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1、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/6 华宝基金华宝基金研究报告研究报告 table_research 分析师：分析师：李真李真 执业证书编号： S0890513110002 电话： 021-68778315 邮箱： 研究助理：研究助理：李鲁岩李鲁岩 电话： 021-68778312 邮箱： 销售服务电话：销售服务电话： 021-68778075 table_product table_main 华宝基金研究类模板 今日今日要点：要点： 今日随着大盘的剧烈下跌分级 A 低开高走，上涨的动力一方面源自 B 端大面 积跌停 A 类配对需求强烈，另一方面不少分级（尤其是非银板块分级）下折
2、 预期出现。 搏下折需要密切关注分级基金的仓位， 不少分级临近下折为了保护 B 端投资者会选择减轻仓位。 在目前所有的分级 A 中，中小板 A 隐含收益率最高，为什么该品种隐含收益 率会更高呢？ 这主要源自其特殊的架构， 与主流的永续型架构不同， 申万菱信中小板采用有 运作期的架构，其在运作一定期限之后会结束分级运作转为 LOF，而在分级 转 LOF 的过程中分级 A、B 两端均会被封闭。 由于 A 端多为类固定收益投资者持有，其对于风险的厌恶程度较高，因此会 对于该类品种给与额外的溢价，从而导致其在所有的分级 A 中隐含收益率最 高。在之前“股灾”期间，该品种的隐含收益率一度达到 17%（叠
3、加了对于发 生下折拒绝赎回的恐惧） 。 因此中小板 A 虽然目前债性属性较强，其定价方式主要为跨市场的类固定收 益类品种收益率的对比， 但随着其临近到期权益类属性会逐渐增强， 是名符其 实的“冬虫夏草” 。 与之类似的，在今年的前些时间双力分级转为 LOF，转换期间份额封闭长达 30 个工作日。 相关研究报告相关研究报告 2015 年年 07 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告-基金报告基金报告 小众品种分级小众品种分级 A 简介系列（一）简介系列（一）:中小板中小板 A 是“冬虫夏草”是“冬虫夏草” ETP 日报日报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/6 华宝基金华宝基金研究
4、报告研究报告 今日上证指数暴跌 8.48%，轻工、农林渔牧板块跌幅较小，非银、建材板块领跌，创 业板指今日下跌 7.40%；稳健股基指数今日上涨 1.40%，五年期国债期货主力合约今日上涨 0.06%，转债指数今日下跌 9.84%。 权益市场方面：权益市场方面：今日绝大部分分级 B 跌停。 成交额在 10000 万以上的 B 份额 简称简称 价格价格 弹性弹性 折溢价率折溢价率 整体折溢价率整体折溢价率 成交额（万）成交额（万） 规模变化（规模变化（% %） 银华锐进 1.277 1.63 13.00% 0.69% 27732.84 -4.84% 深成指 B 0.674 1.90 53.22%
5、 2.57% 10625.95 -2.77% 中证 500B 0.652 1.52 23.90% 3.43% 11675.62 2.01% 中小板 B 0.584 1.37 37.63% 8.77% 31337.52 15.50% 中小 B 0.632 1.60 18.14% 7.16% 18058.43 3.17% 房地产 B 0.781 2.06 6.67% 1.57% 14480.67 -1.77% 医药 B 0.973 1.65 12.70% 2.90% 43594.10 -0.18% 创业板 B 0.620 1.68 44.17% 5.55% 75365.99 1.55% 金融 B
6、1.146 1.49 18.53% 2.90% 22668.64 -2.76% 证券 B 0.813 1.33 47.63% 6.19% 103524.13 -0.22% TMT 中证 B 1.372 1.66 11.83% -0.40% 14924.44 -0.43% H 股 B 1.066 2.09 12.00% -2.35% 12621.54 -0.11% 证保 B 0.736 1.41 48.65% 6.33% 16869.59 -0.44% 军工 B 1.312 1.02 29.84% 6.79% 238555.85 4.46% 环保 B 1.569 1.25 16.92% 3.32
7、% 15631.34 5.82% 军工 B 级 1.967 0.72 20.98% 9.18% 21435.27 0.00% 互联网 B 1.244 1.46 18.70% 2.29% 19275.93 1.13% 有色 B 1.373 1.49 5.49% 2.25% 12980.73 -1.87% 券商 B 0.868 1.31 44.77% 6.12% 23821.79 0.11% 传媒 B 1.040 1.60 23.72% 2.06% 15782.71 1.13% 国防 B 1.140 1.16 31.59% 5.94% 84996.17 2.26% 国企改 B 0.839 0.78
8、 65.63% 11.38% 336643.13 11.49% 新能车 B 1.036 1.56 19.61% 2.86% 12256.19 0.66% 中航军 B 0.913 1.36 5.11% 6.84% 54148.20 -4.89% 证券 B 级 0.554 1.25 52.42% 9.95% 28159.24 0.07% 银行 B 0.938 1.67 27.91% 2.10% 53444.38 0.18% 一带 B 0.451 1.16 86.31% 11.64% 46950.42 6.27% 一带一 B 1.299 1.38 18.15% 2.88% 12494.77 -1.0
9、2% 改革 B 1.506 0.98 21.56% 6.77% 31837.79 131.61% 国企改 B 0.745 0.52 85.35% 14.46% 11097.11 0.00% 上证 50B 0.788 1.66 37.90% 3.56% 11631.06 0.00% 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/6 华宝基金华宝基金研究报告研究报告 上市母基金 简称简称 母基金价格母基金价格 预估净值预估净值 合并价合并价格格 合并价格对场合并价格对场内母基金溢价内母基金溢价 场内母基金对母场内母基金对母基金净值溢价基金净值溢价 合并价格对母合并价格对母基金净值溢价基金净值溢价 母基
10、金成母基金成交量（万）交量（万） H 股分级 0.980 0.996 0.973 -0.77% -1.60% -2.35% 1017.974 添富恒生 0.983 0.997 0.978 -0.56% -1.39% -1.94% 490.629 500 等权 0.739 0.705 0.780 5.55% 4.88% 10.70% 686.349 国企改革 0.742 0.704 0.806 8.56% 5.43% 14.46% 46471.000 一带一路 1.099 1.100 1.127 2.50% -0.09% 2.41% 1759.484 国金 50 0.748 0.736 0.78
11、2 4.48% 1.65% 3.56% 141.058 50 分级 0.792 0.793 0.822 3.72% -0.16% 3.56% 6585.458 分级分级 A A 方面：方面：今日券商 A 级、国企改 A、证保 A 级涨幅较大。 A A 端的规模方面端的规模方面：昨日分级 A 份额共增加约 30 亿。 A A 端的下折方面：端的下折方面：一带 A 距离下折母基金净值需跌 1.86%。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/6 华宝基金华宝基金研究报告研究报告 成交额在 3000 万以上的 A 份额 简称简称 价格价格 折溢价率折溢价率 约定收益率约定收益率 整体折溢价整体折溢
12、价 隐含收益率隐含收益率 低折母基需低折母基需跌跌 中小 A 1.026 1.35% 7.00% 7.16% 7.96% 18.42% 中小板 A 0.979 -3.33% 6.00% 8.77% 7.81% 12.13% H 股 A 0.879 -15.48% 5.50% -2.35% 6.58% 中航军 A 1.109 8.30% 7.00% 6.84% 6.45% 32.69% 一带 A 0.949 -6.23% 6.00% 11.64% 6.40% -0.63% 证券 A 级 0.966 -5.20% 6.00% 9.95% 6.34% 8.21% 证券股 A 0.956 -5.15%
13、 6.00% 15.60% 6.34% 1.34% 改革 A 0.887 -11.51% 5.50% 6.77% 6.27% 44.12% 深成指 A 0.836 -19.02% 5.00% 2.57% 6.24% 证保 A 级 0.900 -10.94% 5.50% 10.59% 6.19% 7.00% 创业板 A 0.901 -10.88% 5.50% 5.55% 6.18% 12.49% 健康 A 1.085 6.48% 6.50% 7.28% 6.11% 31.59% TMT 中证 A 0.849 -15.35% 5.00% -0.40% 6.05% 43.81% 券商 A 0.874
14、 -16.12% 5.00% 6.12% 6.03% 21.30% 恒生 A 0.864 -16.20% 5.00% -1.94% 6.03% 35.75% 互联网 A 0.853 -14.87% 5.00% 2.29% 6.02% 38.93% 银行 A 0.847 -16.55% 5.00% 2.10% 6.02% 27.65% 证券 A 0.855 -16.18% 5.00% 6.19% 6.01% 19.14% 军工 A 0.850 -16.17% 5.00% 6.79% 6.00% 37.56% 国防 A 0.851 -15.99% 5.00% 5.94% 5.99% 32.80%
15、传媒 A 0.858 -15.80% 5.00% 2.06% 5.98% 31.76% 环保 A 0.853 -14.88% 5.00% 3.32% 5.98% 46.58% 中证 500A 0.881 -12.60% 5.20% 3.43% 5.98% 23.05% 国企改 A 0.849 -15.86% 5.00% 11.38% 5.98% 16.93% 上证 50A 0.855 -15.77% 5.00% 3.56% 5.98% 20.26% 信息 A 0.855 -15.43% 5.00% 9.27% 5.95% 19.14% 一带一 A 0.863 -13.87% 5.00% 2.88% 5.87% 40.42% 国企改 A 0.866 -13.88% 5.00% 14.46% 5.83% 10
