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1、 哈哈尔尔滨滨剑剑桥桥学学院院毕 业 论 文论文题目： 上市公司融资偏好问题研究 学学 生生： 刘宗沅 指导教师指导教师： 王秋燕副教授 专专 业业： 会计学 班班 级级： 08 会计学 2 班 2012 年 5 月哈尔滨剑桥学院毕 业 论 文 任 务 书题目名称题目名称：上市公司融资偏好问题研究立题意义立题意义（1）理论意义：我国存在股权融资成本远低于债权融资成本的反常现象，上市公司也普遍偏好股权融资。这种现象严重违背了资本结构理论，本文试对这种反常现象的原因作一专门分析。（2）现实意义：分析我国上市公司股权融资偏好的原因、负面影响以及抑制上市公司股权融资偏好的对策及建议。技技术条件与要求技
2、技术条件与要求1、1、选题适当，符合本正专业的研究范围。2、2、论文内容充实，论点确、论据充足、所研究的问题应具有较强针对性。3、3、逻辑结构严谨、层次清晰、文字简练、术语格式规范、数学模型及图表运用适当。任务内容（包括内容、计划、时间安排、完成工作量与水平具体要求）任务内容（包括内容、计划、时间安排、完成工作量与水平具体要求）1、内容：内容：研究的主要内容主要包括以下几个方面：上市公司融资偏好问题国内外现状，我国上市公司股权融资偏好的原因，上市公司偏好 股权融资的负面影响分析，抑制上市公司股权融资偏好的对策及建议。2、计划时间安排：计划时间安排： 1、2011 年 11 月 15 日12 月
3、 26 日 毕业设计（论文）准备，摸底、选题阶段 2、2012 年 3 月 7 日4 月 10 日 毕业设计（论文）开题、撰写阶段 3、2012 年 4 月 11 日 4 月 15 日 中期毕业设计（论文）检查阶段 4、2012 年 4 月 16 日5 月 17 日 毕业设计（论文）撰写、结题、整理、打印阶段 5、2012 年 5 月 18 日5 月 30 日 毕业设计（论文）答辩阶段 三、完成工作量与水平具体要求：三、完成工作量与水平具体要求：按计划进度、按指导教师的要求完成预定的工作量，设计水平逐步提高。专业负责人意见专业负责人意见签名：年 月 日我国上市公司融资偏好问题研究摘要企业融资是
4、其经营决策的重要内容，无论企业的组织形式、经营规模有多大差别， 都难以摆脱资金短缺的困境和对长期资金的渴求。因此，如何有效的筹集资金就成为企 业的头等大事。对我国上市公司而言，融资方式具有多样性，如保留盈余、折旧、银行 借款、发行股票、公司债券等。通过这些方式所融资金占总融资的比重，就构成了企业 的融资结构，并表现出企业的融资偏好，这一偏好表明我国上市公司对融资方式的依赖 程度。本文以上市公司的融资行为作为研究对象，研究了上市公司融资偏好问题，并指 出股权融资偏好原因、负面影响和抑制上市公司股权融资偏好的对策及建议。关键词关键词：上市公司 资本结构 融资偏好Research on financ
5、ing preference of listed companies in ChinaAbstractCorporate financing is pretty important to the management decision-making in modern enterprises.No matter how different organization form of enterprise and operation scale are,no matter how different economic benefits of enterprise and development p
6、rospect have are,it is mostly difficult to break away from the shortage predicament of the fund and desire to crave for the fund for a long time.So,financing becomes the cardinal task that enterprises think.As to listed company,the financing way is varied,such as keeping surplus,depreciation,bank bo
7、rrowed money,issuing stock,companys bond,etc.The financing way takes the proportionate relationship of financing total value separately form financing structure of enterprises,demonstrate the financing of enterprises is had a strong partiality,this partiality represents the choice direction to the f
8、inancing way of listed company of our country.This text regards financing behavior of the listed company as the research object,the financing of listed company of key research has a partiality for the problem.Key words：Listed companies Capital structure Financing preference目目 录录摘要摘要 Abstract 一、绪论一、绪
9、论6 1.1 研究目的与意义6 1.2 国内外研究现状6 1.3 我国上市公司融资结构与股权融资偏好7 二、我国上市公司股权融资偏好的原因二、我国上市公司股权融资偏好的原因8 2.1 制度方面的先天性缺陷8 2.2 股权融资成本偏低9 2.2.1 股利9 2.2.2 公司股票的发行成本9 2.3 上市公司法人治理结构的缺陷10 2.4 上市公司效益低下导致股权融资偏好10 2.5 资本市场发育不完善导致股权融资偏好10 3、上市公司偏好股权融资的负面影响分析上市公司偏好股权融资的负面影响分析11 3.1 不利于上市公司的持续成长11 3.2 不利于上市公司治理结构的改善11 3.3 不利于资本
10、市场资源配置的优化12 3.4 不利于资本市场的健康发展13 四、抑制上市公司股权融资偏好的对策及建议四、抑制上市公司股权融资偏好的对策及建议14 4.1 完善市场规则和加强法律监督14 4.2 提高自身的盈利能力和偿债能力15 4.3 减持国有股以改善股权融资成本偏低的现状15 4.4 大力发展我国资本市场的机构投资者15 4.5 大力发展债券市场以改变融资结构15 结论16致谢17参考文献18附录一19附录二22我国上市公司融资偏好问题研究一、绪论1.1 研究目的与意义企业资本结构（Capital Structure)又称融资结构，主要指的是企业的长期债务融资和权益融资不同比例的组合。现代
11、企业的资本结构理论始于莫迪格里安尼和米勒（Modigliani和Miller）1958年提出MM定理，即在一个完全的资本市场中，若不存在税收、代理成本、破产成本，则企业资本结构的改变不会引起企业市场价值的增减。但现实中根本无完全的资本市场存在，并且也存在有税收、代理成本、破产成本，所以MM定理缺乏现实意义上的作用。此后，不断有学者放宽了MM定理的强硬条件，分别从税收、破产成本、代理成本、信息非对称等因素来研究资本结构，先后提出了权衡理论、代理理论、优先融资理论、信号传递理论。按照现代资本结构理论，企业的融资顺序应遵循“啄食”理论（Pecking Order） ，即内源融资优先，债券融资次之，股
12、权融资最后。债务融资的利息在企业所得税前支付，具有税盾的作用，股息则在企业所得税后支付，而且股权融资的风险要大于债券融资的风险，股东要求的回报率也高于债权人。所以，债券融资的成本要低于股权融资成本。同时，债券融资还可以带来正的财务杠杆收益。在西方发达国家，债券融资的比例一般高于11%，股权融资的比例低于9%（Cayer，1994） 。从1996年以来，我国连续多次大幅度降息，贷款利率已很低。我国证监会也颁布了关于上市公司配股资格的条件是“连续三年净资产收益平均在10%以上，且任何一年均不低于6%” 。因此，无论是从现代资本结构理论上讲还是从我国的现实情况来看，上市公司都应优先选择债券融资方式。
13、在我国却存在股权融资成本远低于债权融资成本（陈晓、单鑫，1997）的反常现象，上市公司也普遍偏好股权融资。这种现象严重违背了资本结构理论，本文试对这种反常现象的原因作一专门分析。1.2 国内外研究现状首先，我国上市公司的融资偏好与发达国家的“内源优先，债权融资次之，股权融资最后”的融资顺序不同，股权融资偏好是我国上市公司融资偏好的真实反映。根据全景网络提供的数据，我国上市公司具有强烈的外源融资偏好，1999年2003年，我国上市公司内源融资平均只有18，82%是外源融资。其次，在外源融资结构中，我国的上市公司中又存在着强烈的股权再融资偏好，股权再融资在股权融资中所占比重较大，成为上市公司重要的资金来源渠道。从表1中可以看出，配股和增发是我国上市公司股权融资的主要方式，合计融资额占累计融资额的88。虽然近年来可转换债券融资有不断增加的趋势，但由于过低的转股价格以及转股条件的
