基金互认迈出最后一步 首批产品有望年内落地

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1、中国基金报2015/11/9?星期一 编辑 杜妍 美编 姜心12环球美共同基金投资创业公司渐成潮流中国基金报记者 姚波在美国对共同基金投资标的要 求较为宽松的背景之下，不少大型共 同基金将资金投向硅谷等地的新兴 创业公司，投资额增长迅速，而这部 分投资为基金带来远高于二级市场 的回报。 来自 CB Insights 的数据显示， 2014 年，美国 5 家大型共同基金在创 业公司方向上的投资额达到 61 亿美 元， 而 2011 年的这一数字还只有 10 亿美元，而今年截至前三季度的投资 额更是达到 83 亿美元， 已经超过去 年全年水平。 据了解，美国监管层要求共同基 金对流动性较差资产的投

2、资比例不 超过其总资产的 15%，投资创业公司 股权就成为其中一个选项。 目前，共 同基金投资创业公司一般选择公司 募集期较为靠后、IPO 可能性较大的 公司，这就有别于较早投资于创业公 司的风险投资基金。一些美国著名的共同基金持有 大众瞩目的创业公司。 以目前全球估 值最高的 Uber 打车软件公司为例， 富达反向基金持有 Uber 公司 1.62 亿 美元股份。 该基金自 2014 年 6 月买 入 Uber 股份以来， 其持有的股份已 增值 8670 万美元， 一年内盈利几乎 翻番； 领航美国成长基金也持有 140 万股 Uber 股份， 今年二季度增值19%；Hartford 成长机会

3、基金，截至今年 9 月将基金总资产的 1.7%投入了 U ber，增值将近 8000 万美元。 不少基金的业绩因为持有创业公 司而表现突出。 Uber 估值的快速提升， 为持有的共同基金带来额外收益，基金 经理 Andrew J.Shilling 在领航美国成 长基金的报告中就表示，Uber 是其业绩 成长的明显因素。 实 际 上 ， 贝 莱 德 、 富 达 、 骏 利 、 T.Rowe Price 以及惠灵顿等大型资产 管理公司均投了资创业公司，而在 2014 年内，除了骏利外的其他 4 家公司都有 投资 6 到 16 家创业公司。 威灵顿在 2014 年就投资了 12 家创业公司，包括 斥

4、资 7100 万美元投资地产平台 Redfin 以及 4000 万美元投资网络安全公司 Veracode。 “投资创业公司可以让基金公司更 好地了解某行业公司成长的早期情 况。 ” 标普资本情商公司研究总监 Todd Rosenbluth 认为，投资创业公司还 可以帮助基金经理从中更好地洞察主板市场公司。 尽管法规要求基金的投资创业公 司股份的最高上限为 15%， 但多数公 司投资创业公司的比率都还只保持在 数个百分点，如 T. Rowe Price 对每家 创业公司的投资比例都不超过其基金 总资产的 1%， 这其中的一个原因就是 未上市的私有股权难以估值。 还是以 Uber 为例， 数家持有

5、基金公司对 Uber 的定价均不相同。贝莱德全球配置基金 的定价最高，为 40.02 美元，而富达反 向基金的估值就要低很多，只有 33.32 美元，两者相差 20%。 还有另一个原因 就是这些未上市股权不具有流动性， 当基金遭受大额申购赎回时， 难以及 时变现。 因此，如果持有过高的比率就 会遭遇流动性危机。 目前共同基金投资比率小，且面临 着非上市股权投资的诸多难题，但共同 基金的投资趋势并没有受到影响。 Rosenbluth 认为，除非像 Uber 这种标杆 公司出现投资失误，否则基金对创业公 司的热情还会持续下去。基金互认迈出最后一步 首批产品有望年内落地中国基金报记者 姚波上周末，央

6、行及外管局发布 内 地与香港证券投资基金跨境发行销 售资金管理操作指引 ， 为基金互认 在外汇管制上的最后一步做出了明 确指引两地基金管理人发行互 认产品实行专户资金管理，定期数据 报送以及明确额度上限等要求，显示 互认基金规模管理上仍沿用沪港通 的总额度管理方式。参与基金互认的 业内人士认为， 随着操作细则的明 晰，基金互认的步伐将加快，首批互 认基金有望不久落地。 “外汇及资金管理方式明确后， 基金互认技术上的障碍已经不多。 ” 一位中资香港基金子公司人士表示。 比如在推出沪港通时，首先就是在证 券业务上明确规则，外汇资金管理明 细公布后没多久， 沪港通就得以落 地，这可能意味着首批互认基

7、金将会 快面世。 据了解，证监会今年 7 月已经发 布 香港互认基金管理暂行规定 ，就 香港互认基金在内地的注册、销售及 信息披露等规则做出明确规定，但并 没有涉及资金账户管理以及资金汇 出额度等方面的内容。 上述人士认为，目前证监会已经 受理了 17 只香港互认基金， 并最迟 于 10 月中旬给出了反馈意见。 若按 照 6 个月的审核期限，最早提交互认 基金的日期为今年 7 月 1 日，意味着 年内可能就会有香港互认基金在内 地正式销售。此次的指引更像是在资 金及外汇等细节上做最后的明确。规模上限与沪港通持平具体来看，此份指引主要从资金 管理方式、资金管理规模以及数据报 送等方面明确了基金互

8、认的操作细节， 并显示基金互认也采取总额度的 管理方式，且规模和沪港通基本持平。 指引显示， 央行及外管局明确了 互认基金的双边规模， 即所有香港基 金内地发行募集资金净汇出规模上 限、 所有内地基金香港发行募集资金 净汇入规模上限， 初期均为等值 3000 亿元人民币。 该规模与沪港通规模基 本相当， 沪港通每年跨境交易总额度 港股通为 2500 亿元人民币， 沪股通 3000 亿元人民币。 不过，该规模数据按 月公布， 即每月在外管局官网公布基 金跨境发行销售募集资金汇出、 汇入 相关信息，而沪港通则是按日公布。 目前，按照总额度管理方式，在超 过 3000 亿元上限后将实施暂停销售 的规

9、定。 指引明确，当所有香港基金内 地发行募集资金净汇出规模达到等值 3000 亿元人民币， 或当所有内地基金 香港发行募集资金净汇入规模达到等 值 3000 亿元人民币时，国家外汇管理 局将在官方网站发布公告， 香港 （ 内 地） 基金管理人应在公告之日起暂停 内地（ 香港） 基金注册（ 认可） 以及跨境 发行销售相关工作， 直至外管局官方 网站公布汇出、 汇入月度数据， 净汇 出、汇入资金规模低于等值 3000 亿元 人民币为止。 由于基金互认要求基金异地销售 不能超过总规模的一半， 指引还明确 了单个互认基金异地销售超过 50%后 也同样采取停止销售的措施。 指引明 确，若香港基金因香港持

10、有人净赎回， 导致该基金内地持有人资产规模超过 该基金总资产 50%的， 香港基金管理 人应停止该基金内地销售， 显示出互 认基金的销售不仅受到内地市场，还 受到香港市场销售情况的影响。鼓励人民币计价收付在两地基金的资金申购赎回环节，该指引要求基金管理人设立专用资 金账户，资金账户不限于人民币或外汇 账户，但指引鼓励内地与香港证券投资 基金跨境发行销售以人民币计价，使用 人民币进行跨境收付。 业内人士解读， 从指引的表述来 看，人民币募集资金专户与外汇募集资 金专户内的资金可结汇、购汇后相互划 转，因而资金专户可以包括人民币和外 币，若港元或美元计价的香港互认基金 在内地销售，则可能有外币或人

11、民币两 种货币进行计价销售。 此外，除了常规信息披露，指引还要求托管行以及基金管理人向监 管层报送相关支付及结售汇和销售 等情况。 具体来看，香港（ 内地） 基金管理人 内地开户银行应当向人民币跨境收付 信息管理系统报送相关人民币账户信 息和跨境人民币资金收支信息。香港基 金管理人（ 通过代理人） 和内地基金管 理人应于每年 1 月底前，向中国人民银 行、国家外管局报送其内地（ 香港） 基金 跨境发行销售情况报告， 包括基金数 量，每只基金规模、资金汇出入情况、结 售汇情况等。7只RQFII三季末现身16股 青睐消费类白马股中国基金报记者 方丽上市公司三季报披露结束，部分 人民币境外合格机构投

12、资者(RQFII) 的投资情况也随之曝光。 中国基金报 记者统计，有 7 家 RQFII 机构或产品 合计现身 16 只个股的前十大流通股 东，其中消费类大白马股最受青睐。 基金系 RQFII 机构有 2 家投资 情况曝光，其中易方达资产（ 香港） 旗 下两只产品“易方达资产管理 (香港)客户资金”及“易方达资产管 理(香港)客户资金（ 交易所） ”，三季 末合计出现在 6 家上市公司的前十大流通股东之列， 分别为海康威视、 贵州茅台、山东海化、上海机场、*ST 酒鬼、凤凰传媒。 相较二季末，“易方达资产管理 (香港)客户资金” 三季度新进海康 威 视 前 十 大 流 通 股 东 ， 以 持

13、有 2136.25 万股成为第 9 大流通股东， 占总股本比例为 0.53%。 同时对 *ST 酒鬼和上海机场持股不变。 而“易方 达资产管理(香港)客户资金（ 交易 所） ” 三季度新进驻凤凰传媒， 持有 1663.64 万股，占流通 A 股的 0.65%。 同时， 该产品还新进了上海机场，小 幅增持了山东海化， 减持了贵州茅台。二季度“易方达资产管理(香港)客 户资金（ 交易所） ”曾现身的华域汽车、 格力电器前十大流通股东之列，但三季 度末已不见身影。 而 “南方东英资管-客户专项计划 7 号(交易所)”现身九牧王的前十大流 通股东之列，持有 628.63 万股，占流通 股本比为 1.0

14、9%， 成为第 7 大流通股 东，该产品是三季度新进。 此外，部分资管系 RQFII 三季度投 资情况也得以曝光。 “泰康资管(香港)- 客户资金”三季度现身冀东水泥、华联 综超、 深圳机场的前十大流通股东之 列，持股分别占流动股本比例为 0.6%、1.22%、0.63%，较二季度均持股不变。 三季度末，“南华资管 (香港)-客户 资金”则现身两只个股前十大流通股东 之列，为山东药玻、巨轮智能，分别持有 415 万股、232.85 万股，较二季度持股变 化不大。 此外，“中投证券(香港)金融控 股-客户资金” 也现身 3 股， 为山水文 化、山东药玻、鸿达兴业，持有股数分别 达到 0.54%、

15、1.36%、1.42%。 “国元证券 (香港)-客户资金(交易所)”三季度也持 有尔康制药和依米康。 整体来看，RQFII 三季度对于消费 类白马股较为青睐，上海机场、深圳机场 以及贵州茅台等都受被相关机构持有。2015财年SEC开出 42亿美元罚单美国证监会（ SEC） 近日发布了 2015 财年对违规行为进行处罚的汇总数据， 罚单总额达到 42 亿美元。 数据显示， 截至 9 月底，SEC 已对 807 例证券行业违规行为进行了处罚， 其中，违反联邦证券法的有 507 例，其余 300 例为证券发行人违约、 行政诉讼或 其它民事禁令等违规行为， 罚单总额为 42 亿美元。 SEC 主席 M

16、ary Jo White 表示，积 极全面的监管环境是保护投资者、 维护 金融市场公正透明的关键。 2015 年许多 案件的成功侦破都基于大量数据的定量 分析和其它领域专家的协同努力。 SEC 监管方式不断创新， 查处违规行为日趋 严格， 对上市公司及高管形成了一定程 度的震慑作用。美放宽股权众筹监管SEC 出台新法规放宽了对企业股权 众筹的监管。 按照新的规定，2016 年 1 月 29 日起， 美国企业可在 12 个月内通 过互联网进行不超过 100 万美元的小额 股权众筹。 投资者年收入或个人资产净 值低于 10 万美元的，12 个月内的最高 投资额为 2000 美元；投资者年收入和资 产净值高于 10 万美元的，12 个月内最 高投资额为 10 万美元。 SEC 主席 Mary Jo White 表示，市 场对众筹有很大的热情， 相信这次颁布 的新法规和修正案将会为小微企业带来 更多的募资机会， 同时给予投资者必要 的保护。8月市场震荡 打击UCITS净销售额欧洲基金和资产管理协会(EFAMA) 发布了最新基金业报告，今年 8 月，可转 让证券集