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1、1 学校代码：学校代码：10036 10036 硕士学位论文硕士学位论文 基于基于财务角度看中国企业财务角度看中国企业在在 跨境并购中的协同效应跨境并购中的协同效应研究研究 培养单位：金融学院培养单位：金融学院 专业名称：金融学专业名称：金融学 研究方向：资本市场研究方向：资本市场 作作 者：者：占锐南占锐南 指导教师：指导教师：曹军曹军 论文日期：论文日期：二一四年五二一四年五月月 2 Synergies Assessment in Cross-border Merger 学校可以学校可以采用影印、 缩印或者其它方式合理使用学位论文， 或将学位论文采用影印、 缩印或者其它方式合理使用学位论文
2、， 或将学位论文的内容编入相关数据库供检索； 保密的学位论文在解密后遵守此的内容编入相关数据库供检索； 保密的学位论文在解密后遵守此规定。规定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 2014 年年 月月 日日 导师签导师签名名： 2014 年年 月月 日日 5 摘摘 要要 展望各国经济市场，大型企业的存在代表了一个国家的综合实力与发展潜能， 而现今激烈的全球竞争意味着大型的综合企业不可能一蹴而就，往往需要在激烈的搏杀逐渐成长，这其中必然少不了对同行业乃至跨行业企业的兼并与收购。纵观西方的企业发展历史，已经先后经历了 5 次并购浪潮，每次并购浪潮都会造就一批跨国公司出现在世界经济的舞台上， 而
3、这些公司都是通过并购实现其资产规模的加速增值和迅速扩张。 随着中国的 GDP 总量超过德国来到世界第二的地位，在全球并购浪潮中，中国的身影越来越成为不可或缺的一部分。从 2001 年开始到 2012 年，中国的并购市场一直呈现增长的态势，2010 年到 2012 年复合增长率更是达到了 43%。根据并购资讯商 Mergermarket 的统计，2013 年前半年，中国并购市场的并购规模达到了 736 亿美元，交易宗数更是超过了 400 宗，其中主要集中在金融，能源，工业及通信四个行业当中。 所以面对这样的发展趋势，我们需要对跨境并购形成一定的评价体系，如何去评价一次并购的成功与否，这对于指导企
4、业更好地进行并购投资尤为重要，而协同效应是企业并购中所追求的根本目的， 所以如何衡量与评价企业跨境并购中的协同效应便是一个值得深入探讨的问题。 本文计划通过两部分对中国企业跨境并购的协同效应进行研究， 首先参考学术界对协同效应定义中认可度较高的一种建立量化模型， 通过因子分析将协同效应进行量化，其次通过回归模型探讨各个不同因素对协同效应的影响。通过上述两个部分的研究， 本文最终得出的最主要结论认为在中国企业参与的跨境并购当中，协同效应的取得是长期的，通常需要在并购后 2 年开始才会开始体现，而混合并购与中国企业在跨境并购中获取的协同效应有显著的正相关关系， 其在某种程度上优于非混合并购。 关键
5、词：中国企业，跨境并购，协同效应，因子分析 6 Abstract Merger and Acquisition is the result of market economic and lots enterprises increase value largely through this kind of behavior. American economist has pointed out that it is a special phenomenon that an enterprise grows up to a huge group through merging its compe
6、titors. Looking through the history of western world, it has been through 5 M&A tides which every time a lot of cross-border companies will appear through M&A to enlarge their value and assets scale quickly. Ever since China has come to the second place of GDP throughout the world, more and more Chi
7、nese has participated in the cross-border M&A. From 2001 to 2012, M&A market in China is always hot which shows a 43% CAGR between 2010 and 2013. According to the statistics of Merger market, Chinese M&A market has achieved total deal size of 73.6 billion dollars as the end of first half of 2013 as
8、well as more than 400 deals completed which mainly focus on finance, energy, industrial and telecommunication. Facing such kind of trend, it is important for us to form an assessment system for cross-border M&A because it is vital to provide guidance for companies through such assessment. For most e
9、nterprises, they always pursue synergies in M&A. So how to evaluate the synergies in cross-border M&A is a project which needed to be discussed. This essay will study the synergies of Chinese enterprises in cross-border M&A through two parts. First, we will establish a model according to a highly re
10、cognized concept of synergy and quantify synergy through factor analysis. Then, we will detect about the factor that can affect the result of synergy. So, through these two steps, we find out that synergy is a long-time result. It always appears after two years of transaction. As for the factor part
11、, we find out the cross-industrial M&A shows a positive correlation with synergies and somehow it is better than the regular M&A. Key words: Chinese Companies, Factor Analysis, Synergy, Cross-border M&A 7 目录目录 第 1 章 引言. 1 1.1 研究背景 . 1 1.2 研究意义与研究内容 . 2 1.3 研究方法与思路 . 3 1.4 本文的创新与不足 . 4 第 2 章 文献综述 . 4
12、 2.1 协同效应的概念 . 6 2.2 协同效应及并购绩效的相关实证研究 . 7 2.2.1 国外相关研究 . 7 2.2.1 国内相关研究 . 8 第 3 章 跨境并购在中国. 10 3.1 中国跨境并购发展历程概览 . 10 3.2 后金融危机时代中国企业跨境并购新特点 . 11 3.3 中国企业跨境并购中的协同效应概述 . 13 第 4 章 中国企业跨境并购中协同效应的实证研究. 16 4.1 中国企业在跨境并购中协同效应的量化分析. 16 4.1.1 会计指标法与因子分析法 . 17 4.1.2 建立协同效应量化模型 . 17 4.1.3 样本确定与财务指标选择 . 18 4.1.4 量化分析 . 19 4.1.5 量化结果分析 . 24 4.2 影响协同效应不同因素的实证分析. 27 4.2.1 定义变量 . 27 4.2.2 研究假设 . 28 4.2.3 模型建立与实证分析 . 28 第 5 章 结论与建议. 30 5.1 实证结果总结 . 30 5.2 对中国企业参与跨境并购的意见及建议 . 30 参考文献.
