山东省国有资产投资控股有限公司主体与相关债项2017年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 山东省国有资产投资控股有限公司 主体与相关债项 2017 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20172017】866866 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAAAAA 评级展望：稳定 债项信用 债券债券 简称简称 额 度额 度 （ 亿 元 ）（ 亿 元 ） 年 限年 限 （ 年 ）（ 年 ） 跟踪跟踪 评级评级 结果结果 上次上次 评级评级 结果结果 上次上次 评级评级 时间时间 12 鲁国 投 MTN1 10 5 AAA AAA 2016.07 14鲁国投 M

2、TN001 15 5 AAA AAA 2016.07 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2017.32017.3 20162016 20152015 20142014 总资产 551.13 532.28 423.28 359.24 所有者权益 211.18 207.39 181.05 151.05 营业总收入 66.20 276.32 220.77 205.43 利润总额 1.35 18.20 16.21 12.68 经营性净现金流 -7.99 11.35 -1.13 7.17 资产负债率（%） 61.68 61.04 57.23 57.95 债务资本比率（%） 48.77 46

3、.56 40.30 40.39 综合毛利率（%） 16.54 18.31 18.68 15.37 总资产报酬率（%） 0.24 3.87 5.20 4.82 净资产收益率（%） 0.45 7.08 7.28 6.63 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） - 4.71 -0.19 1.55 经营性净现金流/ 总负债（%） -2.40 4.00 -0.50 3.94 注：2017 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：段夏青 评级小组成员：王二娇 郝冬琳 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪跟踪评级观

4、点评级观点 山东省国有资产投资控股有限公司（以下简称“山东国投”或“公司” ）主要从事国有产（股）权经营管理及处置、资产管理、股权投资管理及经营、 企业重组收购兼并、投资咨询等业务，是山东省属国有资本运营与管理平台。评级结果反映了山东省经济实力仍较强，公司仍在国有资本保值增值方面具有重要地位，继续得到山东省政府的大力支持，子公司的IT 业务拥有技术优势，市场占有率较高，盈利能力仍较好，投资收益继续增长等有利因素；同时也反映了 2016 年， 公司有息债务规模较高， 短期偿债压力较大，期间费用规模仍较高等不利因素。 综合分析，大公对公司“12 鲁国投 MTN1” 、 “14鲁国投 MTN001”

5、信用等级维持 AAA，主体信用等级维持 AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 山东省经济实力仍较强，为公司的发展提供良好的 外部环境； 公司作为山东省重要的国有资本运营与管理平台，在山东省国有资本经营管理及保值增值方面地位 重要，继续得到山东省政府的大力支持； 子公司浪潮集团有限公司仍是国产服务器领域的领军企业，拥有较强的研发能力和技术优势，仍具有较高的市场占有率，盈利能力较好； 公司投资收益同比继续增长，仍是公司营业利润的重要来源。 不利因素 2016 年末，公司有息债务规模仍较高，短期有息债 务占比较高，短期偿债压力较大； 2016 年，公司期间费用规模仍较高，一定程度上削弱了公司盈利能力

6、。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网（）公开披露。

7、四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的山东国投存续债券信用评级的跟踪评级

8、安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分 析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债发债主体主体 山东国投是由山东省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简 称“山东省国资委” ）根据鲁国资企改【2005】18 号文件改组设立国有 控股有限责任公司，成立于 2005 年 11 月。后经多次国有资产拨划及 增资，公司规模及注册资本逐步增大。2015 年 5 月，根据山东省政府 要求， 公司 30%的国有资本划归山东省社会保障基金理事会 （以下简称 “山东社保理事会” ） ， 2015 年 10 月， 根据山东省国资委和山东社保理 事会联合下发的鲁国资

9、法规字第【2015】15 号文，公司新的公司章程 通过。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本仍为 45 亿元，山东省国资 委持有公司 70%股权，山东社保理事会持有公司 30%股权，山东省国资 委仍是公司的实际控制人。 公司主要业务范围包括：国有产（股）权经营管理及处置、资产 管理、股权投资管理及经营、企业重组收购兼并、投资咨询。 根据山东省国资委下发的鲁国资产权字【2016】1 号，山东产权交 易中心自2016年起不再受山东国投托管， 不再纳入山东国投合并报表。 截至 2017 年 3 月末，公司拥有全资子公司 11 家，控股子公司 4 家， 参股公司 31 家。2017 年 1 月

10、1 日，山东省医药集团有限公司(以下简 称“山东医药”)因国有股权划转新纳入到合并报表。公司纳入合并报 表的直接持股企业共计 15 家，减少山东产权交易中心有限公司、山东 龙信小额贷款有限公司，新增山东省医药集团有限公司。其中，子公 司浪潮集团有限公司（以下简称“浪潮集团” ）下属的浪潮电子信息产 业股份有限公司（简称“浪潮信息”，股票代码：000977） 、浪潮软件 股份有限公司（简称“浪潮软件”，股票代码：600756）均在国内 A 股上市，浪潮国际有限公司（简称“浪潮国际” ，股票代码：00596） 在香港联交所上市。 子公司山东再担保原于 2015 年 2 月在全国中小企 业股份转让系

11、统挂牌 （证券简称： 山东再担， 证券代码： 831899） ， 2017 年 4 月 26 日山东再担保终止挂牌。 下属企业山东华光光电子股份有限 公司于 2016 年 8 月在全国中小企业股份转让系统挂牌（证券简称：华 光光电，证券代码：838157） 。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 跟踪评级报告 4 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 12 鲁国投 MTN1 10 亿元 2012.09.112017.09.11 补充流动资金

12、、偿还 银行借款 已按募集资金要求 使用 14 鲁国投MTN001 15 亿元 2014.09.302019.09.30 偿还银行及金融机构 借款、补充运营资金 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软，需求疲软， 未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行 仍面临较多的风险因素仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力。据初步核算，201

13、6 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比 价格计算，同比增速为 6.7%，较 2015 年下降 0.2 个百分点，规模以上 工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房 地产开发投资同比增长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄， 2016 年，社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比 下降 0.9%，降幅比上年收窄 6.1 个百分点。2016 年，全国公共财政预 算收入同比增长 4.5%，增

14、速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 11.9%。 2017 年一季度， 我国经济继续稳中向好， GDP 同比增速为 6.9%， 较上年同期加快0.2个百分点， 全国公共财政预算收入为 4.43万亿元， 同比增长 14.1%， 增速较去年同期增加 7.6 个百分点； 政府性基金预算 收入为 1.15 万亿元，同比增长 27.5%。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路，国家着眼开拓发展空间，促进区域协调发展和新型城镇化。 继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进“一 带一路“建设、京津

15、冀协同发展、长江经济带发展“三大战略” ，在基 础设施建设和房地产领域加大调控力度。2017 年政府工作报告指出， 坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引 导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防 风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。预计未来短 期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继 续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、 转型提质外部环境变化等风险因素。 跟踪评级报告 5 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 服务器服务器 国内的服务器厂商主要集中在中低端服务器领域，同时，国内的服务器厂商主

16、要集中在中低端服务器领域，同时，在高端在高端 市场上实现突破，未来市场发展空间很大；市场上实现突破，未来市场发展空间很大；20162016 年以来，年以来，信息安全信息安全、 国产化国产化及互联网运营将推动及互联网运营将推动国内服务器国内服务器的发展的发展 当前的网络技术仍处于快速发展期，计算模式经历主机为核心的 集中计算、PC 为核心的分散计算，再次走向以云计算为中心的集中计 算模式时代。海量的数据计算需求，对服务器的性能和数量提出更高 的要求，2016 年，因超大规模数据中心增长速度下降，高端服务器销 售下降，全球服务器市场出货量和收入下滑。根据 Gartner 数据显示， 2016 年全球服务器出货量同比增长 0.10%， 收入同比减少 2.70%， 中国 服务器市场出货量略有增长，在全球服务器市场地位继续增强。 201