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1、 湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引震的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本入承担。作者签名：么比砰日期：叩年肛月易日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段
2、保存和汇编本学位论文。本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。2 、不保密团。( 请在以上相应方框内打“)作者签名：么导师签名：己_ 日期：卿年膻月占日日期：年月日l 。l 问题的提出及意义第l 章绪论改革开放以来，随着我国社会圭义市场经济体制的不断完善，国有经济布局调整与产业结构的不断升级，除了原有的囡有经济、集体经济等公有制经济以外，逐渐形成了一支迅猛发展的与之对应的非公有制经济，其中包括由个体工商户和私营企业构成的民营企业、外商投资企业以及各种私有资本控股的混合所有制企业。本文将重点研究民营企业及其融资状况。尽管我国的民营经济发展才经历短短的二十几年，但是却取褥了长足的进步
3、。从1 9 9 2 2 0 0 6 年，在我国的国有企业以年均1 7 6 ，集体企业以6 7 9 的速度急剧减少的同时，民营企业却得到了迅速的增加，年平均增长率曼是达到了3 4 6 3 。随着民营企业数量的不断增加，其对国民经济的贡献也越来越大。民营经济的年增长率平均达3 0 左右，对国内生产总值的贡献率也从1 9 8 9 年的不到1 增长到2 0 0 1 年的2 0 以上。据凰家工商行政管理局统计：2 0 0 5 年末我国私营企业已经达到2 4 3 万户，注册资金2 4 7 5 6 亿元，年创产值1 5 3 3 8 亿元，实现销售总额或营业收入1 4 3 6 9 亿元，社会消费品零售总额7
4、9 2 9 亿元，全国登记的个体工商户2 3 7 7 万户，注册资金3 7 8 2 亿元，年创产值7 9 6 7 亿元，实现销售总额或营业收入2 0 8 3 4 亿元，社会消费l i I 零售总额1 2 2 2 3 亿元。1 9 8 0 年我国的国有企业和集体企业所创工业产值占整个工业总产值的9 9 4 2 ，而到2 0 0 6 年这一比例己经降低到5 3 2 8 ，相反我国的民营企业创造的工业产值却不断增加，到2 0 0 6 年达到了2 8 。4 2 。由此可见，我国从改革开放初期的公有制经济占统治地位的局面已经演变成为公有制经济、民营经济以及其他类型经济三分天下的局惹，这也预示着：随着我国
5、社会主义市场经济改革的不断深化，尤其是党的十六大将保护私有财产写入宪法以后，我国的民营企业必将焕发出更大的活力，力经济发展做出更大的贡献。尽管民营经济在我囡的国民经济中已经扮演着越来越重要的角色，但是由于民营企业起步较晚，普遍属于企业规模小、实力弱、信用不足，再加上我国金融体制改革严重滞詹，金融品种少，金融服务差，圈时融资渠道窄，使得“融资难问题一直困扰着我国民营企业的进一步发展壮大。+ 搬据国家信息中心和中国企韭家调查系统等机构的调查显示，我国企业臣翦的短期贷款缺口很大，长期贷款更无着落，8 1 的企业认为一年内流动资金现金流会出现困难，多数企业没有中长期贷款。鄂州市德胜钢铁有限公司融资困境
6、及对策研究2 0 0 6 年，在民营经济的资金来源中，国内贷款、债券、利用外资、外商投资、股权筹资占全社会融资形式的比重分别比国有经济低5 7 2 ，8 1 4 3 ，1 9 4 8 ，6 3 7 ，3 4 8 。在债券和国内贷款两种融资形式上，民营经济落后国有经济最多，还不到国有企业从相应渠道获得资金支持的四分之一。由此可见，民营经济从直接和间接融资两个渠道都未能获得良好的融资支持。由此我们不难发现一个悖论：民营企业与拥有资源优势的国有企业同样创造了价值，但是却只能享受到与其成绩极不相称的资金资源。按照社会主义市场经济的特征，市场是配置资源的主要手段，资源是可流动的，当资金资源在国有企业不能
7、或者只能创造较少价值时，资源理应流向可获得较高价值的民营企业。民营企业“融资难“ 已经成为束缚我国民营企业发展的“瓶颈”。那么怎样才能破除这一“瓶颈? 能否找到一个民营经济比较发达同时当地的民营企业融资又非常具有鲜明特色的地区? 能否通过总结这样一个地区的融资特色来构建我国的民营企业融资体系并将其推而广之?基于对民营企业融资难的现状的思考，本文首先调查了鄂州市德胜钢铁有限公司融资现状，通过对该公司日常资金、固定资产投资资金来源分析和资金对比分析，深入分析该公司作为典型的民营企业融资方面存在哪些问题和不足；其次，为解决该公司在融资方面存在的问题，本文深入分析了影响该公司融资问题的因素，通过研究表
8、明，导致该公司融资难的主要因素包括：所有制带来的金融机构对该公司的歧视、市场经济体制的原因和信息制度缺乏引起的后果等；另外，基于这些影响因素，提出了解决该公司融资问题的方案和策略，主要提出积极开展银企合作、实施融资租赁、获得财政的支持等策略；最后，为保障融资方案的有效实施，论述了鄂州市德胜钢铁有限公司融资策略实施的保障措施。1 2 文献综述1 2 1 企业融资理论企业融资理论( 也称融资结构理论) 作为微观经济学的一个应用学科和企业理财学的重要内容，自2 0 世纪5 0 年代以后得到了长足的发展，特别是进入2 0 世纪7 0 年代到8 0 年代，由于企业理论、产权理论、信息经济学等微观经济理论
9、的拓展，尤其是不对称信息论、代理理论和企业治理结构理论的引入，使企业融资理论得到了极大的发展，在西方己经发展为一个比较成熟的理论，它是西方融资环境、资本市场和公司理财背景发展到一定阶段的产物，并在西方各国的企业融资行为中起到了理论指导的作用。由于我国目前处于经济转轨时期，且实行市场经济的时间不长，资本市场不完善，企业在很多方面不同于西方企业，但是由于各国市场经济的一些共性的存在，西方现代融资理论对我国企业尤其是高新技术企工两管理硕士学位论文业融资仍有许多有益的启示。( 1 ) 权衡理论权衡理论是2 0 世纪7 0 年代中形成的，其主要观点认为企业最优资本结构就是在负债的税收利益与破产成本现值之
10、间进行权衡。因此，权衡理论也称为企业最优资本结构理论。权衡理论从时间顺序上大本上可分为权衡理论和后权衡理论。权衡理论的代表人物是罗比切克( R o b i c h e k ，1 9 6 7 ) 、梅耶斯( M a y e s ，1 9 8 4 ) 、考斯( K r a u s ，1 9 7 3 ) 、鲁宾斯坦( K m b i n m s t e i n ，1 9 7 3 ) 、斯科特( S c o t ，1 9 7 6 ) 等人，他们的模型基本引自于M M 理论的修正模型，把M M 理论看成只是在完全和完美市场条件下才成立的理论，而认为现实市场是不完全的和不完善的，其中税收制度和破产惩罚制度
11、就是市场不完全与不完美的两种表现。权衡理论的思想最清楚的阐述在罗比切克和梅耶斯1 9 6 6 年所写的最优资本结构理论问题一文中。他们指出：“因为税收原因，利息可以从企业收益中扣减，所以财务杠杆有助于给现有投资者增加企业的价值。另一方面，如果破产或重组是有可能有成本的，带给现有投资者的企业价值会变少。”所以，我们预计在没有负债或负债较少时，企业市场价值与企业债务杠杆呈一种递减函数关系，但一旦财务杠杆持续扩展下去，企业价值最终要减少债务结构的最优水平就处在同财务杠杆边际递增相关的税收利益现值和同财务杠杆不利的边际成本现值相等之点上。“ 最优资本结构为边际税收利益等于边际破产成本。以莫迪格利亚尼和
12、米勒定理( M M 理论) 为中心的现代资本结构理论，发展到权衡理论之后算是达到了其巅峰之境。但由于权衡理论长期以来一直局限在破产成本与税收利益这个概念的框架里而走入困境，最终还是宣告完结。这一旧的资本结构理论框架，到了2 0 世纪7 0 年代后期，更确切地说是在1 9 7 6 1 9 7 9 年之间，发生了重大变化，出现了历史性的转折。以信息不对称理论为中心的新资本结构理论，开始取代资本结构理论登上学术舞台。( 2 ) 信息不对称与新资本结构理论所谓新资本结构理论，从时间上看，是指2 0 世纪7 0 年代末以后学术界关于资本结构问题的各种流行观点和看法；从内容上看，主要包括詹森和麦克林( J
13、 e n s e n ，M i c h e a lC & M a c k l i n gW i l l i 锄H 1 9 7 6 ) 的代理成本说。罗斯。( R o s s ，S t e p h e n A ) 、利兰德和派尔( L e l a n d Ha y n e E & P y l eD a v i dH ) 的信号一激励模型、梅耶斯( M y e r s ，s te w a r tC ) 。的新优序融资理论和财务契约论等。新资本结构理论突破了旧企业融资研究的理论范式，将经济学各方面的最新分析方法尤其是信息不对称理论引入到企业融资结构问题的研究，反旧企业融资理论中只注重税收、破产等“外
14、部因素“ 对企业最优融资结构的影响，试图通过信息不对称理论中的“信号、“ “动机”、“激励”等概念，从企业“内部因素”来展开对企业融资问题的分析，把传统理论中的权衡问题转化为结构或制度设计问题，从而为企鄂州市德胜钢铁有限公司融资困境及对策研究业融资理论研究开辟了新的研究方向。新资本结构理论的突出特征是认识到了“不对称信息“ 在资本结构决定中的主导作用。新优序融资理论1 9 8 4 年，M y e r s 和M a j l u f 在其名篇“企业知道投资者所不知道信息时的融资和投资决策( ”C o r p o r a t eF i n a n c i n ga n dI n v e s t m
15、e n tD e c i s i o n sw h e nf i r m sH a v eI n f o r m a t i o nT h a tI n v e s t o r sD oN o tH a v e ”) 中，根据信号传递的原理推出了他们的优序融资假说。其假设条件是：除信息不对称外，金融市场是完善的。该理论认为：信息非对称源于控股权与管理权的分离，在非对称信息条件下，经理人员作为内部人比市场或投资者( 外部人) 更了解企业收益和投资的真实情况。外部人只能根据内部人所传递的信号来重新评价自己的投资决策。企业资本结构、融资决策或股利政策都是内部人传递信号的手段。在这种情况下，企业一般采
16、取的融资顺序是：内部融资、债务融资、发行股票，即企业总是尽可能地利用内部积累资金来投资，其次是进行债务融资，直到因债务融资导致企业可能发生财务危机时，最后才考虑发行股票。代理成本说代理成本说是新资本结构理论的一个主要代表，依据该学说的创始人詹森和麦克林( J e n s e na n dM e c h l i n g ，1 9 7 6 ) 的解释，代理成本说是以代理理论、企业理论和财产所有权理论来系统地分析和解释信息不对称下的企业融资结构问题的学说。他们认为，许多企业问题都可以看作是代理的某一种特例，比如说，股东和管理者之间的关系就是一种纯粹的代理关系。詹森和麦克林把代理关系定义为：“一个或多个委托人委托某一个代理人代为采取某些行为的一项契约“ 。无论是委托人还是代理人他们都追求效用最大化。如果两人的效用函数不一样，那就很难保证代理人的每一行为完全是从委托人的最优利益出发。为解决这个问题，委托人可以激励和监督代理人；代理人可以用一定的财产担保不受侵害委托人的利益，否则
