资产出售与盈余管理的实证研究

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1、山西大学硕士学位论文资产出售与盈余管理的实证研究姓名：赵琳琳申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：李补喜2010-06I中 文 摘 要 R (2) Company size, financial leverage, ownership concentration as well as the directors board size are the mainly significant variables. R R RDI influencing factors 第一章 绪论 1第一章 绪论 1.1 研究背景 在高科技时代， 企业之间的竞争主要体现在新产品开发上。 而新产品开发必须依靠企业自

2、身不断的创新，创新己经成为决定其生存与发展的关键。只有创新，企业才能赢得未来发展的潜力，在激烈的竞争中立于不败之地。这就导致决定企业创新能力的R&D（研究与开发）活动非常重要，只有通过R&D才能将基础科学转化为企业先进的产品技术，这也迫使企业不断地将大量的资金投资于R&D以提升自己的核心竞争力，以增强其生存和持续发展的动力。 从整体社会经济的角度来看， 一个国家社会经济的发展离不开企业， 企业已经构成了当今世界各国社会经济的主要组成部分，企业的R&D能力基本上也可以体现一个国家的R&D能力。西方国家的发展经验表明，企业的R&D投入极大地推动了西方国家的经济增长和技术进步。总之，R&D活动是公司

3、价值和企业核心竞争力的重要源泉，无论对企业个体的发展还是对整体社会经济的发展都有着非常重要的作用。 从投资者的角度来看， 在决定是否对一个企业进行投资时， 企业的创新能力就成为其考虑的一个重要因素，也是投资者评估企业价值的重要指标。相应，反映企业创新能力的R&D信息就成为投资者预测企业未来盈利能力和增长能力的重要依据。在这种情况下，R&D信息的充分披露可以使投资者对企业的财务状况、经营成果以及未来价值做出正确的判断，避免由于信息披露不足而给投资者的决策造成不必要的损失。因此，R&D投入多的企业一定要积极完整地披露R&D信息，使投资者可以据此识别出企业真实的投资价值，做出正确的投资决策。同时，R

4、&D信息的充分披露在一定程度也有利于提高会计信息的决策有用性和相关性。相反，市场投资者对企业R&D投资价值的认可也可以提高企业进行R&D投资及R&D信息披露的积极性。然而，目前我国企业在R&D信息披露方面还存在很多不足，因此，诸如R&D信息披露的规范化、信息披露的监管、R&D信息披露的度量等问题亟待解决。 1.2 国内外研究现状 1.2.1 国外研究现状 国外学者关于企业 R&D 信息披露的研究起步较早，迄今为止，国外关于 R&D信息披露的研究主要集中在以下两个方面： 1. R&D投资及R&D信息披露与企业价值具有很强的相关性。这方面的研究主要企业 R&D 信息披露度量及影响因素分析 2 有：

5、 Griliches, Z.（1981）采用时间序列模型对美国大型公司研究发现，如果用R&D支出和专利数量代表公司的“无形”资本的话，公司的市场价值和其“无形”资本显著相关1。Hirschey和Weygandt（1985）以1977年的390个500强公司为样本，研究发现公司的TobinQ值(市场价值/资产的重置成本)与R&D强度(R&D支出/销售收入)显著相关，R&D对公司市场价值具有正面影响2。Bublitz和Ettredge（1989）通过比较市场对R&D、广告费用变化以及其他费用变化的不同反应发现，广告费用在短期内影响公司的市场价值，而R&D支出对公司市场价值的影响是长期的3。Chan

6、, S.H., Martin, J.D.和Kensinger, J.W. (1990)发现，平均而言，增加R&D支出计划的公告与股票价格正相关，甚至在企业利润下降的时候也是如此，增加R&D支出计划的公告会增加股票的异常收益4。Doukas和Switzer（1992）研究发现，对于高垄断制造业公司来说，增加R&D支出计划的公告与股票额外收益显著相关，也证明了R&D支出的回报率是非常高的5。Sougiannis（1994）研究发现，在七年的期间内，平均每增加1美元R&D支出就会引起公司市场价值增加5美元， 可见投资者给公司的R&D投资赋予很高的价值6。Lev和Sougiannis（1996）实证考

7、察了美国1976年-1991年的数据，得出的结论是R&D支出与股票后续收益之间存在显著的相关性7。并在之后1999年的实证研究中发现，股票收益与会计信息（利润、现金流和账面价值）之间的相关性在过去20年里逐年下降，出现这种情况的主要原因是R&D支出的逐年上升以及美国会计准则要求R&D支出全部费用化的会计处理方式，最后证明了R&D强度的增加与收益信息有用性的急剧下降相关8。Zhen Deng和Lev(2006)考察了1993年-2000年Compustat数据库中有IPRD（在研的R&D项目）数据的公司后得出结论：平均而言，IPRD与公司未来至少三年内的现金流量显著相关，这一结果建议公司IPRD

8、的摊销期至少应该为三年。同时本文的结论也支持了FASB提出的对IPRD资本化的建议9。Anagnostopoulou和Levis（2008）以英国1990年-2003年的非金融上市公司为样本研究发现，R&D强度与经营业绩增长的持久性以及之后的额外股票收益均正相关10。Guenter Lang（2009）考察了德国45年中R&D投资的收益发现，尽管R&D投资对生产力有着正的显著影响，但是R&D投资的收益却在急剧下降，而且很不稳定。随着时间的推移，R&D投资对生产力的影响是非线性的，最大的影响产生在2年后，R&D投资50%的影响发生在开始的4年中，剩下50%的影响发生在以后的年度里11。Bixia

9、 Xu（2009）以美国1998年-2004年的生物行业上市公司为样本研究发现，市场对R&D创新多的公司所持现金增值的估价更高12。 第一章 绪论 32. R&D信息的披露与否会对企业内部和外部利益相关者的决策行为和收益产生一定的影响，R&D信息的充分披露可以使他们对公司的未来业绩做出合理的预期。具体研究如下： David H. Austin（1993）发现，当目前的R&D计划宣告成功时，股票市场会有正面反应13。Gary M.（1999）考察了多伦多证券交易所113家上市公司R&D信息的披露情况，研究发现企业是否披露R&D信息主要考虑的因素是披露的收益是否大于成本，而披露R&D信息可以给企业

10、带来很多好处，如提高企业信誉和减缓股价波动。文章通过内容分析法和线性回归分析实证探索了企业R&D信息披露与六个披露影响因素(R&D支出比例、R&D会计政策、双重上市状况、行业、资本结构和公司规模)之间的关系。实证结果发现R&D支出比例、双重上市状况和行业对公司R&D信息披露有显著的影响14。Aboody和Lev（2000）则发现在1985-1997年期间，R&D密集公司的内部人收益大于无R&D公司，R&D活动是引起信息不对称和内部人收益的主要因素15。Chan, Lakonishok和Sougiannis（2001）证实R&D强度和收益率波动之间正相关，尽管市场对R&D的未来收益进行平均定价，

11、但是R&D会计信息的缺失会加大收益的波动率而增加投资者的实际成本16。 YuanDing， Gary Entwistle和Herve Stolowy（2004）对比分析了法国和加拿大上市公司R&D信息的披露情况。结果发现，加拿大公司披露的R&D信息显著多于法国公司，并得出结论：文化差异和资本市场的差异是导致两国上市公司R&D信息披露差异的主要原因17。Hall和Oriani（2006）以法国、德国、意大利1989年-1998年的制造业上市公司为样本，同时对比了美国和英国同期的制造业上市公司数据发现， 在这段期间内， 法国、 德国和美国资本市场对R&D投资的估价比较相似，是英国市场的2倍，因此文

12、章认为各国的法律制度与所有权结构会影响股票市场对企业R&D投资价值的估计18。Zainol, Nair和Kasipillai（2008）以230家马来西亚上市公司2004年的数据为样本研究发现，属于第二产业的公司比第一产业的公司将R&D投资确认为无形资产来披露的可能性更大，并且规模大的公司也更倾向于将R&D投资确认为无形资产19。 这些经验研究都说明R&D信息对于投资者预测企业的投资价值具有很强的指导性。所以，国际会计准则以及很多发达国家的会计准则都明确要求企业披露R&D支出总额和R&D支出采用的会计政策，以增强财务信息的决策有用性和相关性。同时，很多外国公司自愿采取各种方式积极地披露企业的R

13、&D信息，把R&D信息的披露作为宣传企业核心竞争力和创新能力的主要方式。 1.2.2 国内研究现状 企业 R&D 信息披露度量及影响因素分析 4 我国学者关于企业R&D信息的研究起步较晚，而且现有文献主要关注的是R&D会计处理方式的问题，而对R&D信息的披露研究较少。近年来才开始有一些学者关注企业R&D信息的披露问题，相关研究主要集中在如下三个方面： 1.关于我国企业R&D信息披露状况的研究 大部分研究发现我国企业R&D信息披露问题很多，极不完善，包括上市公司的披露状况也不尽乐观。关于我国企业R&D信息披露状况的研究相对较多，为了清晰起见，本文以表格列示，具体研究情况如表1.1所示。 表1.1

14、 上市公司R&D信息披露情况的研究成果及主要观点 作 者 发表刊物及时间 研究样本 结 论 薛云奎 王志台 会计研究 2001 上海证券交易所上 市公司1995-1999年 年报 没有上市公司在会计报表附注中披 露R&D信息， 而且发现R&D信息的不 合理披露导致了我国上市公司会计 信息的有用性在不断下降 20。 田 鹏 梁莱歆 湖南农业大学报 2003 118家高科技上市 公司2001年年报 高科技领域上市公司的信息披露问 题很多，对无形资产要素的披露很不 规范， 而且对相关R&D信息的披露也 很模糊 21。 梁莱歆 熊 艳 财务与会计 2005 深圳证券交易所上 市公司2000-2003年

15、 年报 2000年，有8.35的上市公司在披露 了R&D费用， 且披露公司数在逐年增 加，2003年达到15.07。R&D披露 情况虽然有所改善，但披露形式却很 不规范，而且披露内容过于简单，不 披露的公司仍然很多22。 胡立新 齐帅星 中国管理信息化 2007 深圳证券交易所 106家高科技上市 公司2005年年报 高科技上市公司对R&D信息披露不 积极。 披露R&D项目具体内容的公司 很少，而且披露内容过于简单；大部 分公司对R&D信息的披露仍然很不 充分23。 王小荣 卜 伟 中国管理信息化 2008 上海证券交易所、 深圳证券交易所高 科 技 上 市 公 司 2002-2006年年报

16、从披露的科目、连续情况等几个方面 对企业R&D信息披露情况进行研究 发现，R&D支出披露很不规范，披露 情况散乱，缺乏连贯性24。 此外，黄晓红和余珊萍（2006）研究无形资产自愿信息披露与公司治理的关系时，在无形资产信息披露的内容中考虑到了R&D支出的单独披露以及与有关企业技术创新信息的披露25。 张丹 （2008） 以2001年100强上市公司中49家A股公司2001-2005的年报为样本，在研究我国企业智力资本报告建立的现实基础时，将R&D作为智力资本下组织资本的一个项目研究了其披露情况，结果发现R&D情况的披露频率很低第一章 绪论 526。张信东等（2010）以山西省上市公司2005-2007年的年报为样本，将R&D作为企业智力资本的一个要素对企业智力资本信息披露进行研究时发现，山西省上市公司对R&D情况的披露比较差27。 2.关于企业R&D信息披露动因的研究 随着国家鼓励企业自主创新