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1、学校代码：学校代码：10036 10036 硕士学位论文硕士学位论文 董事会资本与股价同步性关系的实证研究董事会资本与股价同步性关系的实证研究 培养单位：国际商学院培养单位：国际商学院 专业名称：专业名称：会计会计学学 研究方向：国际会计研究方向：国际会计 作作 者：者：郭嘉郭嘉 指导教师：指导教师：李相志李相志 副教授副教授 论文日期：论文日期：二一四年二一四年五五月月 An Empirical Study on Relevance of Board Capital and Stock Price Synchronicity 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位
2、论文， 是本人在导师的指导下，本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，独立进独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文果。对本文所涉及的所涉及的研究研究工作工作做出重要贡献的个人和集体，均已做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任责任由本由本人承担。人承担。 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签
3、名： 年年 月月 日日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有供目录检索以及提供本学位论
4、文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校可以采学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 年年 月月 日日I 摘摘 要要 股票市场是一国资本市场的重要组成部分，在经济发展中扮演重要角色。通过股票的发行与交易，上市公司迅速募集到大量资金，
5、帮助企业扩大生产规模，进行产业升级；投资者买卖股票，获得价值的升值。股票市场承担着资源配置和资金调节的重要任务， 在人们投资意识逐渐增强， 经济活动大幅增加的当今世界，健全完善的股票市场机制是经济良好发展的重要保障。 股价同步性指的是股票市场上股价同涨同跌的现象。Morck，Yeung 和 Yu（2000）研究发现，新兴市场股价同步性高于成熟市场，在所有被研究的 40 个国家中，中国市场股价同步性高居第二位。股价波动受市场因素、行业因素和公司层面因素的影响，较高的股价同步性表现为股价中市场行业信息较多而企业特质信息含量较少。严重的股价同步性说明股票市场价格机制失灵，影响市场配置资源作用的实现，
6、阻碍上市公司在股票市场顺利融通资金，进而对经济的健康发展造成不利影响。 有学者从制度条件、信息效率、公司治理角度对股价同步性进行研究，提出了一些降低股价同步性的方法，而董事会资本作为公司治理领域新的研究热点，与股价同步性的关系尚未得到充分证实。董事会资本是董事各方面能力的总和，研究证明董事会资本与企业信息披露质量、企业价值创造过程有显著联系。作为企业资源的一种，董事会资本影响公司业绩和对外信息披露，进而影响股价以及股价中个体信息含量。 本文选取中国 A 股上市公司 2004 年至 2008 年的面板数据为研究样本，从多个维度对董事会资本和股价同步性关系进行实证研究，并引入市场化程度指标，研究市
7、场程度对两者相互作用的影响。通过多元回归分析发现，董事会资本以及董事会人力资本与股价同步性负相关；提高审计委员会资本能更为显著地降低股价同步性；而提高社会资本并不能显著影响股价同步性；在市场化程度较高的地区，董事会资本对股价同步性影响更大。 股价同步性影响了股票市场资源配置的效率，本文研究董事会资本与股价同步性关系对今后有关董事任职条件政策的制定，以及公司董事任免标准的设立具有重要参考意义。 关键词：董事会资本，股价同步性，市场化程度 II Abstract The stock market is an important part of a countrys capital market,
8、which plays an important role in economic development. Through stock issuance and trading, listed companies quickly raise a lot of money to help businesses expansion and industrial upgrading; investors buy and sell stocks to achieve the value appreciation. Stock market bears the important task of re
9、source allocation and capital regulation. With the gradually increasing of peoples investment consciousness, economic activities have significantly boomed in the world today. Strengthening the mechanism of the stock market is an important guarantee for good economic development. Stock price synchron
10、icity is the phenomenon that stock price fells and rises with similar rhythm. Morck, Yeung and Yu (2000) found that stock price synchronicity of emerging markets is greater than mature markets in all 40 countries studied and the Chinese market had the second highest stock price synchronicity. Stock
11、price synchronicity is affected by market volatility factors, industrial factors and firm-level factors. Higher stock price synchronicity means the share price contains more market and industry information than corporate level information. Serious stock price synchronicity is related to the failure
12、explanation of market price, which influences the allocation of resource and hinders the financing activities of listed companies in the stock market, and thus further affects the healthy development of the economy. Some scholars have studied stock price synchronicity from institutional conditions,
13、information efficiency, and corporate governance perspectives to reduce stock price synchronicity. But the relation between stock price synchronicity and board capital has not been fully confirmed. Board capital is the sum of all aspects of director ability. Studies have shown that board capital and
14、 the quality of corporate disclosure, corporate value creation processes are significantly linked. As one kind of resource of enterprise, board capital affects business performance and information disclosure. Thereby board capital affects stock price and corporate level information content of the st
15、ock price. This paper selects 2004-2008 panel data of Chinese A-share listed companies as the III study sample, conducts an empirical study of the relation between board capital and stock price synchronicity from multiple dimensions. And in order to research the interaction result of economy environ
16、ment, this paper introduces the market-oriented indicators as grouping standard. By multivariate regression analysis, the board capital as well as the board human capital is negatively correlated with stock price synchronicity. Improving audit committee capital can more significantly reduces the stock price synchronicity; while improving social capital does not significantly affect
