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1、电气设备电气设备 核电行业：重启预期引燃板块行情 核电行业：重启预期引燃板块行情 投资要点投资要点 我们认为我们认为 2014 年上半年核电板块将迎来主题投资行情，推荐核电弹性大、业绩优质企业，逻辑如下：年上半年核电板块将迎来主题投资行情，推荐核电弹性大、业绩优质企业，逻辑如下： 1， 核电行业成长属性已发生重大变化，能源局 2014 年规划新增核电装机同比增长 300%以上，意味着沿海核电装机将加速放开，未来两年核电新增装机将出现大幅增长。之前受日本核泄漏事故影响导致核电项目审批暂缓的局面将大幅改观，行业估值有望向上恢复。 2， 我国对内陆核电审批并未彻底否定，能源结构转型、环保问题压力增大
2、等原因倒逼“十三五”规划放开内陆核电审批成为大概率事件，从而促使核电领域新的一轮投资高潮到来，保证核电行业投资的持续性。 3， 阀门制造企业的设备招标与核电项目建设比较同步，新的核电项目通过审批进入建设期后将给企业带来大量新签订单，为公司未来业绩高成长提供保障。 行业利好判断：行业利好判断： 1， 预计 2014 年上半年新批核电项目，企业订单将出现恢复性增长。 2， 再提重启内陆核电，市场预期进一步增强。 3， 环保问题促使 2020 年核电装机规划有望大超市场预期。 结论：结论： 核电目前可预见的负面消息较少，而新批项目、内陆核电重启等利好一旦形成市场预期将有利于提升行业估值， 2014-
3、2015 年核电设备订单的高增长也为相关公司的业绩提供了保障。给予行业“推荐”评级。 推荐标的：江苏神通、中核科技，建议关注久立特材、东方电气、上海电气。推荐标的：江苏神通、中核科技，建议关注久立特材、东方电气、上海电气。风险提示风险提示 核电项目审批低于预期的风险 2 / 16 目目 录录 一、论核电发展的必然性。一、论核电发展的必然性。 . 4 （一）能源结构转型压力以及核电的优越性决定了核电发展的必要性 . 4 （二）我国从未停下发展核电的脚步 . 5 （三）世界各国对核电发展回归理性，新兴市场有望成为建设主力军 . 6 二、审视现在，展望未来二、审视现在，展望未来 . 6 （一）我国核
4、电建设现状 . 6 （二）核电项目新批渐行渐近 . 8 （三）三种技术路线短期共存，长期有望大力推广 AP1000 . 9 三、近千亿市场盛宴，谁来分享？三、近千亿市场盛宴，谁来分享？ . 10 （一）核电产业链梳理 . 10 （二）千亿投资带来订单盛宴 . 11 （三）A 股受益上市公司分析 . 12 四、投资逻辑四、投资逻辑 . 14 五、风险提示五、风险提示 . 14 3 / 16 图表目录图表目录 图表 1 核电站与燃煤电厂的外部成本比较 . 4 图表 2 核电与其他清洁能源优劣势比较 . 5 图表 3 我国核电装机规划统计 . 5 图表 4 我国核电装机容量以及在建规模统计 . 7
5、图表 5 我国运营核电站统计 . 7 图表 6 我国在建核电站统计 . 8 图表 7 我国核电站分布图 . 8 图表 8 三大核电集团占据产业链主导地位 . 10 图表 9 核电站简图 . 10 图表 10 核电站设备分类 . 10 图表 11 核电设备部件投资占比统计 . 11 图表 12 未来核电新增投资预测 . 11 图表 13 核电产业链重要上市公司一览 . 13 4 / 16 一、论核电发展的必然性。一、论核电发展的必然性。 （一）能源结构转型压力以及核电的优越性决定了核电发展的必要性（一）能源结构转型压力以及核电的优越性决定了核电发展的必要性 我国目前的能源结构中燃煤火电占比约 7
6、0%， 带来了巨大的环境问题， 能源结构转型迫在眉 睫，以核电、光伏、风电等为代表的清洁能源具有更为宽广的发展空间。吴新雄在 2014 年 全国能源工作会议上的讲话指出：优化能源结构，非化石能源消费比重提高到 10.7%，非化 石能源发电装机比重达到 32.7%。天然气消费比重提高到 6.5%，煤炭消费比重降低到 65% 以下。 与传统火电能力相比，核电具有不可比拟的优势： （1）燃煤发电消耗的燃料数量（重量）是核发电的几万倍，产生的废物也比核发电多几万 倍。 （2）燃煤发电与核发电的废物的种类各不相同，一种是化学废物：燃煤发电向大气中排放 大量（几百万吨）的 SO2、NOx、PM、CO2 等
7、气体，直接导致酸雨、降尘、全球变暖等环 境效应，对人体健康、农作物、森林与生态系统、材料、清洗增加等造成影响；而核能电力 生产不产生任何大气污染物。另一种是放射性废物：核电站向环境排放经审管部门批准的气 态和液态放射性流出物，产生数量很少的固体废物作封闭处理没有向环境中排放；而燃煤发 电也向大气中转移煤中存在的天然放射性核素。辐射是否有害取决于所接受到的剂量：核电 站排放到周围环境的放射性所致的剂量增加比自然本底变化要低 12 个数量级；燃煤电厂 排放到大气中的放射性所致剂量也远低于天然本底水平； 燃煤电厂与核电站的辐射环境影响 都很微小，可忽略不计。 （3）燃煤电厂的外部成本是核电站的 22
8、4 倍。核发电的外部成本中，99%来自间接排放的 非放射性大气污染物的环境影响，直接排放的放射性所致辐射健康危险仅占不到 1%。燃煤 电厂的辐射健康危险外部成本是核电站的 3 倍。 图表图表 1 核电站与燃煤电厂的外部成本比较核电站与燃煤电厂的外部成本比较 与光伏、风电相比，核电具有技术较为成熟、运行比较稳定等优点。从技术成熟度和经济性5 / 16 方面看，光伏和风电属于间歇性能源，在电网接入上具有较高的技术瓶颈，发展仍需要补贴 政策支持，而核电具有容量大、利用小时数高、发电稳定、度电成本低等优点，可以有效取 代煤电，具备产业化发展条件。 图表图表 2 核电与其他清洁能源优劣势比较核电与其他清洁能源优劣势比较 能源种类 优点 缺点 核电 技术成熟、运营稳定，利用小时数高，度电成本低。 具有核泄漏风险，概率极低。 风电 技术成熟，弃风较少的情况下度电成本接近火电。 发电有间歇性特点，对电网容纳能力要求高，存在弃风现象导致经济性偏低，占地面积大。 光伏 能源分布广，适用于大型电站和分布式电站，技术进步促进成本持续降低。 能量转换效率低，占地面积大，度电成本高。 水电 资源丰富，发电效率高，营运成本低。 生态环境存在隐患，受季节因素影响大。 我们认为，我国
