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1、 广州地铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 土地市场土地市场状况状况及及房地产调控房地产调控影响。影响。 “地铁+物业”的综合开发模式为公司利润提供了重要的资金来源，但物业开发业务易受宏观调控政策影响，为公司经营带来一定风险。 公司公司利润受利润受财政补贴财政补贴影响影响较大较大。地铁票务执行政府指令性价格，轨道交通项目本身盈利性较弱，因此公司利润受财政补贴的影响较大。 广州地铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成
2、员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国
3、际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的
4、中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 广州地铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司公司概况概况 广州地铁成立于 1992 年 12 月，是广州市政府全资国有企业。公司承担着广州轨道交通系统建设和
5、运营管理的职责，同时经营以地铁相关资源开发为主的多元化产业。2015 年 6 月，根据广州市国资委关于广州市地下铁道总公司改制有关事项的批复 ，广州地铁整体改制为国有独资有限责任公司，公司更名为“广州地铁集团有限公司” ，公司注册资本 5,842,539.67 万元。截至 2017 年 9 月末，公司纳入合并报表范围的子公司 18 家。 截至 2016 年末，公司总资产 2,269.37 亿元，所有者权益 1,508.15 亿元；2016 年度，公司实现营业总收入 83.94 亿元，净利润 18.50 亿元，经营活动净现金流 9.69 亿元。 截至 2017 年 9 月末，公司总资产 2,48
6、6.26 亿元，所有者权益 1,630.52 亿元；2017 年 19 月，公司实现营业总收入 61.75 亿元，净利润-2.37 亿元，经营活动净现金流 0.05 亿元。 本期本期票据票据概况概况 本次中期票据注册总规模 100 亿元，本期发行规模为 30 亿元，期限为 5 年。本期中期票据发行利率通过簿记建档、集中配售的方式最终确定，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 本次中期票据募集资金人民币 30 亿元，其中 5亿元用于公司日常经营周转，另外 25 亿元用于公司各路线建设。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济继续改善，
7、供给侧改革持续推进背景下，虽然第三季度 GDP 微幅下调，但 2017 年宏观经济运行总体平稳，前三季度实际 GDP 同比增长 6.9%，与上半年持平；名义 GDP 同比增长11.34%，虽连续两季回落，但依然处于 2012 年来同期高位。当前中国经济仍处于“L”型筑底阶段，四季度经济增长仍面临下调压力，但无失速之忧，全年实现高于 6.5%的预期目标没有悬念。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 三季度以来，环保趋严背景下制造业投资增速回落，受高基数影响基建投资增长放缓，与上半年相比投资增速有所回落。但严厉调控下房地产投资增长依旧快于去年同期，这一方面与基数较
8、低有关，另一方面也与地方政府推地节奏加快房地产企业土地购置支出加大有关，后续随着基数加大、调控效果继续显现，房地产投资仍有下行压力。社会消费品零售总额虽然在三季度出现波动，但考虑到居民收入增长持续加快，服务业消费快速增长，包含服务在内的总消费依然稳健，消费对经济增长的贡献率依旧保持在 60%以上。全球贸易持续向好，出口虽有波动但总体保持平稳增长，外需对经济在增长的贡献率虽然较上半年有所回落但显著高于去年同期。生产虽有走弱，但产业结构调整和新旧动能转换持续。 2017 以来，CPI 于 1 月份达到高点后回落，走势总体平稳。在去产能和环保趋严背景下，煤炭、钢铁、石油、有色金属等主要原材料价格上涨
9、，PPIRM和PPI持续处于高位， 二者剪刀差居高不下，挤压了中下游企业利润空间，利润从中下游向上游转移的态势持续，对制造业投资形成制约。 今年以来，中央高规格会议多次强调“防风险” 。在中央的高度重视下，围绕不发生系统性风险底线，央行健全“货币政策+宏观审慎”双支柱调控框架， 实施稳健中性的货币政策， MPA 监管进一步完善，银证保等监管机构相继出台一系列政广州地铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 策，金融监管持续趋严。强监管带动金融系统性风险有所缓释，银行资产负债表无序扩张势
10、头得到一定遏制；M2 增速自 5 月份以来连续 5 个月保持个位数运行，与社融走势分化；随着表外融资持续向表内转移，后续 M2 增速或将小幅回升。5 月末以来人民币汇率波动走强，外汇占款 9 月由负转正，外汇储备连续 8 个月回升，资本流出压力减轻。 后续来看，房地产调控和金融强监管背景下投资面临下行压力，新动能短期内仍难以成为拉动经济增长的主要动力，改革效应短期难以充分显现，四季度中国经济仍面临一定下行压力。但是，全球经济底部运行中有所改善，全球贸易增长加快，中国经济运行外部环境持续向好； “十九大”指明了社会主义新时代市场经济改革的方向，改革开放力度有望加大，供给侧改革持续推进，将为经济增
11、长提供新的制度红利；同时，产业和消费结构升级、新旧动能转换持续，中国经济企稳向好基础仍存。 不过，中国经济企稳向好中仍需关注以下几方面风险：1）总体杠杆率虽边际改善，但债务规模刚性压力依然存在，非金融企业部门杠杆率仍显著高于国际平均水平，居民部门杠杆率攀升，政府部门债务风险总体可控但存在区域性、结构性风险；2）调控之下房价快速上涨势头虽得到遏制，但房地产结构性泡沫依然存在；3）金融监管趋严背景下，实体经济融资门槛和成本都有所提高，实体经济维持和扩大生产面临资金来源压力；4）产能去化和环保趋严带动主要原材料价格上涨加快，PPI与 PPIRM 剪刀差处于高位，将对企业利润改善形成制约。 习近平总书
12、记在“十九大”报告中再次强调了“守住不发生系统性金融风险的底线” 。在未来一段时间内， “防风险”仍将是宏观调控的重要目标，央行将进一步健全货币政策和宏观审慎双支柱调控框架，实施稳健的货币政策，但 9 月底定向降准后， 全面降准必要性降低。 金融改革步伐有望加快，金融监管持续趋严，房贷将继续收紧。财政政策仍将保持积极，支出进度加快与减税降费将继续得到有效落实。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 广州市经济财政概况广州市经济财政概况 广州市是广东省省会，广东省政治、经济、科技、教育和文化的中心。广州市地处广东省的中南部， 珠江三角洲的北缘， 接近珠江流域下游入海口，东连惠州市的博罗、 龙门两
13、县， 西邻佛山市的三水、南海和顺德区，背靠清远市的市区、佛冈县以及韶关市的新丰县， 南接东莞市和中山市， 隔海与香港、澳门特别行政区相望。 珠江口岛屿众多， 水道密布，有虎门、蕉门、洪奇门等水道出海，使广州市成为我国远洋航运的优良海港和珠江流域的进出口岸。广州市又是京广、广深、广茂和广梅汕铁路的交汇点和华南民用航空交通中心，与全国各地的联系极为密切。2014 年 1 月，经国务院批准，广州市部分行政区划进行了调整：撤销黄埔区、萝岗区，设立新的黄埔区；撤销县级从化市和增城市，设立广州市从化区和增城区。此次行政区划调整后，广州市辖越秀区、海珠区、荔湾区、天河区、白云区、黄埔区、花都区、番禺区、南沙
14、区、从化区和增城区共十一个区。 近年来，广州市经济保持快速增长，地区生产总值 （GDP） 由2012年的13,551.21亿元增长到2015年的 18,100.41 亿元，年均复合增长率为 10.13%。2016 年，广州市区域经济继续保持增长趋势，实现GDP19,610.94 亿元，同比增长 8.2%。其中，第一产业增加值 240.04 亿元，下降 0.2%；第二产业增加值 5,925.87 亿元，增长 6.0%；第三产业增加值13,445.03 亿元，增长 9.4%。第一、二、三次产业增加值的比例为 1.22:30.22:68.56。第二、三产业对经济增长的贡献率分别为 23.0%和 77
15、.0%。 固定资产投资方面， 2016 年广州市完成固定资产投资 5,703.59 亿元， 其中第一产业完成投资 21.16亿元， 比上年下降 37.4%。 第二产业完成投资 732.00亿元，下降 6.1%；其中，工业完成投资 713.92 亿元，下降 5.4%。第三产业完成投资 4,950.43 亿元，增长 10.8%。具体来看，基础设施投资 1,516.45 亿元， 增长 13.2%， 占固定资产投资的比重为 26.59%。高技术产业投资 140.70 亿元，与上年持平，占固定资产投资的比重为 2.5%。先进制造业投资 373.19广州地铁集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评
16、级报告 7 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 亿元，下降 1.9%，占固定资产投资的比重为 6.5%。 图图 2：2012 年年2016 年广州市年广州市 GDP 及固定资产投资情况及固定资产投资情况 资料来源：广州市统计公报 伴随着经济发展，广州市财政收入实现平稳增长。 2016年全市一般公共预算收入为1,371.40亿元，同比增长 5.5%。 2016 年全市实现税收收入 1,055.19亿元， 占同期公共财政预算收入比重为 76.94%， 税收收入占比尚可。 图图 3： 2012 年年2016 年广州市年广州市一般公共预算收入一般公共预算收入及其增长率及其增长率 资料来源：广州市统计公报 财政收入的持续增长对财政支出起到很强的保障作用。2016 年，全市公共财政预算支出为1,888.20 亿元，同比增长 9.3%。按照优化财政支出结构的目标，全
