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1、首次评级首次评级敬请参阅报告结尾处免责声明 敬请参阅报告结尾处免责声明 1汽车与零部件汽车与零部件T_ReportAbstract 乘用车市场如期调整，未来增长可期乘用车市场如期调整，未来增长可期 2008 年年 2 月份乘用车市场快报月份乘用车市场快报 报告关键点：报告关键点： ? 2月份乘用车市场如预期调整，环比下降，同比微升月份乘用车市场如预期调整，环比下降，同比微升 ? 轿车市场环比下降，走势平稳；轿车市场环比下降，走势平稳；SUV市场惯性拉动，增速最高市场惯性拉动，增速最高 ? 上海通用回到市场首位；广州本田表现出色，连升六位；北京现 代和奇瑞汽车销量均遭“腰斩”上海通用回到市场首位
2、；广州本田表现出色，连升六位；北京现 代和奇瑞汽车销量均遭“腰斩” 报告摘要：报告摘要： ? 2008年2月份国内乘用车市场总销量下降到366,344辆， 环比下降-31.4%， 但与去 年同期相比，仍出现7.8%的增幅。主要原因在于市场销售受春节假期、2月初灾 害天气影响以及潜在购买者购车时间的推迟。总体上，2月份乘用车市场销售调 整在我们预期之内。从历史销售数据上看，每年3月份的市场销量都会比2月份 环比增长10%以上，预计乘用车市场将在3月份迎来2008年的第一个销售高峰。? 从乘用车各细分市场来看，市场继续维持1月份的增长格局，轿车市场继续稳步 增长拉动乘用车市场整体销量的提升，SUV
3、市场同比和环比增长均高于市场整 体，进一步提升乘用车市场的整体增长。其中，2月份国内轿车销量为326,410 辆， 同比增长6.4%， 环比下降-32.2%； 国内MPV销量为13,180辆， 同比增长2.2%， 环比下降-32.6%；国内SUV销量为26,754辆，同比增长31.5%，环比下降-18.2%。? 从主要汽车企业市场表现看，本月乘用车企业普遍随乘用车市场同步下滑。上 海通用再次回到市场销量首位； 广州本田在几无下滑的情况下市场排名提升6个 位次。但奇瑞汽车和北京现代本月同时下滑三个位次，市场销量不及上月一半 水平。 ? 总体上，我们继续看好乘用车市场的增长趋势。预计随着购车者消费
4、能力的不 断释放，乘用车市场还将继续创出新高，在投资机会的把握上可关注轿车消费 升级的明显受益者。目前，我们对乘用车板块上市公司的投资排序是：上海汽 车、一汽轿车、长安汽车和海马股份，继续维持行业“领先大市-A”的评级。 行业月度报告行业月度报告 T_RankInfo 汽车与零部件汽车与零部件 领先大市领先大市-A 上次评级 汽车 T_ReportDate 报告日期报告日期 2008-03-10T_StockAdjustInfo 预测变动情况预测变动情况 12 个月行业表现个月行业表现 T_Graph -10%25%60%95%130%03-07 06-07 09-07 12-07 汽车与零部
5、件沪深300T_Analyst 研究员研究员 孙木子孙木子 汽车行业分析师汽车行业分析师 T_RelatedReport 前期研究成果前期研究成果 2008 年年 1 月份乘用车市场分析：乘用车月份乘用车市场分析：乘用车 销量再创历史新高销量再创历史新高 汽车与零部件 汽车与零部件 1. 2 月份乘用车市场总体表现：如期调整，增长可期月份乘用车市场总体表现：如期调整，增长可期 2008 年 2 月份国内乘用车市场总销量下降到 366,344 辆，环比下降-31.4%，但与 去年同期相比，仍出现 7.8%的增幅。究其原因，一方面是市场销售受春节假期以及 2 月初灾害天气影响较大，累计 16 个
6、销售工作日使得 2 月份乘用车市场销量环比下滑 在所难免。另一方面，由于国际市场能源价格屡创新高，每桶原油价格已突破 100 美 元，这在一定程度上使得潜在购买者提高了对国内成品油价格上升的预期，并最终导 致推迟或取消了汽车购买。最后，随着汽车市场的不断成熟，消费者对汽车市场季节 性价格波动产生预期，部分购买者将购车时间推迟到价格降幅相对较大的 3 月份到 4 月份之间。总体上，2 月份乘用车市场销售调整在我们预期之内。 图图 1 2008 年年 2 月份乘用车市场销量（单位：辆）月份乘用车市场销量（单位：辆） 36.6%7.8%4.1%-31.4%0100,000200,000300,000
7、400,000500,000600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%200620072008同比环比数据来源：安信证券研究中心；全国乘用车信息联席会 预计在 3 月份，我们将迎来 2008 年汽车市场的第一个销售高峰。尤其是随着国 家法定节假日的调整，清明、“五一”和端午到来之前都将对汽车市场消费产生拉动作 用。从历史销售数据上看，每年 3 月份的市场销量都会比 2 月份环比增长 10%以上。 同时，3 月份恰逢一季度末，汽车经销商也将为完成季度计划多拿销售返利，及时推 出多种促销方案。总体上，我
8、们对 3 月份市场的超预期增长充满期待。 2. 2 月份乘用车各细分市场表现月份乘用车各细分市场表现 从乘用车各细分市场来看，市场继续维持 1 月份的增长格局。轿车市场继续稳步 增长拉动乘用车市场整体销量的提升，SUV 市场同比和环比增长均高于市场整体，进 一步提升乘用车市场的整体增长。 2.1. 2 月份轿车市场表现：环比下降，走势平稳月份轿车市场表现：环比下降，走势平稳 2008 年 2 月份国内轿车市场销量为 326,410 辆， 同比增长 6.4%， 但和 1 月份相比， 环比下降-32.2%；前两个月累计销量 807,807 辆，累计同比上升 21.6%。 图图 2 2008 年年
9、2 月份轿车市场销量（单位：辆）月份轿车市场销量（单位：辆） 34.6%6.4%6.1%-32.2%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%200620072008同比环比数据来源：安信证券研究中心；全国乘用车信息联席会 展望 2008 年全年，轿车市场总体走势在乘用车相对平稳，市场份额也最大，但敬请参阅报告结尾处免责申明 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 行业月度报告 行业月度报告 各车型的市场占有率变化剧烈。预计 2008 年以小
10、排量汽车为代表的微型轿车市场占 有率将延续 2007 年的走势继续下滑。 同时， 随着 2002-2004 年之间第一波购车用户换 车需求的激增，中型轿车及以上的中高档市场以及进口豪华车增长将超过市场总体水 平，这也是燃油税迟迟未实行以及车船税存在严重缺陷所导致的直接后果。 2.2. 2 月份月份 MPV 市场表现：观念难转，公商务支撑市场表现：观念难转，公商务支撑 2008 年 2 月份国内 MPV 市场销量为 13,180 辆，同比增长 2.2%，和 1 月份相比， 环比下降-32.6%；前两个月累计销量 32,729 辆，累计同比上升 26.8%。 图图 3 2008 年年 2 月份月份
11、 MPV 市场销量（单位：辆）市场销量（单位：辆） 51.3%2.2%-12.8%-32.6%05,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%200620072008同比环比数据来源：安信证券研究中心；全国乘用车信息联席会 尽管 MPV 市场在一份月有所表现， 但由于私人消费者对 MPV 接受程度较低， 支 撑 MPV 市场发展的主导力量依然是以公商务用户为主，总体市场规模和增幅依然居 于乘用车市场末端。未来 MPV 市场的持续发展还有赖于私
12、人消费者消费观念的转变 所带来的 MPV 市场消费结构的变化。此外，低价位的小型 MPV 由于其多功能性，在 二三线城镇市场受到私人小业主的青睐，这也将成为未来 MPV 市场的亮点之一。 2.3. 2 月份月份 SUV 市场表现：惯性拉动，增速最高市场表现：惯性拉动，增速最高 2008 年 2 月份国内 SUV 市场销量为 26,754 辆， 同比增长 31.5%， 和 1 月份相比， 环比下降-18.2%；前两个月累计销量 59,476 辆，累计同比上升 47.6%。 图图 4 2008 年年 2 月份月份 SUV 市场销量（单位：辆）市场销量（单位：辆） 63.9%31.5%-10.9%
13、-18.2%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%200620072008同比环比数据来源：安信证券研究中心；全国乘用车信息联席会 从 2005 年开始，SUV 市场尤其高端 SUV 市场进入井喷阶段，年复合增长率超过 50%， 大大高于乘用车市场平均增幅。 尤其在进口高端 SUV 产品的带动下， 国产 SUV 市场也屡次创出新高，市场惯性决定了 2008 年国产 SUV 的增长速度仍处于高位运行 状态，并带动
14、乘用车整体市场增幅的攀升。 3. 2 月份主要乘用车企业市场表现月份主要乘用车企业市场表现 2 月份，乘用车企业普遍随乘用车市场同步下滑。上海通用发动新一波营销攻势， 再次回到市场销量首位；广州本田开始逐渐进入状态，第八代新雅阁的超预期热销将敬请参阅报告结尾处免责申明 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 汽车与零部件 汽车与零部件 广州本田市场排名提升了 6 个位次；同城的东风日产加大了新车投放力度，市场地位 连升三级；作为自主品牌的生力军，奇瑞汽车本月下滑三个位次，市场销量不及上月 的一半水平；北京现代也遇到了和奇瑞汽车的相同遭遇，位次下滑三个，销量下滑一 半。这两支曾经的“黑马”未来走势如何，
15、我们拭目以待。 图图 5 2008 年年 1 月份主要汽车企业乘用车销售情况（单位：辆）月份主要汽车企业乘用车销售情况（单位：辆） 39,74536,26832,84520,54520,42016,97016,07815,45015,08713,53408,00016,00024,00032,00040,000上海通用一汽大众上海大众东风日产一汽丰田广州本田奇瑞汽车长安福特北京现代一汽夏利数据来源：安信证券研究中心；全国乘用车信息联席会 排名变动3-1-1306-30-3-14. 近期行业重大事件和相关行业的影响分析近期行业重大事件和相关行业的影响分析 4.1. 全行业利润创新高，重点汽车制造
16、企业利润大幅增长全行业利润创新高，重点汽车制造企业利润大幅增长 汽车行业产销两旺的局面正带来财富效应，去年一跃成为中国 39 个工业子行业 中利润增速最快的行业。 图图 6 2002-2007 年国内年国内 16 家重点汽车企业销售利润率和利润走势图家重点汽车企业销售利润率和利润走势图 01503004506007509002002200320042005200620072008F0%2%4%6%8%10% 利润销售收入利润率数据来源：安信证券研究中心；中国汽车工业协会 根据对一汽、上汽、东风、长安、广汽、北汽、奇瑞等 16 家汽车工业重点企业 （集团）的最新统计显示，2007 年中国汽车销量增幅虽然从 2006 年的 25.3%放缓至 22%，但上述企业利润增长速度远超过主营业务销售收入的增长速度。累计实现主营 业务收入 10,176.11 亿元，同比增长 25.86%，增长额为 2,091.08 亿元。同时，这 16 家重点企业 2007 年实现利润创 5 年来新高，达
