硅谷风险资本调查

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1、硅谷风险资本调查 2017 年第二季度硅谷风险资本调查 2017 年第二季度 1硅谷风险投资调查2017 年第二季度 Cynthia Clarfield Hess、Mark Leahy 和 Khang Tran背景 我们对总部位于硅谷的公司在 2017 年第二季度完成的 208 宗风险融资的条款进行了分析。 泛伟律师事务所调查结果概述 在经历 2016 年的下挫之后 （而之前 2014-2015 年的表现极为强劲） ， 风投估值于 2017 年第一季度开始改善， 并于 2017 年第二季度持续该趋势。 整体而言， 虽然仍与 2015 年中期的空前最高记录相距较大， 估值指标现时已略高于 13

2、年平均值。 溢价融资超过折价融资， 其中溢价融资占 77%， 折价融资占 13%， 平价融资占 10%。 这与 2017 年 第一季度相比有所增加， 第一季度溢价融资超过折价融资， 其中溢价融资占 73%， 折价融资占 18%， 平价融资占 9%。 在所有融资轮中， 折价融资的比例均下降。 Fenwick & West Venture Capital Barometer 显示， 2017 年第二季平均价格增幅为 64%， 相较 2017 年第一季录得的 54% 有所上升， 高于历史平均值 56%。 相较 2017 年第一季度 （与前一季度相比， 早期各轮融资均录得较弱的估值结果， 后期则录得较

3、强的估值结果） ， 2017 年第二季度的 B 轮及 C 轮融资的平均价格均有所上升， D 轮和 E+ 轮的平均价格则有所下降。 2017 年第二季融资的中位价格增幅为 30%， 比 2017 年第一季录得的 29% 略有增长， 这是连续第二个录得适度增长的季度， 而之前连续六个季度均下跌。 软件行业的估值指标大幅改善， 在 2017 年第二季度录得最强劲的估值结果， 其后为硬件和互联网/数字媒体行业， 两者均落得适度疲弱的估值指标。 生命科学行业的估值指标则大幅下跌。 多个清算优先权及参与权的使用在 2017 年第二季度均有所下降。 具有多个清算优先权的融资比例录得自 2014 年第四季度以

4、来的最低位， 而具有参与权的融资比例则录得调查历史以来的最低位。硅谷风险资本调查 2017 年第二季度 2其他行业数据概览美国风投环境在 2017 年第二季度继续略有改善， 虽然活动仍远低于过去几年的峰值水平， 退出环境则依然极具挑战性。 虽然投资步伐平缓， 但 2017 年第二季度投入资本的金额相较第一季度大幅增长。 相较第一季度， 2017 年第二季度录得风投支持美国 IPO 数量增长， 虽然该季度通过该等 IPO 筹得的资本金额有所下降。 相较第一季度， 2017 年第二季度美国风投支持公司的收购数量以及该等交易的价值均持续下降。 2017 年上半年的风投筹资落后于 2016 年， 但封

5、闭的新成立基金的数目符合过去十年筹得的最高年度金额的节奏。 相较第一季度， 2017 年第二季度的风险资本家情绪急剧下降。风险资本投资虽然 2017 年第二季度的美国风险资本投资交易流相较第一季度保持相对平稳， 但投资金额 （按美元计） 的增长率加速。 第二季度的投资活动依然略低于去年同期， 远低于 2015 年的峰值水平。三大风投数据提供商发布的结果摘要载列如下。 2017 年第二季度与第一季度比较：2017 年第二季度 （单位： 10 亿美 元）2017 年第一季度 （单位： 10 亿美 元）差异 （%）2017 年第 二季度交易2017 年第 一季度交易差异 （%）VentureSour

6、ce 1$17.4 $15.5 13%1,0821,0780.4%PitchBook-NVCA 2 $21.8 $16.0 36%1,9631,9540.5%MoneyTree 3$18.4 $14.4 27%1,1521,206-4%平均$19.2 $15.3 25%1,3991,413-1%1 Dow Jones VentureSource ( “VentureSource” )2 PitchBook-NVCA Venture Monitor ( “Pitchbook-NVCA” )3 PwC/CB Insights MoneyTree 报告 ( “MoneyTree” )硅谷风险资本调查

7、 2017 年第二季度 32017 年第二季度与 2016 年第二季度比较：2017 年第二季度 （单位： 10 亿美 元）2016 年第二季度 （单位： 10 亿美 元）差异 （%）2017 年 第二季度 交易2016 年第 二季度交易差异 （%）VentureSource$17.4 $17.1 2%1,0829899%PitchBook-NVCA $21.8 $23.0 -5%1,9632,162-9%MoneyTree$18.4 $20.1 -9%1,1521,260-9%平均$19.2 $20.0 -4%1,3991,470-5%根据 Moneytree 数据显示， 种子/天使投资交易

8、分配从 2017 年第一季度的 29% 下跌至第二季度的 22%， 这是两年以来的最低位。 比较而言， 早期 （A 轮） 投资交易分配从 2017 年第 一 季度的 24% 上升至第二季度的 28%， 这是两年以来的最高位。 后期 （D 和 E+ 轮） 投资交易分配保持不变， 依然为 11%。 根据 VentureSource 的数据显示， 每轮融资投入的金额中位数从 2017 年第一季度的 500 万美元上升至第二季度的 730 万美元。 后期融资轮在融资规模中位数方面录得最大增幅， 从 2017 年第一季度的 1280 万美元增至第二季度的 2070 万美元。 根据 MoneyTree 数

9、据显示， 筹得 1 亿美元或以上的融资数目从 2017 年第一季度的 18 个增至第二季度的 31 个， 这是两年以来的最高位。 此外， 获得独角兽身份 （估值至少为 10 亿美元） 的新风投支持公司的数量从 2017 年第一季度的 3 家增至第二季度的 9 家。根据 VentureSource 的数据显示， 在经历 2017 年第一季度的下挫 （相较上一季度） 之后， 对信息科技及消费者服务的投资在第二季度均有所上升， 分别占 2017 年第二季度投入资本的 29% 和 24%， 而在第 一 季度， 这两项投资则分别占投入资本的 23% 和 15%。 另一方面， 对医疗保健的分配则从 201

10、7 年第 一 季度的占投入资本的 36% 下跌至第二季度的占投入资本的 23%。 MoneyTree 同样录得医疗保健融资交易份额从 2017 年第一季度的 16% （这是两年以来的最高位） 下跌至第二季度的 14%， 而消费产品及服务交易的份额则从 2017 年第一季度的 2% 上升至第二季度的 4%。 互联网融资交易份额维持在 44%。IPO 活动根据 VentureSource 数据显示， 2017 年第二季度共有 18 个风投支持美国 IPO， 高于第一季度的 7 个以及 2016 年第二季度的 11 个。 但是， IPO 筹得的金额从 2017 年第一季度的 40 亿美元 （包括 3

11、4 亿美元的 Snap IPO） 下跌至第二季度的 18 亿美元。 并购活动美国并购交易量在 2017 年第二季有所下降， 据 VentureSource 报道， 美国风投支持公司的收购数量从 2017 年第一季的 163 宗和 2016 年第二季的 152 宗下降至 2017 年第二季的 142 宗。 这些交易的总体价值也从 2017 年第一季的 261 美元和 2016 年第二季的 252 亿美元下跌至 2017 年第二季的 192 亿美元。 硅谷风险资本调查 2017 年第二季度 4风投筹资根据 Pitchbook-NVCA VentureMonitor 数据显示， 风险投资家在 201

12、7 年上半年筹得 191 亿美元， 包括在 2017 年第二季筹得的 114 亿美元。 虽然就筹得的金额以及封闭的基金数目而言， 2017 年的风投筹资落后于 2016 年， 但封闭的新成立基金的数目符合过去十年筹得的最高年度金额的节奏。 在多个著名风投于 2016 年筹得巨额资金后， 在 2017 年上半年仅封闭 1 个巨型基金 （定义为规模超过 10 亿美元的基金） 以及其他 7 个价值超过 5 亿美元的基金。 另一方面， 在 2017 年上半年封闭的微型基金 （定义为规模少于 5000 万美元的基金） 数量同样下降。 风投情绪据旧金山大学 Mark Cannice 教授发布的 Silic

13、on Valley Venture Capitalists Confidence Index 显示， 硅谷风投资本家的信心水平从 2017 年第一季录得的 3.83 （5 分制， 5 表示高信心水平， 1 表示低信心水平） 大幅下跌至 2017 年第二季的 3.52， 而这也低于 13.5 年以来的平均水平 3.72。 信心水平下降似乎主要受不确定的宏观环境影响， 包括可能的新移民限制、 在创新中心居住的高成本以及一般政治不确定性。 除这些宏观问题外， 信心水平下降的其他驱动因素还包括持续的高后期估值以及表现不如预期强劲的退出市场。硅谷风险资本调查 2017 年第二季度 5泛伟律师事务所数据估

14、值价格变动在某个季度接受融资的公司相较他们在上一轮融资的价格变动方向 。 按系列列示的折价融资百分比如下所示：13%77%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2015 年 第三季2015 年 第四季2016 年 第一季2016 年 第二季2016 年 第三季2016 年 第四季2017 年 第一季2017 年 第二季溢价 折价 平价0%5%10%15%20%25%30%35%40%2015 年 第三季2015 年 第四季2016 年 第一季2016 年 第二季2016 年 第三季2016 年 第四季2017 年 第一季2017 年 第二季B 轮 C 轮 D 轮 E

15、轮及后续17%6%17%10%硅谷风险资本调查 2017 年第二季度 6扩展价格变动图以下显示自 2004 年以来每个季度的价格变动方向。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%溢价融资 折价融资 平价融资10%13%77%溢价融资平均百分比 67%2004 年第一季2005 年第一季2006 年第一季2007 年第一季2008 年第一季2009 年第一季2010 年第一季2011 年第一季2012 年第一季2013 年第一季2014 年第一季2015 年第一季2016 年第一季2017 年第一季硅谷风险资本调查 2017 年第二季度 7FENWICK & WEST VENT

16、URE CAPITAL BAROMETER (价格变动幅度)以下显示公司在某个季度筹资所采用的每股价格相较他们在上一轮融资所采用的每股价格之间的平均变动百分比。 在计算平均值时， 包含所有融资 （溢价、 折价及平价） ， 结果并未就融资筹集的金额进行加权。* 一家公司在2015年第三季度的溢价融资超过 3000%。 若排除该项融资， 2015 年第三季度的 Barometer 结果将为 93%。按系列列示的 Barometer 结果如下所示：* 请注意， 上述在 2015 年第三季度的超过 3000% 的溢价融资为 B 轮融资。 若排除该项融资， 2015 年第三季度 B 轮融资的 Barometer 结果将为 132%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%120%2016 年 第二季2016 年 第三季2016 年 第四季2017 年 第一季2017 年 第一季64%2015 年 第四季2016 年 第一季2015 年 第三季-50%0%50%100%150