《新能源汽车产业链研究-比亚迪续篇》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新能源汽车产业链研究-比亚迪续篇（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、汽车行业汽车行业 新能源汽车产业链研究（二） ：比亚迪续篇新能源汽车产业链研究（二） ：比亚迪续篇 去年我们在2014年7月份推出新能源汽车产业链研究：比亚迪篇，思路清晰， 挖掘了松芝股份、沧州明珠松芝股份、沧州明珠的投资机遇。在2015年开年新能源汽车主升浪行情下， 我们推出续篇强调龙头公司处于“公交业绩”打底，“乘用车估值”拉升阶段， 增量逻辑推动估值溢价，仍为本轮行情龙头龙头公司处于“公交业绩”打底，“乘用车估值”拉升阶段， 增量逻辑推动估值溢价，仍为本轮行情龙头。 中国新能源汽车产业前景可期。中国新能源汽车产业前景可期。中国新能源汽车在政策扶持和互联技术推动下， 2020年有望挑战保有
2、500万辆目标。预计2013-2016年中国新能源汽车销量为1.8 万、7.5万、20万、40万，产业规模迅速进入千亿，并且，2020年有望跳升至200 万台，接近5000亿规模。 比亚迪先发优势明显，拉动产业链投资。比亚迪先发优势明显，拉动产业链投资。比亚迪受益技术、品牌和先发优势，巩固 份额领先优势 （2014年28%） ， 2013-2015年公司新能源汽车产值将实现三级跳 （由 15亿元跳升至近100亿元，2015年将挑战250亿元） 。谁将受益新能源汽车销量爆 发？谁又将受益比亚迪的产业链机遇？ 比亚迪有望放开采购体系，面临重大投资机遇。比亚迪有望放开采购体系，面临重大投资机遇。在新
3、能源产业链研究：比亚迪篇 中，详细分析比亚迪公交产业链对松芝股份、沧州明珠的业绩拉动和产业机遇。本 续篇强调，比亚迪过去受制产业规模小和旧思维，核心零部件和原材料自供， 虽有利灵活设计产品，但制约产品质量和资源效率。未来，比亚迪有望开放采购体 系，将掀起重大投资机遇！松芝股份和沧州明珠将从比亚迪新能源公交配套向外延 伸至新能源乘用车配套。 投资思路：业绩弹性投资思路：业绩弹性+核心竞争力。核心竞争力。2014年新能源汽车进入家庭消费元年，作为未 来新兴技术，产值高速增长。我们看好：一、新业务持续扩张和业绩高弹性，享受 高估值，比如比亚迪；二、掌握核心技术，技术成熟推动产品升级，具备广阔空间，
4、比如松芝股份、沧州明珠。 投资建议。比亚迪、松芝股份、沧州明珠，新增逻辑推动，受益新能源公交业绩， 切入新能源乘用车空间，推动估值溢价，仍为本轮行情龙头。投资建议。比亚迪、松芝股份、沧州明珠，新增逻辑推动，受益新能源公交业绩， 切入新能源乘用车空间，推动估值溢价，仍为本轮行情龙头。据测算，15年新能源 公交和乘用车产值比为1:1，但新能源汽车进入家庭，未来为1:5，切入新能源乘用 车市场最核心，空间和估值大幅提升。松芝股份2015年动态PE为22倍（2014年运 行在15-25倍） ，沧州明珠2015年动态PE为36倍（2014年运行在25-45倍） ，建议加 大配置。 风险提示。风险提示。油
5、价大幅下跌；新能源汽车推广低于预期。 表表 重点推荐股票组合重点推荐股票组合 EPS（元）（元） 股票代码股票代码 股票名称股票名称 2013 2014E 2015E 投资评级投资评级 002594 比亚迪 0.22 0.20 1.10 买入 002454 松芝股份 0.59 0.68 0.92 买入 002108 沧州明珠 0.41 0.46 0.65 买入 资料来源：wind 行业研究汽车行业1 目目 录录 1. 新能源汽车产业链总论.4 1.1 新能源汽车销量预测.4 1.2 中国新能源汽车销量.5 1.3 新能源汽车产值分析.7 2. 比亚迪放开采购体系，掀起产业投资巨浪.8 2.1
6、比亚迪销量预测.8 2.2 比亚迪产业链结构分析.10 3. 重点公司推荐.12 3.1 松芝股份: 2015 年新能源公交大年，电动空调突飞猛进.12 3.2 沧州明珠：比亚迪产业链全面放开，动力隔膜将大放异彩.15 3.3 比亚迪：全面聚焦新能源汽车，大幅拉动产业链投资.17 4. 投资建议 .20 5. 主要不确定性.20 6. 附录：国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案（征求意见稿）.21 行业研究汽车行业2 图目录图目录 图图 1 全球电动车全球电动车/插电式销量预测（百万辆）插电式销量预测（百万辆）.4 图图 2 插电式混合动力汽车导入期表现超越插电式混合动力汽车导入期表现超
7、越prius（普锐斯）（普锐斯）.5 图图 3 我国新能源示范城市规划采购来源（我国新能源示范城市规划采购来源（2013-2015 年）年）.6 图图 4 我国新能源示范城市规划采购用途（我国新能源示范城市规划采购用途（2013-2015 年）年）.6 图图 5 新能源汽车分类型预测（辆）新能源汽车分类型预测（辆）.6 图图 6 中国新能源汽车产值分析及预测（亿元）中国新能源汽车产值分析及预测（亿元）.8 图图 7 比亚迪新能源车型销量预测（辆）比亚迪新能源车型销量预测（辆）.9 图图 8 比亚迪新能源汽车产值预测比亚迪新能源汽车产值预测.9 图图 9 比亚迪动力电池隔膜外购量预测比亚迪动力电
8、池隔膜外购量预测 .11 图图 10 公司股权结构（公司股权结构（2014 年年 3 季报）季报）.13 图图 11 定增完成后公司股权结构定增完成后公司股权结构.13 图图 12 松芝股份纯电动空调收入和利润占比变化预测松芝股份纯电动空调收入和利润占比变化预测.14 图图 13 松芝股份松芝股份 2014 年股价对应年股价对应PE区间区间.15 图图 14 锂电池各类原材料制造的毛利率水平锂电池各类原材料制造的毛利率水平.16 图图 15 锂电池隔膜收入比例锂电池隔膜收入比例.16 图图 16 锂电池隔膜毛利比例锂电池隔膜毛利比例.16 图图 17 沧州明珠沧州明珠 2014 年股价对应年股价对应PE区间区间.17 图图 18 Solar City.17 图图 19 Super Charge .18 图图 20 Tesla Model S .
