土地证的所有费用。 值得注意的是， 此次收购价格， 将较浙江勤信资产评估有限公司评估的两公司的净资产值高 4756 万元；因此收购完成后，据有关规定，狮王化工和淄博尤夫将按照评估确认的价值调账， 在注销两公司法人资格之前， 对鑫富药业实际收购价与应享所有者权益份额之间的差额，作为股权投资差额处理，在 10 年的期限内进行摊销。在狮王化工和淄博尤夫注销法人资格后，将股权投资差额转入无形资产-其他，并在剩余的期限内继续摊销。因此，收购完成后，摊销将对鑫富药业的收益产生一定的影响，预计每年将增加摊销金额约 475 万元，即每月增加摊销金额约 40 万元。(刘克/证券时报） 鑫富药业收购湖州狮王和淄博尤夫两家竞争对手股权后，成为 D-泛酸钙和 D-泛醇的全球龙头，目前控制了全球目前控制了全球 40%以上的市场份额，以上的市场份额，其核心技术“微生物酶法制备 D-泛解酸内酯”获发明专利。主导产品集中度很高，公司利润的 90%以上来源于主导产品 D-泛酸钙。鑫富药业掌控了产品自主定价权后，2006 年底开始持续提价，D-泛酸钙的价格一年内大幅上涨近 100%。2007 年 D-泛酸钙和 D-泛醇分别实现营业收入 7.54 亿元、6.86 亿元，其中 D-泛酸钙毛利率高达 66.98%（比上年度增加 33.01 个百分点），给鑫富药业带来高额利润。