《利达光电收入增长乏力，看淡公司未来表现中性（维持）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《利达光电收入增长乏力，看淡公司未来表现中性（维持）（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 2007A 2008E 2009E 2010E营业总收入 368 425 484 585 （+/-） -4.2% 15.6% 13.9% 20.9% 营业利润 37 41 47 54 （+/-） 2.0% 10.5% 14.2% 16.1% 归属于母公司的净利润 32 33 35 41 （+/-） -7.2% 3.0% 7.7% 15.7% 摊薄 EPS（元）摊薄 EPS（元） 0.16 0.16 0.18 0.20 净资产收益率 7 7 7 7 市盈率（倍） 22 22 20 17 总股本/已流通股（万股） 19,900/17,800 流通市值（亿元） 1.78 每股净资产（元） 2.34
2、 资产负债率（%） 31.02 0510152005101520Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08Aug-08Oct-08利达光电上证指数公司季报点评 公司季报点评 报告日期：2008 年 10 月 28 日 利达光电（002189） ：收入增长乏力，看淡公司未来表现利达光电（002189） ：收入增长乏力，看淡公司未来表现 中性中性（维持维持）当前股价：3.56 元 当前股价：3.56 元 元器件行业元器件行业 主主要财务指标要财务指标（单位单位：百万元百万元） 公司基本情况公司基本情况（2008（2008 年年 9 9 月月 30 日日止）止） 天相资讯科技组 张雷 赵磊 组
3、长：邹高天相资讯科技组 张雷 赵磊 组长：邹高 010-66045471 服务热线 010-66045555 服务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 2008 年 1-9 月， 公司实现营业总收入 3 亿元， 同比增长 7.0%； 营业利润 2,900 万元，同比增长 0.8%；归属于母公司所有者 的净利润为 2,342 万元，同比减少 6.3%；实现基本每股收益 0.12 元。 ? 公司营业收入增长缓慢。公司营业收入增长缓慢。 公司的主营业务是透镜、 棱镜等光学 元件。 随着发达国家光电产业结构调整的加快
4、， 全球光学元件 产品订单逐渐向中国内地转移。 08 年中期营收占比 53%以上的 透镜主要应用于数码相机，收入增长较快；占比 28%以上的棱 镜因为主要应用产品背投电视的市场规模大幅萎缩而收入大 减， 因为两个主营产品的此消彼长， 公司的营业收入增长缓慢。 同时， 综合毛利率也因为人力以及原材料成本的上升， 同比下 滑了 2.59 个百分点，至 24%。 ? 期间费用控制能力加强。期间费用控制能力加强。公司在报告期内加大成本控制力度， 销售费用率同比下降0.1个百分点， 管理费用率同比下降1个百 分点，财务费用率同比下降0.9个百分点；使得公司期间费用 同比下降2个百分点， 至13.7%，
5、在一定程度上抵消了产品毛利 率下滑对业绩产生的负面影响。 ? 靶材业务有望成为新的利润增长点。靶材业务有望成为新的利润增长点。公司目前是国内唯一一 家有能力量产溅射镀膜靶材的企业， 产品价格是国外同类产品 的一半，毛利率高达60%。该产品在液晶面板制造、光学镀膜 等多个领域都有广泛的应用，07年全球市场规模达27亿美元， 市场前景广阔，有望成为公司新的利润增长点。 ? 公司募投项目盈利能力堪忧。公司募投项目盈利能力堪忧。 公司07 年底IPO 募集资金的70% 拟投向显示系统关键光学部件生产线， 该生产线的下游应用产 品主要是投影机和背投电视。 目前投影机市场需求基本保持稳 定，预计未来几年市
6、场增长率在 10%左右；而另一产品背投电 视， 因为受到平板电视的激烈竞争， 利润空间正受到严重挤压。 我们并不看好公司该募投项目的前景。 ? 预计公司0810年的EPS分别为0.16元、0.18元、0.20元，对 应动态市盈率为22倍、20倍、17倍。公司的估值高于同行业的 其它上市公司， 而且我们认为公司募投项目的盈利前景不是很 乐观，因此维持公司“中性”的投资评级。 股价表现（上市以来）股价表现（上市以来） 2 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 附表附表 ：公司盈利预测表：公司盈利预测表 （单位：万元
7、） 单位：万元单位：万元200620072008E2009E2010E200620072008E2009E2010E一、营业总收入38,38036,77542,50048,40058,500一、营业总收入38,38036,77542,50048,40058,500营业收入增长（%）41.83%-4.18%15.57%13.88%20.87%主营业务毛利率（%）27.81%26.47%23.53%23.35%22.91% 二、营业总成本34,75033,07338,41043,73053,080二、营业总成本34,75033,07338,41043,73053,080 营业成本27,70827,
8、03932,50037,10045,100 营业税金及附加00505050 资产减值损失249168180180180期间费用6,7935,8655,6806,4007,750 其中：销售费用1,9141,3911,4501,8002,350管理费用3,7543,7973,6803,9004,500财务费用1,125677550700900期间费用率（%）17.70%15.95%13.36%13.22%13.25% 加：公允价值变动净收益00000 投资净收益00000 三、营业利润3,6303,7024,0904,6705,420三、营业利润3,6303,7024,0904,6705,420
9、营业利润增长（%）29.19%1.98%10.47%14.18%16.06% 营业利润率（%）9.46%10.07%9.62%9.65%9.26% 加：营业外收入181224000 减：营业外支出1931000四、利润总额3,6293,7124,3204,6705,420四、利润总额3,6293,7124,3204,6705,420 利润总额增长（%）29.87%2.29%16.38%8.10%16.06% 减：所得税2175461,0601,1601,360 实际所得税率（%）5.97%14.71%24.54%24.84%25.09%五、净利润3,4123,1663,2603,5104,06
10、0五、净利润3,4123,1663,2603,5104,060 净利润增长（%）33.55%33.55%2.98%7.67%15.67% 其中：归属母公司所有者净其中：归属母公司所有者净利利3,4123,1663,2603,5104,0603,4123,1663,2603,5104,060 母公司净利润增长（%）33.55%-7.22%2.98%7.67%15.67% 净利润率（%）8.89%8.61%7.67%7.25%6.94%少数股东损益00000基本每股收益（元/股）0.240.210.160.180.20 按当前总股本摊薄基本每股收益（元/股）0.240.210.160.180.20
11、 按当前总股本摊薄0.170.160.160.180.20 每股净资产（元/股）每股净资产（元/股）1.232.262.422.602.80资料来源：天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和
12、数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话：0
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