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1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/动态点评 2017年07月05日 银行 增持（维持） 沈娟沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 郭其伟郭其伟 0755-23952805 联系人 1 银行银行: 六月信贷增长受限， 预计环比收紧六月信贷增长受限， 预计环比收紧 2017.07 2 银行银行/非银行金融非银行金融: 继续推荐领涨保险， 关继续推荐领涨保险， 关 注券商交易性机会注券商交易性机会2017.07 3 非银行金融非银行金融/银行银行: 规模增长结构优化， 关规模增长结构优化，
2、关 注优质信托注优质信托2017.06 资料来源：Wind 资管改革和机构退出机制正在酝酿资管改革和机构退出机制正在酝酿 点评 2017 年中国金融稳定报告 下一步工作为监管协调和防控风险下一步工作为监管协调和防控风险 央行发布中国金融稳定报告（2017） ，对 2016 年我国金融体系的稳健 性状况进行全面评估。报告以小专题的形式对下一步的两项重要工作进行 了阐释。第一项是强化金融监管协调。除了重申 4 月份提出的三个“统筹” 以外，还提出要推动建立资产管理产品标准规制。第二项是防控金融风险， 提出要探索金融机构风险市场化处置机制。 资管新规纳入监管协调体系，央行监管进程刚刚开始资管新规纳入
3、监管协调体系，央行监管进程刚刚开始 第一项关于资产管理的工作，基本上和 2 月份市场流传的关于规范金融 机构资产管理业务的指导意见内审稿的精神相一致。不过这是第一次正 式把资管制度改革纳入到央行监管协调的三个 “统筹” 框架之中。 三个 “统 筹”具体指统筹监管系统重要性金融机构，统筹监管金融控股公司和重要 金融基础设施，统筹负责金融业综合统计。从内涵看，资产管理制度的规 范对应第一个 “统筹” 。 相关的指导意见还在内审阶段， 正式版本仍未落地。 后面两个“统筹”的相关监管措施还有待出台。因此我们判断央行的监管 进程只是刚刚开始。 资产管理业务调整需要更多监管文件协调资产管理业务调整需要更多
4、监管文件协调 报告对资产管理业务存在的问题进行梳理，提出解决问题的六点措施。主 要是以下几个方向：1. 明确同类资管产品适用同一标准，消除套利空间。 2. 用资管产品的净值化转型打破刚性兑付。 3. 充分隔离资管产品之间和资 管机构自有资金和受托资金之间的风险，统一同类产品的杠杆率。4. 限制 嵌套行为，但为基于主动管理、以资产配置和组合管理为目的的运作形式 给出空间。5. 控制并逐步缩减“非标”投资规模。6. 建立综合统计制度， 实现穿透式监管。这六点措施已经超出此前资管业务指导意见内审稿的范 围，要真正落实制度改革，预计还需要多份监管文件进行协调。 推动市场化退出机制设立，利好大中型银行推
5、动市场化退出机制设立，利好大中型银行 第二项关于防控金融风险的工作。这是首次把去年末中央经济工作会议中 “下决心处置一批风险点”的提法， 和存款保险制度及金融机构风险市场化处 置机制相结合。内在逻辑不难理解，要妥善化解金融风险应该适当保证金 融机构有上有下。不只是在产品层面解决刚性兑付问题，也要在金融机构 层面解决政府强制救助问题，避免劣币驱逐良币的现象。这样才能防范道 德风险，同时对行业形成正向长效激励。如果能实现市场化退出机制，那 么可以预见从长期看银行行业集中度会得到显著提升，更加利好治理机制 完善、风格稳健的大中型银行。 下半年金融去杠杆继续推进，行业估值修复可期下半年金融去杠杆继续推
6、进，行业估值修复可期 央行的监管工作刚刚启动， 银监会的“三三四”检查还在进行， 预计在一行三 会统筹下的金融去杠杆在下半年仍会持续推进。银行今年的资产呈现表外 转表内、非标转标的变化。表内业务吸收来自影子银行的信贷需求，银行 议价能力提高，支撑银行净息差的修复。不良贷款受长三角区域的经济企 稳带动，全国不良率和不良贷款增速放缓。银行资产减值压力释放，判断 今年利润增速将稳步增长，带动行业整体估值上扬。在宏观稳健基调下重 点关注农业银行、招商银行、华夏银行。 风险提示：资产质量恶化超预期。 -3%2%7%12%160716091611170117031705银行沪深300行业行业走势图走势图
7、相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/动态点评 | 2017 年 07 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 免责申明免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时， 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含
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11、的沪深300指数的涨 跌幅为基准； 投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究华泰证券研究 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层 邮政编码：100032 电话：86 25 83389999 /传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层/邮政编码：518048 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098 /传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht-
