《煤气及水的生产和供应业自来水的生产和供》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤气及水的生产和供应业自来水的生产和供（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、电力、煤气及水的生产和供应业/自来水的生产和供 应业 新股发行与上市定价报告2010 年 03 月 12 日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易， 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 重庆水务（601158.sh） 区域垄断的水务巨头 区域垄断的水务巨头 谢军 研究员 张媛媛 研究助理谢军 研究员 张媛媛 研究助理 电话：020-87555888-663 电话：020-87555888-422 eMail： eMail： 专注于水务的区域龙头企业专注于水务的区域龙头企业 公司在重庆地区水务
2、市场处于垄断地位，国资+外资的背景有利于公 司未来的战略扩张，在整个重庆地区公司拥有压倒性的竞争优势。 未来成长性寄望于区域内外扩张未来成长性寄望于区域内外扩张 城市化进程加快、人口密度的持续加大以及三峡库区污染防治规划 都将成为推动公司处理能力扩张的关键因素。 募投项目将为公司后续业绩增长提供动力募投项目将为公司后续业绩增长提供动力 募投项目正式投产后可为公司新增自来水设计生产能力 39.50 万吨/ 日；新增自来水输配水设计能力 5 万吨/日；新增污水处理设计能力 24.50 万吨/日。 盈利预测与估值盈利预测与估值 据此测算得到公司 2010、2011 和 2012 年 EPS 分别为为
3、 0.25 元、 0.33 元和 0.39 元。目前同行业可比上市公司 2010 年的平均市盈率 为 45 倍。考虑到水务行业为非周期行业，未来基本不受经济周期负 面影响，保守估计重庆水务的合理估值为 2010 年 PE 的 35 倍市盈 率， 即 8.75元。 考虑到最近大盘股发行情况， 建议相对 2010年 2530 倍市盈率进行申购，询价区间为 6.25 元-7.50 元。 预测及评估 预测及评估 来源:重庆水务集团股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 价格区间 价格区间 发行价格 6.257.50 元上市价格 8.75 元股票数据 股票数据 总股本(万股) 430,000.00流
4、通股本(万股) .00主要股东: 重庆市水务资产经营有限公司主要股东持股比例 85.00%流通 A 股比例 .00%财务比率 财务比率 ROE 14.19%ROA 8.20%资产负债率 42.10%每股净资产(元) 1.662009 年报数据 发行信息： 发行信息： 发行价格(元) 主承销商: 发行市盈率 . 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E主营收入(万元) 236,941.23 272,937.98 319094 393619 452661 EBITDAEBITDA(万元) 112,247.41 125,331.87 240613 274890 301481 净利润
5、(万元) 73,622.23 101,413.59 107684 140536 167509 净利润增长率 -19.24% 37.75% 6.18%30.51%19.19%每股收益(元) 0.17 0.24 0.250 0.327 0.390 市盈率 0.00 0.00 0.000.000.00市净率 0.00 0.00 0.000.000.00EV/EBITDA EV/EBITDA 0.00 0.00 0.000.000.00每股红利(元) 0.00 0.00 0.000.000.00股息率 0.00 0.00 0.000.000.00PAGE 2 2010-03-12 新股发行与上市定价报
6、告目录目录 一、专注于水务的区域龙头企业一、专注于水务的区域龙头企业. 4 （1）垄断重庆地区水务市场（1）垄断重庆地区水务市场. 4 （2）国资+外资背景打造水务旗舰（2）国资+外资背景打造水务旗舰 . 6 （3）区域内压倒性竞争优势（3）区域内压倒性竞争优势. 6 二、公用事业属性决定水务企业无超额收益二、公用事业属性决定水务企业无超额收益. 7 （1）业务盈利模式（1）业务盈利模式. 7 （2）公司盈利能力处于行业领先水平（2）公司盈利能力处于行业领先水平. 8 三、未来成长性寄望于区域内外扩张三、未来成长性寄望于区域内外扩张. 9 （1）城市化进程加快+人口增加驱动业务增长（1）城市化
7、进程加快+人口增加驱动业务增长. 9 （2）受益于三峡库区污染防治规划（2）受益于三峡库区污染防治规划. 11 （3）核心技术和高效管理助力公司扩张速度（3）核心技术和高效管理助力公司扩张速度. 11 （4）公司三大扩张优势（4）公司三大扩张优势. 12 四、不仅仅是水务四、不仅仅是水务 . 12 五、募集资金投资项目分析五、募集资金投资项目分析. 13 六、盈利预测与估值六、盈利预测与估值. 14 七、风险提示七、风险提示 . 15 图表目录图表目录 图图 1：公司供水与污水处理业务市场占比情况：公司供水与污水处理业务市场占比情况. 4 图图 2：公司及公司合营、联营公司供水与污水处理业务市
8、场占比情况：公司及公司合营、联营公司供水与污水处理业务市场占比情况. 4 图图 3：2009 年中期营业收入结构年中期营业收入结构. 5 图图 4：009 中期年毛利构成中期年毛利构成. 5 图图 5：历年收入构成变化情况：历年收入构成变化情况. 5 图图 6：营业收入、利润、毛利率近三年的变动状况：营业收入、利润、毛利率近三年的变动状况. 5 图图 7：同行业公司供排水业务：同行业公司供排水业务 2009 年收入比较（亿元）年收入比较（亿元）. 5 图图 8：重庆水务发行前股本结构：重庆水务发行前股本结构. 6 图图 9：供水业务毛利率水平比较：供水业务毛利率水平比较. 8 图图 10：污水
9、业务毛利率水平比较：污水业务毛利率水平比较. 8 图图 11：同行业公司：同行业公司 ROE 水平比较水平比较 . 9 图图 12：重庆市城市化率：重庆市城市化率. 9 图图 13：重庆市人口数量变化情况：重庆市人口数量变化情况. 9 图图 14：重庆市居民供水呈逐年增长态势：重庆市居民供水呈逐年增长态势. 10 图图 15：重庆市供水率逐年上升：重庆市供水率逐年上升. 10 表表 1：重庆市：重庆市 2010 年年 1 月月 1 日水价调整方案日水价调整方案. 8 表表 2：募投资金项目产能明细：募投资金项目产能明细. 13 PAGE 3 2010-03-12 新股发行与上市定价报告表表 3：盈利预测基本假设：盈利预测基本假设. 14 表表 4：A 股市场主要水务上市公司相对估值比较股市场主要水务上市公司相对估值比较. 14 表表 5：近期大盘股发行市盈率分析（元）：近期大盘股发行市盈率分析（元）. 15 PAGE 4 2010-03-12 新股发行与上市定价报告一、专注于水务的区域龙头企业 一、专注于水务的区域龙头企
