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1、华中科技大学硕士学位论文所得税政策影响资本结构的实证研究姓名：黄丹丹申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：岳爱真20080427华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 摘摘 要要 资本结构问题是财务理论研究的重要问题。从最早的 MM 理论开始，企业所得税一直是资本结构的重要研究对象，且理论研究表明企业所得税是影响企业资本结构的重要因素。然而，这些理论都是以西方发达国家为研究背景的，而在我国特殊国情下，研究我国企业所得税与资本结构之间的关系就具有了现实的意义。本文就将结合我国企业所得税政策背景，探讨所得税政策导致企业税率的差异对资本结构的影响，并预测新企业所得税法实施下，企业的资本结
2、构将如何调整。 本文选择我国 361 家上市公司为研究对象，涵盖 11 个行业。实证研究中，以资产负债率、修正资产负债率和长期负债率的改变作为衡量资本结构的因变量，以边际税率为解释变量，以企业规模等相关的因素作为控制变量。为了消除多重共线性的影响，采用主成分分析的技术路线，并将资产负债率、修正资产负债率和长期负债率变化率三个因变量分别与所有自变量进行线性回归分析，通过对结果进行比较分析，旨在筛选出主要的控制变量，以提高解释变量的效力。 研究表明，资产负债率、长期负债变化率与边际税率有显著相关性，因此这两个指标是衡量我国上市公司资本结构的合适指标，而修正的资产负债率并没有显著的相关性。回归结果显
3、示，企业所得税率会对企业资本结构产生显著的影响，并且边际税率高的企业倾向于采用更多的负债。对于控制变量的研究显示：企业规模与资产负债率正相关；企业盈利能力和成长性与资产负债率没有显著关系；破产可能性与资产负债率负相关；所有权形式的影响不明显；而行业因素只是影响部分行业的资产负债率。 综上所述，企业所得税政策会对资本结构产生显著性影响。在未来企业所得税率调整的情况下，可以预见的是企业将会结合自身的行业和企业特点，调整负债比率，降低融资成本，以寻求企业价值的最大化。 关键词：关键词：资本结构 企业所得税 边际税率 上市公司 I华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 Abstract Ca
4、pital structure is an important issue in corporate finance. Since the MM theory appeared, corporation tax is always the main object of research. And theories indicate that corporation tax is an important factor which affects capital structure. However, these theories are based on the environment in
5、the west countries. It makes sense that we research these theories application in the special environment in China. So this paper researches on the different tax rate influence on capital structure, under the corporate tax police in China. And we could forecast the fluctuating trend of the capital s
6、tructure with the tax rate changing in the future. This paper chooses 361 companies in the list as the research objects which range from 11 industries. And we use total debt ratio, modified debt ratio and long debt alteration ratio as the dependent variables, marginal tax rate as the explanatory var
7、iables after controlling other variables which have effect on capital structure. In order to avoid the effluence from the multi-liners of variables, we use the method of factor analysis. Then we put three dependent variables separately and all of the independent variables into linear regression. Aim
8、 is to filter out the main control variables, and enhance the effectiveness of explanatory variable, through the comparison and analysis of results. Form the results, we find that total debt ratio and change of long-term debt effect marginal tax notable, except modified debt ratio. It means that tot
9、al debt ratio and long debt alteration ratio could measure capital structure of listed company in China properly. The research results also indicate that corporation tax has statistical effect on capital structure, and the higher marginal tax rate, the higher debt ratio is. As for controlling variab
10、les, the results indicate that the capital size is positive correlated with capital structure, yet the possibility of bankruptcy is negative correlation. Return on asset, growth of the company and the controllers have no distinct correlation with it. As for the industry factor, it indeed has influen
11、ce but different industry shows different correlation. In a word, corporation tax policy has effect on capital structure, because of the difference between tax rates. And the company will adjust its capital structure with the corporation tax policy changing, considering the special environment in an
12、d out company，to make the value of company maximum. Key Words: Capital Structure; Corporation Tax; Marginal Tax rate; Listed Company II独创性声明独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：黄丹丹 黄丹
13、丹 日期： 2008 2008 年 5 5 月 5 5 日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密，在_年解密后适用本授权书。 本论文属于 不保密 （请在以上方框内打“” ） 学位论文作者签名：黄丹丹 黄丹丹 指导教师签名： 岳爱真岳爱真 日期： 20082008年 5 5 月 5 5 日 日期：2008 20
14、08 年 5 5月 5 5 日 华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 1 引言引言 1.1 选题背景与研究意义选题背景与研究意义 资本结构理论自 19 世纪 50 年代诞生以来，形成了丰富的理论，从最初的 MM理论，到如今多元化的研究方向。这一系列理论经历了从规范性研究到验证性的实证性研究的发展。在对资本结构有影响的所有因素中，税收是最早提出的关键影响因素之一。 从财务理论研究的角度来看，本文是将社会制度作为影响变量来研究，符合最新的研究发展方向。自亚当斯密以来，经济学家们始终以经济人假设为前提，在制度不变的前提下来研究经济问题，这在一定程度上简化了复杂多变的经济现象，有利于经济学
15、家对经济问题作深入的分析。但是，现实生活中的人类经济行为远比传统经济理论中的经济人假设复杂得多，只考虑经济因素，忽视非市场的力量对社会经济的影响，会使得经济学很难解释现实生活中的诸多经济现象。于是于上世界30 年代产生了制度经济学派，他们将制度作为变量，并用正统经济学的研究方法来分析制度的构成和应用，揭示制度对社会经济发展的影响以及制度在经济体系中的地位和作用，这正是财务理论研究的新领域制度财务学。 从资本结构理论研究的角度看，该理论的产生和研究主要关注于西方资本主义社会国家，很多理论是否适用于其他社会制度和社会环境，也是有待研究的。Myers也曾指出，对发展中国家和转型经济，研究制度安排和金
16、融体系对资本结构的影响是一个具有潜力的方向。 因此，本文将从中国的特殊国情出发，利用上市企业的财务数据，研究我国税收制度下，对企业的资本结构的影响。以及，未来税收制度变化的情况下，企业对资本结构又将做如何的调整。 2007 年 3 月， 我国通过了新的 中华人民共和国企业所得税法 ， 该法令自 2008年 1 月 1 日起施行，新法统一所得税率为 25%，实现了所得税法的统一。这一税收政策的改革，对通过债务融资可以产生税盾利益的资本安排产生重大的影响。从政1华中科技大学硕士学位论文华中科技大学硕士学位论文 府的角度看，国家通过税收政策的调整，可以决定整个社会的均衡负债率，从而影响整个社会的资本结构。从企业的角度看，这项税制改革措施必将影响到我国的资本市场，企业也必须积极准备融资策略的调整，以应对新的挑战。 2008 年以前，我国企业所得税率一般是 33%，而由于不同程度的税收优惠以及纳税调整等因
