《兴森科技公司首次覆盖报告：手握PCB现金牛，期待IC载板明星闪耀》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴森科技公司首次覆盖报告：手握PCB现金牛，期待IC载板明星闪耀（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、? PCB ? IC ? ? ? ?PCB ? ? ? IC ? ? ? A ? ? ? ? ? 2012 ? 9 ? 8,0009,000 ? ?+? ? Xcerra ? ? ?10%? ?PCB? ? ? ? ? ?4Q15 ? ? 2,700 ? ? 12,000 ? 2560%? ? ? ?PCB? ? ? 14%?vs.2015 ? 12%? ? CICC vs.? 201415 ? ? CICC? ? ? ? ? 2013 ? ? ? ?IC ? ? 1618 ? 29.5/39.6/53.0 ? 39%/34%/33%? 1618 ? 2.4/3.5/5.1 ? ? EPS ?
2、 0.48/0.70/1.03 ? 69%/48%/46%?1618 ? CAGR ? 54%? ? ? 27.5 ? 17e EPS ? 39x P/E? ? ? PEG=1.07 ? ?vs. ? 1.3x? ? 1618 ? P/E ? 48x/33x/22x? ? ?IC ?IC ? ? ? ? 2014A 2015A 2016E 2017E ? ? 1,674 2,119 2,9523,964 ? 1,142 1,465 1,9942,663 ? 11 12 1723 ? -111 -148 -195-255 ? -259 -364 -479-599 ? -29 -28 -32-37
3、 ? 0 0 00 ? 114 91 235387 ? 27 64 5028 ? 139 151 282411 ? -13 4 -26-39 ? 0 -15 -19-23 ? 126 140 236349 EBITDA 298 308 458597 ? ? 132 365 651820 ? 736 977 1,3441,793 ? 30 44 6182 ? 151 200 272363 ? -181 -243 -333-445 ? 868 1,342 1,9952,613 ? 1,388 1,726 1,7461,870 ? 142 514 580643 ? 1,748 2,453 2,381
4、2,580 ? 2,616 3,795 4,3765,193 ? 526 747 8861,080 ? 345 456 586783 ? 10 2 1115 ? 880 1,205 1,4831,877 ? 0 258 330427 ? 22 317 389486 ? 902 1,525 1,8752,367 ? 1,714 2,190 2,4012,704 ? 0 80 99123 ? 2,616 3,795 4,3765,193 ? ? 126 140 236349 ? 130 144 163172 ? -74 -159 -209-250 ? -49 53 00 ? 158 185 208
5、321 ? 0 0 00 ? -226 -694 -57-359 ? -226 -694 -57-359 ? 0 387 00 ? 185 480 210291 ? 0 65 00 ? 104 737 135208 ? 2 6 00 ? 38 234 286169 ? 2014A 2015A 2016E 2017E ? ? 28.7% 26.6% 39.3% 34.3% ? 2.0% -20.1% 159.2% 64.4% EBITDA 27.0% 3.6% 48.6% 30.3% ? 9.8% 11.5% 68.6% 47.7% ? ? 31.8% 30.9% 32.5% 32.8% ? 6
6、.8% 4.3% 8.0% 9.8% EBITDA ? 17.8% 14.5% 15.5% 15.1% ? 7.5% 6.6% 8.0% 8.8% ? ? 0.99 1.11 1.34 1.39 ? 0.81 0.95 1.16 1.20 ? 0.15 0.30 0.44 0.44 ? 34.5% 40.2% 42.9% 45.6% ? 23.0% 17.2% 9.8% 9.6% ? ? 5.1% 4.4% 5.8% 7.3% ? 7.5% 7.2% 10.3% 13.7% ? ? 0.25 0.28 0.48 0.70 ? 3.46 4.41 4.84 5.45 ? 0.19 0.05 0.
7、09 0.14 ? 0.32 0.37 0.42 0.65 ? ? 90.3 81.0 48.0 32.5 ? 6.6 5.2 4.7 4.2 EV/EBITDA 39.5 39.2 26.2 20.4 ? 0.4% 0.2% 0.4% 0.6% ? ? 1999 ? ? 2010 ? 6 ? 18 ? ? PCB ? 2012 ? 9 ? IC ? ? PCB ?(2015 ? 41%)? ?(12%)? ?(11%)? ?(10%)? ?(13%) ? 4,000 ? ?2015 ? 10.62%? ? ? . 5 ? PCB ? . 5 BCG ? . 6 ? . 6 ?IC ? . 8 IC ? . 8 IC ?“?+?+?”? . 9 IC ? . 11 ? . 13 PCB? . 15 ? . 15 ? . 16 PCB ? . 17 ? .
