《农林牧渔行业：复盘种业历史变迁，掘金粮食供给侧改革》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业：复盘种业历史变迁，掘金粮食供给侧改革（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行 业 深 度 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔推荐推荐 ( ( 维持 维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 18E 19E 评级 隆平高科 0.91 1.14 买入 相关报告相关报告 猪价再创新低，鸡苗价格回 落2018-03-04 产能收缩，看好 2018 年养鸡 行业景气2018-02-27 猪价跌破节前低点， 鸡苗价格 上涨2018-02-25 分析师： 陈娇 S0190513070011 研究助理： 毛一凡 闾亚 团队成
2、员： 陈娇、毛一凡、史鹤飞、闾亚 投资要点投资要点 我国种业起步较晚，历经五个阶段发展进入市场化。我国种业起步较晚，历经五个阶段发展进入市场化。新中国成立后种业市场才初步形成。建国以来至今，中国种业发展主要经历了农户自留种（20 世纪50-60 年代） 、 “四自一辅” （1960-1977 年） 、 “四化一供” （1978 年-90 年代） 、种业市场化萌芽（1990 年代-2000 年）以及种业市场化（2000 年至今）5 个阶段。近年国内种子行业规模增速放缓，种企数量下降，规模化程度提升。近年国内种子行业规模增速放缓，种企数量下降，规模化程度提升。2012 年至今， 国内种子行业增速下
3、降。 2015 年全国种子市场规模约为 1170.26 亿元，同比仅增长 2%。随着品种审定制度的完善与放开，拥有自主研发实力的种子企业规模得到快速扩张， 种子企业数量逐年下降， 规模化种企数量占比由 2012年 3%增长至 2015 年 6%左右，行业集中度小幅提升。玉米老品种退化，划时代单品仍扑朔迷离；杂交水稻已进入第四代品种更新换代期，新品快速崛起。玉米老品种退化，划时代单品仍扑朔迷离；杂交水稻已进入第四代品种更新换代期，新品快速崛起。国内杂交玉米种子仍处于以郑单 958、先玉 335 为代表的第六代品种更新换代期。目前郑单 958、先玉 335 已推广 10 年以上，种植面积逐年下降，
4、但仍位居国内推广面积前列，划时代接替品种尚未出现。杂交水稻种子近年来进入以华占为父本的第四代品种更新换代期，C 两优华占、隆两优华占、晶两优华占等优秀品种迅速崛起，推广面积快速增加。供给侧改革下，国内玉米种子行业规模下滑，优质单季稻市场扩大。供给侧改革下，国内玉米种子行业规模下滑，优质单季稻市场扩大。2015 年提出农业供给侧改革以来，国内玉米价格由于临储调整等原因大幅下跌，种植面积与购种单价持续降低，玉米种子行业规模缩水；水稻方面，2017 年开始国内稻谷收购价全面下调，2018 年下调幅度继续扩大，全国单/双季稻种植收益比预计将由 0.87 大幅增长至 1.01。虽然单、双季稻种植收益基本
5、持平，但农户选择种植单季稻相比于双季稻有更多时间种植其他作物或打工，单季稻种植性价比显著提升，预计国内单季稻市场规模扩大。投资建议：市场规模有望扩大，第四代品种快速放量，推荐隆平高科。投资建议：市场规模有望扩大，第四代品种快速放量，推荐隆平高科。公司种子产品主要以优质中晚籼稻为主，近年来以隆两优华占、晶两优华占为代表的第四代水稻品种销量快速提升。目前购买公司中晚籼稻种子种植户主要走米厂收购渠道，且收购溢价较高，米厂收购价格以及购种农户种植收益受最低收购价影响较小。在国内水稻面积“双改单”背景下，公司中晚稻领域品种优势有望进一步彰显，利好公司销量提升。我们预计公司 17-19 年净利润分别为 8
6、.4/11.4/14.4 亿元， EPS 分别为 0.67/0.91/1.14 元， 对应 PE （现已停牌，按照停牌最后交易日收盘价计算）分别为 36/27/21X，维持买入评级。风险提示风险提示：政策风险、稻谷价格变化不达预期等。 title复盘种业历史变迁，掘金粮食供给侧改革复盘种业历史变迁，掘金粮食供给侧改革 2018 年年 03 月月 07 日日1 5 2 0 0 9 6 5 / 3 3 9 4 9 / 2 0 1 8 0 3 0 7 1 3 : 3 9请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业行业深度深度研究研究报告报告 目 录
7、目 录 一、中国种业发展历史概览一、中国种业发展历史概览 . - 4 - 1.1 品种审定制度历史沿革 . - 4 - 1.2 种子行业发展历史回顾 . - 5 - 1.2.1 玉米种子：由双交种向单交种演变 . - 8 - 1.2.2 水稻种子：两系杂交育种渐成主流 . - 13 - 二、国内种业发展现状二、国内种业发展现状 . - 16 - 2.1 种子行业市场规模增速放缓 . - 16 - 2.2 行业利润率下降，种企集中度提升 . - 16 - 三、主要农作物品种推广情况三、主要农作物品种推广情况 . - 19 - 3.1 杂交玉米：老品种推广面积下降，接替品种仍扑朔迷离 . - 19
8、 - 3.2 杂交水稻：前十大品种市占率快速下滑，品种间竞争加剧 . - 21 - 四、农业供给侧改革下我国种业未来发展四、农业供给侧改革下我国种业未来发展 . - 23 - 4.1 量价齐降，玉米种子行业规模下滑， . - 24 - 4.2 “双改单”持续，优质单季稻种市场扩大 . - 25 - 五、投资建议五、投资建议 . - 26 - 六、风险提示六、风险提示 . - 27 - 图 1：1981-2017 年国内农作物品种审定数量 . - 5 - 图 2：农户自留种阶段良种面积和单产大幅提高. - 6 - 图 3：“四自一辅”阶段三级良种繁育体系 . - 7 - 图 4：“四化一供”阶段
9、历年推广品种数量及结构 . - 7 - 图 5：种业市场化萌芽阶段历年推广品种数量及结构. - 8 - 图 6：我国玉米种子行业主要发展阶段 . - 9 - 图 7：1980s-1990s 玉米种业市场品种数量 . - 11 - 图 8：1980s-1990s 代表品种推广面积及市占率 . - 11 - 图 9：1991-1999 年国内玉米种业市场品种数量 . - 12 - 图 10：1991-1999 年掖单 13 推广面积及市占率 . - 12 - 图 11：1998-2003 年全国玉米品种数量 . - 12 - 图 12：1998-2003 年主要品种推广面积及市占率 . - 12 - 图 13：2004-2016 年全国玉米品种数量 . - 13 - 图 14：2004-2016 年主要品种推广面积及市占率 . - 13 - 图 15：我国杂交水稻育种技术发展重要时期. - 13 - 图 16：三系法杂交水稻育种流程 . - 14 - 图 17：两系法杂交水稻育种流程 . - 14 - 图 18：2000 年以来
