食品行业2018年度信用展望

《食品行业2018年度信用展望》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品行业2018年度信用展望（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、新世纪评级 2018 年度行业信用展望报告 - 1 - 食品行业 食品行业 （弱）稳定（弱）稳定食品行业食品行业 2018 年度信用展望年度信用展望 工商企业评级部 朱侃 翁斯喆 2017 年以来，食品行业在国内居民人均可支配收入和消费支出快速增长的背景下，行业营业收入实现持续增长，盈利水平保持稳定，行业运行平稳。细分行业中，种植业受人口增长、税收减免、种植补贴等政策支持，粮食需求稳步增长，供需较为平衡，信用质量较为稳定；畜禽养殖业受供求关系变化、环保政策、疫情等因素影响，存在较强的周期性波动，2017 年生猪养殖行业进入下行周期，肉鸡养殖行业整体较为低迷。细分行业信用质量有所分化。 从上市和

2、发债较为集中的农牧行业样本数据分析看， 2017 年以来样本企业营业收入持续增长，但受细分行业周期性波动影响，产品毛利减少，利润规模略有下滑。样本企业主营业务收现情况良好，经营性现金呈净流入状态，但并不能够对投资性现金支出形成有效覆盖，投资缺口通过融资进行补充，导致样本企业负债规模增长，债务结构仍以短期债务为主，流动性压力偏大。 从债券发行情况看，食品行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业，且以民营企业居多，发行人整体信用质量主要集中在 AA 级。2017 年 111 月，行业内发行一般短期融资券支数较少，一般中期票据和公司债等中长期债券发行支数较多。发行利差方面呈现出发债主体信用等级与发行

3、利差同向变化的情况，比较符合市场规律。级别调整方面， 2017 年 111 月， 评级机构分别对 6 家和 2 家发债主体进行评级上调和展望上调，对 2 家和 1 家发债主体进行评级下调和展望下调。整体看，行业内主体信用质量有所分化。 展望 2018 年，随着农业供给侧结构性改革的深化，食品行业整合力度将逐步加大，农业产业化龙头企业面临的发展环境和政策环境向好，行业集中度有望持续提升。细分行业看，生猪养殖行业由于环保趋严及集中度持续提升，且目前存栏量趋于低位，猪价降幅有限， 行业景气度能够维持稳定； 肉鸡养殖行业去产能显著， 行业景气度有望上升，但疫病风险仍需重点关注；乳制品行业分化严重，上游

4、奶牛养殖企业受国外进口大包粉冲击影响大，20162017 年深度调整后，预计 2018 年会出现供需紧平衡状态，原奶价格有望持续回升，奶牛养殖企业经营情况有望好转，但仍需关注部分企业盈利下滑及大额亏损对偿债能力的影响。 新世纪评级 2018 年度行业信用展望报告 - 2 - 行业基本面 行业基本面 我国食品行业门类较多，产业链条较长，从产业链分布看，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。食品行业周期性整体较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，但上游农林牧渔行业受供求关系影响周期性较强。近年来，我国食品行业规模和营业收入水平保持持续增长态势，增速有所放缓，盈利水平保

5、持稳定，行业经营环境和运营质量较好。我国食品行业门类较多，产业链条较长，从产业链分布看，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。食品行业周期性整体较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，但上游农林牧渔行业受供求关系影响周期性较强。近年来，我国食品行业规模和营业收入水平保持持续增长态势，增速有所放缓，盈利水平保持稳定，行业经营环境和运营质量较好。 食品行业门类较多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品加工等子行业。近年来，我国食品行业在市场需求的快速增长和科技进步的有力推动下，经营规模和营业收入水平保持了持续增长态势，但受宏观经济下行、下游需求低迷等影响，行业规模和

6、营业收入增速均呈现放缓态势，企业融资成本也有所上升。从盈利状况看，我国食品行业近年来利润率保持在 5.8%左右。截至 2017 年 10 月末，我国食品行业资产总额为4.98 万亿元，较上年末增长 4.58%，增速下降 1.34 个百分点；年末行业整体资产负债率为 48.38%，较上年末上升 0.36 个百分点。2017 年 110 月行业整体实现营业收入 7.60万亿元，同比增长 2.99%，增速下降 0.94 个百分点，财务费用为 537.9 亿元，同比下降3.64%。整体看，我国食品行业运行保持平稳，行业经营环境和运营质量较好。 图表图表 1. 我国食品行业运行情况（单位：万亿元） 我国

7、食品行业运行情况（单位：万亿元） 资料来源：国家统计局 食品行业周期性较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连。从相关数据上来看，其增长率波动幅度大于 GDP 增长率波动幅度，行业景气度基本与宏观经济变动基本保持一致。 2006-2008 年我国 GDP 以及各食品细分子行业增加值都保持在高位运行，GDP 增速普遍超过 12%，而各类食品细分子行业增速平均超过 15%；2008 年，受国际经济危机影响，我国宏观经济持续下行，食品制造业营业收入增速大幅下滑至不足 10%，而农副产品加工业保持平稳；2009-2011 年，食品行业增长值持续提升，但 20122015 年，受

8、中央政府限制“三公消费”政策的出台以及宏观经济持续低迷，农副产品加工业和食品制造业增速均持续下滑。2016 年以来，我国宏观经济发展步入新常态，宏观经济稳中向好，行业景气度有所恢复。 新世纪评级 2018 年度行业信用展望报告 - 3 - 图表图表 2. 2006 年年 2 月月2017 年年 10 月我国月我国 GDP 增速与食品行业增速（单位：增速与食品行业增速（单位：%） 资料来源：国家统计局 图表图表 3. 食品行业景气度与宏观经济景气指数 食品行业景气度与宏观经济景气指数 资料来源：国家统计局 食品消费方面，随着我国国民经济发展以及人民生活水平的不断提高，我国城镇居民家庭人均可支配收

9、入从 2006 年 11,759.5 元提升至 2016 年 33,616 元， 人均食品烟酒消费支出较 2006 年增长 104.37%， 达到 6,359.7 元。 目前国民消费结构正处于升级转型中，即从以吃穿为主的生存型消费，向享受型和发展型消费过渡。居民家庭恩格尔系数逐步降低，但食品消费支出仍稳步上升，为食品行业的长期增长提供支撑。同时随着城镇化的持续推进，居民消费结构的转变，以及三四线城市消费能力的不断提升，也为行业发展带来了新的机遇。 图表图表 4. 城镇居民家庭人均可支配收入、人均食品消费支出与恩格尔系数 城镇居民家庭人均可支配收入、人均食品消费支出与恩格尔系数 资料来源：国家统

10、计局 从 CPI 情况来看，2017 年 111 月，我国 CPI 同比上涨 1.5%，涨幅较上年同期缩小0.5 个百分点，涨幅呈温和下降态势；食品 CPI 同比下降 1.5%，较上年同期下降 6.3 个百分点， 主要是鲜菜和猪肉价格同比大幅下降所致。从季度情况来看，第一季度“元旦”、“春节”等传统节日会对食品类产品需求形成有效刺激，食品价格一般呈现上涨态势；第新世纪评级 2018 年度行业信用展望报告 - 4 - 二季度随着“节日”因素消退，以及天气转暖等使得蔬菜供应增加，食品价格呈现稳中有降态势；第三季度以来受季节性因素和节日需求增加影响，食品价格呈现增长态势。 图表图表 5. 2016

11、年以来我国年以来我国 CPI 涨跌幅情况（单位：涨跌幅情况（单位：%） 数据来源：WIND 图表图表 6. 2016 年以来我国食品年以来我国食品 CPI 涨跌幅情况（单位：涨跌幅情况（单位：%） 数据来源：WIND 从我国 CPI 统计指标分类看，2017 年 111 月我国食品烟酒类价格同比下降 0.5%，为八大类1中唯一一个下降的指标。具体看，2017 年 111 月鲜菜价格下降幅度为 8.1%。同期畜肉类降幅为 5.1%，主要是猪肉价格下降所致，当年猪肉价格跌幅为 8.8%。粮食、水产品、奶类、鲜果和酒类价格涨幅分别为 1.5%、4.4%、0.1%、3.6%和 2.1%。此外，由于今年

12、禽流感影响，鸡蛋需求低迷，蛋类价格呈现下跌趋势，同期下跌 5.4%。 图表图表 7. 2017 年年 111 月食品烟酒价格涨跌幅情况（单位：月食品烟酒价格涨跌幅情况（单位：%） 数据来源：WIND 由于食品行业门类较多， 本文中重点对食品行业上游农林牧渔业中的农牧业进行分析，包括的子行业为种植业、饲料业、畜禽养殖业等。 1八类统计指标分别为：食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务。 新世纪评级 2018 年度行业信用展望报告 - 5 - 农业是我国国民经济发展和社会稳定的基础， 我国农业长期以来保持平稳发展， 农、牧、渔、林总产值从 200

13、6 年的 42,424.38 亿元增长至 2016 年的 112,091.30 亿元，2017年前三季度为 72,571.50 亿元，同比增长 0.71%。从国内经济结构来看，第一产业总产值在国内生产总值（GDP）中的比重由 1980 年的 30.17%逐渐下降至 2016 年的 8.55%。 农牧业产业链长，由上游种植业、中游的饲料业以及下游的畜禽养殖业和屠宰业组成。种植业包括种子、农机、化肥等，种植的主要产品是小麦、稻谷、玉米和大豆等基本农作物以及饲料原材料；饲料业是畜禽养殖业的主要原材料；畜禽养殖产品是屠宰加工的原料，经屠宰加工后转化为消费者手中的最终产品。 图表图表 8. 农牧业产业链

14、 农牧业产业链 资料来源：新世纪评级根据公开资料整理、绘制 （一）种植业（一）种植业 种植业是农业的重要基础性产业，近年来随着城市化、工业化的推进，粮食等主要农产品消费需求稳步增长。我国稻谷、小麦、玉米等主要粮食作物总体供需平衡，但由于受到供求关系、自然环境、政策变化及国际市场价格波动等影响，各类农作物价格波动较大。种植业是农业的重要基础性产业，近年来随着城市化、工业化的推进，粮食等主要农产品消费需求稳步增长。我国稻谷、小麦、玉米等主要粮食作物总体供需平衡，但由于受到供求关系、自然环境、政策变化及国际市场价格波动等影响，各类农作物价格波动较大。2017 年以来，玉米减产导致其价格整体呈增长态势

15、，而豆粕价格呈稳中有降态势，主要是当期豆粕供需较为平稳所致。总体看，种植业面临较好的发展环境，但如何平衡各类农作物种类、控制种植成本等将对种植业企业形成一定挑战。年以来，玉米减产导致其价格整体呈增长态势，而豆粕价格呈稳中有降态势，主要是当期豆粕供需较为平稳所致。总体看，种植业面临较好的发展环境，但如何平衡各类农作物种类、控制种植成本等将对种植业企业形成一定挑战。 种植业是农业的重要基础，保障粮食有效供给是农业发展的首要任务，我国粮食消费结构中占比最大的品种分别为稻谷、玉米和小麦。近年来，随着我国城镇化推进，粮食需求稳步增长，粮食播种面积整体呈现增长态势，从 2006 年的 10,548.91 万公顷增至2017 年的 11,221.96 万公顷，其中的稻谷、玉米和小麦三大主要品种合计种植面积占我国粮食种植面积总和约 80%。2016 年，国家农业部发布关于“镰刀弯”地区2玉米结构调整的指导意见 ，意见中指出目前我国粮食供求总量平衡但结构性矛盾日益突出，国内玉米供大于求情况严重，库存大幅增加，种植效益降低，农业部将积极推进“镰刀弯”地区玉米结构调整，调减非优势区域种植，通过推