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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行 业 研 究东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告互联网倒逼实体零售互联网倒逼实体零售O2OO2O转型转型 商贸零售行业深度报告 2015 年 06 月 11 日 看好/首次 商贸零售商贸零售 深深度度报告报告 投资摘要： 终端需求承压终端需求承压，网网购高速增长购高速增长。2014 年社零增速 11.9%，创近 5 年来新低，2015 年4 月进一步下探至 10%， 全国百家和 50 家重点大型零售企业商品零售额增速连续三年放缓。而网络购物同比增长 48.7%，其中移动端规模占
2、比已达 30%，增速超过 200%，未来增长空间依然较大。 实体实体零售业景气度低位零售业景气度低位徘徊。徘徊。受终端需求疲弱、电商竞争分流严峻以及成本刚性增长等因素影响，实体零售行业盈利未见明显改善。百货板块因受成本 上行影响，盈利增长受限。超市板块因部分企业加强供应链和品类管理，整体销售增速平稳，盈利有所回升。 互联网倒逼互联网倒逼实体零售实体零售 O2OO2O 转型。转型。实体零售业销售困境的根源在于经营模式。传统零售企业依靠高效的供应链管理和库存周转获得盈利，而电商通过挖掘流量价值和提供平台服务实现盈利增长。互联网技术对实体零售的颠覆在于供应链扁平化、价格透明化、品类多元化、交易便捷化
3、。在面对行业生态发 生颠覆性变化时，传统实体零售的 O2O 转型变革迫在眉睫。 超市超市因因具备物流仓储和网点优势更受益具备物流仓储和网点优势更受益 O2OO2O。物流和仓储对供应链的支撑是电商之间竞争的根本。随着电商业务向三四线城市的下沉拓展，商超凭借密集网点资源与消费者近距离优势，以及最后一公里配送服务，将成为电商线下落地的首选渠道，也为超市迎来了发展契机。 百货企业战略调整百货企业战略调整将将带来机遇。带来机遇。百货企业拥有长期积累的供应商和渠道品牌资源，以及为消费者提供体验式服务的优势，如果企业调整发展战略，由目前的单渠道逐渐转型为全渠道零售，可以避免电商冲击。但现阶段实现全渠道战略难
4、度很大。 投资投资策略策略：关注 O2O 转型探索，互联网重塑渠道价值，企业战略转型获得新机遇，个股推荐永辉超市、步步高、天虹商场。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 14A14A 15E15E 16E16E 14A14A 15E15E 16E16E 永辉超市 0.26 0.28 0.33 33.29 50.54 41.78 4.95 推荐 步步高 0.58 0.65 0.72 24.23 53.63 48.85 5.20 推荐 红旗连锁 0.21 0.23 0.26 38.62 60.16 54.24 5.71 推荐 王府井 1.
5、38 1.46 1.57 16.14 24.91 23.12 2.24 推荐 天虹商场 0.67 0.72 0.80 20.34 30.081 27.22 4.06 推荐 徐昊徐昊 010-66554017 执业证书编号: S1480514070003 史琨史琨 010-66554063 细分行业细分行业 评级评级 动态动态 百货 看好 维持 超市 看好 维持 专业连锁 看好 维持 专业市场 看好 维持 行业基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 78 3.37% 重点公司家数 - - 行业市值 15089.78 亿元 2.17% 流通市值 12885.94 亿元 2.53% 行业
6、平均市盈率 53.41 / 市场平均市盈率 28.38 / 行业指数走势图行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告相关研究报告 -3.2%46.9%96.9%146.9%196.9%246.9%6-98-910-912-92-94-9商贸零售 沪深300 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 商贸零售行业：互联网倒逼实体零售 O2O 转型 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目目 录录 1. 终端需求承压，网络零售快增终端需求承压，网络零售快增 . 4 1.1 终端消费回暖缓慢，需求拐点尚需等待 . 4 1.2 网络零售跨越式
7、增长, 移动端消费打开市场 . 5 2. 实体零售业景气度低位运行实体零售业景气度低位运行 . 6 2.1 百货行业：成本压力上行，盈利增长受限 . 7 2.2 超市行业：销售增速平稳，盈利有所回升 . 9 2.3 其他业态：整体向好 .10 3. 互联网颠覆信息传递效率互联网颠覆信息传递效率，倒逼实体零售业，倒逼实体零售业 O2O转型转型. 11 3.1 实体零售存在天然缺陷, 网络零售弥补线下短板 . 11 3.2 互联网倒逼传统零售业转型，O2O 引致线上线下共赢 .14 4. 受益受益 O2O 转型的业态转型的业态 .17 4.1 商超：具备物流仓储和网点优势更受益 O2O .19 4.1.1 物流仓储资源是电商的竞争壁垒 .19 4.1.2 网点资源，打造本地服务平台更有优势 .20 4.2 百货：优质企业战略调整带来机遇 .22 5. 投资建议投资建议.24 6. 风险提示风险提示.26 表格目录表格目录 表表 1:PC端购物和移动端购物对比端购物和移动端购物对比. 6 表表 2:传统零售和网络零售商的传统零售
