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1、 主体长期信用评级报告 武汉旅游发展投资集团有限公司 1武汉旅游发展投资集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 评级时间：2018 年 2 月 1 日 财务数据 注：1. 2017 年前三季度财务数据未经审计； 2. 将应付债券中“17 武汉旅游 SCP001”调整至短期债务；全部债务包括其他非流动负债中有息部分。 分析师 喆顾彬 黄琪融 崔俊凯 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 武汉旅游发展投资集团有限公司
2、（以下简称“公司” ）为武汉市旅游文化产业投资与融资开发的核心主体及东湖风景区土地整理项目的实施主体与融资单位。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级反映了公司在资金注入、经营权划拨及政府债务置换等方面获得武汉市及东湖风景区政府的有力支持。联合资信同时关注到公司有息债务快速增长、所有者权益质量较差、收入规模较小和未来筹资压力较大等因素可能对其经营情况带来的不利影响。 未来随着武汉市及东湖风景区财政实力的不断增强，公司旅游资源开发力度的加大、“景中村”改造及房地产项目的顺利推进，公司收入规模及盈利能力有望持续增长，联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 武汉市及东湖风景区经
3、济及财政实力持续增强， 为公司发展创造了良好的外部环境。 2 在经营权划拨及政府债务置换等方面，公司获得武汉市及东湖风景区政府的大力支持。 3 基于国内旅游行业长期发展趋势以及武汉东湖风景区开发建设日趋完善，公司旅游业务板块经营环境向好。 关注 1 公司土地整理与出让收益受武汉市土地市场波动影响较大，存在一定不确定性。 2 公司两江四岸相关项目以及“景中村”改造项目的拟投资规模较大，未来存在筹资压力较大。 3 公司所有者权益中滩涂使用权占比较大，所有者权益质量相对较差。项目 项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年2017 年年9 月月 现金类资产(亿元) 1.55 4.14 12
4、.79 28.73 资产总额(亿元) 107.98 117.00 141.88 170.21 所有者权益(亿元) 66.70 71.26 82.80 82.85 短期债务(亿元) 12.57 8.70 8.27 24.97长期债务(亿元) 5.19 15.85 17.41 20.94全部债务(亿元) 17.76 24.54 25.68 45.91 营业收入(亿元) 2.74 3.35 4.16 3.57 利润总额(亿元) 1.62 1.64 1.68 0.06 EBITDA(亿元) 1.70 1.75 1.79 -经营性净现金流(亿元) 4.18 -0.46 4.93 0.70 净资产收益率(
5、%) 2.40 2.22 1.96 -营业利润率(%) 65.13 54.65 42.7842.56资产负债率(%) 38.23 39.09 41.64 51.32 全部债务资本化比率(%) 21.03 25.62 23.67 35.65 流动比率(%) 22.99 45.53 74.7587.05经营现金流动负债比(%) 11.59 -1.53 11.83 -全部债务/EBITDA(倍) 10.46 14.06 9.35 -主体长期信用评级报告 武汉旅游发展投资集团有限公司 2声 明 一、本报告引用的资料主要由武汉旅游发展投资集团有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以
6、下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2018 年 2 月 1 日至 2019 年 1 月 31 日有
7、效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 武汉旅游发展投资集团有限公司 3武汉旅游发展投资集团有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 武汉旅游发展投资集团有限公司（以下简称“公司” ）前身为武汉旅游国有控股集团有限公司。根据武汉市委办公厅、市政府办公厅武办发200040 号文件精神，2001 年 1 月 2 日，武汉市国有资产管理委员会（以下简称“武汉市国资委” ）20011 号文件决定组建武汉旅游国有控股集团有限公司，公司性质为国有独资公司，出资者为武汉市国资委，注册资本16087.30 万元，实收资本 8024.85 万元。2008年 12 月
8、 31 日，根据武汉市委办公厅武办文200877 号文件精神，公司划转给武汉市东湖生态旅游风景区管理委员会（以下简称“东湖管委会” ）管理，由武汉市国资委授权东湖管委会履行公司国有资产出资人职责。2009 年 7 月21 日，根据东湖管委会财政局武东景财200917号文， 东湖管委会对公司增资57658.64万元，全部由东湖管委会出资，其中货币出资32000.00 万元，净资产出资 1947.80 万元，土地使用权及房屋等实物资产出资 23710.84 万元，变更后公司的注册资本及实收资本增至65683.49 万元。2009 年 8 月 5 日，根据武汉市委办公厅武办文200942 号文件的通
9、知，公司更名为武汉旅游发展投资集团有限公司。后经多次货币增资，截至 2017 年 9 月底，公司注册资本 154083.48 万元，东湖管委会持有公司100%股权，为公司实际控制人。 公司经营范围：授权范围内国有资产经营管理、资产租赁、对外投资、城市建筑投资、建筑项目承包、房地产开发、物业管理、房屋拆迁、停车服务，建筑材料、装饰材料、机械设备销售（国家有专项规定的项目经审批后方可经营） 。 截至 2017 年 9 月底， 公司本部设党委办公室、集团办公室、人力资源部、财务管理部、投融资管理部、 审计部、 企划部、 电商/市场部、法务部、城改部、项目部和工程部共 12 个职能部门；公司下设 32
10、 家子公司。 截至 2016 年底，公司合并资产总额为141.88 亿元， 所有者权益合计为 82.80 亿元 （其中少数股东权益 1.17 亿元） 。2016 年，公司实现营业收入 4.16 亿元，利润总额 1.68 亿元。 截至 2017 年 9 月底， 公司合并资产总额为170.21 亿元， 所有者权益合计为 82.85 亿元 （其中少数股东权益 1.07 亿元） 。2017 年 19 月，公司实现营业收入 3.57 亿元， 利润总额 0.06 亿元。 公司注册地址：东湖生态旅游风景区磨山碧波宾馆内；法定代表人：董志向。 二、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。
11、在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为2003 年以来的最高值；稳健的货币政策更趋灵活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增速稳中趋缓。具体来看，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩固， 三大产业结构继续改善；固定资产投资增速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指数（
12、CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指主体长期信用评级报告 武汉旅游发展投资集团有限公司 4数（PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理指数（PMI）四季度稳步回升至51%以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全年均在 52%以上，非制造业保持较快扩张态势；就业形势总体稳定。 2017 年 19 月，中国继续实施积极的财政政策，加大向公共服务、扶贫、环保等领域的财政支出力度，持续通过减税降费减轻企业负担，规范地方政府发债行为的同时进一步推动地方政府与社会资本合作。通过实施稳健中性的货币政策维持资金面紧平衡，促进经济积极稳妥降
13、杠杆。在上述政策背景下，2017 年前三季度，中国国内生产总值（GDP）增速分别为6.9%、6.9%、6.8%，经济保持中高速增长；贵州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长，山西、 辽宁等产能过剩聚集区经济形势持续好转；CPI 稳中有升，PPI 和 PPIRM 保持平稳增长；就业水平相对稳定。 2017 年 19 月，中国三大产业保持稳定增长。农业生产形势较好；工业生产有所加快，工业结构进一步优化，工业企业利润保持快速增长；服务业持续快速增长，第三产业对 GDP增长的贡献率（58.8%）继续提升，产业结构持续改善。 固定资产投资增速有所放缓，高技术制造业投资增速加快。2017 年 19 月，中国
14、固定资产投资 （不含农户） 45.8 万亿元， 同比增长 7.5%（实际增速 2.2%） ，增速较 1-6 月（8.6%）和上年同期（8.2%）均有所放缓。具体来看，房地产调控政策加码的持续效应导致房地产开发投资增速（8.1%）继续放缓，但较上年同期仍有所加快，主要是政策发挥作用的滞后性以及房地产投资项目的周期性所致；基础建设投资增速 （15.9%） 较 1-6 月和上年同期均有所回落，呈现一定的逆周期特点；受工业去产能持续作用影响，制造业投资（4.2%）继续回落，但高端装备制造业投资保持较高增速，促进了工业结构的优化。此外，民间投资增速（6.0%）较1-6 月有所放缓， 民间投资信心仍略显不
15、足， 但受到政府简政放权、减税降费、放宽民间投融资渠道、拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施的影响，民间投资增速较上年同期明显回升。 居民消费平稳增长，日常生活与升级类消费增长较快。2017 年 19 月，中国社会消费品零售总额 26.3 万亿元，同比增长 10.4%，增速与 1-6 月和上年同期均持平。具体来看，受商品房销售保持较快增长的拉动，与居住有关的行业消费仍然保持较高增速；生活用品类和教育、医疗、文化娱乐等升级类消费快速增长；网络销售继续保持高速增长态势，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重不断提高。19 月，全国居民人均可支配收入 19342元，同比增长 9.1%（实际增速
16、 7.5%） ，仍保持较快增速，居民收入的持续较快增长是居民消费持续增长的重要利好因素。 进出口增速有所回落，对部分一带一路沿线国家出口保持快速增长。在世界主要经济体持续复苏带动下，外部需求有所回暖，加之国内经济形势稳中有进、 大宗商品价格持续反弹，共同带动了进出口的增长。2017 年 19 月，中国货物贸易进出口总值 20.3 万亿元，同比增加16.6%，但增速较 1-6 月（19.6%）有所回落，外贸进出口基数的抬高或是造成增速回落的重要原因。出口方面，机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力，部分高附加值机电产品和装备制造产品如汽车、船舶和医疗仪器出口增幅均在 10%以上；进口方面，铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。 展望未来，全球经济维持复苏将为中国经济增长提供良好的外部环境，但随着美联储缩表计划的开启和年内第三次加息的落地，国际流动性拐点迹象显现，将从多方面对中国经济产生影响。在此背景下，中国将继续实施积极的财政政策和稳健
