《看好炭黑,推荐两大龙头企业》由会员分享，可在线阅读，更多相关《看好炭黑,推荐两大龙头企业（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2017 年年 09 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究化工化工 炭黑行业研究报告炭黑行业研究报告 看好炭黑，推荐两大龙头企业看好炭黑，推荐两大龙头企业 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：商艾华 执业证号：S1250513070003 电话：021-50755259 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 邮箱： 联系人：徐文浩 电话：010-57631196 邮箱： 联系人：李海勇 电话：0755-23605349 邮箱： 行业相对指数表现
2、行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 股票家数 301 行业总市值（亿元） 34,512.10 流通市值（亿元） 32,592.58 行业市盈率 TTM 24.22 沪深 300 市盈率 TTM 13.8 相关相关研究研究 Table_Report 1. 化工行业周报（8.21-8.27） ：草甘膦、焦炭价格上涨，PC 价差扩大 (2017-08-28) 2. PVC 行业动态跟踪报告： 继续坚定看好 PVC 行情，推荐三大龙头企业 (2017-08-03) 炭黑行业全球情况炭黑行业全球情况：中国是全球最大的炭黑生产国，2016 年国内炭黑产量占 全球炭黑产量 41%，但全球
3、产能前三的企业均为外企，黑猫股份是国内最大的 炭黑生产企业，全球第四。 国内炭黑企业格局稳定，长尾明显。国内炭黑企业格局稳定，长尾明显。国内炭黑行业前三强企业座次一直没有任 何变化，依次为黑猫股份、卡博特化工、龙星化工。国内炭黑行业剩余企业的 生产能力比较接近，造成行业长尾明显，行业集中度明显低于全球。 炭黑行业政策需要关注环保方面的政策，行业环保风险大。炭黑行业政策需要关注环保方面的政策，行业环保风险大。除了一般性的行业 政策之外，值得注意的是对于炭黑的环保政策正在逐步出台，环保成为不能忽 视的一个环节，比如永东股份因烟气排放氮氧化物超标收到环保局行政处罚。 地域决定煤焦油成本，从而决定毛利
4、率水平。地域决定煤焦油成本，从而决定毛利率水平。原料油成本占炭黑生产成本的 80%以上，其中煤焦油是原料油中最主要的部分。原料油市场供需变化以及国 际原油价格的波动将会影响绝大部分炭黑企业生产成本的变动。煤焦油的销售 具有很强的地域性， 不同地域受到供求关系的影响， 煤焦油价格水平相差较大， 这也造成不同地区炭黑企业的生产成本差异较大。永东股份具备明显的地理优 势和成本优势， 其身处山西， 厂址所在工业园内焦化企业众多， 原料采购方便。 而具备一体化能力的金能科技和具有规模化优势的黑猫股份由于所处位置并 非煤矿产地而在毛利率上并没有体现出明显优势。 乙烯焦油法成本低于煤焦油法，但还无法替代。乙
5、烯焦油法成本低于煤焦油法，但还无法替代。根据我们的测算，乙烯焦油法 比煤焦油法的成本低 660 元/吨，但是乙烯焦油因关税高、储运费高、设备成 本高等原因，目前乙烯焦油进口是仍存在诸多因素较难克服。目前出口方面， 煤焦油法路径已经丧失了对乙烯焦油法的优势。 下游需求持续向好。下游需求持续向好。据阿佐思咨询公司发布的20162021 全球炭黑市场的 发展趋势、机遇与预测，预计 20162021 年间全球炭黑市场的年均复合增 长率为 8.4。今年前七个月，国内轮胎外胎产量累计同比增长 6.5%。 重点关注重点关注黑猫股份（黑猫股份（002068）和金能科技（）和金能科技（603113）。）。按照黑
6、猫股份最新总 股本计算，预计未来三年 EPS 为 0.55 元、0.59 元、0.66 元，维持“买入”评 级。预计金能科技未来三年 EPS 为 1.15 元、1.21 元、1.32 元，维持“增持” 评级。 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级评级 EPS（元）（元） PE 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 002068 黑猫股份 12.43 买入 0.55 0.59 0.66 22.60 21.07 18.83 603113 金能科技 30.50 增持 1.15 1.21 1.32 26.
7、52 25.21 23.11 数据来源：公司公告，西南证券 -8%-3%1%6%11%16%16/916/1117/117/317/517/717/9化工 沪深300 炭黑行业研究报告炭黑行业研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 炭黑主要用于橡胶工业炭黑主要用于橡胶工业. 1 1.1 炭黑可分为橡胶用炭黑、导电炭黑和色素炭黑 . 1 1.2 炭黑的制造方法 . 3 1.3 炭黑企业一般还联产煤焦油加工品 . 4 2 炭黑行业政策需要关注环保方面的政策，行业环保风险大炭黑行业政策需要关注环保方面的政策，行业环保风险大. 5 3 中国是最大的炭黑生产国，国内前三大企业产量占国内
8、近四成中国是最大的炭黑生产国，国内前三大企业产量占国内近四成 . 6 3.1 炭黑行业集中度高，中国是全球最大的炭黑生产国. 6 3.2 国内炭黑企业格局稳定，长尾明显 . 7 4 地域决定煤焦油成本，从而决定毛利率水平地域决定煤焦油成本，从而决定毛利率水平 . 8 5 环保压力和供环保压力和供给侧改革进一步提升行业集中度，提高对下游议价能力给侧改革进一步提升行业集中度，提高对下游议价能力 . 8 6 乙烯焦油法路径成本优势不明显乙烯焦油法路径成本优势不明显 . 9 7 炭黑的下游需求持续增长炭黑的下游需求持续增长 . 11 8 推荐两大龙头企业推荐两大龙头企业 . 12 8.1 黑猫股份（002068） ：行业龙头，规模优势明显 . 12 8.2 金能科技（603113） ：煤焦化循环经济龙头企业，受益于环保加强和供给侧改革 . 13 9 风险提示风险提示 . 15 炭黑行业研究报告炭黑行业研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：炭黑结构性能变化图 . 1 图 2：炭黑用途分类图 . 2 图 3：高压电缆剖面图 .
