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1、 学校代码：学校代码：10036 10036 金融硕士专业学位论文金融硕士专业学位论文 我国外部均衡调节中的估值效应渠道研究我国外部均衡调节中的估值效应渠道研究 培养单位：金融学院培养单位：金融学院 专业名称：金融硕士专业名称：金融硕士 研究方向：银行管理研究方向：银行管理 作作 者：者：王爽王爽 指导教师：指导教师：郭红玉教授郭红玉教授 论文日期：论文日期：二一四年二一四年五五月月 Research on Valuation Effects Channel in Chinas External Equilibrium Adjustment 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：
2、 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文果。对本文所涉及的所涉及的研究研究工作工作做出重要贡献的个人和集体，均已做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任责任由本由本人承担。人承担。 特此声明特此声明 学位论文学位论文作
3、者作者签名：签名： 年年 月月 日日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有供目录检索以
4、及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校可以采学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。定。 学位论文学位论文作者作者签名：签名： 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 年年 月月 日日 I 摘摘 要要 本文首先通过剖析国际收支平衡表和国际投资头寸表，分析了我国经常账户、对外资产、对外负债和投资收益等
5、基本内容，引入估值效应概念，比较了传统的贸易调节渠道和新兴的估值效应调节渠道，强调了估值效应在我国外部均衡调节中的重要作用。其次，通过间接推导法估算了我国估值效应绝对规模，发现存在负的估值效应，并且自 2005 年以来负的估值效应造成我国对外净资产年均损失 651 亿美元，并导致我国的实际投资收益率平均值为-4.68%。此外，通过对1985 至 2012 年间的数据进行协整检验，建立向量误差修正模型，验证了估值效应调节渠道在我国的外部均衡调节中发挥了显著的调节作用，通过冲销经常账户的巨额顺差来缓解我国的外部失衡状态。最后，使用逐步回归法建立多组回归模型，分析了估值效应的影响因素，发现起显著性影
6、响作用的因素有国外资产价格水平、国外利率水平、人民币对美元名义汇率和我国资产价格水平。根据以上结论，本文提出了改善我国外部非均衡状态的相关建议。 关键词：外部均衡，对外净资产，估值效应 II Abstract Firstly, this paper analyzes both the Balance of International Payments and the International Investment Position of China to make clear of the current situation of Chinas Current Account, extern
7、al assets, external liabilities and investment income. It also compares the traditional trade adjustment channel with the new valuation effects adjustment channel to make focus on the importance of the latter. Secondly, this paper makes estimation on the absolute scales of Chinas valuation effects b
8、y using the method named Indirect Deduction. It finds out that there are huge negative valuation effects in China which has caused the loss of 65.1 billion dollars per year to the external net assets of China and also has made the actual annual rate of return on external investment to be -4.68% sinc
9、e 2005. By making co-integration test and vector error correct model on the data from 1985 to 2012, this paper also verifies that valuation effects channel plays an important role in the adjustment of Chinas external equilibrium. Valuation effects have eased the external equilibrium of China by writ
10、ing off the huge international current account surplus. Thirdly, this paper uses the Frisch comprehensive method to make multiple regression models in order to analyze the influence factors of valuation effects. It finds that the significant influence factors are foreign asset prices, foreign intere
11、st rates, the RMB nominal exchange rate against the dollar and domestic interest rates. Based on the above conclusions, the writer gives her opinions and suggestions on how to improve the external equilibrium of China. Key words: external equilibrium, external net assets, valuation effects III 目录目录
12、第 1 章 引言 . 1 1.1 本文研究背景和意义 . 1 1.1.1 研究背景 . 1 1.1.2 理论意义 . 2 1.1.3 现实意义 . 3 1.2 国内外文献综述 . 3 1.2.1 国外文献综述. 3 1.2.2 国内文献综述. 5 1.2.3 评述和启示. 6 1.3 本文研究内容和方法 . 7 1.3.1 本文研究内容. 7 1.3.2 本文研究方法. 7 1.4 本文创新点和不足 . 8 1.4.1 本文创新之处. 8 1.4.2 本文不足之处. 8 第 2 章 贸易调节渠道与金融调节渠道 . 10 2.1 贸易调节渠道 . 10 2.1.1 我国的经常账户 . 10 2.1.2 经常账户与对外净资产的相关性 . 11 2.2 金融调节渠道 . 12 2.3 我国的对外资产和对外负债 . 12 2.3.1 我国的对外资产 . 13 2.3.2 我国的对外负债 . 14 2.3.3 我国的对外净资产 . 16 2.4 我国的投资收益 .
