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1、 1 1 引 言 从 2006 年春季开始，美国的次级房贷危机开始逐步显现，2007 年 8 月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场；2008 年蔓延到全球，形成了世界性的金融危机，危机已经波及世界大多数国家1。这次危机造成了大量的企业破产，大量的工人失业，许多国家经济开始了负增长。我国企业在危机中也受到了沉重的打击。在加入世界贸易组织后，我国已经融入了世界市场。特别是在本次危机中我国中小企业的大量倒闭，暴露了我国企业抵御风险能力差的弱点。同时也可以看到，一些在危机中适应能力更强的企业都有一个共同特点：和同行业竞争者相比具有较强的竞争潜力。 企业早早破产对社会造成了极大资源浪费， 正确的项目
2、投资无疑是增加社会财富，并且帮助企业走出金融危机的最现实的途径之一。 项目投资是为了获得将来某些不确定价值而放弃目前一定价值的决策活动，是企业发展生产和经营的必要手段，是提升企业核心价值和自主创新的必由之路。作为企业运用资金主要领域之一的项目投资，也是企业调整结构、实现产业更新换代、 增强企业竞争力的主要途径。 投资决策活动不可避免地存在风险因素，在投资全过程中，每个投资项目都有个整体目标，即在一定时间内，按投资预算的要求，用最少的资金投入，实现资源优化组合，搞好项目建设，使其达到设计质量的要求，从而降低风险并取得良好的经济效益和社会效益2 .因此，在选择分析投资项目时，应按照系统论的观点3，
3、围绕投资效益这个核心，把项目的内部能力与外部环境结合起来，合理衡量各种内外部因素，对企业竞争潜力进行合理评价，从而做出最佳的投资决策，以实现既定的投资目标。 本文从项目投资的角度讨论了几种对企业竞争潜力有影响的因素， 并综合出影响企业竞争潜力的两个方面，即内部能力和外部环境。用数学工具使定性分析和定量分析结合在一起。应用淘汰线淘汰掉不合要求的能力范围及环境范围，建立基于项目投资的企业竞争潜力模型，对可接受的投资区间进行进一步评价，得出企业的竞争潜力水平，以便更加方便准确地评估企业竞争潜力，为项目投资提供一个可靠的参考。 2 2 基于项目投资过程的企业竞争潜力概述 项目投资在培育企业成长， 促进
4、一国的经济乃至全球经济的发展过程中都起着十分重要的作用。它可以推动科技成果尽快转化为生产力，促进技术的创新，促进管理和制度的创新。除此之外，一些项目投资机构还可以为被投资公司提供高水平的咨询、顾问等服务。项目投资是高风险、高回报的行业。投资家运用投资基金对具有潜力的项目进行投资，帮助企业快速成长并赚取高额利润。项目投资极大地缩短了科学技术转化为生产力的时间；为企业提供了可靠的资金来源；创造更多的社会财富； 产生更多的就业岗位； 促进相关产业快速发展。 金蝶软件、搜狐、百度、阿里巴巴、西安杨森、比亚迪、蒙牛等企业就是项目投资的成功案例。我国正处于国有企业改造和经济结构调整的关键时期。发展项目投资
5、，能极大地促进高新技术产业发展，带动整个产业结构升级和资源的优化配置4，使我国经济在世界市场上更具竞争潜力， 并且可以增强我国企业在世界金融危机中的生存能力。 2.1 项目投资理论研究演进 国内的项目投资评价思想可以分为四种类型：以成本为基础的价值评估思想；以价格比为基础的价值评估思想；以未来收益为基础的价值评估思想和期权估价思想5。就方法而言现有的项目投资项目评估方法有两种倾向，第一：时间上主要注重对项目投资初创阶段的研究， 企业在成长过程中更需要项目投资在企业的成熟阶段投资家要顺利实现退出必须对企业进行科学合理的估价， 因而对投资项目的评估应贯穿整个项目投资的全过程。 第二方法上注重因素评
6、价法和现金流量贴现法因素评价法是通过选取一系列指标以德尔菲法赋予各指标不同的权数6，再综合指标得分情况进行投资决策不足之处是定性分析多不能计算出投资项目的实际价值。 现金流量贴现法将项目投资项目未来的现金流量贴现仅适用于处于成熟阶段现金流量稳定并可准确预测的风险企业适用范围较小存在的问题及亟待突破之处。 国内外研究者普遍重视项目事前评估因素与准则的研究而不注意事前投资项目时机的选择和对项目的运作评估以及对项目的退出时机选择。 事实上项目投资项目评估是一个由事前评估事中评估和退出。 评估三阶段连续的动态的过程构3 成因此不仅应在投资决策前对投资项目进行分析评估防止投资失误。 而且也应该加强对项目
7、运作进行监控和管理。 由于评估结果与实际结果可能会有一定的偏差我们必须对项目运作过程进行实时和连续评估。 同时项目投资家进行项目投资的目的并不是获得对企业的控制权而是想获得风险回报。 因此通过评估分析选择恰当退出时机和方式退出风险项目实现投资回报是他们极为关注的事情。 2.2 项目投资实务发展 “二战”以后，世界新技术革命蓬勃发展。以信息技术、新材料技术、新能源技术、生物技术、航天技术和海洋开发技术为代表的高新技术产业迅速崛起。高新技术产业群的迅猛发展创造了大量的投资机会。 对一个刚刚建立既缺乏资金又面临诸多风险的新企业来讲。不但无法满足对资金的需求，以稳健著称的传统商业银行也不愿提供贷款。因
8、此。建立一种有利于发展高新技术企业融资的新机制非常重要。项目投资成为高新技术企业融资的重要渠道和资金支撑，同时。高新技术企业的快速发展也为敢于冒险的投资者提供了舞台， 促进了项目投资业的发展。20 世纪 60 年代，美国在小企业投资法(1958)的促进下一些金融机构开始加入投资的行列。私人投资在“硅谷”逐步获得成功。20 世纪 70 年代以后。随着电子技术的迅速发展。大公司、大银行和各种民间基金开始涉足高技术项目投资业，项目投资迅速发展。20 世纪 70 年代初美国项目投资的规模还不足 1 亿美元。到 1975 年时已达 14 亿美元。1980 年美国项目投资总额为 45 亿美元，1994年激
9、增到 l000 亿美元。2001 年当年达 1000 多亿美元7。在互联网泡沫破灭后，风险投资一直萎靡不振。直到 2006 才触底反弹达到 255 亿美元；2007 年，已经连续四年实现增长的风险投资开始新的增长，投资总额达到了 294 亿美元8。目前，美国有 4000 多家投资公司。每年为信息技术产业、计算机和通讯产业、生物医药产业、新材料产业。以及海洋开发技术产业等技术密集型产业的 1 万多家高科技企业提供资金支持9。 日本受美国影响，20 世纪 60 年代末民间资本开始涉足项目投资。但由于经验不足和石油危机的打击，只是昙花一现。70 年代后期掀起了“第二次项目投资热潮”政府专门设立了项目
10、投资支持财团。成立以无息融资为主的中小企业事业团。扩大项目投资企业中心及产业基础等。使项目投资得到发展。1980 年日本4 的项目投资仅为 1 亿日元。40 多家投资公司。到 90 年代末。风险资本突破 100亿日元。总数超过 1000 多家10。近几年著名的软银就是日本风险投资的杰出代表。 项目投资已成为促进经济快速发展强大动力，据统计，风险资本支持的中小企业优惠的政策， 吸引外国资本投资于国内重点发展领年均收益增长 35%， 创造的就业机会年均增长 15%。 我国的风险投资萌发于 20 世纪 80 年代。1985 年 9 月国内第一家投资机构中国高技术创业投资公司(简称中创公司)成立，就开
11、始了这方面的理论和实践探索工作。到 20 世纪 90 年代中期，一批海外基金和风险投资公司开始涌入中国， 为中国风险投资业注入新的资， 带来了西方全新的管理与规范化的运作方式，国内的一些银行、信托投资公司也纷纷开设风险投资部，中国的风险投资进入了探索性发展阶段。1998 年的“政协 1 号提案”后，社会各界开始对风险投资这一陌生事物产生了浓厚兴趣，掀起了一股发展风险投资的热潮11。近年来，随着我国经济持续快速的发展，海外投资者。纷纷看好中国，从 2006 年开始，我国风险投资进入了一个新的发展时期。 截止到 2006 年底， 我国风险资本总量超过 585亿元，同比增长 32。85%，风险投资总
12、额达 143。64 亿元，同比增长 22。17%12随着全球一体化进程的加快和知识经济时代的到来，调整产业结构、发展高新技术产业、转变经济增长方式、提高经济效率成了增强市场竞争力的主要途径。 3 基于项目投资过程的企业竞争潜力研究 在竞争性的市场中， 一个企业所具有的能够持续地比其他企业更有效地向市场（消费者，包括生产性消费者）提供产品或服务， 并获得赢利和自身发展的综合素质称之为企业竞争潜力。对于项目投资家而言，“做对的事”比“把事做对”更重要。选择有潜力的企业成为了项目投资成败的关键。企业竞争潜力对企业的生存和发展具有决定性的作用。而从国内外已有的研究成果来看，尚未形成公认的、系统的企业竞
13、争力评价理论与方法。建立系统的企业竞争力评价理论方法体系， 科学评价企业竞争力的现状， 对于企业了解自身定位， 识别自身的优势劣势，制定发展战略，为企业改进和提高竞争力水平具有重要的理论意义和现实意义。 3.1 企业竞争潜力的来源 5 项目投资的成败往往要取决于对企业的竞争潜力是否准确。 竞争潜力是一种相对指标，必须通过竞争才能表现出来，下面以手帕纸为线索来简要地分析一下竞争潜力的来源。 3.1.1 手帕与手帕纸何者更具竞争潜力-市场潮流的把握 手帕作为一种清洁用品已经有几千年的历史了。它小巧方便、花式繁多，是那个时代消费者的首选。就目前看来，手帕几乎已经被市场淘汰，无疑手帕纸更具竞争潜力。作
14、为手帕的替代品，它更加小巧，更加卫生。手帕纸在刚出现时情形却并不像现在一样。当时没人知道手帕纸为何物，也没有使用它的习惯。对它的推广实质是推广一种生活习惯，而改变一种生活习惯的难度是极大的。当时生产手帕纸的企业要负担更大的风险。 而这个风险后就蕴藏着今天我们所见的手帕纸的辉煌。手帕纸的竞争潜力来源于它比较符合社会的发展方向，符合时尚，符合潮流。也就是说相对于竞争对手手帕来说，手帕纸的竞争潜力来源于对市场潮流变化的把握。 3.1.2 卫生纸与手帕纸何者更具竞争潜力-自身技术优势 卫生纸的产生也远早于手帕纸。它作为一种清洁用品，在当今市场上和手帕纸并驾齐驱。两者分别针对不同的细分市场进行销售。然而
15、二者有在一定程度上的相互可替代性。二者比较起来，卫生纸价格更便宜，手帕纸稍贵。携带方面手帕纸更小巧，卫生纸体积稍大。在卫生纸可以应用的领域，手帕纸都可以应用。而在手帕纸的手帕功能，卫生纸却不能保证可以和手帕纸一样不掉纸屑。因此手帕纸正逐渐蚕食卫生纸的市场。相比而言一种万能的纸绝对更具竞争潜力。相对于卫生纸来说，手帕纸的竞争潜力来源于自身的技术。 3.1.3 品牌手帕纸与普通手帕纸何者更具竞争潜力-品牌的力量 品牌手帕纸（以维达为例）和普通手帕纸相比具有更高的知名度，更好的信誉，更多的销售渠道，更丰富的管理经验。在产品质量上具有技术优势，成本上拥有规模优势。而普通手帕纸其，销量也相对较少，只能作
16、为地域性产品。广告投入少，其广告成本也较低，可以和品牌手帕纸进行价格竞争。即便如此普通手帕纸仍然避免不了被品牌手帕纸淘汰的命运。市场上普通手帕纸逐渐销声匿迹，6 退出市场。相对于普通手帕纸，品牌手帕纸的竞争潜力来源于品牌的力量。 3.1.4 维达手帕纸与心相印手帕纸何者更具竞争潜力-成本控制 维达和心相印同属大型的手帕纸生产商。 两家企业占据着中国手帕纸市场的半壁江山。技术管理水平，营销渠道也都趋同。由于手帕纸的工艺跟进的迅速，使两企业很难在产品研发和生产制造上形成独特的优势。 比较二者的竞争潜力大小就需要考虑此行业的相对竞争潜力了。无疑在品牌相当功能趋同的情况下，价格更加能够打动消费者。而价格又是由成本决定的。两家企业，谁对成本控制得更好，谁就会拥有更大的竞争优势。据中国造纸研究院调查，目前每公斤维达手帕纸的成本是 13 元，每公斤心相印手帕纸的成本是 13.4 元。可以看出目前维达手帕纸要较心相印手帕纸更具竞争潜力。 相对于心相印来说维达的竞争潜力来源于成本。 我们可以发现竞争潜力是由许多方面综合而来的。 竞争潜力一
