紧缩预期增强

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1、 紧缩预期增强紧缩预期增强 商品回落商品回落现买点现买点 上周四中国统计局公布 2009 年度经济数据显示，中国经济在经历了上世纪三十年以来 最严重的全球经济危机后仍在第四季度加速增长，增幅达 10.7%，2009 年全年增长 8.7%。 中国消费者价格通胀上月大幅飙升，从 11 月的同比增长 0.6%上升至 1.9%，这是经济可能 面临过热风险的最新信号。工业品出厂价格上月增长 1.7%，扭转了 11 月份 2.1%的降幅。 但伴随着经济强劲增长， 通胀有所上升， 这使得人们担心， 中国政府可能出台更有力的措施， 以避免经济过热。 贷款迅速增长使得人们日益担忧， 中国经济中已出现资产价格泡沫

2、， 尤其是在狂热的房 地产领域。去年 12 月份，中国最大的 70 个城市的房地产均价同比上涨 7.8%。中国的 CPI 数据不包括房地产等资产价格。中国央行 15 日公布的数据显示，去年 12 月广义货币（M2） 和狭义货币（M1）的增速均有小幅下降。其中，12 月 M2 增速放缓至 27%的水平，而此前 三个月连续保持在 29%以上；去年，M1 增速由年初的 6%上升至 11 月 34%这一近十余年的 历史高位，连续 11 个月的加速增长反映了当时国内经济活跃度迅速增强的状况。此次 M1 增速出现下滑，可能是政府逐步收紧货币政策的开始.但目前可能不会有加息的举措出来,毕 竟经济复苏仍很脆弱

3、. 我们清楚的记得, 一个月前， 在每年一次的中央经济工作会议之后， 中国政府正式表示， 将在 2010 年继续实施 “适度宽松” 的货币政策.而最近的上调准备金率及中国统计局 1 月 21 日公布的 2009 年度经济数据显示,经济过热的信号已经比较明显.因为以绝对值衡量， 物价指 数依然较低，但以环比衡量，物价指数在逐月攀升。CPI 目前的上涨轨迹，甚至比 2007 年 夏天时还要陡峭；全国房屋价格指数在本世纪头十年中期时的环比涨幅，仅有 0.5%左右， 如今的涨幅则为那时的 3 倍左右。 这也正是中国政府运用定量手段迫切进行宏观调控的目的 所在.也是无奈之举, 继央票利率上涨、 准备金提

4、高之后， 上周中国央行和银监会继续警告银 行控制信贷增长。导致中国股市及全球商品市场重挫.市场担忧中国进一步谨慎政策会损害 全球经济复苏. 但笔者认为,当前紧缩货币政策对经济的影响相对有限, 中国银行贷款增长的目标为 7.5 万亿元，低于 2009 年 9.6 万亿的水平，但高于经济危机爆发前 5 万亿的水平。1 年期央票利 率上行后也只有不到 2%，大大低于 2007 年的利率水平。也就是说，货币政策虽然有所收 紧，流动性水平依然宽松. 截至去年 11 月，CPI 在 4 个月中出现了 3 次环比上涨，PPI 更是 连续 8 个月环比上涨， 显示国内的通胀压力已经越来越严重； 而另外一个值得

5、关注的问题是 人民币升值预期进一步增强. 实际上，过去一个月，期货市场对人民币在未来一年兑美元的 升值预期，已经从升值 1.7%转向升值 3%以上。中国外汇储备的不断累积就是人民币被低估 的证据。 可以预期即使中国紧缩货币政策,人民币渐进升值,将难以阻挡热钱的大规模涌入及输入 性通胀的泛滥,投资者只能把目光转向更加安全的商品和资产上.未来一段时间内，黄金和铜 以及天胶随着调整动能的逐渐释放，已经开始显现较好的买入机会。 世界黄金协会报告显示，投资者需求令黄金价格于 09 年连续第九次增长。截至 09 年 12 月月末，升至 1,087.50 美元/盎司，09 年年度增幅为 25%。黄金 ETF

6、 在 09 年继续吸引新 资金的流入。WGC 的报告显示，投资者需求中的重要组成部分在本质上是长期的，归因于 市场对黄金供需基础面的乐观态度以及相应的价格前景。 在供应方面， 中国作为世界最大黄 金生产国的地位得到巩固。南非的产量进一步下降，较上年减少 5%，使其排名退居第三。 目前金价内外价差国内出现贴水达到每克 5 元左右。 国内金价在 240 附近盘整一个星期， 表明该位置的逢底买盘相对强劲。而国际黄金 ETF 也在近期结束了减仓的动作，市场中投资 热情依然没有实质性改变。所以笔者预计，一但 240 能够企稳，后市金价将反弹到前期的 248-250 附近。 中国需求和价格在持续扩张政策刺

7、激下保持强劲。 我们保持乐观的关键在于， 尽管中国 央行刚刚上调了存款准备金率 50 个基点，这对流动性几无影响。该措施表明即要保持信贷 合理充裕。这标志着政策转变是趋向中性而非紧缩。在外汇储备持续增加的情况下，准备金 率上调主要影响新增贷款而非存量贷款。日前公布的非中国地区 ICSG2009 年 10 月精铜使 用数据显示，环比和同比均增长良好，同时减库存与工业生产保持相关，较同期下降 5%。 随着减库存的结束， 中国以外地区铜需求将显著增长。 所以可以预计， 沪铜在 5600057000 区域是投资者可以分步建多的好机会。 橡胶现货较为抗跌，期现价差明显缩小。由于国内进入停割期后，新胶供应减少，商家 大多不意调低价格出售。冬季取暖油消费高峰到来，炼厂开工率有望提升，原油库存下降可 能会对后市原油形成支撑。统计显示沪胶指数在一季度的走势大多为上涨或高位震荡的走 势。预计沪胶 1005 合约 22500 元以下将有明显支撑。投资者可在胶价调整企稳后再多头介 入。沪胶 1005 合约在 22500 元上下 250 元的区域内逢低买入。 雨菡 2010-1-28