云南省建设投资控股集团有限公司2018年度第二期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 1云南省建设投资控股集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：15 亿元 本期中期票据期限：公司赎回之前长期存续 偿还方式：公司于第 3 年和其后每个付息日有 权按面值加应付利息（包括所有递 延支付的利息及其孳息）赎回本期 中期票据 募集资金用途：偿还银行借款 评级时间：2017 年 10 月 16 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年2017 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 192.

2、75225.95187.95254.09 资产总额(亿元) 1047.58 1542.60 2342.992622.83 所有者权益(亿元) 306.85 377.18 587.72628.55 短期债务(亿元) 161.30 215.08 224.00 287.69 长期债务(亿元) 260.88 474.83 758.69 875.42 全部债务(亿元) 422.19 689.91 982.69 1163.11 营业收入 (亿元) 612.90 616.28 820.93 484.05 利润总额 (亿元) 13.56 17.53 20.9310.07 EBITDA(亿元) 27.34 33

3、.93 41.87- 经营性净现金流(亿元) -55.29 -19.88 8.664.81 营业利润率(%) 6.69 7.74 7.516.34 净资产收益率(%) 3.41 3.71 2.70 - 资产负债率(%) 70.67 75.55 74.92 76.04 全部债务资本化比率(%) 57.88 64.6562.58 64.92 流动比率(%) 125.75 132.56 130.25134.31 全部债务/EBTIDA(倍) 15.4420.7123.47- 经营现金流动负债比(%) -11.90 -2.92 0.89- 注：公司 20142016 年财务数据为基于重组后的模拟值；公

4、司 2017 年上半年财务数据未经审计。 分析师 张龙景 王 妍 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 云南省建设投资控股集团有限公司（以下称“云南建投”或“公司” ）由原云南建工集团有限公司与中国有色金属工业第十四冶金建设公司、西南交通建设集团股份有限公司整合重组成立，是云南省内大型龙头建筑企业和重要的国有资本投资运营主体。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级反映了随着整合重组的完成，公司资产及权益规模明显扩大，专业资质和区域市场地位优势

5、进一步巩固，公司保障房和棚户区改造等基础设施投资项目获得外部支持力度大，新签合同额充足，为公司未来持续发展奠定良好基础。同时联合资信关注到建筑行业竞争激烈，公司资产流动性较弱，债务规模增长快，投资业务未来资本支出压力大等因素可能对其信用状况产生不利影响。 近年来，通过对业务多元化布局，公司收入及利润规模持续提升，工程承包实力显著增强，凭借其在云南省建筑行业龙头地位及充足的项目储备和云南省区位优势，未来有望维持稳定的经营及财务状况。公司经营活动现金流入量对本期中期票据保障能力强。 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点，联合资信通过对相关条款的分析，认为本期中期票据清偿顺

6、序等同于其他普通债券/债务工具， 同时， 赎回权设置和利息支付条款设置使本期中期票据不赎回和递延支付利息可能性较小。基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 21 云南省是中国西南对外开放的前沿， “一带一路”战略的提出有助于加快云南省对外开放通道建设速度，云南省属建筑企业面临良好发展机遇。 2 随着公司整合重组的完成，公司资产及权益规模明显扩大，专业资质和区域市场地位优势进一步巩固。 3 公司作为云南省重要的国有资本投资运营主体，得到了各级政府政

7、策、资本注入、财政补助等方面的大力支持。 4 公司新签合同充足，为未来收入和利润增长提供良好支撑。 5 公司经营活动现金流入量对本期中期票据覆盖程度高。 关注 1 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点，区别于普通中期票据，具有一定特殊性。 2 建筑行业竞争激烈，行业利润偏低。 3 公司应收款项占比较大，存货规模大，资产流动压力较大。 4 随着公司保障房及棚户区改造、PPP 项目建设的推进，公司债务规模快速增长，未来资金支出压力大。 5 公司受限资产规模较大。 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 3声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由云南省建设投

8、资控股集团有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有

9、效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 4云南省建设投资控股集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 云南省建设投资控股集团有限公司（以下简称“公司”或“云南建投”）系经云南省人民政府批准，于 2016 年 4 月成立的国有独资公司，注册资本 100 亿元。2016 年 4 月 11 日，云南省人民政府同意以 2015 年 12 月 31 日为基准日，由云南省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“云南省国资委”或“省国资委” ）将中国有色金属工业第十四冶金建设公司（以下

10、简称“十四冶公司”）的全部国有出资权益及持有西南交通建设集团股份有限公司 （以下简称“西南交建”） 54.73%的股份，无偿划转给云南建工集团有限公司（以下简称“云南建工”）持有，同意省国资委以经评估后享有的股东权益作价出资，在云南建工基础上整合重组设立国有独资公司（即云南建投） 。2016 年 6 月 28 日，省国资委同意以经评估后省国资委享有云南建工的股东权益 271.14 亿元作价出资到云南建投，其中 260 亿作为云南建投实收资本， 剩余 11.14 亿元计入资本公积。截至 2017 年 7 月底，公司注册资本 271.79 亿元，省国资委持有其 100%的股权，为公司实际控制人。

11、公司经营范围：经营授权范围内的国有资产；水利水电、公路、港口、码头、铁路、轨道交通、市政道路、综合管廊、污水处理、能源、机场等基础设施投资建设和管理；酒店、旅游产业、文化产业的投资建设和管理；国内外工程总承包及发包，房屋建筑工程施工总承包，建筑工程劳务服务，房地产开发及经营，勘察设计， 建筑施工及设备施工， 商品混凝土、混凝土预制构件、外掺料及其他建筑构件的生产及销售，普通货运及泵送，建筑预构件生产及建筑机械制造，自营和代理除国家组织统一联合经营的 16 种出口商品和国家实行核定公司经营的 12 种进出口商品以外的其它商品及技术的进出口业务；对外工程所需设备、材料的出口，建筑科研开发及技术咨询

12、，承办中外合资经营、合作生产业务，开展“三来一补”业务，按国家规定在海外举办各类企业及国内贸易；保险、银行业的投资。 截至 2017 年 6 月底，公司纳入合并范围二级子公司共计 42 家，其中，全资子公司 35家，控股子公司 7 家。 截至2016年底，公司（模拟）合并资产总额2342.99亿元，所有者权益合计587.72亿元（含少数股东权益149.55亿元）；2016年公司实现营业收入820.93亿元，利润总额20.92亿元。 截至2017年6月底，公司合并资产总额2622.83亿元，所有者权益合计628.55亿元（含少数股东权益180.61亿元） ； 2017年16月公司实现营业收入48

13、4.05亿元，利润总额10.07亿元。 公司住所：云南省昆明经济技术开发区信息产业基地林溪路188号；法定代表人：陈文山。 二、本期中期票据概况 公司计划发行 2018 年度第二期中期票据（以下简称“本期中期票据”）15 亿元，募集资金全部用于偿还银行借款。 本期中期票据在条款设置上区别于普通中期票据，具有一定特殊性。 赎回权赎回权 在赎回权方面，本期中期票据于公司依照发行条款约定赎回前长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎回时到期。在本期中期票据的第 3 个和其后每个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的中期票据信用评级报告 云南省建设投资控股集团有限公司 5利息）赎回本期中期

14、票据。 发行利率发行利率 本期中期票据采用固定利率计息。本期中期票据前3个计息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。自第 4 个计息年度起，每 3年重置一次票面利率。 前3个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利差，其中初始基准利率为集中簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网（）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，期限为 3年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到0.01%） 。 如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点，

15、在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。当期基准利率为票面利率重置日前5个工作日中国债券信息网（） （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，期限为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。 此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 票面利率的计算公式为：当期票面利率=当期基准利率+初始利差+300BPs。 利息递延

16、支付条款利息递延支付条款 除非发生强制付息事件，在本期中期票据的每个付息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率加上300个基点累计计息。 付息日前 12 个月，发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息：向普通股股东分红；减少注册资本。 公司有递延支付利息的情形时，直至已递延利息及其孳息全部清偿完毕，不得从事下列行为： 向普通股股东分红； 减少注册资本。 偿付顺序偿付顺序 本期中期票据的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工具。 基于以上条款，可得出以下结论： (1) 自第 4 个计息年度起，本期中期票据每 3 年重置一次票面利率，