《中国私募股权投资信心调查报告（德勤） - 2010年9月》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国私募股权投资信心调查报告（德勤） - 2010年9月（64页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、財務咨詢 中國私募股權 投資信心調查報告2010年9月德勤財務咨詢服務組欣然公布2010年的中國私募股權投資信心調查結果，此每年一度的調查主要探討重要私募股權 (PE)投資者對中國市場的看法。在最近12個月，中國市場的金融投資者經歷了持續的擴張和多元化，而大部分國內投資市場的資金尚未受監管。2010年上 半年，人民幣基金的增長為2009年的三倍，讓不少巿場人士驚訝。而跟人民幣私募股權基金表現相似的信托基金亦在市場 上擔當重要的角色，它們透過推出全新財務產品將由大型國有銀行取得的貸款證券化，而這個做法至近期才受監管。第二，隨着一些以往受限制的行業得以開放和已開放的行業進一步放寬，針對海外金融投資
2、者的門戶現在進一步放開。而 多項正式發文也促進了這一探討，如2010年4月就優化外國投資而發布的國務院關於進一步做好利用外資工作的若干意 見和2010年5月國務院為鼓勵民間投資健全發展而頒布的新36條。但隨着新行業的開放，外資可以享有的真正機遇 仍然不甚明確，具體措施內容尚待發表，而監管機構的監管行為也尚待考驗。不管是從市場抑或監管角度，現正進行的改革都將大大影響中國與全球金融體系間的關系，尤其是各界正激烈討論金融海 嘯後和刺激經濟方案推出後美國的市場地位以及中國市場所擔當的角色。與其改革進程一致，中國正向更多的私募股權投 資開放市場、建立新的股票交易市場、批准一系列新IPO，但與此同時，中國
3、政府依然堅持對資本賬戶的嚴密監管、控制人 民幣匯率的浮動、以及繼續加強國有行業的地位，再次創建一個史無前例的投資環境。調查結果 今年受訪者表現出對於中國投資環境穩定並逐步增強的信心，但他們亦繼續指出市場存在的挑戰，特別是在監管和競爭方 面。受訪者認為有限合伙人的投資意願會上升或保持強勁，而因此投資活動將漸趨頻繁，同時交易規模亦將適度擴大。可是， 他們的預期跟政府不斷推廣二線城市投資的戰略不符，他們亦估計中國的被投資企業尚未能提升投資准備度。受訪者認為的投資熱點行業約有一半與政府對外國直接投資和民間投資的鼓勵投資行業相一致，而逾四成受訪者預期消費/ 零售及礦業/電力能源行業將最受歡迎。政府的指引
4、會集中於能夠推動如綠色增長等關鍵計劃發展的外國直接投資。全球金融危機成為改變中國在國際金融市場地位的因素之一。經濟焦點轉向東方已成為巿場的顯著改變，並且也是今次調 查結果反映的多個改變因素之一： 人民幣基金活動人民幣基金的增長比預期更為迅速，而受訪者亦表示人民幣基金將會是帶動未來投資的主要驅動力。而有關哪幾類投資 者將在未來市場上最為活躍，今年的答案與去年相去甚遠；2009年，百分之三十六的受訪者認為是海外PE基金經理，但 今年該比率跌至百分之九，顯示本地投資渠道的崛起。換句話說，本地投資者由於較靈活，相比起國際基金經理更有優 勢。 估值和退出今年的估值倍數將保持不變，價格預測更貼近實際，因此
5、有百分之九十四受訪者認為IPO會是主要的退出形式。主要挑戰資本供應過剩/競爭百分之二十九成為私募股權的最大挑戰。即使監管環境有正面的轉變，受訪者繼續認為市場監管/ 透明度百分之二十二是私募股權的主要挑戰之一，但當中亦有百分之七十八的受訪者相信政府正努力協助私募股權 的發展。展望未來 隨着中國經濟市場的快速發展，投資者亦越趨多樣化，私募股權和信托基金的投資者數目亦不斷增加，某程度上顯示市場 隨着中國經濟市場的快速發展，投資者日趨多樣化，私募股權和信托基金的投資者數目不斷增加，某程度上顯示市場越來 越開放。並非所有金融投資者都根據同樣的商業視角和市場目標運作，加劇了中國金融行業的競爭，而這種競爭態
6、勢在中 國的工業行業已然持續了數十年。隨着國家調整發展需求，提高自身實現發展目標的技能，調整外商直接投資范圍同樣也 會帶來多重影響。德勤2010年 中國私募股權投資信心調查中國私募股權投資信心調查報告 1在新的投資環境下，人民幣基金的數目增加，加上多元化的投資者，將會為所有市場人士，包括一般合伙人和有限合伙人 帶來新的角色。中國的大型投資者，包括國有企業，也是一種新形式的有限合伙人，因為它們比其他投資者更專注於基金 活動。我們亦見到市場上有新的投資者和新的關系架構。只要方向正確，他們都能受惠。我們對中國私募股權市場的未來充滿信心，但在投資者、資源、策略和投資目標均有新的改變的前提下，必須要有專
7、業知 識加上革新才能取得成功，此亦為中國新的投資開放的一個重大關口。隨着這些改變落實，國際PE投資者必須具備以下三大條件方能在競爭激烈的市場上突圍而出：以穩固而靈活的架構尋找最具潛力的交易， 能夠快速地評估、協商和完成交易的人力資源，以及 對中國市場有充分的了解，為合伙人和監管機構建設有意義的價值定位。 憑借以上三點，基金將會處於更強優勢，從它們的中國項目取得理想的回報。隨着市場漸趨成熟，無可避免將再經歷起跌，但無損我們對巿場的信心。放眼未來，我們相信中國PE市場依然商機處處。最後，我們希望閣下會對今次調查感興趣。PE服務主管：唐蔭光梁耀輝古博中華人民共和國 2010年9月2中國私募股權投資信
8、心調查報告 3目錄中國私募股權投資信心調查報告 34 研究導論 5 關鍵指標6 調查結果如何 6 中國 7 私募股權投資周期 8 第一節：投資 9 投資活動 11 交易類型 14 交易規模 16 行業類別 17 地域分布 19 第二節：投資者 20 投資者類型 22 交易競爭 24 競爭力差異 26 第三節：交易來源、投資組合及退出 27 入股估值倍數 29 交易來源途徑 30 投資准備 32 投資組合管理 34 投資的退出 36 退出期限 37 退出途徑 38 投資回報 40 第四節：資金募集 41 焦點 - 資金募集環境 43 第五節：總體展望 44 一般合伙人時間分配 45 挑戰 47
9、政府職能 48 人力資本 49 公司治理 51 法律 52 長期信心 53 中國的優勢 54 經濟形勢 55 附錄 56 調查方法附注 57 聯系把握中國私募股權市場的當前形勢，並考察明 年可能的發展趨勢研究重點是什麼？衡量在本地私募股權投資領域（成長型資 本、控股權收購、房地產等）從事投資的一 般合伙人對目前中國私募股權投資市場的信 心。隨着私募股權投資在中國不斷發展，本地業 內高管的看法有何變化，以及從業人員如何 看待未來的機遇和挑戰，本研究報告將對此 進行考察。這是德勤和Arbor Square聯合編制的第三份 中國私募股權投資信心調查報告，是探討新 興私募股權投資市場未來發展趨勢的私募
10、股 權投資信息調查報告全球系列的一部分。調查是如何進行的？通過安排同行之間進行探討而引出主題並了 解中國私募股權投資活動發展方向，由此收 集受訪者的意見。問題涉及“私募股權投資 周期”各階段中可能出現的趨勢。如何選擇受訪者？Arbor Square Associates和德勤編輯在中國 私募股權投資市場中經營業務的最資深高管 的“人員名單”，並與主要從業人員展開33 次會談。進一步信息：更多詳細的調查方法附注請參見本出版物 附錄，查看進一步信息請直接聯系Arbor Square Associates。研究導論4關鍵指標中國私募股權投資信心調查報告 52008年2009年2010年新的投資活動5
11、55入股估值倍數56=投資資本退出655回報6=競爭水平666長期信心5555 普遍持積極看法 = 眾說紛紜，看法不一 6 普遍持消極看法較上次調查結果出現的消極變化較上次調查結果出現的積極變化本頁載列代表私募股權市場主要發展趨勢的關鍵指標，表明市場的整體發展方向。以下圖案表示 總體看好或者看淡市場，並將2008年與2009年的調查結果與之進行比較，以考察市場信心是增強 還是減弱。資金募集 投資投資組合投資退出“主權財富基金在金融領域非常活躍，能夠 調動大量資本。”“內需型行業將表現良好，較出口型行業更 具吸引力。零售、農業及替代能源可能成為 領頭羊，物流行業也將實現增長。”“存在諸多因素：流
12、動性增加； 公 司日漸成熟，達至可投資的階段； 近期有大量的資金募集活動 - 各 種條件逐漸具備。 ”“目前投資環境尚無任何改善。 過去兩年來，優勢基金已募集到 新的資金，而劣勢基金則無能為 力。現在投資環境略有好轉，但 有更多限制有限合伙人的規定。 未來數年不是募集資金的好時 機。”“我們預計風險資本的交易 數量將會增加，但就價值而 言，成長型資本會實現增 長。中國尚未步入我們能 夠掌控公司多數股權的階 段。”“市場出現大量機會，從而 得以實施正確的交易，且不 缺乏退出投資的途徑。”“上海和北京仍是主要的基金 集中地。那裡估值居高不下， 有太多資金在追逐有限的交 易。在北京和上海，他們更加
13、了解私募股權，因此不太會出 錯。然而，投資機會向二綫和 三綫城巿延伸，而當地競爭較 小。總體而言，私募股權投 資者對邊遠省巿的投資興趣較 濃，但是你確實需要當地的資 源，方可完成交易。”“以美元計值的基金擁有更多 資金，但人民幣基金更加激 進。如果去年問我這個問題， 我想我不會想到人民幣基金會 像現在這麼活躍。”調查結果如何：中國 6資金募集 投資投資組合投資退出受訪者預期全球有限合伙人的投資 意願將會上升 反映出隨着中國被許多人看作是投 資“熱點”，國內本土基金有所增 長。.受訪者預期IPO 將成為主要的退出 途徑 反映出公開市場的 重新開放。受訪者預期退出活動 將會增加 反映出經過一個缺乏
14、 退出途徑的低迷時 期，投資者的退出意 願上升。受訪者預期一般合伙人將致力於 新的投資 反映出一般合伙人在管理現有投資組合走 出低迷的同時 ， 有興趣尋求新的交易。受訪者預期公司“准備接受投資” 的品質將會提高 反映出更多企業家對私募股權擁有更深入 的了解。受訪者預期國內基金 將驅動大部分交易 反映出人民幣基金近期 顯著增加，且政府亦扶 持本地基金。受訪者預期 “二線” 城市將成為關鍵 反映出沿海地區以 外的投資機會增 加。受訪者預期投資活動將會增加 反映出推動市場復蘇（IPO業務復蘇 及人民幣基金活動增加）的宏觀經 濟趨勢。76%79%41%94%76%88%48%70%調查結果如何：私募股
15、權投資周期中國私募股權投資信心調查報告 78第一節 ：投資8你預期未來12個月內，中國私募股權市場的投 資活動將會增加、減少或保持不變？預期私募股權投資活動將繼續增加。 超過四分之三的受訪者預期投資水平將會上 升，沒有受訪者認為將會下降。投資活動增長主要源於諸多推動因素，包括有 利的市場發展趨勢、 市場對私募股權日益了解， 以及資金增加。020406080100020406080100%增加保持不變減少79210020406080100%增加507993372141304保持不變減少200820092010投資活動時間表投資活動 - 相關數據 調查數量% 增加2679 保持不變721 減少00
16、主要驅動因素“增加”的主要驅動因素經濟增長/宏觀趨勢 公開市場復蘇 國內人民幣基金增長 中國企業家對私募股權有了更多了解 公司尋求私募股權投資作為一種融資來源 從較低的起點開始增長 經濟衰退過後的投資壓力 市場錯位創造機會 投資活動中國私募股權投資信心調查報告 9為何“增長”？“中國企業家對私募股權的理解有所提 高。市場上的本土私募股權基金增加，但市 場秩序或結構尚不完善。有許多因素將推動 投資活動增長：1)目前，私募股權投資機構 更加重視交易； 2)更多資金通過海外私募股 權投資機構進入中國；3)人民幣基金不斷發 展，且更多投資者將發起人民幣基金；4)公司 更加能夠接納私募股權作為解決問題的一種 方法。”“我的專業領域是跨境交易。投資活動在未 來12個月
