投资策略报告回归价值主流

《投资策略报告回归价值主流》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资策略报告回归价值主流（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 Page 1 策略研究 上海证券研发中心 6 月份 A 股市场投资策略报告 回归价值主流 主要观点 ? 5 月上证综合指数在密集的宏观调控、海内外舆论对 A 股泡沫的警告、S T 股的集体疯狂和证监会的投资者风险教育风暴中蹒跚上行，在资金的强劲推动下创出新高。尽管整个市场的估值水平仍在推高，但因政策调控，期间的市场投资心态发生明显变化，投资者开始从追逐风险收益转向关注可预期成长， 蓝筹股的活跃符合我们 5 月份投资策略主题比价估值正在不断强化蓝筹股优势。 ? 我们认为 6 月份宏观调控预期、市场调控预期将得到进一步明确。A 股市场的走势将主要取决于投资者对政策调控的反应，A 股市场将改变前期

2、资金决定市场的格局，政策变数将是主要的决定因素。 ? 短期绩差股的估值泡沫还会有进一步的释放， 该板块的回落将成为市场整体估值风险下降的主要动力。另一方面，随着理性资金规模的增加，绩优蓝筹股的投资优势还将进一步体现，尤其是受益于中国新的经济增长格局的行业会有较为显著的表现。我们认为，上证综合指数还将继续呈现消化调整的格局， 市场供求关系和多空力量需要寻求新的平衡点，预计估值平衡点大致在 3 5 0 0 点水平。 投资建议 ? 在资产配置方面，我们认为，市场的投资热点将重新回到价值投资主流，我们建议关注具有估值优势的蓝筹股板块，尤其是受益于财富效应正面影响的消费升级行业，人民币升值利好影响的地产

3、、资源类资产。 ? 在行业配置方面，我们继续看好消费升级概念中的餐饮旅游、航空、食品加工等行业，同时，建议对今年以来盈利状况持续走高的重工机械制造和医药行业也提高其配置比例。此外，鉴于紧缩政策的预期，降低对金融行业的资产配置。 ? 6 月份，基于对 A 股市场回归价值主流的基本判断，我们建议关注：三一重工、广州友谊、大同煤业、中信证券、金龙汽车、北大荒、云南铜业、浦东金桥、上海机场、中青旅。 报告日期 2007- 5- 30 策略分析师 郭燕玲 Tel 86 21 65082465 Email 研究方向 策略研究 报告编号：GYL07- M0106 相关报告：GYL07- M0105 我们真

4、心为您奉献价值 Page 2 上海证券研发中心 策略研究 5 月份股票市场回顾 市场概况及分析 图 1 : 2 0 0 7 年 5 月份 A 股市场运行概况 370038003900400041004200430044005 月8 日5 月9 日5 月1 0 日5 月1 1 日5 月1 2 日5 月1 3 日5 月1 4 日5 月1 5 日5 月1 6 日5 月1 7 日5 月1 8 日5 月1 9 日5 月2 0 日5 月2 1 日5 月2 2 日5 月2 3 日5 月2 4 日5 月2 5 日5 月2 6 日5 月2 7 日5 月2 8 日表 1 ：2 0 0 7 年 5 月份沪深证券市场

5、各类指数表现统计（截止 5 月 2 9 日） 指数类别 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 上证综合指数 3937.934335.963845.224334.9212.86% 深证成份指数 11100.6013458.3311025.0513456.5923.84% 沪深 300指数 3643.814168.523556.614168.2817.12% 上证 B股指数 237.94381.30237.94332.9344.04% 成份 B股指数 4887.855817.314887.855471.3614.48% 上证国债指数 111.47111.48110.52110.70- 0.63%

6、 上证基金指数 3011.733388.242885.663342.3013.52%数据来源：上海证券研发中心 5 月份，上证综合指数在密集的宏观调控、海内外舆论对 A 股泡沫的警告、S T股的集体疯狂和证监会的投资者风险教育风暴中蹒跚上行， 在资金的强劲推动下创出新高。尽管整个市场的估值水平仍在推高，但期间的市场投资心态却出现明显变化，投资者开始从追逐风险收益转向关注可预期成长，月末蓝筹股的活跃符合我们5 月份投资策略主题比价估值正在不断强化蓝筹股优势。 ? S T 股行情将暂告段落。S T 股票的表现是月内市场的最大争议点，期间 S T 板块的总市值加权涨幅为 2 6 . 4 5 % ，高

7、于同期上证综合指数 1 6 % ，而从年初以来 S T 板块的总市值加权涨幅接近 2 0 0 % ， 高出同期大盘 1 4 0 % 。 S T 板块的走强与部分 S T 上市公司通过资产重组实现的业绩蜕变有直接的关系， 也与投机资金的非理性炒作有密切的关系。 S T 股的大幅上涨成为 A 股估值大幅上升的最主要原因， 也成为股市泡沫的重要发源地。月内中国证监会等管理机构开展了多层次的投资者风险教育，同时对中国证监会发布 关 于进一步加强投资 者教育， 强化市场监 管 有 关 工 作 的 通 知 。 为出口降温， 钢铁等多个行 业出口退税下 调。 为进一步实行中国 金融行业的开放，中 国将把 Q

8、FII 额度提 高至 300 亿美元， 增 加 2 倍 全国猪肉等农副 产品价格大幅上 升，通胀预期升 温 QDII 正式实施， A+H 折价刺激 H 股指数大涨 5%。 财政部上调证 券交易印花税 至 3 Page 3 上海证券研发中心 策略研究 S T 上市公司进行了严格的风险披露要求，投资者的谨慎心态导致月末 S T 股整体回落。尽管 S T 股表现还会有反复，但 S T 股的由盛转衰预示着 2 0 0 7 年年初以来的资产重组行情或将暂告段落。 ? 人民币升值撬动房地产股估值。5 月份表现最好的行业是房地产行业指数，月涨幅超过 3 4 . 7 5 % ， 推动房地产行业上涨的原因主要是

9、人民币汇率的持续创新高。 尽管去年以来政府对房价进行了严格调控， 持续的加息政策也对房地产行业构成不利影响，但由于月内人民币汇率在调控幅度放开后出现加快上升的趋势，使得房地产股票出现了强劲的上升动力。 我们认为房地产行业的此轮上涨与企业经营状况没有太大的关系，而主要是就人民币升值后做出的估值调整。 ? 通胀预期推动资产价格。月内公布的 2 0 0 7 年 4 月份经济数据进一步显示国内通胀压力趋大，随着肉价等食品价格的上升，普遍预计 5 月份 C P I 指数将再度突破警戒线，国内通胀压力已经出现明显上升。从经济学角度出发，通胀背景下全社会商品价格的上升动力会明显增强， 因此月内以食品加工类企

10、业为首的农林牧渔行业指数、房地产指数等都有出色表现，我们认为通胀预期对资产价格的推动作用还将会有延续。 5 月份股票市场特征及分析 图 1 ：A 股市场历史加权平均股价统计 491 41 92 0 0 5 年7 月2 0 0 5 年9 月2 0 0 5 年1 1 月2 0 0 6 年1 月2 0 0 6 年3 月2 0 0 6 年5 月2 0 0 6 年7 月2 0 0 6 年9 月2 0 0 6 年1 1 月2 0 0 7 年1 月2 0 0 7 年3 月2 0 0 7 年5 月上海A 股平均股价深圳A 股平均股价图 2 ：A 股市场历史加权平均市盈率统计 1 02 03 04 05 06

11、07 02 0 0 6 年5 月2 0 0 6 年6 月2 0 0 6 年7 月2 0 0 6 年8 月2 0 0 6 年9 月2 0 0 6 年1 0 月2 0 0 6 年1 1 月2 0 0 6 年1 2 月2 0 0 7 年1 月2 0 0 7 年2 月2 0 0 7 年3 月2 0 0 7 年4 月2 0 0 7 年5 月上海A 股平均市盈率深圳A 股平均市盈率5月份沪深二市 A股加权平均股价再度创出新高，其中深圳市场的平 均股价达到 1 7 . 5 0元新高，上海市场平均股价达到 1 2 . 1 7 元 5月份沪深二地市场加权平均市盈率在业绩因素影响下有所回落，深圳市场 P E值达到

12、 5 7 . 1倍，上海市场 P E 值达到 4 6 . 5 倍 Page 4 上海证券研发中心 策略研究 图 3 ：沪深两市历史月度指数涨跌幅与成交金额统计 - 100.000.00100.00200.00300.00400.002 0 0 6 年1 月 2 0 0 6 年2 月 2 0 0 6 年3 月 2 0 0 6 年4 月 2 0 0 6 年5 月 2 0 0 6 年6 月 2 0 0 6 年7 月 2 0 0 6 年8 月 2 0 0 6 年9 月 2 0 0 6 年1 0 月 2 0 0 6 年1 1 月 2 0 0 6 年1 2 月 2 0 0 7 年1 月 2 0 0 7 年

13、2 月 2 0 0 7 年3 月 2 0 0 7 年4 月 2 0 0 7 年5 月0100200300400500上证综指涨跌幅（千分位） 深圳综指涨跌幅（千分位） 成交量总和( 百亿元）图 4 ：2 0 0 7 年 5 月份风格指数表现统计 0510152025大盘指数小盘指数中盘指数低市盈率指数中市盈率指数高市盈率指数高市净率指数中市净率指数低市净率指数5 月份涨跌幅 % 图 5 ：2 0 0 7 年 5 月份股票涨跌幅分布统计 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%小于00 - 1 01 0 - 2 02 0 - 3 03 0 - 4 04 0 - 5 0大于5 0

14、股票涨跌幅分布比例5月份市场再度呈现量价齐升特征，成交量再度创出历史新高， 但升幅有所放缓。上证综合指数成功站在 4 2 0 0 点上方 5 月份市场风格指数仍呈普涨格局，高市盈率指数和低市净率指数表现 继续超出平均水平，而高市净率指数则表现相对落后，表明月内绩差股行情仍是关注热点 5月份 A股市场个股表现分别没有太大变化，上涨个股比例远大于下 跌个股，且涨幅集中度由所上移，主要集中在 2 0 3 0 % 范围，同时月内涨幅超过 5 0 % 的个股数量也明显增 加，个股表现好于指数表现 Page 5 上海证券研发中心 策略研究 图 6 ：2 0 0 7 年 5 月份行业指数涨跌幅统计 0501

15、00150200250房地产农林牧渔采掘餐饮旅游建筑建材医药生物商业贸易纺织服装交运设备化工家用电器轻工制造黑色金属信息设备机械设备信息服务综合食品饮料电子元器件公用事业交通运输有色金属上证指数金融服务5 月涨跌幅 % 1 - 5 月涨跌幅 % 图 7 ：2 0 0 7 年 5 月份和 2 0 0 7 年 4 月份上市公司市盈率分布情况统计 0.00%12.00%24.00%200市盈率（2 0 0 7 . 5 ）市盈率（2 0 0 7 . 4 ）数据来源：W i n d 资讯 5 月份所有行业指数都以红盘报收， 但表现再显分化，金融服务行业再度表现落后大盘 ，月度涨幅为4 . 6 7 % ，

16、位居排行最后，其余指数都 超过上证指数表现，其中房地产行业以 3 5 . 7 5 % 位居榜首，农林牧渔行业以 2 4 . 8 5 % 紧随其后， 此外采掘业、 餐饮旅游和建筑建材等行业指数也位居前列 相对 4 月份数据， 5 月份股票市盈率 分布再度右移， 其中 2 0 50 倍 P E 个股比例有较大幅度下降，而 2 0 0倍以上区域个股数量继续明显增加， 表明月内高市盈率板块继续表现较好，且中低市盈率的蓝筹股也出现上涨 Page 6 上海证券研发中心 策略研究 6 月份股票市场展望 一、基本面分析 在持续性的紧缩性货币政策下宏观经济数据的强劲上升，以及 2 0 0 7 年以来 A股市场投资泡沫的显现，使得我们认为 6 月份宏观调控预期、市场调控预期将得到进一步明确。在此背景下，A 股市场的走势将主要取决于投资者对政策调控的反应，以及后续政策的走向，此外，通胀预期与宏观调控节奏的权衡同样是影响 6 月份投资决策的重要依据。 由此我们认为 6 月份 A 股市场将改变前期资