西南水泥有限公司主体信用评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 西南水泥有限公司 1 西南水泥有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2017 年 7 月 10 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 32.63 28.35 50.12 49.51 资产总额(亿元) 734.03 731.14 738.23 731.50 所有者权益(亿元) 130.05 129.62 127.73 128.08 调整后短期债务(亿元) 211.02 239.25 251.43 247.81 调整后长期债务(亿元) 14

2、5.18 108.88 83.12 83.07 调整后全部债务(亿元) 356.20 348.13 334.55 330.87 营业收入(亿元) 213.66 192.25 191.46 43.67 利润总额(亿元) 22.98 8.91 7.08 0.51 EBITDA(亿元) 58.25 51.93 49.14 - 经营性净现金流(亿元) 50.82 32.46 38.07 4.59 营业利润率(%) 31.91 29.46 29.62 26.06 净资产收益率(%) 13.71 4.30 3.95 - 资产负债率(%) 82.28 82.27 82.70 82.49 调整后全部债务资本化

3、 比率(%) 73.25 72.87 72.37 72.09 流动比率(%) 31.35 27.05 28.07 28.05 调整后全部债务 /EBITDA(倍) 6.12 6.70 6.81 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.35 2.04 1.97 - 经营现金流动负债比(%) 11.25 6.69 7.24 - 注：1、2017 年一季度财务数据未经审计；2、调整后全部债务考虑了其他流动负债中的债券和长期应付款中融资租赁款。 分析师 刘珺轩 尹金泽 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17

4、层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对西南水泥有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了其作为中国建材股份有限公司（以下简称“建材股份”）西南区域经营实体，在经营规模、区域市场占有率和股东支持等方面具备显著优势。近年来，公司资源、管理和技术等方面的整合不断深化，营业利润率维持较高水平。同时，联合资信关注到公司目前债务负担重、存在一定短期支付压力以及水泥行业产能过剩、原材料价格上升等因素对公司信用水平带来的不利影响。 公司主要布局的西南地区经济保持平稳较快发展，同时受基础设施建设依然薄弱等因素影响，未来固定资产投资规模仍然较大，对公司水泥需求形成一定

5、支撑；此外，随着国家逐步推进供给侧结构性改革，化解水泥行业产能严重过剩压力，公司在规模、成本和管理等方面的优势将更加突出。联合资信对公司评级展望为稳定。 优势 1 西南地区经济水平保持平稳较快发展，在大型水利水电、铁路等基础设施建设项目拉动下， 西南区域固定资产投资空间广阔，对公司水泥需求形成一定支撑。 2 公司作为建材股份在西南区域的经营实体，得到建材股份在资金、人员等方面的重点支持。 3 公司资源整合、管理整合不断深入，在经营规模、区域市场占有率等方面具备显著优势，经营状况良好。 关注 1 西南地区水泥现有产能较大、水泥行业竞主体长期信用评级报告 西南水泥有限公司 2 争激烈，近年公司盈利

6、能力有所下降。 2 公司债务负担重，公司债务结构有待优化，存在一定短期支付压力。 3 公司商誉和其他应收款占比较大，资产质量受到一定影响。 主体长期信用评级报告 西南水泥有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由西南水泥有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则

7、。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 该公司信用等级自 2017 年 7 月 10 日至 2018 年 7 月 9 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 西南水泥有限公司 4 西南水泥有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 西南水泥有限公司（以下简称“公司”）是中国建材股份有限公司（以下简称“建材股份”）联合深圳京达股权投资管理有限公司、上海圳通股权投资管理有限公司、北京华辰普

8、金资产管理中心（有限合伙）共同出资设立的有限责任公司。 公司于 2011 年 12 月 12 日在成都注册成立，注册资本 100 亿元；其中建材股份、深圳京达股权投资管理有限公司、上海圳通股权投资管理有限公司、北京华辰普金资产管理中心（有限合伙）分别认缴出资 50 亿元、30 亿元、 15 亿元和 5 亿元。 经过多轮出资以及股权转让，2013 年 6 月底，注册资本 100 亿元已经全部实缴到位。 截至 2017 年 3 月底， 公司注册资本100亿元， 其中建材股份持股70.00%，中海信托股份有限公司持股 18.70%， 上海圳通股权投资管理有限公司持股 6.30%，北京华辰普金资产管理

9、中心（有限合伙）持股 5.00%。建材股份是公司控股股东。 公司经营范围为：水泥熟料、水泥及其制品、商品混凝土、石灰石的生产（限子公司及分公司经营） 、研发、销售；煤炭、石膏、非金属废料（不含前置许可项目，后置许可项目凭许可证或审批文件经营） 、 耐火材料、 塑料制品、电气设备、仪器仪表、五金、化工产品（不含危险化学品） 、服装鞋帽、日用品的销售；项目投资；信息技术服务；工程管理服务（以上经营项目依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） ； 房屋租赁或不动产租赁业务（以工商部门核准的内容为准） 。 截至 2017 年 3 月底， 公司下辖 131 家全资或控股子公司 （含 5 家

10、区域子公司） ； 本部设行政人事部、财务审计部、生产技术部、物资供应部、市场营销部、企业发展部共 6 个职能部门。 截至2016年底， 公司合并资产总额为738.23亿元， 所有者权益合计为127.73亿元 （含少数股东权益5.25亿元）。2016年，公司实现营业收入191.46亿元，利润总额7.08亿元。 截至2017年3月底，公司合并资产总额为731.50亿元，所有者权益合计为128.08亿元（含少数股东权益5.29亿元）。2017年13月，公司实现营业收入43.67亿元，利润总额0.51亿元。 公司注册地址：成都高新区天府三街 218号 1 栋 1 单元 25 层 2501 号、 26

11、层 2601 号； 法定代表人：常张利。 二、宏观经济和政策环境 2016 年，在英国宣布脱欧、意大利修宪公投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环境下，我国继续推进供给侧结构性改革，全年实际 GDP 增速为 6.7%，经济增速下滑趋缓，但下行压力未消。具体来看，产业结构继续改善，固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理指数 （PMI） 四季度稳步回升至 51%以上，显示制造业持续回暖

12、；非制造业商务活动指数全年均在 52%以上，非制造业保持较快扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策对经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年，全国一般公共预算收入 15.96 万亿元，较上年增长4.5%；一般公共预算支出 18.78 万亿元，较上年增长 6.4%；财政赤字 2.83 万亿元，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值，财政政策继续加码。2016 年，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点， 并灵活运用多种货币政主体长期信用评级报告 西南水泥有限公司 5 策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值

13、压力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改善。2016 年，我国农业生产形势基本稳定；工业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值占国内生产总值的比重以及对 GDP 增长的贡献率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一步巩固。 固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016 年，我国固定资产投资 59.65 万亿元，较上年增长8.1%（实际增长 8.8%） ，增速较上年小幅回落。其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、交通、水利、PP

14、P 等项目相继落地，我国基础设施建设投资增速（15.7%）依然保持在较高水平；楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动作用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上年明显提升；受经济下行压力和实体经济不振影响，制造业投资较上年增长 4.2%，增幅继续回落， 成为拉低我国整体经济增速的主要原因。 消费平稳较快增长， 对经济支撑作用增强。2016 年，我国社会消费品零售总额 33.23 万亿元，较上年增长 10.4%（实际增长 9.6%） ，增速较上年小幅回落 0.3 个百分点，最终消费支出对经济增长的贡献率继续上升至 64.6%。2016 年，我国居民人均可支配收入 23821 元，较上年实际增长 6.

15、3%， 居民收入的稳步增长是推动消费改善的重要原因之一。具体来看，居住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个人发展和享受相关的支出快速增长；受益于楼市回暖和汽车补贴政策的拉动， 建筑及装潢材料、家具消费和汽车消费增幅明显；网络消费维持较高增速。 外贸状况有所改善， 结构进一步优化。 2016年，我国进出口总值 24.33 万亿元人民币，较上年下降 0.9%， 降幅比上年收窄 6.1 个百分点；出口 13.84 万亿元，较上年下降 2.0%，其中机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力，航空航天器、光通信设备、大型成套设备出口额保持较高增速，外贸结构有所优化；进口10.49 万亿元，较上年增长 0

16、.6%，增幅转负为正，其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品进口额保持增长，但量增价跌，进口质量和效益进一步提升；贸易顺差 3.35 万亿元，较上年减少 9.2 个百分点。 总体来看， 我国进出口增速呈现稳步回升的态势。 展望2017年， 全球经济持续复苏仍是主流，但美国特朗普新政对经济影响的不确定性、欧洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱欧进程等不确定因素使得全球经济复苏面临更大的挑战。2017 年，我国货币政策将保持稳健中性，财政政策将更加积极有效，促进经济增长预期目标的实现。具体来看，固定资产投资增速将有所放缓，其中基础设施建设投资依旧是政府稳定经济增长的重要手段，制造业投资受企业盈利的改善或将有所增加，但房地产调控将使房地产投资增速有所回落，拉低我国固定资产投资增速水平；消费将保持稳定增长，随着居民收入水平的不断提高，服务性消费需求将不断释放，从而进一步提升消费对经济的支撑作用；进出口或将有所改善，主要是受到美国、欧元区经济复苏使得