《江苏宏图高科技股份有限公司2018年度第二期超短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《江苏宏图高科技股份有限公司2018年度第二期超短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排（19页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 江苏宏图高科技股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎
2、分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持
3、有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具日期起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江苏宏图高科技股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 4穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因
4、根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际将在债券存续期内对债券每年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪监测。此次跟踪评级为定期跟踪评级。 近期关注近期关注 我国内贸规模不断扩大，但要素价格高企对市场形成一定制约，未来以调结构为重点的转型升级路线为内贸发展提供了良好的政策空间我国内贸规模不断扩大，但要素价格高企对市场形成一定制约，未来以调结构为重点的转型升级路线为内贸发展提供了良好的政策空间 近几年我国经济规模保持了不断扩大的良好势态，刺激国内贸易景气度不断上升。2016年国内生产总值744,127亿元，同比增长6.7%；社会消费品零售总额332,316亿元，同比增长10.
5、4%。 图图 1：近年来国内生产总值和社会消费品零售额增速对比：近年来国内生产总值和社会消费品零售额增速对比 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 内贸政策方面，2016 年 11 月，商务部等 10部门联合印发的国内贸易流通 “十三五”发展规划提出了“十三五”时期内贸流通发展目标：到 2020 年，新一代信息技术广泛应用，内贸流通转型升级取得实质进展，全渠道经营成为主流，现代化、法治化、国际化的大流通、大市场体系基本形成。同时，将着力推进实体商业创新转型、提升流通供给水平、推动消费结构升级、提高流通信息化水平、加强流通标准化建设、促进流通集约化发展、统筹区域城乡协调发展、加强对外开放合作、营
6、造法治化营商环境。此内贸规划有望从政策上加大对消费的开拓力度，形成扩大消费的长效机制，更好地服务经济结构调整转型。 总体上，2016 年以来，我国劳动力、资金、环保等投入要素价格继续高企，对国内生产要素流通和消费品市场也形成了一定制约。但考虑到我国消费市场起点较低，未来经济发展将会促进我国庞大内需的释放；同时“十三五”规划明确了内贸流通转型升级的目标、主要任务和保障措施，有利于全面打通消费、流通和生产各环节，也为我国未来国内贸易环境的长远和健康发展提供了良好的政策空间。 网购市场的高速发展对传统零售行业带来较大冲击，传统零售商积极顺应线上、线下资源整合的趋势谋求转型网购市场的高速发展对传统零售
7、行业带来较大冲击，传统零售商积极顺应线上、线下资源整合的趋势谋求转型 过去十年，我国网购市场从无到有，经历了超高速的发展。随着互联网零售的快速崛起，中国商业零售业正在发生着深刻变革，根据中国商务部数据统计，2016 年中国网络零售交易额达5.16 万亿元，同比增长 26.2%，是同期中国社会消费品零售总额增速的两倍有余。网购市场的高速发展使得中国传统零售商面临着更大的挑战：一方面传统零售商都面临着通过不断加强商品经营和品类管理能力来提高运营效率的挑战，另一方面租金和人工成本的上涨也使得运营压力不断增加；同时，网购市场的各种促销模式以及价格优势对传统零售企业毛利率和净利率水平均产生一定的负面冲击
8、。在动态博弈过程中，网购的高速发展促进了传统零售企业尤其是家电连锁企业的模式转型。 中诚信国际认为，未来几年，随着传统零售企业大规模进入电商行业，中国西部省份及中东部三、 四线城市的网购潜力也将得到进一步开发，加上移动互联网的发展促使移动网购日益便捷，中国网络购物市场整体还将保持较快增长速度。不过，随着基数扩大以及网购消费理性发展，网购零售额的增长速度预计将会有所放缓，且由于网购在覆盖品类、区域、人群上有所侧重，加之物流瓶颈的制约， 未来不可能完全取代传统零售，但会加速传统零售企业模式转型。 江苏宏图高科技股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 5穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员
9、穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 围绕“新零售转型”战略，公司对店面和产品品类继续进行调整，单店运营效率有所提升围绕“新零售转型”战略，公司对店面和产品品类继续进行调整，单店运营效率有所提升 公司电子商贸业务为3C电子产品零售，主营产品涵盖电脑、通讯、数码、新奇特产品、DIY攒机与IT配件、附件及外部设备、办公自动化与耗材、 网络与服务器设备材等。 公司以统一的 “宏图三胞”商标自营的专业连锁门店对外经营，门店店面以租赁为主。20142016年，公司净开门店数分别为11家、9家和1家，较2013年的净开店129家大幅下降。2014年以来，由于市场竞争加剧以及租金成本的上涨，公司在门
10、店扩张方面采取了“稳中求进”的策略，一方面加强了50平方米小店与超市场外店建设，另一方面主动进行门店结构优化，关闭低效直营门店。此外，2014年控股股东三胞集团有限公司（以下简称“三胞集团” ）完成对美国新奇特产品连锁企业Brookstone的收购，2016年宏图Brookstone共开店10家，主要集中在南京、上海、苏州等地。与传统的3C产品销售门店不同，宏图Brookstone除引进新奇特产品外，还通过客户现场体验创建场景化体验营销模式。截至2017年3月末，公司门店数量为453家，与上年末的457家相比净关店4家；其中，独立店99家、商超店261家、百货店88家和异业店5家；租赁物业44
11、9家，自有物业4家。 从门店的区域分布来看，2014 年起，公司门店拓展采取“东部下沉、中西部拓展”的路线， 2014 年与华润万家结盟正式入驻西安，并以西安为依托，重点拓展陕西等中西部地区。从区域市场占有率看，由于规模效应和品牌效应的显现，公司在江苏、安徽、浙江等省份市场占有率均高于行业平均水平，在二、三线城市也显示出了较强的竞争力。截至 2017 年 3 月末，江苏区域共有门店 176 家，占总门店数比重近 40%。 表表 1：截至：截至 2017 年年 3 月底公司开业门店区域分布情况月底公司开业门店区域分布情况 区域区域 门店数量 （家）门店数量 （家） 占比占比 江苏区域 176 3
12、8.85%上海区域 10 2.21%北京区域（含山东） 57 12.58%浙江区域（含江西、 福建） 88 19.43%安徽区域 83 18.32%其他区域 39 8.61%合计合计 453 100.00%资料来源：公司提供 从产品结构来看，2016 年以来公司继续优化品类结构，加快对包括 Brookstone、IDT（万威国际）自有品牌在内的新奇特产品的引进和试销，产品涵盖目前市场热销的大疆无人机、零度无人机、小优机器人、UBTECH 机器人、乐视生态、小米全系产品等。 从收入情况来看， Apple 产品虽然毛利率水平较低， 但 2016 年销售收入同比增长28.10%至 57.85 亿元，
13、占电子商贸业务收入比重达到 33.35%；同期公司笔记本电脑以及台式机销售收入合计达到 59.59 亿元，亦有所增长。 表表 2：公司：公司 2016 年年 IT 连锁业务销售产品结构连锁业务销售产品结构 宏图三胞宏图三胞 产品分类产品分类 营业收入营业收入 （亿元）（亿元） 占电子商贸业务占电子商贸业务 比重比重 笔记本 30.78 17.75%台式机 28.81 16.61%通讯及数码 31.63 18.24%Apple 57.85 33.35%附件及其他 24.37 14.05%合计合计 173.43 100.00%注：各板块加总与合计数略有差异系四舍五入导致。 资料来源：公司年报，中诚
14、信国际整理 从专业店单店运营效率来看，受益于门店结构的调整和引入产品附加值较高的新奇特产品，客户体验得到有效提高，各区域门店平均销售增长率保持在 4%以上，同时，每平米营业面积销售额较 2015 年均有所增长，其中江苏区域由 2015年的 5.36 万元增至 2016 年的 5.75 万元，增幅最大。公司未来将抓住产业新消费契机，推广“新奇特的生活方式” ， 通过宏图 Brookstone 业务模式的搭建，带动传统零售模式的转型，进一步提升单店运营效率。 表表 3：2016 年专业店门店店效情况（单位：万元）年专业店门店店效情况（单位：万元） 平均销售平均销售 增长率增长率 每平米营业面积每平
15、米营业面积 销售额销售额 江苏区域 7.28% 5.75上海区域 6.68% 5.59北京区域（含山东）4.30% 3.53江苏宏图高科技股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 6穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 浙江区域（含江西、 福建） 4.15% 5.85安徽区域 7.67% 1.62其他区域 5.77% 1.92资料来源：公司年报 公司除了利用传统门店销售之外，还结合移动互联网的发展， 利用门店作为双向O2O的载体，做到线上线下双向导流。公司线上业务主体主要包括宏图三胞微小店、宏图三胞天猫旗舰店和宏图慧买网。 其中， 为顺应新型
16、微信社交电商模式，通过公司全员开店及邀请朋友圈开店，公司微店主已超 5,000 名。2016 年宏图三胞互联网业务实现销售 6.01 亿元，占宏图三胞连锁当年销售的4%，占比较小。中诚信国际注意到，实体零售和网络零售在经营模式、配套服务体系、人才建设方面均存在较大差别，中诚信国际将对公司网络零售模式后续发展情况保持关注。 总体来看， 近年来公司 IT 连锁门店以结构调整为主， 门店新增数量大幅放缓。 同时， Brookstone等品牌新奇特产品的引入也为公司未来发展奠定了较好基础， 单店运营效率有所提升。 考虑 3C 及新奇特产品具有迭代周期短、跌价快等特点，以及传统电子零售仍受到互联网电商等渠道的冲击，中诚信国际将对公司该板块的后续转型情况保持关注。 工业制造板块基本保持稳定发展态势，万威国际有限公司（以下简称“万威国际” ）亏损有所收窄工业制造板块基本保持稳定发展态势，万威国际有限公司（以下简称“万威国际” ）亏损有所收窄 2016
