东北制药(000597)vc价格将决定增发成败--非公开发行预案点评

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1、 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内 容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。公司研究报告公司研究报告 东北制药(000597)非公开发行预案点评 东北制药(000597)非公开发行预案点评 VC 价格将决定增发成败 谨慎推荐谨慎推荐 首次评级 健康护理健康护理/化学制

2、药化学制药 发布时间：2011 年 6 月 6 日 投资要点投资要点： ? 东北制药 6 月 4 日公布非公开发行预案，拟定向增发不超过 1.5 亿股，计划募集资金不超过 24.3 亿元（含发行费用） ，用于 VC 原料药异地改造建设、磷霉素系列产品建设工程、左卡尼汀系列 产品建设工程、脑复康建设工程、黄连素及中间体胡椒环建设工 程和卡前列甲酯建设工程 6 个项目。 ? 定价基准日为公司 2011 年度第一次临时股东大会决议公告日 （ 6 月 21 日） 。如果增发 1.5 亿股募资 24.3 亿元，则增发价应 为 16.2 元，而公司 6 月 3 日的收盘价仅为 16.09 元。由于增发 价

3、为不低于定价基准日前 20 个交易日的交易均价的 90%，要达 到 16.2 元的增发价，则交易均价应在 18 元以上，目前距离定价 基准日还有 10 个交易日， 能否成功增发还存在较大的不确定性。? 公司曾在去年 3 月份提出过定向增发方案， 但由于 VC 价格下降， 股价也随之大跌，公司在今年 3 月份撤销了定向增发方案。这次 再次提出， 主要还是为原料药生产基地整体搬迁建设暨产业升级 改造而募集资金，不过募投项目由 7 个减为 6 个，募集资金由 29.58 亿元减为 24.3 亿元。 ? 本次非公开发行的最大建设项目仍然是 VC 原料药异地改造建设 项目，计划总投资 18.15 亿元，

4、其中募集资金 17.43 亿元。建成 后，VC 原料药产能仍为 2.5 万吨，但生产线将达到 FDA/COS 标 准， 并有望从食品添加剂和饲料添加剂领域进入高附加值的国外 医药市场。另外，VC 原料药的上游原料山梨醇的产能将新增产 能 3.18 万吨，达到 7.68 万吨，全部用于公司自产 VC 原料药。? 本次募投项目实施后，黄连素、左卡尼汀系列、脑复康（吡拉西 坦） 、磷霉素系列四个原料药的产能将达到全球第一，且均达到 FDA/COS 标准，从而促使公司的原料药产品向中高端全面转型。? 投资建议： VC 价格在低位盘整已久，再次大幅下跌的可能性较 小，如果工信部和国家发改委关于 VC 原

5、料药的限产政策能得到 严格执行，价格有望探底回升。但 VC 产能远大于需求，限产政 策执行效果尚存疑问，VC 价格短期内难有大幅上涨动能，因此 给予公司“谨慎推荐”评级。 ? 风险提示：VC 原料药价格继续下行的风险。 走势图 -22%-11%1%12%23%34%45%10-12-611-1-1911-3-411-4-1711-5-31东北制药沪深300指数市场数据市场数据 2011-6-3收盘价： 16.09 元52 周最高价： 23.77 元52 周最低价： 13.49 元平均持仓成本： 19.05 元基本数据基本数据 2011Q1 总股本（万股） ： 33,381流通 A 股（万股）

6、： 33,381每股收益（元） ： 0.025每股净资产（元） ： 6.11每股经营现金流（元） ：-0.38市净率： 2.63分析师: 周思立 联系人：刘林 执业证书编号：S0550511010003 TEL: (8621)6336 7000254 FAX: (8621)6337 3209 Email: 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 楼 邮 编: 200002 渐飞研究报告 - http:/公司研究报告公司研究报告 2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对

7、所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 投资评级说明 投资评级说明 行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。 优于大势：在未来 612 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益； 同步大势：在未来 612 个月内，行业指数的收益与市场平均收益基本持平； 落后大势：在未来 612 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。 公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推 荐：在未来 6

8、12 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 15%以上； 谨慎推荐：在未来 612 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 515%； 中 性：在未来 612 个月内，股票的持有收益在市场平均收益5%之间； 回 避：在未来 612 个月内，股票的持有收益低于市场平均收益 5%以上。 郑重声明 郑重声明 本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信 息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考， 并不构成对所述证券 买卖的出价或征价。 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失 概不负责。 我公司或关联机构可能会持有报告中所提

9、到的公司所发行的证券头寸并进行交 易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 渐飞研究报告 - http:/最热门投资：网上银行炒黄金炒白银 上海黄金交易所经国务院批准，中国人民银行组建，进行黄金、白银等贵金属交易。 上海黄金交易所的黄金和白银交易具有以下特点： 1. 电子化交易：在各大银行网站上下载交易软件进行下单交易。 2. 交易时间长，有晚盘，全天 10 个小时交易。日市：每周一至周五 09：0011：30，13： 3015：30；夜市：每周一至周四 21：0002：30. 节假日除外。 3. 可以买涨，也可以买跌。当买涨时，价格上涨时盈利，价格下跌时亏

10、损；当买跌时，价 格下跌时盈利，价格上涨时亏损。之所以可以买跌（又叫卖空） ，是因为这是网上电子 交易，不是实物，只是电脑上的对交易指令点击操作。 4. 保证金交易， 黄金交易是 15%的保证金交易， 白银是 20%左右的保证金。 一手黄金 1000 克，如果现在价格是 300 元/克，则一手价值 30 万，15%的保证金就是 4.5 万一手；一 手白银也是一千克，如果现在价格是 8 元/克，则每手价值 8000 元，20%的保证金就 是 1600 元。这和买房炒房时只付首付就可以交易的道理相同。 5. 上海仟家信黄金投资有限公司是上海黄金交易所交易量最大的会员单位 投资顾 问 叶大银 QQ1

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12、一对一及时解答客户疑问，每日交易指 导，免费行情软件。注意：成为我公司的客户不会为客户增加任何额外的成本，我公 司的收入来自客户交易手续费的其中一部分，由合作银行返佣给我司。如果在银行开 通贵金属交易时，没有填写我公司的机构号或没有及时将开户信息传达我公司，则默 认为银行客户，不享受本公司服务，银行没有相应的贵金属投资顾问，也没有义务为 客户提供实时及时的行情分析和交易指导。目前与我公司签署合作关系的银行有：工 商银行，民生银行，深发展银行，兴业银行，恒丰银行，中信银行，浦发银行。 7. 天津贵金属交易所归属于天津市政府，同样交易黄金和白银。所不同的是：天津交易所 的交易时间为每日 22 小时，黄金和白银的保证金比例皆为 8%，白银一手是 15 千克。 天津煜展黄金投资有限公司在天津贵金属交易所为 112 号会员，我公司代理天津煜展 黄金投资公司在天津贵金属交易所的开户和投资咨询业务。天津煜展黄金投资有限公 司网站：http:/ 。与股票开户类似，开通天津交易所的交易 账户需与本公司签署交易协议， 然后在银行办理三方托管。 天津贵金属交易所的网站： http:/ 。