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1、理 论 研 究 张 蔚 “ 碳金融 ”就是 与限制 温室气体排放有关的所有 金融交易活动 ，既包括碳排放权及其衍生品的买卖交 易、投 资或投机活动 ，也 包括发展低碳能源项 目的投 融资活动以及相关的担保 、咨询服务等相关活动 。为 应对全球气候变化等环境问题，发展低碳经济已逐步 成 为世 界各国的共 同选择 ，由此伴 生的碳 金融也 日益 活跃起来 ，拓展碳金融业务已或将成为我国商业银行 新的盈利增长点。 一 、我国碳金融发展拥有 巨大的 市场空间 根据 京都议定书 的规定，我国在2 0 1 2 年之前 以发展中国家的身份参与C D M下项 目的开发，在我 国境 内 所 有 减 少 的 温
2、室 气 体 排 放 量 ，都 可 以 按 照 C D M转变成 有价商 品 ，向发达 国家 出售 。因此 我 国 目前的碳 金融业 务主要 就是 C D M项 目的投 融资 、经 核证的减排量 ( C E R s )的交易以及相关的金融 中介 服务 。 全球最大的温室气体排放国的事实决定了我国碳 金融发展拥有 巨大的市场空间， 商业银行进行必要的 准备具有十分重要的战略意 义。近 几年来 ，我国在国 际碳交易供应方市场上扮演 了举足轻重 的角色 ， 本文荣获中国农业银行第十 一届 “ 青年论坛”优秀奖。 作者简介：张蔚 ( 1 9 7 9 一)，女，现供职于农行上海市分行个人金融部。 2 0
3、0 8 年世界银行数据显示 ，中国的C D M供应方市场 份 额 已经达到 了8 4 ，是世 界上 最大 的C D M项 目供 应方 ，每年可提供 1 5 1 “ L - 2 2 5 亿吨二氧化碳核定减排 额度 ， 这意味着每年碳减排交易额可高达2 2 5 1 “L美 元 。 1 1 2 0 1 2 年 ， 我国在联合 国E B 组织注册 的C D M项 目 的二 氧化碳减 排总量 预计为 1 5 2 0 L 吨 ，以最近 7 美 元 吨的市场平均价格来计算， 如果不考虑价格的波动 并假设这些减排指标在碳市场上直接 出售给最终买 家 ， 那么这些 C D M项 目将为我 国带来 l O 5 1
4、 4 O 1 “L 美元 的收入。这为我 国开拓碳金融市场提供 了广 阔的发展 前景 和 巨大 的盈利 空间 ，我 国商业银行抓住以低碳为 核心 的经济转 型机遇 ，大力拓展碳金融业务 ，已是大 势所趋 。 二、我国商业银行碳金融业务发 展的主要障碍 目前 ，我 国碳金 融业 务 主要涉 及 C D M项 目的远 期交易、建立碳排放市场、碳基金运作、碳能效融资 项目和碳零售产品的研发等五个方面的运作 ，在参与 低碳经济发展中发挥了重要作用。但从我国碳金融业 务发展情况看，作为我国金融主体的商业银行并没有 广 泛深 入地介入 ，开展的业务模式也相对单一 ，主要 理 论 研 究 是碳金融业务开展上
5、还存在一些障碍 ： 一是商 业银 行对 C D MS M “ 碳 金融 ”的认 识 尚不 到位。 由于碳金融的兴起和快速发 展的时间不长 ，商 业银行对其战略意义、运作模式、交易规则、风险管 理等尚不 了解 。到 目前为止 ，中国还没有 用市场 化来 解决环境 问题 ，国内商业银行也并未 实质性地 参与到 解决环境问题中来。其次，中国碳金融交易存在法 律、监管和核查等问题。 二是商业银行相 关机构和人才的缺失 。碳金 融业 务的有效开展需要 商业银行健全对应的机构和部 门 ， 以完成碳金融 的产 品研 究 、产品设计 、业 务流程制 定 等必要 的前提准备 工作 ，而 国内大多商业银行 当前还
6、 缺乏专 门的部 门。较 传统业 务而言 ，碳金融业务对具 备化工、金融、法律、外语 、项目管理等专业知识的 综合性人才依赖 比较大 ，E l 前我国商业银行综合性人 才的储备和积 累还不到位 。商业银 行内部机构和人才 的短缺 ，使得商业银行开展碳金融 业务的 内部动 力不 足 。 三是C D M项 目开发时间长、风险因素多。与一 般的投 资项 目相 比 ，C D M项 目需 要 经历较 为复 杂的 审批程 序 ，这 导致 C D M项 目开发 周期 比较长 ，并 带 来额外 的交 易成本 。此 外 ，开 发 C D M项 目涉 及 的风 险因素较多，除了面临基本的市场风险、信用风险和 操作
7、风险以外，还存在较大的政策风险和法律风险。 在政策风险方面，根据 京都议定书达成的协议， 该框架 下 的三 个关 于减 排 的机 制安 排仅 持续 到 2 0 1 2 年 ，之后具体的制度安排，包括我国在全球碳金融领 域中的角色还存在较大的不确定性，这直接关乎我国 当前C D M项 目的 经济 强度和 之后金 融 的业务模 式 。 其次 ，C D M项 目涉 及 国内外 多个市 场主 体之 间的业 务关系，会派生出较为复杂的法律关系，特别是与外 国金融机构、C E R s 需求方的法律关系更涉及到法律 适用、地域管辖等诸多复杂问题 ，商业银行因而会面 临较大的法律风险 。 三、我国商业银行发展
8、碳金融业 务几点建议 ( 一)紧跟国家低碳经济政策，提供金 融配套服务。 1 、融资服务。在不同的环保项 目的不同建设阶 段提 供合适 的组合式融资服务 ，如商业银行 贷款 ( 含 项 目贷款 、银团贷款 )、信托融资 、保险资金 间接投 资 、债券融 资、融资租赁等 多元化的融资手段 ，并 配 套财务顾问、财产保险、保证业务、审价咨询等金融 服务 。 2 、资金监管服务。根据环保建设项 目多层次管 理 、线长 点多等需 求特点 ，提供量身定制的 网络式金 融服务 。通过账 户支付授 权名单、用款用途审核 、大 额取现授权审核等配套管理手段，提供完善的资金管 理方案。此外，通过环保资金池的建立
9、，提供现金管 理服务，简化资金管理方的资金划拨工作，降低管理 成本 ，提 高资金使 用效率 。 3 、资金结 算和 代理服 务 。商业 银行 可与各地 排 放 权 交 易机构 建立 合 作 ，以结算 和 代理 业务 为突 破 口，为排放权交易所提供保证金账 户和 外汇离岸账户 开户便利 ，为交易各方提供融资租赁、财务顾问、资 金账户管理、基金托管等多项中介服务 ；积极协助排 放权 交易所 研究和借鉴 国际上的碳交 易机制 ，建立 完 善市场 交易制度 ，并适时推 出碳交 易衍生 工具 ，以此 来提升我 国在全球 碳交易市场上的定价能 力。同时 ， 商业银行应积极主动地争取金融监管部门的支持 ，
10、联 合证券 公司、基金 公司等众多金融机构参与排放权的 交易与投资 ，在政策允许的情况下，通过基金公司和 资产管理公司等金融机构，间接或直接地持有碳资 产，并在二级市场上充当做市商，为碳交易提供必要 的流动性 。 ( 二)关注低碳概念的企业客户，创新 信贷业务管理机制。 1 、重点行业 重 点扶持 。以 目前 我 国资 本市场 的 上市公司为例，低碳经济概念企业主要包括以下两大 类 别 ：新 能源板块 ：包括风 电、核 电、光伏发 电、生 物 质能发 电 、地热能 、氢能等 ；节能减排板块 ：包括 智能电网、新能源汽车 、建筑节能、半导体照明节 能 、变频 器、余热锅炉、余压利用 、清洁煤发
11、电和清 理 论 研 究 洁煤利用板块等 。结合 国家扶持低碳经济政 策 ，把这 两类 客 户作 为贷款 支持 的 重点对 象 ，设立 环 保行 业 “ 绿色信贷通道”，坚持有保有压，优先满足重点行 业、重点客户和重点项目的信贷需求。 2 、拓宽融资渠道 ，提高融资效率。商业银行应 积极利用市场机制 ，依照相关政策法规拓展 多元化环 保企 业融资 渠道 ，综合债券 、票据 、股权 、信托等除 信 贷以外的融资工具 ，同时逐步引入风险投资和产业 投资 基金 ，吸引社 会投资 ，形成多元化投资格局 。待 政策允许后 ， 创新引入节能减排项 目保理融资、排放 权质押融资方式 ，多角度拓展低碳企业的筹资
12、渠道， 降低其筹资成本。 ( 三)重视与碳交易相关的金融产品创 新，与国际市场接轨。 1 、碳基金理财产品。它将客户闲散的资金聚集 起来形成专 门的碳 基金 ， 用于为具 有 良好C D M项 目开 发潜 质和信 用记 录的企业提供 C DM项 目开发融 资 ， 客 户从企业出售二氧化碳减排指标的利润 中获取收益 。 由于 C D M项 目的开发 周期 较长 ， 审批流 程较 复杂 ， 风 险较大 ， 因此 ， 这类理 财产 品的期限较 长 ， 一般 应设计 为2 3 a， 给客户提供的回报率应该比同期的存款利 率高 出2 0 3 0 。 2 、以 C E Rs 收 益权 作 为 质押 的 贷
13、款 。具有 良好 C D M项 目开发潜 质和 信用记录 的企业以 C E R s 收益权 作为质押向银行申请贷款 ，属于权利质押的一种创新 形式。由于C E R s 收益权是一种未来的收益权， 具有很 大的不确定性 ， 因此 ， 商业银行在 为企业提供这 种质押 贷款时 ， 需要高度关注企 业C E R s 收益权 实现 的风险。 对于 已获得 C E R s 签发的企业需要 核准该企业 C D M项 目C E R s 签 发量的真 实性和 有效性 ；对于在 联合 国注 册成功的C D M项目要密切跟踪项 目的进展情况 ， 并适 当上浮利 率以防范风险 。 3 、碳 资 产 证 券化 。 即
14、企 业 将 具 有 开 发 潜 力 的 C D M项 目( 碳资产) 卖给S P V ( 一般是投资银行) ， S P V 将 这些碳 资产汇入资 产池 ， 再 以该资产 池所产 生的现金 流( C E R s 收 益) 为支撑 在 金融 市场 上发 行有 价证 券融 资 ， 最后用 资产池产 生的现 金流来清 偿所发 行的有价 证券。碳资产证券化最关键的环节是确保开发 的 C D M项 目能够 产 生 C E R s ， 即碳 资产 必须 能够 产生可 预 见的现金流 。 4 、保理业务。其核心在于应收账款转让 ，对于 那 些获得 C E R s 签发 的风 电和小水 电企业来说 ， 它们从
15、 设 备生产厂 家购买 设备形成 应收账 款 ， 如果银 行能够 为卖方企业( 设备生产厂家) 提供一笔有追索权的保理 融 资 ， 买 方 企 业 ( 风 电 和 小 水 电 项 目企 业 ) 在 出 售 C E Rs 后就能够 向银行分期支付应收账款。 ( 四)控制风险，确保碳金融业务稳健 开展 。 由于碳金融业务属于新的业务领域 ，商业银行应 采取事前性的风 险防范手 段 ，降低和转移风 险 ，将 风 险控 制在可 以承 受的 限度之 内 。 目前 ，C D M项 目贷 款整体上呈现 出一种供不应求 的态势 ，意 味着我国商 业银行在项目融资中有较强的议价能力。因此 ，商业 银行 首先 应
16、选 择那 些 经济 强度 好 、外部 担保 强的项 目，并且在提供贷款的过程中，可以通过银团贷款、 分 期投入 资 金等方 式降 低贷款 的信用 风险 ；C D M项 目未来本 息大 多是采用外币偿还 ，商业银行应该实行 必要的套期保值以防范汇率变化的风险；对于政策风 险 ，商业银行可 以通过 创新相关的合 同条款 ，尽量将 不 可承受 的风险转移给 国外投资者 ；对于法律风险 ， 在制定合 同过程 中 ，可 以通过 咨询或聘任擅长 国际法 律的律师事务所 ，实现 对商业 银行有利的法律适用和 法律管辖。 ( 五)做好专业人才战略储备 ，积极应 对市场挑战。 商业银行应加快 自身高素质的金融碳交易管理团 队建设，开展与碳金融业务相关的业务知识培训和人 才储备工作，以适应未来的变化 ，提高国内商业银行 在碳交易相关领域的服务能力和竞争能力，并以此获 取新的增长点和发展机会。 ( 六)加强国际合作交流 ，加速国内市 场开发。 国内商业银 行在碳金融业务方面起步较晚
