食糖国家收放储政策分析

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1、 研究研究报告报告- -深度研究报告深度研究报告 金融研究院金融研究院 农产品农产品研究所研究所 报告日期报告日期 2016 年 1 月 11 日 近期相关报告列表：近期相关报告列表： 周周競競 目目 录录 Tel： 025-52278670 Email： 从业资格号: F0263039 食糖国家收食糖国家收放放储政策分析储政策分析 深度深度研究研究报告报告 2016 年年 01 月月 11 日日 金融研究院金融研究院 农产品农产品研究所研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2 决定食糖价格的因素多种多样，基本可分为基本面和政策面两部分。而其中的政策面主要是国家制定相应政策来影响

2、食糖的价格走势，例如蔗料收购价、收放储时间、价格、进口配额数量等相关政策。食糖国家收储政策是政策面中的热点之一，近年来，国家通过调整收放储政策来解决我国食糖供需失衡的问题，起到了一定的预期效果。 本文就 11/12、 12/13 连续两榨季国储收糖政策先做一个基本分析，再对近年来国家放储政策做一个全面的分析（13/14,14/15 榨季由于国储库存高企，国家并未组织任何收放储活动，改由主产区政府进行地方收储，因此不在此文讨论范畴，之后另行赘述） 。 一、一、12/1312/13 榨季收储情况一览榨季收储情况一览 公告一：公告一：根据发展改革委、商务部、财政部、中国农业发展银行关于下达2012/

3、2013 年度第一批国产糖临时收储计划的通知 要求， 决定采用竞价方式收储部分国产白砂糖，本次收储与国家储备白砂糖更新轮换结合进行。 （一）本次收储数量为 80 万吨。 （二）收储品种为 2012 年 10 月份以后生产的符合中华人民共和国国家标准 GB317-2006 壹级及以上的白砂糖。 （三）收储基础价格为每吨 6100 元（南宁车板价，含税） ，最高到库结算价（含税）为收储基础价格加上运到承储仓库的运杂费。送货到库价格不高于最高结算价（含税） ， 不低于每吨 6100 元。 （四） 收储交易时间为 2012 年 12 月 27 日 9-17 时。 公告二：公告二：根据发展改革委、商务部

4、、财政部、中国农业发展银行关于下达2012/2013 年度第一批国产糖临时收储计划的通知 要求， 决定采用竞价方式收储部分国产白砂糖，本次收储与国家储备白砂糖更新轮换结合进行。 （一）本次收储数量为 70 万吨。 （二）收储品种为 2012 年 12 月份以后生产的符合中华人民共和国国家标准 GB317-2006 壹级及以上的白砂糖。 （三）收储基础价格为每吨 6100 元（南宁车板价，含税） ，最高到库结算价（含税）为收储基础价格加上运到承储仓库的运杂费。送货到库价格不高于最高结算价（含税） ， 不低于每吨 6100 元。 （四） 收储交易时间为 2013 年 1 月 22 日 13-17

5、时。 公告三：公告三：根据发展改革委、商务部、财政部、中国农业发展银行关于下达2012/2013 年度第二批国产糖临时收储计划的通知 要求， 决定采用竞价方式收储部分国产白砂糖。现公告如下： （一）收储管理工作由商务部商有关部门负责。 （二）收储具体组织实施工作由商务部委托华商储备商品管理中心（以深度深度研究研究报告报告 2016 年年 01 月月 11 日日 金融研究院金融研究院 农产品农产品研究所研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 下简称华商中心）承担。 （三）收储竞价通过北京华商储备商品交易所电子交易系统公开进行。 （四）本次收储数量为 30 万吨。 （五）收储品种为

6、2013 年 1月份以后生产的符合中华人民共和国国家标准GB317-2006壹级及以上的白砂糖。 （六）收储基础价格为每吨 6100 元（南宁车板价，含税） ，最高到库结算价（含税）为收储基础价格加上运到承储仓库的运杂费。送货到库价格不高于最高结算价（含税） ，不低于每吨 6100 元。 （七）收储交易时间为 2013 年 5月 24 日 9-17 时，未成交的数量将累计至下次交易中进行。 图表图表 1 1: : 郑糖郑糖近年收储情况一览近年收储情况一览 时间时间 收收储量（万吨）储量（万吨） 国储存量（万吨）国储存量（万吨） 2012/2/10 16.32 158 2012/2/23 5.5

7、 163.19 2012/3/8 4.96 180 2012/3/22 2.31 185.19 2012/4/11 0.78 195 2012/4/26 0.51 195.19 2012/5/10 7.51 212.19 2012/5/24 12.11 224.19 2012/9/20 50 343.19 2012/12/28 80 445 2013/1/22 70 500 2013/5/24 30 570 源：源：wind wind 弘业期货农产品研究所弘业期货农产品研究所 二、二、 11/1211/12 榨季榨季国家收储效果分析国家收储效果分析 笔者认为，国家收储的目的在于调节市场上可流通

8、的食糖现货量，在食糖价格大幅下跌的时机起到一个托市的作用。 在历史上， 国家收储屡见不鲜， 例如 2008年在食糖大幅增产的背景下，当时为了稳定国内糖价，国家在 07/08 榨季三次收储共计 80 万吨，且在 08/09 榨季又再度收储 80 万吨。大规模的收储控制了市面上食糖的流通量，对现货糖价起到了一定的支撑作用。 11/12 榨季国家共累计收储 150 万吨（其中广西地方收储 50 万吨） ，在大量吸纳市面食糖过剩量的同时，高于市场现货价的收储价格也给了部分制糖企业利润补贴。国家收储的本意是制定“政策底”来托市，其在 2012 年初作用发挥了较强的作用，将跌破 6000 大关的期糖再度拉

9、升至最高 6800 的位置附近。但糖厂依托收储的心理底价挺价囤糖，收储工作开展较慢，前后历经八次收储才收满第一深度深度研究研究报告报告 2016 年年 01 月月 11 日日 金融研究院金融研究院 农产品农产品研究所研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 批 50 万吨的份额。但随着后期糖价的不断下行，6550 元的交储价格显得格外有诱惑力。糖厂对交储的态度明显发生了变化，前期糖厂抱团挺价，对交储积极性较弱，然而随着目前期现市场的联动走低，交储价格比现货市场销售明显占据优势，因此不少糖厂要找关系才能交上储。因此在第一批八次交储的过程中，第一次和最后一次的交储成交量是较高的。 图表

10、图表 2 2: : 郑糖郑糖 11/1211/12 榨季第一批榨季第一批收储情况一览收储情况一览 来源：来源：wind wind 弘业期货农产品研究所弘业期货农产品研究所 此外，国家第一次制定的收储价格实则偏高，从国家屡次表明的态度来看，其要保证糖价有序运行，不可太高也不可太低，最好就待在 6550-7000 元的框架内震荡。这就造成了“政策底”和“市场底”的博弈：制糖企业一开始认为有国家托底，下跌的底线有所保证，盲目乐观；但殊不知糖价在供需面打压政策面的情况下跌跌不休，在跌破 6550 后，市场又弥漫着恐慌情绪，导致很多制糖企业大量抛售，而下游消费迟迟未动，在“买涨不买跌“的观望情绪影响下，

11、糖价难以止跌企稳。在离 11/12 榨季结束还剩余十几天的时刻，国家发改委一纸公告履行了前期的承诺：第二批收储 50 万吨陈糖，供货方发运截止时间为 2012 年 9 月 30日。第一次收储历经前后八次竞拍才收足 50 万吨，然而第二次要在 10 天时间内完成同量的任务，市场原先预计难度较大。但事实证明，在此重大利好消息的刺激下，糖厂交储的积极性空前高涨，交付如期完成。国家启动二次收储：二次收储的目的是给制糖企业一个去库存的机会，如果国家不收储，那么预计到榨季末，白糖结转库存将创造近几个榨季来的历史新高，对下一个榨季糖价的上涨形成较深度深度研究研究报告报告 2016 年年 01 月月 11 日

12、日 金融研究院金融研究院 农产品农产品研究所研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 大压力。 三、三、 12/1312/13 榨季榨季收储政策“三思”收储政策“三思” 首先首先，我国的食糖储备政策是国家在短时间内调控糖价的一个有利手段，它虽然无力解决当季食糖供需的大环境，但其也能起到一定的缓冲作用。11/12 榨季收储 100 万吨减轻了部分市场压力，但也使我国国储库存达到 355 万吨的历史高位。在 12/13 榨季新糖增产的背景下，国家已收储 150 万吨，两期新糖入库截止时间分别为 3 月 31 日和 5 月 31 日。保守估计到 5 月底，我国的国储库存将达到 505 万

13、吨。此外，我国每年定量向古巴进口 40 万吨的原糖直接进入国库，两者相加，我国国储库存最低也将达到 550 万吨的历史高位。随着后期 150 万吨的继续收储， 库容和资金都是国家必须考虑的问题。 国家虽然在广西等地扩建了库容，但增加的库容量仍然较少，因此市场传言商务部要求必须先轮库给后续收储腾出库容来。此外，净收储也只能暂缓本榨季之急，大量的国储库存总将在未来某个时间段得到释放。毕竟，国家的收储目的在于支撑糖价而不是大量积累库存。 其次其次，国家收储的时间节点很重要。目前郑糖步入传统中的消费淡季，一方面，新糖大量上市，另一方面，下游需求逐渐变弱。两者综合起来，糖价在 3 月-5 月下跌概率较大

14、。笔者曾做过统计，从 06/07 榨季开始至今，历年榨季中 3-5月郑糖期价上涨的唯有 09/10 榨季，其余榨季均处于下跌。国家倘若在此阶段进行收储，恰恰使政策面和基本面进行博弈，托市效果有限。此外，目前产区新糖报价位于 5600 一线，高于制糖企业的制糖成本，目前企业生产仍然有利可图，国家似乎没有必要在此阶段出手救市。不如赶紧轮库，回笼资金降低库存为后期收储做好准备方是理想之举。笔者分析，在 5 月末，新糖产糖尘埃落定，时间上又恰逢夏季消费高峰的临近，国家如果在此阶段进行收储，一方面，下游用糖企业有用糖采购需求，另一方面，国家收储 150 万吨，两者结合导致市场上可供应的糖减少，供小于需，

15、此举或许会给夏季的郑糖带来一波上涨行情。 最后最后，从收储对象上来看，第一批交储 150 万吨中，制糖企业交储仅为 30万吨，其余份额均被原糖贸易商瓜分，收储实则便宜了原糖加工企业，并没有起到减轻制糖企业负担的预计效果。我国糖业受到国内各种制度保护，国际竞争力差，食糖成本居高不下。笔者做过统计，产糖大国巴西的制糖成本在 18 美分/磅附近，折合成人民币为 2658 元/吨左右，泰国糖略高为 3000 元/吨，而我国食糖深度深度研究研究报告报告 2016 年年 01 月月 11 日日 金融研究院金融研究院 农产品农产品研究所研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 的税前成本为 4600 元/吨，因此我国糖价和外盘呈现出倒挂的情况，以前我国进口较少，原糖价格影响国内产区定价情况并不常见。近年来，一方面，我国食糖出现产不足需的情况，存在进口需求，另一方面，各地原糖加工猛增，通过大量进口来赚