铁矿石巨兽浮出水面 - 股票视频

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 *ST 钒钛 000629 *ST 钒钛 000629 铁矿石巨兽浮出水面 铁矿石巨兽浮出水面 评级：评级：买入买入 前次：前次： 分析师 笃慧 S0740210090004 021-20315133 基本状况 基本状况 总股本(百万股) 5726.50 流通股本(百万股) 3178.23 市价(元) 9.03 市值(百万元) 51710.27 流通市值(百万元) 28699.40 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 业绩预测 业绩预测 指标2008A2009A 2010E 2011E2012E 营业收入（百

2、万元）28116.038507.9 营业收入增速32.64%36.96% 净利润增长率N/AN/A 摊薄每股收益（元）-0.14-0.27 前次预测每股收益（元）N/AN/A 市场预测每股收益（元）N/AN/A 偏差率（本次-市场/市场）N/AN/A 市盈率（倍）N/AN/A PEGN/AN/A 每股净资产（元）3.112.58 每股现金流量0.210.13 净资产收益率-4.41-9.9 市净率2.952.98 总股本（百万股）4024.75726.5 备注：市场预测取 聚源一致预期投资要点 投资要点 主要事件：主要事件：今日攀钢钒钛公布最新资产置换方案，以公司钢铁相关业务资产与鞍山钢铁集团

3、公司持有的 鞍千矿业有限责任公司、鞍钢集团香港控股有限公司及鞍钢集团投资（澳大利亚）有限公司置换。本次 交易完成后，公司将实现主营业务转型，成为专注于矿产开发、钒钛综合利用的大型矿产资源开发、利 用企业。经营业务包括铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用业 务； 资产评估资产评估：根据公告数据，置入资产预估值约为 99 亿元（上述预估值未包括评估基准日后经国家相关 部委批准鞍钢向鞍钢香港用于参与金达必市场融资认购股票的增资，以及鞍钢向鞍澳公司用于卡拉拉项 目建设的增资，考虑该等增资变动，置入资产价值约为 106 亿元） ，置出资产按成本法评估的预估值约 为 115

4、 亿元； 转型资源性企业：转型资源性企业：整合完成后，公司旗下新白马、兰尖、朱家包包、胡家庙子铁矿合计探明铁矿石储量 24.5 亿吨， 可采储量 11.5 亿吨； 澳大利亚的卡拉拉铁矿拥有 25.18 亿吨的 JORC 标准的铁矿石资源量 （其中包括 9.775 亿吨的 JORC 标准铁矿石储量） ， 形成年产 990 万吨铁精矿的生产能力。 2011 年末， 白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后，公司将形成产 2510 万吨铁精矿的生产能力。未来，随着境内外 铁矿资源的进一步开发、扩产，远期公司年产能将提升至 4810 万吨； 投资建议：投资建议：我们测算四川、东北、澳洲三地矿石总市值约为 70

5、1.54 亿元，对应股价 12.25 元，且不包含 钒钛业务，高于 10.55 元现金选择权。以上测算均属保守估计，公司复牌后，给予“买入”评级。 钢铁 钢铁 公司点评公司点评此报告专供齐鲁证券研究所李霖阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -公司点评 公司点评 铁矿石巨兽浮出水面铁矿石巨兽浮出水面 矿石业务置换钢铁资产矿石业务置换钢铁资产 今日攀钢钒钛公布最新资产置换方案，以公司钢铁相关业务资产与鞍山 钢铁集团公司持有的鞍钢集团鞍千矿业有限责任公司、鞍钢集团香港控 股有限公司及鞍钢集团投资（澳大利亚）有限公司置换。本次交易完成 后，公司将实现主营业务

6、转型，成为专注于矿产开发、钒钛综合利用的 大型矿产资源开发、利用企业。经营业务包括铁矿石采选、钛精矿提纯、 钒钛制品生产和加工、 钒钛延伸产品的研发和应用业务。 具体情况如下： 置入资产：置入资产：1）鞍千矿业 100%股权；2）鞍钢香港 100%股权（主 要资产为澳大利亚证券交易所矿业类上市公司金达必35.92%的股权） ；3）鞍澳公司 100%股权（主要资产为澳大 利亚矿业类公司卡拉拉 50%的股权，卡拉拉另 50%股权为金达必 持有； 置出资产：置出资产： 攀钢钒钛持有的从事钢铁业务公司股权和本部资产。 1） 攀钢集团攀枝花钢钒有限公司 100%股权；2）攀钢集团成都钢钒 有限公司 10

7、0%股权； 3） 攀钢集团江油长城特殊钢有限公司 100% 股权；4）攀钢集团研究院有限公司 100%股权 5）攀钢集团国际 经济贸易有限公司 100%股权；6）攀钢集团成都地产有限公司 100%股权；7）攀钢集团冶金工程技术有限公司 100%股权；8） 攀钢集团信息工程技术有限公司 100%股权；9）攀钢集团工科工 程咨询有限公司 100%股权；10）成都攀钢大酒店有限公司 100% 股权；11）攀钢集团财务有限公司 96.182%股权；12）攀钢集团 眉山中铁冷弯型钢有限责任公司 88.64%股权；13）中山市金山物 资有限公司 51%股权； 14） 广州攀兴金属加工有限公司 30%股权；

8、 15）四川攀钢梅塞尔气体产品有限公司 40%股权； 图表图表1：公司目前股权结构：公司目前股权结构 国务院国有资产监督管理委员会100%100%100%30.63%4.86%来源：齐鲁证券研究所 根据公告数据，置入资产预估值约为 99 亿元（上述预估值未包括评估 基准日后经国家相关部委批准鞍钢向鞍钢香港用于参与金达必市场融资 认购股票的增资，以及鞍钢向鞍澳公司用于卡拉拉项目建设的增资，考 虑该等增资变动，置入资产价值约为 106 亿元） ，置出资产按成本法评此报告专供齐鲁证券研究所李霖阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -公司点评 公司点评 估的预

9、估值约为 115 亿元； 截止 2010 年 3 季度公司总资产 586.4 亿元，净资产 155.3 亿元。目前 主营业务包括钢材生产及钒产品和钛产品加工。09 年公司生铁产量 744.71 万吨、钢 724.90 万吨、材 659.14 万吨、钒制品 1.92 万吨、钛 白粉 5.91 万吨、铁精粉 702.33 万吨、钛精粉 23.32 万吨； 图表图表2：ST钒钛近期财务指标（亿元）钒钛近期财务指标（亿元） 项目2010Q3200920082007总资产586.4560.3253.6228.3归属于母公司所有者权益155.3147.7125105营业收入314.5385.1281.22

10、12利润总额8.3-13.4-4.710.5归属于母公司所有者的净利润6.9-15.5-4.59.5来源：齐鲁证券研究所 交易完成后公司铁矿石业务概况交易完成后公司铁矿石业务概况 原有资产：原有资产：攀钢集团矿业有限责任公司等盈利能力较好的资产仍保留在 上市公司。包括新白马、兰尖、朱家包包三段钒钛磁铁矿铁矿，其中白 马矿平均品位 57%，一期产能 200 万吨左右，目前已投产。二期设计产 能 300 万吨，预计明年投产。兰尖铁矿与朱家包包铁矿平均品味 52%。 三者采选成本约在 300 元/吨左右，预计后期随着采剥量提高，吨矿成本 将有所增加。由于当地铁矿为钒钛磁铁矿，国内只有攀钢和承钢具备提

11、 钛技术使用该类矿石冶炼，因此当地铁矿销售局限性加大，矿价要远低 于东部地区水平。以公告预估今年 7.8 亿净利润计算，吨钢净利 100 元/ 吨，远低于金岭矿业水平； 东北矿区：东北矿区：置入东北地区地区主要是鞍千矿区，下辖胡家庙子铁矿。现 有许东沟、哑巴岭、新区三个采场以及一个选厂。保有储量 11.5 亿吨，图表图表3： ST钒钛主要资产示意图钒钛主要资产示意图 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供齐鲁证券研究所李霖阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -公司点评 公司点评 可开采的储量为 4 亿吨，铁矿石平均品位为 28.78%。鞍千矿业自 2006

12、 年 8 月正式投产，设计能力为铁矿石 1500 万吨/年，铁精矿 260 万吨/ 年，2009 年铁精矿产量 220 万吨。以公司预告 5.7 亿净利润计算，吨 矿净利 219 元/吨，盈利水平较低； 图表图表4：鞍千铁矿近期财务数据：鞍千铁矿近期财务数据 项目2010H20092008总资产434,486312,241333,404归属于母公司股东权益318,015295,053306,891营业收入79,581168,651194,476利润总额27,32561,07473,591归属于母公司股东的净利润21,94548,48056,744来源：齐鲁证券研究所 海外资源：海外资源：鞍钢香

13、港拥有金达必 35.92%股权，金达必拥有 50%卡拉拉 铁矿权益。同时鞍钢投资公司拥有卡拉拉铁矿 50%股权，合计占有卡拉 拉铁矿 68%左右权益。卡拉拉是西澳大利亚州中西部地区正在开发的最 大和最先进的铁矿项目， 拥有平均品位 34.1%的 25.18 亿吨的铁矿石资 源量（包括平均品位 36.5%的 9.775 亿吨的铁矿石储量） 。卡拉拉将于 2011 年末投产，一期设计产能为经采选后的磁铁精矿 800 万吨/年，赤 铁矿至多 300 万吨/年。其中，磁铁精矿品位达到 68.2%；赤铁矿为品 位约 60%、直接装船级铁矿，无需精选。长期来看，卡拉拉的铁精矿产 能将达到 3000 万吨/

14、年，服役年限 30 年以上。按照当地同类矿山成本 情况，我们估计该矿山吨矿 FOB 成本约在 60-70 美元/吨，以澳洲至国 内海运费 10 美元/吨计算，矿山无税成本约为 510 元/吨，在国内矿山中 具备较强的竞争力； 图表图表5：鞍钢持有金达必及卡拉拉的股权关系：鞍钢持有金达必及卡拉拉的股权关系 鞍钢鞍澳公司鞍钢香港金达必卡拉拉100%100%35.92%50%50%来源：齐鲁证券研究所 此报告专供齐鲁证券研究所李霖阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 -公司点评 公司点评 图表图表6：储量和资源（从右至左可靠性逐步提高）：储量和资源（从右至左

15、可靠性逐步提高） 经济不确定性地带资源经济的次边际经济 的查明矿产资源已证实推断探明控制储量来源：齐鲁证券研究所 此外为避免同业竞争，根据鞍钢集团公司承诺，鞍钢集团公司将尽最大 努力逐步促使鞍山钢铁集团公司现有的铁矿石采选业务达到上市条件， 在鞍山钢铁集团公司现有铁矿石采选业务符合上市条件且相关操作合法 合规的前提下，在本次重组完成后 5 年内将其注入攀钢钒钛。目前鞍钢 集团矿业公司下属铁矿探明铁矿储量为 77.2 亿吨，具备年产 1300 万吨 铁精矿的生产能力，所产铁精矿全部销往鞍钢股份； 结论：结论：根据公司披露信息，新白马、兰尖、朱家包包、胡家庙子铁矿合 计探明铁矿石储量 24.5 亿

16、吨，可采储量 11.5 亿吨；澳大利亚的卡拉拉 铁矿拥有 25.18 亿吨的 JORC 标准的铁矿石资源量（其中包括 9.775 亿吨的 JORC 标准铁矿石储量） 。 本次重组后， 公司将形成年产 990 万 吨铁精矿的生产能力。2011 年末，白马矿二期、卡拉拉一期项目投产 后，公司将形成产 2510 万吨铁精矿的生产能力。未来，随着境内外铁 矿资源的进一步开发、扩产，远期公司年产能将提升至 4810 万吨； 投资策略投资策略 图表图表7：重组前后公司铁矿资源变化：重组前后公司铁矿资源变化 重组前攀钢矿业鞍千矿业卡拉拉铁矿保有储量13亿吨（平均品位29.14%）保有储量11.5亿吨（平均品位28.78%）磁铁矿资源量：25.18亿吨（JORC标准） （平均品位34.1%）可采储量7.5亿吨（29.14%）可采储量4亿吨（平均品位28.78%）磁铁矿储量：9.775亿吨（J