《有色金属行业：关注电解铝和稀土板块机会》由会员分享，可在线阅读，更多相关《有色金属行业：关注电解铝和稀土板块机会（23页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告 / 行业动态报告 关注电解铝和稀土板块机会关注电解铝和稀土板块机会 报告摘要：报告摘要： 铝方面：铝方面：电解铝去产能继续推进电解铝去产能继续推进，铝价有望铝价有望梅开二度梅开二度。国家发改 委副主任宁吉喆 3 月 6 日表示， 电解铝去产能还要继续推进， 政府不提指标，而是由行业协会、企业按照国家的法律法规要求，按照市场 供求的关系， 按照行业结构优化调整和企业改革的要求， 有序的推进。 铝板块为有色板块中产能过剩最严重的基本金属，具备“负债率高、 能耗高、利润低”特点。铝行业负债率 64.08%，高于有色板块行业平均 5
2、7.67%，急需利润提升持续改善资产负债表。针对高耗能、产 能过剩、无序生产的行业整顿和集中度提高仍是重要任务。同时，铝是有色板块中消耗量最大的金属， 是有色供给侧改革首选标的， 但是 净利率只有 2.85%，尚未达到有色板块平均净利润率 3.31%，我们认为行业利润仍需进一步提升。推荐关注中国铝业、云铝股份。推荐关注中国铝业、云铝股份。 稀土方面：稀土方面：稀土价格上涨，供需格局有望改善。稀土价格上涨，供需格局有望改善。根据百川数据， 下游电动车、稀土永磁电机等对稀土原料的需求存在 10%以上增量。国家稀土生产指标约 10.5 万吨， 对应产出 2.1 万吨氧化镨钕， 国内一 年的镨钕消费需
3、求至少达到 5 万吨， 缺口目前由非正规渠道补给。 年初以来的价格上涨短期来看受益于开工需求旺盛，企业补库存需求， 长期来看主要是环保严打， 不合规矿山关闭引起供需缺口。 推荐厦门推荐厦门钨业、北方稀土，以及稀土永磁板块龙头中科三环。钨业、北方稀土，以及稀土永磁板块龙头中科三环。 推荐组合：推荐组合：紫金矿业、江西铜业；驰宏锌锗；翔鹭钨业；新疆众 合；中科三环； 近期资讯近期资讯： 海关总署 3 月 8 日公布， 中国 2 月份进口未锻造的铜及铜材 35.2万吨，1 月份进口未锻造的铜及铜材 44.2 万吨。1-2 月份未锻造的铜 及铜材进口总量为 79.4 万吨，同比上涨 9.8%。 华钰矿
4、业通过直接投资的方式收购塔吉克斯坦所持“塔铝金业” 封闭式股份公司 50%股权， 本次收购已于 2018 年 3 月 6 日完成交割。 重点公司估值一览：重点公司估值一览： 重点公司重点公司 现价现价 EPS P/E 评级评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 紫金矿业 4.77 0.09 0.14 0.22 53.00 34.07 21.68 买入 江西铜业 18.24 0.23 0.58 0.66 79.30 31.45 27.64 买入 驰宏锌锗 6.73 -0.41 0.23 0.31 -16.41 29.26 21.71 买入 云南铜业 12.4
5、4 0.14 0.25 0.37 88.86 49.76 33.62 买入 翔鹭钨业 44.21 0.76 0.70 1.30 58.17 63.16 34.01 买入 新疆众合 6.17 0.06 0.16 0.24 100.65 38.56 25.71 买入 中科三环 12.76 0.30 0.33 0.61 42.53 38.67 20.92 买入 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -17%-8%1%10%19%2017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/2有色金
6、属沪深300涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 10.21% 1.13% 5.20% 相对收益 3.23% -1.51% -14.70% 行业数据 成分股数量（只） 123 总市值（亿） 20,227 流通市值（亿） 14,598 市盈率（倍） 55.38 市净率（倍） 2.98 成分股总营收（亿） 12,562 成分股总净利润（亿） 264 成分股资产负债率（%） 56.62 相关报告 东北有色周报：春，铜锌为最 2018-02-25 东北有色周报：大盘短期错杀，铜锌长逻辑不改 2018-02-11 东北有色周报：铜锌板块“艳阳”犹在 2018-02-04 证券分析师：刘立喜证券分析
7、师：刘立喜 执业证书编号：S0550511020007 联系人：邱培宇联系人：邱培宇 17621255426 有色金属有色金属 发布时间：发布时间：2018-03-11 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 23 行业动态报告行业动态报告 1. 整体观点：关注电解铝和稀土板块机会整体观点：关注电解铝和稀土板块机会铝方面：电解铝去产能继续推进，铝价有望梅开二度。铝方面：电解铝去产能继续推进，铝价有望梅开二度。沪铝三月期铝平均价格 14330 元/吨，最高 14470 元/吨，最低 14205 元/吨。期货市场，本周期铝下行。国外市场，受美元走强及进口税打压，伦铝连续
8、走弱。加之美国贸易政策仍存不确定 性，引发投资者谨慎情绪，周三金属价格普跌；国内受消息面刺激，铝价即时跟涨， 但因国内铝锭库存大幅增加，及国外市场走跌影响，引发投资者谨慎，沪铝在消息面炒作之后回落。现货市场，本周现货价格与成交均未见起色，长江现货价格 13930-14120 元/吨。煤炭方面，前后，受制于较严的安监、环保政策，预计供给端仍难以大幅增长，下游开工预计也将继续恢复，不过近期电厂及港口存煤上涨 较快，特别是电厂存煤已达到历年较高水平；且当下进口煤补充作用凸显，供给逐渐宽松；加之各大煤企主动下调现货价格，港口煤价持续回落，市场看跌预期浓厚。 氧化铝方面，自 2017 年 12 月以来，
9、中国氧化铝市场总体供需处于偏紧状态，尽管月度缺口均在 10-15 万吨之间，但从供需面来看，氧化铝价格下行理由不充分。长假后氧化铝价格下跌因素主要来自于铝价下跌带来的压力，以及部分氧化铝企业对 于长单价配合的结果。预焙阳极方面，3 月其它地区的定价下滑幅度将低于预期，其主要原因是由于成本的增加一方面：库存有限，二、如果再降低于成本，主产区 外的采购将出现困难。库存方面，3 月 8 日铝锭十二地库存 205.32 万吨，较 3 月 1日增加 8.51 万吨。复产方面，伊川电力集团豫港龙泉铝业有限公司预计 3 月下旬开 始复产；焦作万方铝业股份有限公司总复产 11 万吨，何时复产取决于政策。国家发
10、 改委副主任宁吉喆 3 月 6 日表示，电解铝去产能还要继续推进，政府不提指标，而 是由行业协会、企业按照国家的法律法规要求，按照市场供求的关系，按照行业结构优化调整和企业改革的要求，有序的推进。铝板块为有色板块中产能过剩最严重 的基本金属，具备“负债率高、能耗高、利润低”特点。铝行业负债率 64.08%，有色板块行业平均 57.67%，急需利润提升持续改善资产负债表。针对高耗能、产能过 剩、无序生产的行业整顿和集中度提高仍是重要任务。同时，铝是有色板块中消耗 量最大的金属，是有色供给侧改革首选标的，但是净利率只有 2.85%，尚未达到有色板块平均净利润率 3.31%，我们认为行业利润仍需进一
11、步提升。推荐关注中国铝 业、云铝股份。推荐关注中国铝 业、云铝股份。 铜方面：本周铜价震荡回调，长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨机会。铜方面：本周铜价震荡回调，长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨机会。本 周伦铜徘徊于 6900 美元/吨一线，周二达到本周最高值 7004 美元/吨后，迅速下跌，最后于周五到达 6962 美元/吨，周涨幅 0.93%，沪铜本周上涨 1.77%，涨至 51540 元/吨。库存方面，本周伦铜下降 4.24%，收于 311125 吨，而沪铜涨幅高达 26.63%，收于 101946 吨，创下近年来最高值。美国关税风波继续发酵，主张贸易自由化的 首席经济顾问科恩离职，特
12、朗普关税措施强硬程度不及预期，美元反弹，重回 90 关口上方；人民币周内表现相对稳健，这对铜价也有一定影响。国内方面，面对即将到来的贸易战，金融市场风险偏好下降，大宗商品全面回落。今年 2 月份中国海 关数据显示，未锻造铜及铜材进口量已经连续第三个月下降，比 1 月进口量减少了20至 35.2 万吨。自 2017 年底以来，进口放缓，上期所铜库存增加了 70。2017 年未锻造铜及铜材进口总量为 470 万吨，比 2016 年下降了 5.7。但铜精矿的进口 较为积极。中国海关数据显示，中国 2 月铜矿砂及精矿进口量为 145.2 万吨，环比减少 10.46%，但同比微增 1.24%。同时，1-
13、2 月铜矿砂及其精矿累计进口量为 307.4万吨，同比增加 14.6%。长期来看，铜的基本面向好。供给方面，全球主要矿山资 本支出在 2012 年达到巅峰， 目前没有大型铜矿投产项目， 叠加矿山罢工事件频发，扰动产量。且环保部正在制定的蓝天保卫战三年行动计划，或将延长错峰限产，这请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3 / 23 行业动态报告行业动态报告 将对产量产生一定影响。需求方面，随着美国基建、欧洲经济复苏、一带一路所带 来的基建需求、新兴市场的经济复苏等等，将会大大提升对铜的需求。预计 2018年铜价表现将比 2017 年更为抢眼。推荐关注江西铜业、紫金矿业、云南铜
14、业。推荐关注江西铜业、紫金矿业、云南铜业。 锌方面：锌方面：本周伦锌下跌，长期认为锌基本面较好。本周伦锌下跌，长期认为锌基本面较好。本周伦锌震荡下跌，跌幅为2.33%， 收于 3277 美元/吨。 本周沪锌跟随伦锌一同下跌， 跌幅为 5.27%， 收于 24825 元/吨。库存方面，本周伦锌库存较上周增加 53.73%，收于 202575 吨，为近年来峰 值。而沪铜库存也跟随上涨，涨幅为 1.33%，收于 39459 吨。本周美元的反弹以及库存的大量增加都对锌价造成一定影响。而本周国内锌矿企业刚陆续复工，3 月炼 厂陆续开始采购备库，而锌锭价格放量下挫，对锌精矿价格造成一定压力。由于冬季温度以
15、及水源关系，近几月北方锌精矿企业多停车检修，以及春节放假停工，一 般到三月前内蒙古地区的选矿生产大面积停产，锌精矿产量缩减明显。而随着天气逐步回暖，3、4 月份内蒙古地区锌精矿生产逐渐恢复，另外，西南部分地区矿企业 在 3 月中旬左右正常开工，预计下周开始将陆续有产量输出。国家统计局本周发布的 2018 年 2 月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示， CPI 环比上涨 1.2%， 同比上涨 2.9%； PPI 环比下降 0.1%， 同比上涨 3.7%。 长期来看， 我们认为锌的基本面较好， 2018 年国内锌精矿、 锌锭供给仍然存在缺口， 2020 年前
16、国内供应紧张的局面难以完全缓解。供给方面，由于近来大面积降温，部 分地区停电停水， 政府要求各地电力供应保证供暖用电， 从而导致工业用电会减少。还有湖南湘西的所有锌矿矿山和冶炼厂由于环保政策被要求停产，目前环保政策要 求比较高，再加上要求选厂日处理量达到 4000 吨以上才能复产，所以到今年年底 或者明年年中湘西会有大量的企业无法开工。需求方面，三月份下游陆续复工，且 国内建筑、基建等项目也相应开工，此前公布的国内各省 2018 年固定投资金额可观，令市场对今年需求非常乐观，而“金三银四”的钢材市场旺季将进一步带动锌市 需求。预计 2018 年精矿处于紧平衡状态而精炼锌缺口将继续存在。推荐关注驰宏推荐关注驰宏锌锗。锌锗。 贵金
