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1、大公国际资信评估有限公司 资信评级报告 1 上海浦东发展银行股份有限公司（上海浦东发展银行股份有限公司（600000） ） 大公评字(SS)2005第 0001 号 评级结果评级结果 信用级别 评级时间 分析师 联系电话 aa/稳定 2005 年 4 月 姜波 评级历史评级历史 评级依据评级依据 上海浦东发展银行股份有限公司（以下称“浦发银行” ）成立于 1992 年 10 月。上海国际信托有限公司是该行第一大股东。浦发银行的初步信用评级反映了该行业务发展稳定，资产质量较好和政府支持方面的优势，同时受贷款快速增长影响，需要继续补充资本金, 新一轮宏观调控也会对该行贷款收入增速产生一定限制作用，
2、但该行的长期偿债能力不会因此而受到太大影响。 浦发银行 2004 年境外审计的收入和利润额都略高于境内审计额，表明其盈利水平比较真实。2004 年，浦发银行存贷款规模以比较稳定的速度增长，2004 年该行存款同比增加 22.75%，贷款同比增长 21.87%，主营收入同比增长 39.36%，总资产同比增加 22.77%。浦发银行资产质量较好，该行的信贷资产分布比较集中于江、浙、沪这些经济比较发达地区，有利于该行控制信贷风险；该行按五级分类的不良资产比率到2004 年末为 2.45%，比 2003 年下降 0.08 个百分点，与其它上市银行相比处于较低水平，而浦发银行的拨备覆盖率 117.1%，
3、是上市银行中比较高的。另外，浦发银行的部分大股东具有较强的政府背景，使该行获得当地大型建设项目贷款等业务方面具有一定优势。 浦发银行 2004 年末本外币贷款比上年同期增长 21.87%。逾期贷款增加 13.9 亿元，同比增加 261.5%。贷款规模的快速增长使该行潜在的信用风险增加。贷款规模的迅速扩张使该行的资本充足率面临越来越大的压力。到 2004 年底，浦发银行资本充足率已经下降到 8.03%，比其它上市银行略低。仅靠自身利润的积累，浦发银行无法支持资产的快速扩张。2004 年 6 月公司发行 60 亿元次级债券，并拟增发不超过 7 亿股人民币普通股以补充资本金。另外需要指出的是，该行
4、2004 年主营收入中的 85%来自贷款利息。收入过于依赖贷款业务使得继续寻求外部融资以补充资本金的压力更加突出。 2004 年中国开始了新一轮的宏观调控，人民银行自 2004 年来颁布了一系列法规以控制信贷规模增长过快，这无疑对浦发银行今后的贷款业务增长产生一定不利影响。 2004 年浦发银行实现营业利润 69.8 亿元，比上年增长 34.3%，该行 2004 年末的资产回报率（ROA，0.46%）和资本回报率(ROE，14.29%) 比上年同期均有所上升。2004 年，浦发银行费用收入比率 26.5%，经营效率较高。随着业务规模的继续扩张，浦发银行的营业收入还会有相应的增长。 评级展望评级
5、展望 浦发银行立足上海，与当地政府合作良好，这使该行可以依托上海及周边地区高速发展的经济，利用aaa aa+ aa aa- a+ 2004 2005 2006 2007 大公国际资信评估有限公司 资信评级报告 2 上海在国际化及市场化方面的地区优势，保持业务规模以较快速度增长；凭借其上市公司的有利条件基本上可以满足快速发展带来的资本需求。大公对浦发银行的评级展望为稳定。 主要财务指标主要财务指标 2004 2003 2002 指指 标标 浦发银行 对比组 浦发银行对比组 浦发银行对比组 标准值 总资产（万元） 45,553,228 44,539,868 37,105,67033,513,874
6、27,930,07224,778,720 总负债（万元） 44,202,198 43,249,152 35,904,57832,463,58027,134,02424,010,530 主营业务收入（万元） 1,676,098 1,676,098 1,202,7241,095,647815,646775,810 营业利润（万元） 698,006 284,455 519,910319,362352,971228,745 净利润（万元） 193,003 193,003 156,609126,108128,53198,189 股东权益（万元） 1,351,030 1,290,715 1,201,092
7、1,050,294835,198779,468 每股净资产（元） 3.45 2.42 3.072.682.312.22 总资产收益率（ROA） （%） 0.46 0.45 0.420.340.460.37 净资产收益率(ROE)（%） 14.29 14.29 13.0411.3915.3913.4 费用收入比率（%） 26.5 26.50 2829.8831.7N/A 资本充足率（%） 8.03 8.59 8.648.818.549.478 不良贷款率（%） 2.45 2.87 1.923.823.385.5415 人民币贷存比（%） 72.6 65.96 71.4265.8558.9557.
8、0475 利息回收率（%） 98.79 98.40 101.6597.2696.9694.16 单一最大客户贷款比率（%） 3.77 5.31 5.265.977.365.8110 最大十家客户贷款比率（%） 26.58 37.90 36.6942.0243.2542.2250 注： 表中各项指标值为境内审计的期末数； 对比组值为招商银行、民生银行、浦发银行、华夏银行、深圳发展银行五家上市公司的统计中位值。 不良贷款率2004年度按贷款五级分类计，以前年度按一逾二呆计。 大公国际资信评估有限公司 资信评级报告 3 中国石化齐鲁股份有限公司（中国石化齐鲁股份有限公司（600002） 大公评字(S
9、S)2005第 0002 号 评级结果评级结果 信用级别 评级时间 分析师 联系电话 a+ /稳定 2005 年 4 月 徐臣友 评级历史评级历史 评级观点评级观点 中国石化齐鲁股份有限公司（ “齐鲁石化” ）主要从事石油化工以及无机物的生产和销售，产品涵盖合成树脂、有机化工原料、烧碱、合成橡胶，中国石油化工股份有限公司持有该公司 82.05%的股份。齐鲁石化的初步信用评级反映了公司在生产规模、行业需求、生产技术等方面的优势，虽然原油价格上涨、所得税税率调整、行业周期性等因素会使上述优势有所减弱，但不会影响其较强的偿债能力。 齐鲁石化是我国唯一的塑料氯碱型石化企业，全国最大的聚氯乙烯和丁苯橡胶
10、生产基地，同时也是主要的烧碱和合成树脂生产基地。公司乙烯二轮改造工程以及配套生产装置的建成投产，将进一步扩大公司生产能力，且该项目获得投资抵减企业所得税的优惠，这将对公司业绩的提升发挥重要作用。随着我国工业逐步向重化工业阶段转变，汽车、钢铁、电力、机电等行业的稳定发展以及大规模的基础设施建设引起了我国化工行业新一轮的需求增长，且大部分石化产品价格均出现较大幅度上涨，进一步增强了公司的盈利能力。公司先后引进国内外先进的新技术、 新工艺 8 项， 使其整体技术水平和生产能力获得较大提升。另外，国内部分化工产品，如：PVC 仍处于反倾销保护期中，也是提高其盈利能力的有利因素之一。以上各方面因素的存在
11、为齐鲁石化提供了广阔的盈利空间。 国际石脑油价格的高位走势给公司带来了较大的成本压力。石油化工产品需求不断增长，尤其是利润率较高的化工产品需求增长较快，导致国内石化生产建设投资显著增加，预期市场竞争将会加剧，这对其盈利能力造成一定负面影响。山东省将公司所得税率由 15%上调至 33%将一定程度增加其经营性现金流出，但乙烯技改项目对所得税的抵减使得税率调整总体影响不大。石化作为典型的周期性行业，其盈利能力在行业不景气时将会较大幅度下降，但齐鲁石化凭借其规模、技术优势以及较为领先的市场地位，使得以上不利因素对其偿债能力不会构成较大影响。另外，实施乙烯二期改扩建工程使有效生产时间缩短 83天，主要产
12、品产量较大幅度减少，影响了 2004 年度业绩的进一步提升。 公司受产量减少的影响，销售收入基本与上年持平；产品价格上涨使毛利由 18%上升到 24%，营业利润进一步上升，预计随着产量的增加，公司盈利能力将进一步增强。由于乙烯二轮改造等项目的资金大部分来自于银行借款，导致公司资产负债率由 30.32%上升到 38.35%，但仍然处于行业平均水平。公司速动比率降至 0.18，主要是受短期应付项目大幅增加的影响所致。现金流动负债比为 1.20，经营性现金流利息保障倍数为 56.68，公司偿债能力较强。预计公司的未来经营性现金流会继续保持较高水平，这将为其债务偿还和资本支出提供较强的保障。 aaa
13、aa+ aa aa- a+ 2004 2005 2006 2007 大公国际资信评估有限公司 资信评级报告 4 评级展望评级展望 预计短期内，齐鲁石化将凭借其规模、技术优势，借助行业需求的增长以及产品价格上升的有利时机降低成本上升等的不利因素的影响，保证其仍然具有较强的盈利能力和债务偿还能力。大公对齐鲁石化的评级展望为稳定。 主要经济指标主要经济指标 2004 2003 2002 AVG/CAGR（） 项项 目目 齐鲁石化对比组 齐鲁石化对比组齐鲁石化对比组齐鲁石化对比组 主营业务收入（万元） 984,175 211,891 945,990138,690716,499120,58917.201
14、7.2032.56 总资产（万元） 997,976 300,665 721,454239,855666,176217,46022.4022.4017.58 营业利润（万元） 154,31935,489 94,38910,1746,8496,022374.67374.67142.76 主营业务毛利率（） 24.3011.79 18.0011.668.129.9616.8111.14 总资产回报率（ROA） （） 18.3913.40 14.207.062.016.0911.538.85 存货周转天数 29.5837 23.8537.0843.634332.3539.03 应收账款周转天数 10.
15、5919.38 9.5417.5311.872210.6719.64 应付账款周转天数 16.3428.16 21.4225.6924.943420.9029.28 资产负债率（） 38.3538.35 30.3242.5434.0837.9134.2539.61 资本化总额（万元） 903,091 210,476 654,936157,240564,874155,12526.4416.48 所有者权益/资本化总额 0.680.73 0.770.700.780.780.740.74 经营现金流利息保障倍数 58.681.79 26.370.6915.983.1533.011.88 留存现金流/资本支出 100002.33 1.221.251.991.603334.401.73 速动比率 0.180.54 0.330.490.150.490.220.51 注
