天津城市基础设施建设投资集团有限公司2018年度第九期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 1 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2018年度第九期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：30 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：偿还存量债务 评级时间：2018年4月2日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年2017 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 364.27 316.58 251.45 356.27资产总额(亿元) 6578.86 6704.44

2、 7151.40 7453.70所有者权益(亿元) 2044.54 2134.38 2352.53 2477.03短期债务(亿元) 515.76 344.73 464.50 363.74长期债务(亿元) 3401.38 3505.46 3426.66 3700.88全部债务(亿元) 3917.14 3850.19 3891.17 4064.62营业收入(亿元) 126.44 140.30 142.47 99.79利润总额(亿元) 22.16 23.15 23.30 15.48经营性净现金流(亿元) -4.91 49.10 -8.50 25.52EBITDA(亿元) 63.99 71.11 63

3、.69 -营业利润率(%) 20.56 17.75 17.12 23.02净资产收益率(%) 0.80 0.81 0.76 -资产负债率(%) 68.92 68.16 67.10 66.77全部债务资本化比率(%) 65.71 64.34 62.32 62.13流动比率(%) 257.08 344.86 288.03 421.30经营现金流动负债比(%) -0.60 7.86 -1.09 -全部债务/EBITDA(倍) 61.21 54.14 61.09 - 注：公司 2017 年 19 月财务数据未经审计。 分析师 张 宁 宋金玲 张 铖 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010

4、-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） 网址： 评级观点 天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“公司”或“天津城投” ）作为天津市政府授权投资的国有独资公司，是天津市重要的城市基础设施建设投融资主体。近年来， 天津市财政实力进一步增强，公司持续获得大规模政府资金支持；公司各类经营性业务平稳发展。同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）关注到公司整体盈利能力偏弱；在建项目投资规模大，公司面临一定的融资压力。 未来随着公司经营性投资项目陆续完工，公司收入规模和利润水平将进一步提高，经营活动获现能力有望提升。虽然大规模的投资

5、支出将增大公司债务压力，但考虑到政府财政资金的长期稳定支持，将对公司整体偿债能力形成良好支撑。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全性极高。 优势 1. 天津市是中国四个直辖市之一，随着城市的快速发展，天津市政府将进一步加大城市基础设施建设力度，提高城市载体功能。公司面临着良好的产业政策和地区经济环境。 2. 公司经营活动产生的现金流入量对本期中期票据的覆盖程度较高。 关注 1. 公司业务收入相对其资产规模仍偏小，整体盈利能力偏弱。 2. 公司在建项目投资规模大，建设周期长，对

6、财政资金和外部融资需求较高。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2 3. 公司存量债务规模大，未来将面临较大集中兑付压力。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保

7、证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 4 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2018年度第九期中期票据信用评级报告 一、主体概况 天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“公司”或“天津城投” ） ，是贯彻国家投资体制改革

8、的要求，根据中共天津市委津党200417号 和天津市人民政府 津政函2004180号 文件， 天津市人民政府于2004年7月23日出资组建的国有独资公司。其中天津市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“天津市国资委” ） 代表天津市政府履行出资人职责。 公司主要职能是组织实施天津市基础设施投资建设，进行资产经营和资本运作。2016年11月根据市国资委关于同意天津城市基础设施建设投资集团有限公司调整经营范围及注册资本并修改公司章程的批复 （津国资法规【2016】34号） ，天津市国资委同意公司经营范围增加“对房地产业、金融业进行投资及管理服务”和“股权投资” 。目前公司业务涵盖海河综合开发、

9、高速公路、快速路、管网及路网建设、车站枢纽工程、地铁、城市环境绿化、水务、土地整理、园区建设、高速铁路等基础设施项目的投资、建设、经营开发与运营管理，并形成了城市路桥、环境水务、轨道交通和城市综合开发四大业务板块。 截至2017年9月底公司注册资本688.21亿元，实收资本688.21亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司下设办公室、党委工作部、财务中心、监察室、基础设施部、资产经营部、房地产部、审计部、人力资源部、安全质量技术部和董事会办公室 11 个职能部门；公司员工总数 11838 人；下辖全资子公司7 家，控股子公司 4 家。 截至2016年底，天津城投合并资产总额7151.40亿

10、元，所有者权益合计为2352.53亿元（其中少数股东权益225.98亿元）。2016年天津城投合并口径实现营业收入142.47亿元，利润总额23.30亿元。 截至2017年9月底，公司合并资产总额7453.70亿元，所有者权益合计2477.03亿元（其中少数股东权益243.14亿元）。2017年19月，公司合并口径实现营业收入99.79亿元，利润总额15.48亿元。 天津城投注册地址：天津市和平区大沽北路161号城投大厦；法定代表人：李宝锟。 二、本期中期票据概况 公司计划发行2018年度第九期中期票据30.00亿元（以下简称“本期中期票据” ） ，期限5年。本期中期票据每年付息一次，到期一次

11、还本，募集资金拟用于偿还存量债务。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的国际环境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017年，我国国内生产总值（GDP）82.8万亿元，同比实际增长6.9%，经济增速自2011年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）

12、涨幅较大；制造业采购经理人指数（制造业PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 5 范。2017年，全国一般公共预算收入和支出分别为17.3万亿元和20.3万亿元，支出同比增幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较2016年有所上升，财政赤字（3.1万亿元）较2016年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府性债务风险； 通过拓宽PPP模式应用范围等手段提振民间投资，推动

13、经济增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。2017年，央行运用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改善。2017年，我国农业生产形势较好；在深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升的背景下，我国工业结构得到进一步优化，工业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长；

14、服务业保持较快增长，第三产业对GDP增长的贡献率（58.8%）较2016年小幅上升，仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017年，全国固定资产投资（不含农户）63.2万亿元，同比增长7.2% （实际增长1.3%） ， 增速较2016年下降0.9个百分点。其中，民间投资（38.2万亿元）同比增长6.0%，较2016年增幅显著，主要是由于2017年以来有关部门发布多项政策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠道、鼓励民间资本参与基建与公用事业PPP项目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资的增长。具体来看，由于2017年以来国家进一步

15、加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方政府加大基础设施投资推高GDP的能力受到约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升，且进一步向高新技术、 技术改造等产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017年，全国社会消费品零售总额36.6万亿元，同比增长10.2%，较2016年小幅回落0.2个百分点。2017年，全国居民人均可支配收入25974元，同比名义增长9.0%，扣除价格因素实际增长7.3%，居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来看，生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017年，在世界主要经济体持续复苏的带动下，外部需求