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1、香港股市参考2011-09-262011-09-26 以以 下下 目目 录录【财财经经纵纵横横】 阴阴谋谋理理论论导导致致全全球球市市场场疯疯狂狂跳跳水水美美不不印印钞钞 港港人人要要为为衰衰退退备备战战监监管管沽沽空空活活动动 稳稳定定金金融融市市场场【港港股股精精研研】 粤粤投投：德德银银上上调调目目标标价价至至 5 5. .7 75 5 元元银银泰泰：R RB BS S 给给予予目目标标价价 1 15 5 元元海海螺螺：小小摩摩维维持持增增持持评评级级恒恒隆隆地地产产：渣渣打打下下调调目目标标价价至至 2 29 9. .5 52 2 元元【机机构构视视点点】 I IM MF F：香香港港
2、房房地地产产市市场场或或将将降降温温花花旗旗：美美元元大大幅幅走走高高 资资产产重重估估时时刻刻来来临临中中金金：石石油油天天然然气气业业盈盈利利前前景景仍仍稳稳定定【热热点点聚聚焦焦】 扭扭曲曲操操作作将将推推高高美美元元【行行业业报报告告】 电电力力设设备备板板块块估估值值将将继继续续受受压压憧憧憬憬黄黄金金周周 内内地地零零售售股股可可捧捧【财经纵横财经纵横】 阴谋理论导致全球市场疯狂跳水阴谋理论导致全球市场疯狂跳水在过去短短两周的时间，全球股票市场蒸发了十万亿美元的财富。欧元区主权债务危机，加上美国国债风险评级的下调，还有全球经济的再度下滑，引发了这一轮股票抛售。经济学家谢国忠认为，大
3、量投机资本的逐利行为，导致了全球市场的大起大落，而现在根本就不能确信，各国政府有没有意愿和能力来抑制投机。“阴谋理论阴谋理论”可以在很大程度上解释股市跳水的原因可以在很大程度上解释股市跳水的原因。过去二十年间宽松的货币政策，制造了数额巨大的投机资本。因为全球经济的规模有限，不足以支撑投机资本的预期回报水平，投机资本只能制造大幅度的市场波动，来掠夺那些凡夫俗子的财富。这些被掠夺者会在市场低迷的时候恐慌性地进行抛售，而在市场繁荣的时候，又会满怀幸福憧憬高价买入。全世界巨额投机资本可以通过全球银行业系统进一步放大规模，实际可用的投机资本，可能会跟全球经济的规模相当。为了给这么大规模的资产获得可观的回
4、报，它必须创造财富再次分配的机会，仅依靠实体经济的利润远远不够。因此，我们才应该带着疑问去观察全球市场上那些突发的剧烈动荡。伦敦街头已经燃起了火焰，削减财政赤字的做法，让穷人最先蒙受了损失。各国央行打着刺激经济的旗号，拼命增发货币，同样也在侵蚀中产阶层的储蓄，同时降低他们的购买力。让多数人贫穷的做法，正在把整个世界推向革命，要到金融寡头体系被推翻的时候，这个世界才会再次迎来和平。T O P 美不印钞美不印钞 港人要为衰退备战港人要为衰退备战美国联邦储备局经过两日会议后，决定不再推出新一轮量化宽松措施，改为以扭转操作压低长息，期望稳定经济。消息公布后，市场忧虑经济面临收缩，港股大幅下挫，全球由担
5、心出现滞胀，变成恐惧衰退重临。联储局本周议息，被视为全球金融市场的重头戏，戏码就是继两轮大举印钞放水后，被讥为“坐直升机派银纸”的主席伯南克，会否再推出第三轮量化宽松措施。美国会否放水，本来在上月全球央行联会会有启示，当时伯南克已使出拖字诀，到了今个月，共和党的重量级议员去信反对再推出量化宽松，已令到储局出招机会大减。市场对印钞救市的希望逐渐降温，当消息证实，亚太股市大跌，美股 22 日晚开市亦下挫 300 多点，这个跌幅其实已反映了财金当局不断控制期望的成果，否则华尔街股市反应可能还要强烈，原因是储局不放水，改为采用卖短债、买长债的扭转操作，势难阻止经济下滑的势头，前景荆棘满途。受到次按和楼
6、市泡沫爆破创伤，美国纵使在低息环境下疗养多年，近日出台的数据仍反映增长乏力，大企业为保业绩，纷纷举刀准备裁员，市道随时再受重挫。政府债台高筑，又无法说服国会加税，结果只有两条路选择，一是冒滞胀风险，再度大政府债台高筑，又无法说服国会加税，结果只有两条路选择，一是冒滞胀风险，再度大举印钞举印钞。二是摆摆姿态，忍痛接受不景现实。无论那一条路，都不是无痛良方。现在央行决定在现阶段停止印钞，造成资产价格纷纷下挫。美国冒险印钞或忍痛让经济自行调整，对香港都难免受到冲击。两害相衡，联储局若再开动印钞机，带来的后遗症会更深远，原因是港元跟随美元走软，入口通胀强劲，加上本地失业率低，市道容易过热，资产泡沫不断
7、膨胀，埋下日后硬着陆的祸根。美国印钞救市的憧憬破灭，造成今次股市大跌，继之而来是衰退威胁袭来，产生的冲击不宜低估。未来一段时间，不利消息可能还会陆续有来，港人应该做好准备，处变不惊。至于投资者是否应该趁低吸纳，先要看个人财政状况，宜适当保留现金在手。由于经济环境转差，将影响企业盈利，投资宜分段吸纳优质公司股票，并有较长线持有的准备。T O P 监管沽空活动监管沽空活动 稳定金融市场稳定金融市场美联储局日前宣布采取“扭曲操作”，以沽短债买长债来压低长息，但市场并不受落，加上美联储指“美国经济有重大下滑风险”，引发环球股市崩溃。联储局没有如市场预期推出第三轮量化宽松措施，反映联储局在刺激经济上已是
8、黔驴技穷，而欧债危机仍在恶化，引发大量避险资金从股市流走。与欧美相比，香港经济基调良好，但近期港股跌幅却超其它市场，说明国际炒家看准香港监管宽松的漏洞，将港股作为对冲、沽空的基地，令港股屡屡“跌凸”，当局应加强对沽空等活动监管，稳定市场。美联储推出的两轮量化宽松政策，刺激经济却未如理想，相反量宽后遗症却不断涌现，令联储局承受极大的政经压力。现在美联储以“扭曲操作”来取代量宽，正是期望在维持低利率的同时，也减少滥印钞票的不良影响。令市场忧虑的是，面对史无前例的债务及经济危机，欧美等国不但没有如金融海啸时的紧密合作，联手推出大规模救市措施振奋信心，相反是各自为战，甚至是各怀鬼胎，美国坐视欧债危机蔓
9、延，美国评级机构甚至对意大利落井下石，调低评级，明显有吸引欧洲资金流入美国之嫌，藉此为美债带来支持。欧洲同样在救市上三心两意，错失了最佳时机。由于欧美等国未能衷诚合作，引发市场对于未来经济前景缺乏信心，导致了这一轮环球股市出现恐慌性抛售。与欧美陷入严重的债务及经济危机不同，香港以及不少新兴经济体仍保持较快增长。香港有背靠中国优势，失业率更跌至近年最低位，股市跌幅理应较欧美为低。但事实却刚刚相反，香港及新兴市场股市近月跌幅都远超欧美等国。香港一直对于各种投机炒作行为过于宽松，加上资金来去自由，令港股俨如“提款机”，部分对冲基金甚至故意放大各种利淡消息，加剧市场波幅图利，结果令到港股的市况屡屡出现
10、“跌凸”情况，使小投资者沦为大鳄的“点心”。因此，当局应参考国外经验，在市况波动之时加强对炒家的规管，避免股市经常大起大落损害市场稳定。T O P 【港股精研港股精研】 粤投：德银上调目标价至粤投：德银上调目标价至 5.755.75 元元德银表示，上调粤投的目标价由 5 元至 5.75 元，维持“买入”评级。报告日期报告日期：9 月 23 日德银表示，本地传媒指，粤投（00270.HK）在港用水销售，将由一笔过付款，改由按实际输水量计算。该行预期，由于本港供水量只有正负 8%波动，故若措施落实，估计对粤投的影响有限，料 2012 年盈利增加或减少 5.6%。目前 2011/12 年预测市盈率
11、12/11 倍，估值吸引，加上其防守性较高，较本地电力同业 2011/12 年预测市盈率 16/15 倍，亦有较大折让。目标价由 5 元升至 5.75 元，维持“买入”评级。T O P 银泰：银泰：RBSRBS 给予目标价给予目标价 1515 元元RBS 表示，银泰现价相当于 2011/12 年预测市盈率 19 倍/16 倍，目标价 15 元，潜在上升空间 49%。报告日期报告日期：9 月 23 日RBS 表示，银泰（01833.HK）7-8 月同店销售增长为 25-26%，与全年增长逾 20%之目标相符。特许销售佣金收入比率自去年下年起有下跌势，主要因为新店摊薄及黄金、超市销售上升，惟 20
12、11 年全年佣金率目标仍维持 18-19%不变。此外，集团的扩充计划亦已上轨道，其中西安第二及第三间分店预计于今年底及明年开业。银泰现价相当于 2011/12 年预测市盈率 19 倍/16 倍，由于基调仍强劲及估值吸引，建议趁弱势买入，目标价 15 元，潜在上升空间 49%。T O P 海螺：小摩维持增持评级海螺：小摩维持增持评级小摩表示，下调海螺的目标价自 47 元至 40 元，维持“增持”评级，仍属水泥股首选。报告日期报告日期：9 月 23 日摩根大通表示，目前海螺（00914.HK）股价折让已反映最坏情况，现价 2012 年估值每吨 88 元，替代成仅 1.2 倍，类似水平仅 08 年金
13、融海啸出现，当时内地整体水泥需求增长触及纪录新低 3.1%。内地调控致部份项目停工及现金回流期延迟，反映产量增长放缓，摩通将海螺 2011 及 12 年盈测分别调低 12%及 7%，目标价相应自 47 元下调至 40 元，维持“增持”评级，仍属水泥股首选。T O P 恒隆地产：渣打下调目标价至恒隆地产：渣打下调目标价至 29.5229.52 元元渣打表示，维持恒隆地产“跑赢大市”评级，目标价由 35.19 元调低至 29.52 元。报告日期报告日期：9 月 23 日渣打表示，恒隆地产（00101.HK）防守性仍然存在，维持其对投资者的吸引力。恒隆地产资产负债表在行业中仍然最稳健，截至今年 6
14、月底止净现金 105 亿元。近期市场不稳为提供恒隆地产并购机会。在该行保守计算下，其现价较资产净值折让为自 2009 年初以来最大，风险回报吸引，维持“跑赢大市”评级。目标价由 35.19 元调低至 29.52 元，有 24.6%上升潜力。T O P 【机构视点机构视点】 IMFIMF：香港房地产市场或将降温：香港房地产市场或将降温国际货币基金组织（IMF）香港代表 Sean Craig9 月 23 日表示，增加土地供应的政策以及近期抵押贷款利率的上调可能有助于为香港过热的房地产市场降温。Craig 称，在银行提高抵押贷款利率的同时增加对市场的土地供应，这些措施的方向是正确的。T O P 花旗
15、：美元大幅走高花旗：美元大幅走高 资产重估时刻来临资产重估时刻来临9 月 22 日纽约午盘时段，美元指数高位震荡，目前汇价交投于 78.42 水平附近。美联储公开市场委员会(FOMC)如预期实施扭转操作，将在 2012 年 6 月底前购买 4000 亿美元 6年期至 30 期国债；将在同期出售相同规模的三年期或更短期的国债。但市场人士对此操作效果持悲观情绪。媒体公布的调查结果显示，华尔街市场参与人士预计，美联储（FED）干预债市的最新举措明显促进经济的可能性仅为 15%。花旗集团高级外汇策略分析师 Greg Anderson 表示，市场原已对全球经济的惨淡状况深表忧虑，部分投资者冀望美联储（F
16、ED）政策声明会有奇迹出现。但美联储仅如市场预期般地推出扭转操作，金融市场哀声遍野。Greg Anderson 认为，避险情绪大幅提振美元，各金融资产重新定价时刻到来。T O P 中金：石油天然气业盈利前景仍稳定中金：石油天然气业盈利前景仍稳定中金公司分析员关滨 9 月 23 日发布研报，预计今明两年石油天然气行业盈利前景仍然稳定。尽管资源税改革对盈利和股价造成下行压力，但估计影响可能比市场预期的要小。而最新疲软的股价表现，使得石油公司的股息收益率更具有吸引力。研报认为，除了防御性的股息收益以外，中海油仍可以通过即将开展的自营深水勘探，获得储量发现。研报指出，中国政府决定在现有资源税从量计征基础上增加从价计征办法，主要涉及原油、天然气等资源，且对中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例和中华人民共和国对外合作开采陆上石油资源条例作出相应修改，预示着资源税改革将向全国推广，预计资源税全国推广的时点将在今年第四季度，对 2011 年行业盈利的影响为 1-3 个月，并将在 2012 年
