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1、 东方创业，创业东方东方创业，创业东方 东方创业（600278）深度研究报告 2010.12.14 方方 正正 证证 券券 研研 究究 中中 心心 物流行业 方 正 证 券 研 究方 正 证 券 研 究 所所 资深行业资深行业分析师：分析师：李俭俭李俭俭 执业证书号：S1220208100112 大交运大交运行业行业分析师分析师：瞿永忠：瞿永忠 电话：(86 010)68584897 电邮： 联系人：联系人：杨玢杨玢 电话： （0731）85832449 电邮： 基本上市资料基本上市资料 流通总股数（百万股） 158.75 总股本（百万股） 320.00 流通率（%） 49.6% 资料来源：
2、公司数据， 方正证券研究所 专业物流专业物流行业相对沪深行业相对沪深 300指数表现指数表现 请务必阅读最后特别声明与免责条款 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10交运仓储(CSRC)指数沪深300投资要点投资要点 上海上海国际航运中心大发展将国际航运中心大发展将加快公司现代加快公司现代物流发展物流发展 横看新加坡和香港，国际航运中心的定位正在逐步从货物集散功能向 综合服务功能转变。上海在建设国际航运深水港、国际空港和外高
3、桥港区等航运基础设施和陆家嘴航运金融中心的同时，也在外高桥、空港、洋山 和临港四个核心功能区加紧建设国际物流园区和保税物流园区的配套设 施。 东方创业在以上四个核心功能区都拥有超过 20 万平米的仓库， 尤其在 阳山深水港保税区 120 亩土地上开建保税仓库。东方创业正在默默抢占上海国际物流发展先机。 昔日“闻名”昔日“闻名”的的服装贸易商向现代物流突进服装贸易商向现代物流突进 昔日闻名上海的服装进出口商正在向现代物流突进，公司控股（占股72.55%）的东方国际物流名列国内国际货代 10 强，公司凭借上海政府支 持，其保税仓库（保税仓库租赁费率为普通仓库 35 倍）占有量位列上海 第一，同时公
4、司全力开拓合同物流和第三方物流业务，在物流资产方面逐 渐积累，蓄势待发，为今后现代物流业务拓展占据先发优势。尤其其洋山深水港国际航运综合试验区内 120 亩仓库在未来将具极大产出预期。 优质资产注入使得公司发展如虎添翼优质资产注入使得公司发展如虎添翼 按照公司资产注入预案，东方国际物流其他 27.45%股份和集团其他优质资产将注入上市公司。公开信息显示，公司在财务处理上对本次拟购买资产价值采用资产基础法进行预估，不动产类权益账面价值实际增值率达 50%以上。更值得关注的是，以仓储类等优质物流资产为主的东方国际物流全归上市公司所有，公司现代物流业务发展主要障碍得以全面清除。 公司估值公司估值 根
5、据总体业务预测，公司 20102012 年每股收益分别为 0.43 元、0.76元、和 1.16 元，我们给于东方创业“买入”投资评级。 风险提示风险提示 相比新加坡和香港，上海航运中心建设的推进面临一系列重大挑战，上海物流中心的建设远远落后于上海总部经济发展、长三角制造业和外向 经济发展，东方创业现代物流业务发展依赖于国家战略规划的推进进程。 资产注入时间进度、方式和内容具备一定不确定性。 研究源于数据 2 研究创造价值 东方创业东方创业（600278）深度研究报告）深度研究报告 目 录 目 录 一、重要提示：加快国际物流和保税物流发展 . 3一、重要提示：加快国际物流和保税物流发展 . 3
6、 二、公司看点. 3二、公司看点. 3 1、国际航运中心大发展将催生新的物流发展机遇、国际航运中心大发展将催生新的物流发展机遇.3 2、昔日“闻名”服装贸易商正在向现代物流突进、昔日“闻名”服装贸易商正在向现代物流突进.6 3、优质资产注入下，公司发展如虎添翼、优质资产注入下，公司发展如虎添翼.7 4、合同物流，正在迈开新的成长步伐、合同物流，正在迈开新的成长步伐 .8 三、公司盈利预测及估值 . 8三、公司盈利预测及估值 . 8 1、盈利预测、盈利预测 .8 2、相对估值法估值、相对估值法估值.9 四、风险因素. 10四、风险因素. 10 图表目录 图表目录 图表 1 堪比鹿特丹的上海国际航
7、运中心.4 图表 2 上海保税区和保税物流园区分布.4 图表 3 上海国际物流园区功能全景图 .5 图表 4 东方创业下属业务群资产（注册）配置 .6 图表 5 中国国际货代 10 强公司 .6 图表 6 公司主要业务及收入.8 图表 7 盈利预测结果 .9 图表 8 可比公司的选择集中在专业物流行业.9 图表 9 可比公司的基本财务对比 .9 图表 10 可比公司的 PE 对比 . 10 研究源于数据 3 研究创造价值 东方创业东方创业（600278）深度研究报告）深度研究报告 一、重要提示：加快国际物流和保税物流发展 一、重要提示：加快国际物流和保税物流发展 加快国际物流和保税物流发展加快国际物流和保税物流发展 国务院物流业调整和振兴规划 加强主要港口、国际海运陆运集装箱中转站、多功能国际货运站、国际机场等物流
