金融学 第6讲 金融市场

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1、2011/4/15 1 第二单元：金融体系第二单元：金融体系 第第6讲讲 金融市场金融市场 第第7讲讲 衍生工具市场衍生工具市场 第第8讲讲 金融机构金融机构 第第9讲讲 中央银行中央银行 2011/4/15 2 第第6讲讲 金融市场金融市场 金融市场概述金融市场概述 货币市场货币市场 资本市场资本市场 2011/4/15 3 一、金融市场概述一、金融市场概述 （一）金融市场的分类（一）金融市场的分类 1、按交易工具的不同期限划分按交易工具的不同期限划分 货币市场（货币市场（money market）：）：又称短期金融市场，是又称短期金融市场，是指专门融通一年以内短期资金的场所指专门融通一年以

2、内短期资金的场所 资本市场（资本市场（capital market）：）：又称长期金融市场，是又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的有价证券为交易工具进行中长期资金交指以期限在一年以上的有价证券为交易工具进行中长期资金交易的市场易的市场 2011/4/15 4 2、按不同的交易标的物划分按不同的交易标的物划分 票据市场（票据市场（Note Market） 证券市场（证券市场（Security Market） 衍生工具市场（衍生工具市场（Derivatives Market） 外汇市场（外汇市场（Foreign Exchange Market） 黄金市场（黄金市场（Gold Market） 3

3、、按交割期限划分按交割期限划分 现货市场（现货市场（spot market）交易：）交易：协议达成后在协议达成后在2 2个交易日内个交易日内 进行交割进行交割 期货市场（期货市场（futures market）交易：）交易：协议达成后不立即交割，协议达成后不立即交割， 而是约定在某一特定时间后进行交割而是约定在某一特定时间后进行交割 4、按地域划分、按地域划分 地方性、全国性、区域性和国际性金融市场地方性、全国性、区域性和国际性金融市场 离岸金融市场：离岸金融市场：以金融交易发生地之外的他国货币为交易对以金融交易发生地之外的他国货币为交易对 象的市场象的市场 2011/4/15 5 （二）金融

4、市场的构成要素（二）金融市场的构成要素 1 1、市场参与者、市场参与者 政府政府 中央银行中央银行 金融机构金融机构 企业企业 居民居民 2 2、金融工具、金融工具 3 3、金融工具的价格、金融工具的价格 4 4、金融交易的组织形式、金融交易的组织形式 固定场所的有组织、有制度、集中进行交易固定场所的有组织、有制度、集中进行交易 分散交易的方式分散交易的方式 电讯网络交易方式电讯网络交易方式 2011/4/15 6 （三）金融市场体系与构成（三）金融市场体系与构成 市场体系分为：市场体系分为：产品市场和要素市场产品市场和要素市场 金融市场属于要素市场，是联系其他市场的纽带金融市场属于要素市场，

5、是联系其他市场的纽带 货币市场货币市场 外汇市场外汇市场 票据市场票据市场 同业拆借市场同业拆借市场 短期政府债券市场短期政府债券市场 大额可转让存单市场大额可转让存单市场 保险市场保险市场 资本市场资本市场 黄金市场黄金市场 证券市场证券市场 长期信贷市场长期信贷市场 回购市场回购市场 融资租赁市场融资租赁市场 中长期中长期 债券市场债券市场 股票市场股票市场 金 融 市 场金 融 市 场2011/4/15 7 （四）金融市场的一般功能（四）金融市场的一般功能 1 1、资源配置与转化功能、资源配置与转化功能 2 2、价格发现功能、价格发现功能 3 3、风险分散和规避功能、风险分散和规避功能

6、4 4、宏观调控传导功能、宏观调控传导功能 为为货币政策货币政策提供了传导路径提供了传导路径 财政政策财政政策的实施离不开金融市场的实施离不开金融市场 为政府为政府产业政策产业政策的实施创造条件的实施创造条件 2011/4/15 8 （五）金融市场功能发挥的条件（五）金融市场功能发挥的条件 1、外部条件、外部条件 健全的市场法制健全的市场法制 信息披露充分信息披露充分 市场进退有序市场进退有序 从市场准入看，在准入条件面前人人平等从市场准入看，在准入条件面前人人平等 在市场运作过程中，各主体能够平等展开竞争在市场运作过程中，各主体能够平等展开竞争 从退出市场的角度看，淘汰者应该依法退出市场从退

7、出市场的角度看，淘汰者应该依法退出市场 2、内部条件、内部条件 国内、国际统一的市场国内、国际统一的市场 丰富的市场交易品种丰富的市场交易品种 健全的价格机制健全的价格机制 合理的定价机制，包括交易定价的制度安排，如询价、议价、竞合理的定价机制，包括交易定价的制度安排，如询价、议价、竞 价机制等；价机制等； 灵活的价格机制，即价格能够及时、真实地反映供求关系灵活的价格机制，即价格能够及时、真实地反映供求关系 必要的技术环境必要的技术环境 2011/4/15 9 二、货币市场二、货币市场 （一）货币市场的特点与功能（一）货币市场的特点与功能 1 1、货币市场（货币市场（Money Market）

8、特点：特点： 交易期限短：短期资金融通市场交易期限短：短期资金融通市场 流动性强：二级市场交易相当活跃流动性强：二级市场交易相当活跃 安全性高：发行主体的信用等级较高安全性高：发行主体的信用等级较高 交易额大交易额大 2、货币市场的功能、货币市场的功能 政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场 商业银行等金融机构进行流动性管理的市场商业银行等金融机构进行流动性管理的市场 中央银行进行宏观金融调控的场所中央银行进行宏观金融调控的场所 市场基准利率生成的场所市场基准利率生成的场所 2011/4/15 10 （二）同业拆借市场（二）同业拆借市场 1

9、、同业拆借市场的形成与功能、同业拆借市场的形成与功能 源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求 准备金不足的银行拆入资金准备金不足的银行拆入资金-达到法定存款准备金的要求达到法定存款准备金的要求 准备金盈余的银行拆出资金准备金盈余的银行拆出资金-获得收益获得收益 资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短 功能：功能： 为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率 商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所

10、2011/4/15 11 2、同业拆借的期限与利率、同业拆借的期限与利率 同业拆借的期限：同业拆借的期限： 同业拆借利率同业拆借利率 货币市场的基准利率货币市场的基准利率 及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系 对货币市场上其他利率具有导向和牵动作用对货币市场上其他利率具有导向和牵动作用 中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响 2011/4/15 12 （三）回购协议市场（三）回购协议市场 1、回购协议与回购协议市场、回购协议与回购协议市场 回购协议（回购协议（Repurchase Agreement）

11、：）：证券持有人证券持有人 在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双 方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格将其方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格将其 出售的证券如数赎回出售的证券如数赎回 实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通 同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从资金提同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从资金提 供者的角度看是逆回购供者的角度看是逆回购 2011/4/15 13 2、回购协议市场的参与者及其目的、回购协议市场的参与者及其目的 中央银

12、行、商业银行等金融机构、非金融性企业都中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都 是回购协议市场的重要参与者是回购协议市场的重要参与者 参与者参与者 参与目的参与目的 中央银行中央银行 进行货币政策操作进行货币政策操作 商业银行等金融机构商业银行等金融机构 在保持良好流动性的基础上获得更高的收在保持良好流动性的基础上获得更高的收 益益 非金融性企业非金融性企业 逆回购协议可以使闲置资金在保证安全的逆回购协议可以使闲置资金在保证安全的 前提下获得高于银行存款利率的收益，而前提下获得高于银行存款利率的收益，而 回购协议可以使它们获得急需的资金来源回购协议可以使它们获得急需的资金来源 2011/4

13、/15 14 3、回购协议的期限与利率、回购协议的期限与利率 期限：期限： 隔夜回购与期限回购协议隔夜回购与期限回购协议 利率：利率： 回购利率是交易双方最关注的因素回购利率是交易双方最关注的因素 借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平 回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动性、回回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动性、回 购的期限有密切关系购的期限有密切关系 回购利率通常低于同业拆借利率等其他货币市场利率回购利率通常低于同业拆借利率等其他货币市场利率 回购价格回购价格= =售出价格售出价格+ +约定利息约定利息 100%360 - 距到

14、期日天数售出价格售出价格回购价格回购利率2011/4/15 15 （四）国库券市场（四）国库券市场 1、国库券的发行市场、国库券的发行市场 国库券：国库券：政府发行的期限在政府发行的期限在1 1年以内的短期债券年以内的短期债券 高安全性、高流动性高安全性、高流动性 国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主 政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：政府财政部门发行国库券的主要目的有两个： 融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度 财政赤字财政赤字 调节经济调节经济 美国经济学家美国经济

15、学家A A勒纳（勒纳（Abba Lerner）-“功能财政论功能财政论” 2011/4/15 16 国库券通常采取拍卖方式定期发行国库券通常采取拍卖方式定期发行 美国式招标：美国式招标： 出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺 序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完 每个购买者支付的价格都不相同每个购买者支付的价格都不相同 荷兰式招标：荷兰式招标： 最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定 不同的购买人支付相同的价格不同的购买人支付相同的价格 不定期发行不定期发行 现金管理券现金管理券（Cash Management Bills） 2011/4/15 17 2、国库券的流通市场、国库券的流通市场 参与主体广泛，一级交易商发挥做市商的职能参与主体广泛，一级交易商发挥做市商的职能 中央银行中央银行 中央银行只能在流通市场上参与国库券的买卖中央银行只能在流通市场上参与国库券的买卖 公开市场：中央银行买卖国库券的市场公开市场：中央银行买卖国库券的市场 中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买 卖和回购交易卖